動(dòng)力煤短期企穩(wěn)反彈 中期難言樂(lè)觀

進(jìn)入6月下旬后，動(dòng)力煤市場(chǎng)在多重因素的支撐下，出現(xiàn)了比較明顯的反彈。但從整體來(lái)看，目前短期市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，并不代表整體市場(chǎng)需求的好轉(zhuǎn)。筆者并不認(rèn)為現(xiàn)貨旺季反彈高點(diǎn)能達(dá)到3月底每噸640元的水平，預(yù)計(jì)在每噸610元至620元之間。7月中下旬，預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將再度振蕩回落。

進(jìn)入6月下旬后，動(dòng)力煤市場(chǎng)在多重因素的支撐下，出現(xiàn)了比較明顯的反彈。6月25日，易煤指數(shù)北方港5500大卡平倉(cāng)價(jià)為每噸602元，比月初上漲8元。

旺季預(yù)期下，煤炭供求結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)價(jià)格止跌企穩(wěn)。

首先，從國(guó)內(nèi)供應(yīng)看，產(chǎn)地治理超能力生產(chǎn)，市場(chǎng)戶發(fā)運(yùn)量減少，使得北方港口調(diào)入量明顯下降。4月1日，內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府辦公廳發(fā)布了《內(nèi)蒙古自治區(qū)推進(jìn)運(yùn)輸結(jié)構(gòu)調(diào)整三年行動(dòng)計(jì)劃實(shí)施方案（2018—2020年）》。方案提出，到2020年底，內(nèi)蒙古高速公路全面實(shí)施收費(fèi)站入口稱重檢測(cè)，高速公路貨運(yùn)車(chē)輛平均違法超限超載率不超過(guò)0.5%，普通公路貨運(yùn)車(chē)輛超限超載得到有效遏制。在嚴(yán)格的檢查下，產(chǎn)地站臺(tái)上煤效率降低，發(fā)運(yùn)節(jié)奏放緩。

同時(shí)，今年以來(lái)鐵路運(yùn)力轉(zhuǎn)向?qū)捤桑诳涌谂c北方港價(jià)格長(zhǎng)期倒掛的背景下，市場(chǎng)戶放棄了虧損發(fā)運(yùn)“保鐵路計(jì)劃”的做法。從5月中旬開(kāi)始，市場(chǎng)戶發(fā)運(yùn)量明顯減少，北方港調(diào)入量大幅下降，從平均每天190萬(wàn)噸降低到了175萬(wàn)噸，使得港口市場(chǎng)煤資源供應(yīng)趨緊。

其次，在上游調(diào)入量受限的情況下，5月底開(kāi)始的疏港行為，使得北方港庫(kù)存進(jìn)一步向長(zhǎng)江口港口轉(zhuǎn)移，市場(chǎng)煤存量進(jìn)一步減少。北方港開(kāi)始疏港后，秦皇島港、曹妃甸港等港口庫(kù)存明顯下降。6月25日，秦皇島港和曹妃甸港庫(kù)存分別為538萬(wàn)噸和382萬(wàn)噸，分別比5月下旬高位減少了100萬(wàn)噸和130萬(wàn)噸。北方港口各港區(qū)合計(jì)庫(kù)存2081萬(wàn)噸，比5月下旬高位減少300萬(wàn)噸左右。加上國(guó)家能源集團(tuán)在黃驊港開(kāi)展“百日會(huì)戰(zhàn)”活動(dòng)，旨在3個(gè)月里超量完成下水煤指標(biāo)，北方港市場(chǎng)煤存量進(jìn)一步收縮。

再其次，進(jìn)口煤收縮預(yù)期加強(qiáng)，使得市場(chǎng)看漲情緒明顯升溫。今年前5個(gè)月煤炭進(jìn)口量同比增長(zhǎng)5.6%，5月煤炭進(jìn)口量同比增長(zhǎng)22%。在這種情況下，市場(chǎng)上對(duì)接下來(lái)煤炭進(jìn)口收縮的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。

最后，旺季臨近電廠日耗階段性回升，貿(mào)易商捂盤(pán)推動(dòng)市場(chǎng)上行。從6月中旬開(kāi)始，沿海電廠日耗逐步回升。從往年數(shù)據(jù)來(lái)看，7月上旬，沿海電廠日耗水平將開(kāi)始明顯升高，旺季預(yù)期開(kāi)始升溫。由于今年上半年坑口與北方港煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)倒掛，貿(mào)易商普遍處于浮虧狀態(tài)，旺季前拋貨降價(jià)意愿較低。

因此，在旺季預(yù)期下，市場(chǎng)煤資源需求好轉(zhuǎn)，加上較強(qiáng)的看漲預(yù)期，短期價(jià)格將維持振蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)。但從中期來(lái)看，沿海市場(chǎng)整體供求形勢(shì)不容樂(lè)觀。

一是近期西安鐵路局進(jìn)一步下調(diào)了部分線路的運(yùn)費(fèi)，后期市場(chǎng)發(fā)運(yùn)有望好轉(zhuǎn)。其中，曹家伙場(chǎng)至曹西運(yùn)費(fèi)從每噸224.2元調(diào)整為161.43元，下調(diào)62.77元，降幅達(dá)28%；神木西至曹西運(yùn)費(fèi)從每噸214.42元調(diào)整為162.96元，下調(diào)51.46元，降幅為24%；中雞至曹西運(yùn)費(fèi)從每噸210.94元調(diào)整為189.85元，下調(diào)21.09元，降幅為10%。運(yùn)費(fèi)的下調(diào)將有效改善市場(chǎng)發(fā)運(yùn)成本倒掛情況，增加市場(chǎng)資源的供應(yīng)。

二是環(huán)渤海港口庫(kù)存的下降并未消化，而實(shí)際轉(zhuǎn)移到了長(zhǎng)江口市場(chǎng)。6月21日，長(zhǎng)江口主要七港庫(kù)存合計(jì)808萬(wàn)噸，創(chuàng)該統(tǒng)計(jì)口徑下的新高，同時(shí)電廠庫(kù)存也處于高位。6月26日，六大發(fā)電集團(tuán)沿海電廠庫(kù)存合計(jì)1756萬(wàn)噸，庫(kù)存可用天數(shù)為29.1天。

三是從消費(fèi)端看，沿海市場(chǎng)日耗上行仍存較大的不確定性。5月制造業(yè)PMI跌破榮枯分界線，以及固定資產(chǎn)投資增速再次下滑，都表明我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)下行的壓力仍然很大，導(dǎo)致沿海地區(qū)的社會(huì)用電增速同比出現(xiàn)了比較明顯的下行。再加上“能源雙控”政策帶來(lái)的影響，外來(lái)電以及新能源發(fā)電對(duì)本地火電的替代增加，導(dǎo)致部分省（自治區(qū)、直轄市）的火電增速已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。

整體來(lái)看，目前短期市場(chǎng)煤供求結(jié)構(gòu)的好轉(zhuǎn)，并不代表整體市場(chǎng)供求好轉(zhuǎn)。筆者并不認(rèn)為現(xiàn)貨旺季反彈高點(diǎn)能達(dá)到3月底每噸640元的水平，預(yù)計(jì)在每噸610元至620元。7月中下旬，預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將再度振蕩回落。