美錦能源：氫能“新貴”的焦化生意經

圖為安徽某焦化廠甲醇生產裝置一角

　　兩年前，影視明星陳坤豪擲5億元與山西美錦能源股份有限公司（下稱“美錦能源”）旗下公司合伙成立投資基金，讓這家太原煤企名聲大噪。而近兩年大熱的氫能板塊，則讓美錦能源又火一把。

　　年初至今，股價暴漲4倍之多，市值曾一度從100多億元飆升至700億元，頭頂“氫能全產業(yè)鏈布局最廣A股企業(yè)”的光環(huán)——作為資本市場熱捧的氫能“新貴”，美錦能源在資本市場的表現(xiàn)十分強勢。

　　但記者在調研中發(fā)現(xiàn)，高調大手筆布局氫能的背后，美錦能源斬獲的收益實為有限。與之相對應的是，在山西全省嚴控焦化發(fā)展的背景下，美錦能源焦化產業(yè)規(guī)模仍在持續(xù)擴大，引發(fā)外界質疑美錦能源借發(fā)展氫能之名，行擴張焦化之實。

　　“最火”氫能概念股

　　實際凈利占比卻不足2%

　　以傳統(tǒng)能源起家的美錦能源，為何會成為氫能板塊的資本寵兒？

　　發(fā)問者不止股民。深交所也于近日向美錦能源董事會發(fā)出問詢函，針對后者氫能業(yè)務的資金投入、上下游客戶、主要財務數(shù)據(jù)、業(yè)務開展情況等逐一展開問詢。

　　6月13日，美錦能源回復稱：截至2018年報告期末，“公司在氫能業(yè)務的資金投入累計3.89億元，資金主要用途圍繞公司在氫能領域‘一點（整車）、一線（燃料電池及上下游產業(yè)鏈）、一網(wǎng)（加氫站網(wǎng)絡）’的布局展開投資，主要為飛馳汽車股權收購、增資廣州鴻錦投資有限公司以投資控股鴻基創(chuàng)能科技（廣州）有限公司和加氫站建設投入等”。按此說法，其在氫能產業(yè)上、中、下游均有涉足。

　　而在今年4—5月面向股民的公開回復中，美錦能源方面多次強調，“向氫能源行業(yè)轉型，近十年前就已經開始了”“布局發(fā)展氫能源產業(yè)鏈是堅定不移的”“在整車制造、加氫站、燃料電池及核心元件的研發(fā)等方面已取得良好效果，走在行業(yè)前列”。

　　但美錦能源在問詢函中回復的數(shù)據(jù)顯示，美錦能源旗下主要從事氫能業(yè)務的子公司，即佛山飛馳汽車、廣州鴻錦投資、云浮錦鴻及山西示范區(qū)氫源科技，2018年累計凈利不足3200萬元，對比2017年17.97億元歸屬于上市公司股東的凈利潤，氫能板塊的貢獻微乎其微。以其中表現(xiàn)最佳的飛馳汽車為例，作為“目前華南地區(qū)最具規(guī)模的新能源客車和氫燃料電池客車生產基地、國內產銷氫燃料電池客車最多的企業(yè)之一”，去年飛馳汽車實現(xiàn)營收43006 萬元、凈利潤 3247 萬元，占公司營收、凈利總額的比重分別僅為2.84%、1.57%。

　　事實上，美錦能源目前的收益仍主要來自傳統(tǒng)焦化——數(shù)據(jù)顯示，2016—2018年，焦化業(yè)務占其營業(yè)總收入的比例分別為99.98%、99.97%、97.54%。

　　“焦化一直是公司的主營業(yè)務，絕對不是借著氫能旗號搞焦化。”主管氫能業(yè)務的美錦能源副總經理姚錦麗在接受記者采訪時否認了外界的猜疑。事實果真如此嗎？

　　“不可否認，美錦能源在氫能領域有真金白銀的投入，而且投得比較精明，時機把控也比較巧妙。投資氫能，不能說單純是為了炒高股價，但也不能否認有此訴求。”一位長期追蹤研究美錦能源的行業(yè)分析師指出，美錦能源資產負債率、股權質押比例過高的情況長期未能扭轉，目前面臨不小壓力，“如無氫概念加持，僅靠傳統(tǒng)焦化，美錦能源很難被資本市場再次看好。畢竟股價上來了，抵押機構對他們的‘追殺’也沒之前那么嚴重了。”

