5月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速緣何由負(fù)轉(zhuǎn)正

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年5月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)1.1%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正（4月份為同比下降3.7%）；1-5月份利潤(rùn)同比下降2.3%，降幅比1-4月份收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)。主要關(guān)注點(diǎn)如下：

第一，5月份當(dāng)月利潤(rùn)好轉(zhuǎn)與前期稅率調(diào)整導(dǎo)致的需求前移有關(guān)。5月份利潤(rùn)走勢(shì)看似與當(dāng)月工業(yè)生產(chǎn)走勢(shì)有所背離。工業(yè)增加值增速僅有5%，PPI漲幅為0.6%，均較4月份有所回落，但企業(yè)利潤(rùn)增速卻由負(fù)為正，5月份利潤(rùn)增速較上月回升4.8個(gè)百分點(diǎn)。這或與增值稅率調(diào)整使得4月部分需求前移至3月份有關(guān)，如果將3月份、4月份合并來(lái)看，這兩個(gè)月利潤(rùn)增速為5%，要好于5月當(dāng)月。

第二，利潤(rùn)增速較上月回升主要是由于費(fèi)用增速、稅金及附加的下降。根據(jù)核算利潤(rùn)主要與營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、費(fèi)用等項(xiàng)目有關(guān)。從相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，營(yíng)業(yè)收入增速較上月明顯回升，由4月份的-0.7%回升至5月份的5%，但如果考慮營(yíng)業(yè)成本，5月份營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)5.8%，較4月份回升6.9個(gè)百分點(diǎn)。因此雖然營(yíng)業(yè)收入減去成本對(duì)利潤(rùn)仍然是正貢獻(xiàn)，但其貢獻(xiàn)額度要低于4月份，因此營(yíng)業(yè)收入增速回升并不是5月份利潤(rùn)增速回升的主要因素。管理、銷售、財(cái)務(wù)、研發(fā)等四項(xiàng)費(fèi)用增速回落，5月份為6.2%，較4月份回落1.9個(gè)百分點(diǎn)，根據(jù)筆者的測(cè)算，費(fèi)用增速的回落確實(shí)對(duì)利潤(rùn)增速回升有正向貢獻(xiàn)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局解讀測(cè)算四項(xiàng)費(fèi)用增速回落影響全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速比4月份回升2.6個(gè)百分點(diǎn)，這對(duì)5月份利潤(rùn)增速的回升貢獻(xiàn)超過(guò)50%。此外，根據(jù)各指標(biāo)的勾稽關(guān)系估算，如果假定投資凈收益等變動(dòng)不大，5月份稅金及附加的降低將帶動(dòng)利潤(rùn)回升，這或是推動(dòng)利潤(rùn)回升的一個(gè)重要因素，也反映了政府減稅降費(fèi)的作用正在逐步顯現(xiàn)。

第三，煤炭開采業(yè)、主要裝備制造業(yè)及高技術(shù)制造業(yè)利潤(rùn)回暖。5月份，采礦業(yè)利潤(rùn)累計(jì)增速較上月回升5.4個(gè)百分點(diǎn)至4.7%，其主要是由于煤炭開采業(yè)利潤(rùn)回升，其利潤(rùn)增長(zhǎng)20.3%，4月份為下降13.2%。制造業(yè)中，主要裝備制造業(yè)利潤(rùn)回暖，受新產(chǎn)品上市帶動(dòng)產(chǎn)銷回升以及同期基數(shù)較低影響，電子行業(yè)利潤(rùn)同比下降6.6%，降幅比4月份大幅收窄24.4個(gè)百分點(diǎn)；受市場(chǎng)需求回暖影響，電氣機(jī)械行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)19.7%，增速比4月份加快18.0個(gè)百分點(diǎn)，通用設(shè)備、專用設(shè)備行業(yè)利潤(rùn)分別增長(zhǎng)7.9%和17.3%，4月份分別為下降14.1%和12.0%。此外，高技術(shù)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，5月份分別增長(zhǎng)6.2%、6.7%，而4月份分別為下降15.1%、8.4%。

第四，未來(lái)利潤(rùn)有望繼續(xù)企穩(wěn)，但壓力仍存。今年以來(lái)工業(yè)利潤(rùn)仍保持負(fù)增長(zhǎng)，這一方面與上年高基數(shù)有關(guān)系，但也受需求疲弱、產(chǎn)品價(jià)格上漲動(dòng)力有限影響。未來(lái)一段時(shí)間，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然不小，短期內(nèi)消費(fèi)、投資等需求難以明顯改善，出口也面臨較大壓力，需求疲弱也難以帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格的回升，進(jìn)而影響企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)。但同時(shí)我們也要看到隨著政府減稅降費(fèi)的

落地實(shí)施，加大力度引導(dǎo)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，將有利于降低企業(yè)成本壓力。此外，基數(shù)在逐步降低。預(yù)計(jì)未來(lái)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速將有所企穩(wěn)，逐步進(jìn)入正增長(zhǎng)。

　?。ㄗ髡呦抵袊?guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員）