中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資現(xiàn)狀、展望和建議

2018年前后，中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)大面積遭遇了投融資困境。分析當前中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資事業(yè)的發(fā)展態(tài)勢，特別是2018年中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資事業(yè)面臨的問題，需要從整體的經(jīng)濟金融發(fā)展形勢出發(fā)，結(jié)合金融和環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)生邏輯，依托具體的客觀情況進行系統(tǒng)研判。

內(nèi)外因素造成2018環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資困境

在發(fā)展需求旺盛，政策空間和利好不斷的客觀條件下，2018年中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)仍然遭遇了嚴重的投融資困境，其中包括債務(wù)問題嚴重、融資渠道萎縮、資金成本急升、信用風險劇增等困境。綜合來看，2018年環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資困境的出現(xiàn)源于多重因素。

從2017年末開始，我國金融“去杠桿”的力度不斷加大。隨著“資管新規(guī)”和PPP清庫等工作的實施，環(huán)保產(chǎn)業(yè)中此前由于早期大幅擴張導致的資金壓力進一步升高。與此同時，一些環(huán)保企業(yè)由于資金空轉(zhuǎn)抬高實體企業(yè)融資成本，杠桿無序擴張，剛性兌付等問題開始顯現(xiàn)。

與此同時，整體經(jīng)營狀況趨緊的情況下，部分環(huán)保企業(yè)的債務(wù)違約事件，對于資本市場信心造成了影響。2018年上半年間，盛運環(huán)保、神霧環(huán)保、凱迪生態(tài)等債務(wù)違約和東方園林發(fā)債失利等事件導致了資本市場信心的波動。與此同時，伴隨著2018年國內(nèi)外整體經(jīng)濟形勢發(fā)展的不確定性增強，資本市場整體的風險偏好減低，對于環(huán)保企業(yè)融資投放則更加緊縮。具體來看，2018年環(huán)保產(chǎn)業(yè)遭遇的投融資困境，主要源于和體現(xiàn)在長期積累的以下問題：股權(quán)質(zhì)押風險高企；PPP項目慎貸甚至停貸；融資成本和期限錯配問題嚴重；融資兩極分化，中小企業(yè)融資難度進一步加大等。此外，如環(huán)保產(chǎn)業(yè)價稅政策執(zhí)行慢或執(zhí)行不到位，地方政府的不科學執(zhí)法等問題也對環(huán)保企業(yè)造成了較大影響。

對于未來中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資的展望和建議

（一）宏觀政策環(huán)境長期利好，針對環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資政策目標更加清晰

從整體宏觀政策的形勢觀察，環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為生態(tài)文明建設(shè)的實踐護體，將在未來長期發(fā)揮重要作用。預計2019年以及今后一段時期，針對環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策利好仍將不斷釋放，針對環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資的總量仍將保持繼續(xù)增長態(tài)勢。

更為重要的是，中央對于針對環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資的政策目標更加清晰。在今年2月22日舉行的中央政治局集體學習中，習總書記專門指出，要在金融供給側(cè)改革過程中，對綠色發(fā)展體系提供精準的金融服務(wù)。近期，國家發(fā)改委、中國人民銀行等部委共同發(fā)布了《綠色產(chǎn)業(yè)指導目錄（2019年版）》，為落實構(gòu)建我國綠色發(fā)展體系的目標提供了較為清晰的產(chǎn)業(yè)標準。與此同時，國家發(fā)展改革委、科技部發(fā)布了《關(guān)于構(gòu)建市場導向的綠色技術(shù)創(chuàng)新體系的指導意見》，為形成綠色產(chǎn)業(yè)以高技術(shù)為導向，長期提升自身發(fā)展競爭力的局面提供了規(guī)范性文件?？傮w而言，當前中央各針對環(huán)保產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展，提供了較為清晰標準化的政策依循，為環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投融資提供了較為清晰的標的。未來通過金融供給側(cè)改革支持綠色發(fā)展體系的宏觀政策有望精準傳導至環(huán)保產(chǎn)業(yè)當中。

（二）環(huán)保產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展的創(chuàng)新變革仍為贏得資本信任核心要素

2018年中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)面臨的較大規(guī)模的投融資困境，是當前環(huán)保產(chǎn)業(yè)自身長期面臨的問題，如在生產(chǎn)和供求關(guān)系上，面臨的勞動生產(chǎn)率、創(chuàng)新能力、核心技術(shù)擁有、高端產(chǎn)業(yè)占比等問題，以及經(jīng)營模式、融資模式、訂單獲取方式等問題，加之整體宏觀經(jīng)濟金融形勢加速變化導致的綜合問題。資本的逐利性必然導致更多資金從回報率低的行業(yè)向回報率高的行業(yè)流動，反映在金融為環(huán)保產(chǎn)業(yè)提供支持的過程中，導致了金融作為“血脈”在對于“肌體”進行支持時流動嚴重不暢的情況。

從2019年一季報觀察，環(huán)保板塊上市公司整體業(yè)績?nèi)匀焕^續(xù)放緩，資金方面改觀不大。就當前的環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的整體業(yè)態(tài)而言，如果沒有針對行業(yè)自身發(fā)展的突破，資本對于環(huán)保產(chǎn)業(yè)的風險偏好仍然很難降低，而同質(zhì)化競爭的環(huán)保企業(yè)經(jīng)營狀況將進一步惡化，融資更加困難。隨著先進技術(shù)和先進裝備愈發(fā)成為環(huán)保企業(yè)未來競爭力的核心要素，在這一趨勢下，資本將優(yōu)先配置到技術(shù)和裝備領(lǐng)先的環(huán)保企業(yè)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資的技術(shù)創(chuàng)新導向?qū)⑦M一步顯現(xiàn)。環(huán)保產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展的創(chuàng)新變革，將成為未來贏得資本信任的核心要素。

（三）支持環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融手段亟待創(chuàng)新

當前環(huán)保投資主要來源于公共財政和銀行信貸，資金來源較為單一。環(huán)保產(chǎn)業(yè)股權(quán)、債券等融資形式的使用正在增加，但總體上看對于多層次資本市場的運用仍然不足。在綠色信貸領(lǐng)域，我國當前已有超過9萬億的綠色信貸存量，但在實際授信的過程中，針對環(huán)保產(chǎn)業(yè)，特別是民營環(huán)保企業(yè)的信貸產(chǎn)品仍然較為匱乏，仍以短期流動資金貸款為主，不能完全匹配企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和回款周期，短貸長用和頻繁轉(zhuǎn)貸的現(xiàn)象比較普遍。與此同時，風險控制工具也較為不足，可以利用的風險分散與風險補償手段匱乏。而針對中小環(huán)保企業(yè)，由于規(guī)模小、風險高、輕資產(chǎn)，抵質(zhì)押不足、信用資質(zhì)不高等問題更加難以達到授信條件。因此，如何通過政策引導和創(chuàng)新金融服務(wù)，在不擴大信用風險敞口的基礎(chǔ)上，解決環(huán)保企業(yè)的融資困境，也需要重點研究和考慮。

綜合上述情況、宏觀政策形勢和環(huán)保產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展趨勢，建議從以下幾點，進一步加強對于環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資支持。

（一）各級政府應(yīng)通過有效手段，規(guī)范和引導環(huán)保產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

推動環(huán)保產(chǎn)業(yè)自身發(fā)展的創(chuàng)先變革，實現(xiàn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展是長期解決環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資問題的關(guān)鍵因素。當前，各級政府既是制定環(huán)保政策的主體，又是提供環(huán)保產(chǎn)業(yè)項目訂單的采購主體，具備規(guī)范和引導環(huán)保產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量的立場和客觀條件。各級政府可從以下幾個角度考慮，規(guī)范和引導環(huán)保產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，一是加強對環(huán)保產(chǎn)業(yè)服務(wù)質(zhì)量的考量，形成對環(huán)保產(chǎn)業(yè)服務(wù)質(zhì)量的考核標準和體系，形成環(huán)保產(chǎn)業(yè)服務(wù)質(zhì)量的考核抓手。二是堅持高技術(shù)導向，將環(huán)保企業(yè)是否掌握核心技術(shù)作為獲取訂單的重要考量條件。三是將環(huán)境治理的重心由末端遷移至生產(chǎn)的全過程，客觀上增加環(huán)保產(chǎn)業(yè)服務(wù)的應(yīng)用場景。四是嚴控行業(yè)惡性競爭，保持對于環(huán)保企業(yè)獲取訂單依靠低價、降低服務(wù)質(zhì)量的行政和法律監(jiān)管強度。與此同時，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)較為常用的PPP項目模式上，各級政府仍應(yīng)保持支持，并重點加以規(guī)范。

（二）繼續(xù)加大環(huán)保的資金投入，通過創(chuàng)新模式撬動社會資本進入

建議中央財政繼續(xù)加大環(huán)保資金投入，逐年增加大氣、水、土壤污染防治專項資金規(guī)模。通過規(guī)劃目標考核、環(huán)保投資信息公開等方式倒逼地方政府環(huán)保資金投入。園林綠化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整補助等資金不再納入環(huán)保投資統(tǒng)計。

（三）針對環(huán)保產(chǎn)業(yè)，提升對貨幣政策和財稅政策綜合運用的強度

建議在2019年，繼續(xù)針對環(huán)保企業(yè)、民營企業(yè)等領(lǐng)域?qū)嵤p稅降負，建議對環(huán)保產(chǎn)業(yè)當前15%的稅收標準，參照金融業(yè)6%的稅收政策酌情降低稅負。同時，由人民銀行等金融監(jiān)管部門對關(guān)鍵領(lǐng)域相關(guān)領(lǐng)域?qū)嵤┒ㄏ蚪禍?，并綜合運用中期借貸便利、常備借貸便利等貨幣政策工具和配套政策工具。此外，針對新增貸款“一二五”目標，拖欠民營企業(yè)賬款問題等配套政策工具的使用也應(yīng)同步快速落實。

（四）綜合利用多層次資本市場，從監(jiān)管層面鼓勵針對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的金融創(chuàng)新，不盲目進行信用擴張

環(huán)保產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，需要金融服務(wù)更加精準化、多元化、綜合化。建議鼓勵環(huán)保行業(yè)掌握核心技術(shù)的高精尖端企業(yè)，在A股、科創(chuàng)板上市或轉(zhuǎn)板，通過發(fā)行股票的方式募集資金；在鼓勵和推動股權(quán)市場融資政策出臺的同時，一些債券市場的政策也應(yīng)同步研究更新。其中諸如債券市場的信用評級體系完善等關(guān)鍵核心問題，以及一些民營企業(yè)債務(wù)融資必須解決的信用擔保、債項增級問題，政府有關(guān)部門也應(yīng)具體出臺相應(yīng)政策，予以扶持和解決。與此同時，建議在現(xiàn)有的宏觀審慎和微觀審慎金融監(jiān)管體系中，增加引導金融產(chǎn)品創(chuàng)新支持綠色發(fā)展及相關(guān)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的條目。如在傳統(tǒng)信貸層面，鼓勵商業(yè)銀行以未來收益權(quán)，政府補貼獎勵資金開發(fā)信貸產(chǎn)品。同時，把控住環(huán)保企業(yè)的信用風險的敞口，不盲目進行信用擴張，保證資金的流動性松緊適度。

（五）進一步發(fā)揮綠色金融作用

發(fā)揮綠色金融的作用，對于培育新的更加綠色的經(jīng)濟增長點，引導環(huán)保產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有積極作用。從短期來看，一些綠色金融領(lǐng)域的創(chuàng)新舉措，可以有效疏解環(huán)保產(chǎn)業(yè)的融資問題：一是降低商業(yè)銀行綠色債券、綠色信貸資產(chǎn)的風險權(quán)重。根據(jù)清華大學的一項初步估算，如果將綠色信貸的風險權(quán)重從100%降低為50%，就可以將我國所有綠色信貸支持項目的融資成本平均降低50個基點（即0.5個百分點）。這項措施估計可將全國綠色項目的融資成本平均降低0.4—0.5個百分點。二是在推動促進綠色債券發(fā)行等方面，可以適當拓寬募集資金的使用，綜合協(xié)調(diào)財政資金、稅收等政策工具的使用。三是宣傳、引導環(huán)保企業(yè)通過綠色保險、碳交易、環(huán)境權(quán)益交易等綠色金融工具，降低經(jīng)營風險，增加環(huán)境收益。

此外，一些如ESG等在國際社會已經(jīng)較為通用的確保金融支持高質(zhì)量發(fā)展的理念，也應(yīng)從監(jiān)管層面廣泛進行推廣，一方面推進ESG相關(guān)信息披露在資本市場中的廣泛運用，另一方面提升金融機構(gòu)和企業(yè)雙向?qū)τ贓SG理念的理解程度，把環(huán)境、社會和企業(yè)自身治理、創(chuàng)新的水平進行指標化衡量和引導，通過金融手段支持和引導環(huán)保企業(yè)的創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型，提升金融資源配置效率及暢通金融與實體經(jīng)濟的良性循環(huán)，實現(xiàn)金融對于環(huán)保產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的有效支持。