　　氫能業(yè)務多處準備階段

　　且與傳統(tǒng)焦化密不可分

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，美錦能源雖宣稱已覆蓋氫能全產業(yè)鏈，但大部分業(yè)務實際上僅停留在前期準備階段。例如，旗下云浮錦鴻投建的錦鴻云安加氫站，目前仍在籌備建設；注冊于2017年11月的山西示范區(qū)氫源科技，相關工作尚處部署階段；錦鴻新能投建的首座加氫站，去年11月已調試完畢，但截至今年4月仍在虧損。

　　此外，美錦能源還向深交所列舉多項風險。其中包括：加氫站建設速度低于預期，制約整車使用率和推廣速度；部分零部件依賴進口，推高生產及運維成本；燃料汽車可能面臨降補的不確定性等。

　　值得注意的是，在美錦能源的業(yè)務布局中，傳統(tǒng)焦化對氫能而言不可或缺——無論是上游制氫環(huán)節(jié)，還是下游儲氫、加氫等業(yè)務，均與其量大、價廉的工業(yè)副產氫息息相關。據(jù)美錦能源董秘公開表示，按目前年產660萬噸焦炭計算，其焦化板塊年產氫氣10.4億立方米，其中6億方用于生產合成氨、乙二醇產品，剩余4.6億方準備用于燃料電池汽車的加氫設施，且公司已掌握氫氣提純技術，提純后純度達99.99%—99.999%。

　　而在回復深交所的問詢函時，美錦能源稱，目前在廣東地區(qū)的加氫站，“氫源主要來自廣東江門一帶的氯堿廠”。既然如此，4.6億方氫氣如何使用？

　　“4.6億方，代表公司有這么大的制氫能力，可供應1萬至1.5萬臺氫燃料電池貨車。但這不代表現(xiàn)在就要采出這些氫氣。這是一個先有雞還是先有蛋的問題，沒有市場，生產出來給誰用呢？”姚錦麗回應稱。

　　因環(huán)保違規(guī)、未批先建等問題

　　焦化業(yè)務屢遭質疑

　　“實際上，公司更看重氫能重卡的未來發(fā)展。煤從煤礦到焦化廠、焦化產品運到車站都離不開重卡。由于環(huán)保要求，山西現(xiàn)已廣泛使用LNG重卡。未來若使用氫能重卡，以煉焦產生的氫氣供應重卡，再用重卡運送煤炭，煤炭又用來生產焦炭，這就形成了一個閉環(huán)。”姚錦麗進一步表示，美錦能源的定位，不是放棄焦化主業(yè)，而是要做一個傳統(tǒng)能源與新能源共同發(fā)展的能源供應商，“通過這套閉環(huán)，上下游相互關聯(lián)。”

　　據(jù)此邏輯，沒有焦化的支撐，氫能將失去主要來源，上述閉環(huán)也無法成立。不過正是焦化業(yè)務，讓美錦能源近期頻遭質疑。

　　中央第二生態(tài)環(huán)境保護督察組日前向山西省反饋“回頭看”及專項督察情況時指出，在山西省發(fā)改委、原經信委2017年11月印發(fā)《山西省焦化產業(yè)布局意見》明確提出“太原全市嚴禁新建、擴建焦化項目”的背景下，包括太原美錦焦化在內的3個項目依然獲得備案并推進建設。督查組所指的“太原美錦焦化”，正是美錦能源旗下山西美錦華盛化工新材料有限公司一期400萬噸焦化項目。

　　除與《山西省焦化產業(yè)布局意見》不符，《山西省焦化產業(yè)打好污染防治攻堅戰(zhàn) 推動轉型升級實施方案》還在去年9月提出“嚴格控制焦化建成產能”“堅決控制產業(yè)規(guī)模”等要求。換言之，出于環(huán)保等考量，山西并不主張繼續(xù)擴張焦化產業(yè)。對此新建項目，姚錦麗表示，“是為替代之前落后的4.3米焦爐”，相當于產能置換。

　　與此同時，“太原美錦焦化”這個定位于“高端化、綠色化、集成化、智能化”，按照“裝備一流、環(huán)保一流、能耗一流”標準建設，號稱目前全球最先進的新型焦化項目，今年5月還被山西省太原市清徐縣環(huán)保局處以151萬元罰款。姚錦麗向記者坦言，處罰原因正是該項目在沒有完成環(huán)評的情況下“未批先建”。

　　記者進一步發(fā)現(xiàn)，除存在擴張焦化產能、環(huán)評未批先建等行為，美錦能源去年還并購了年產能180萬噸的錦富煤業(yè)，目的正是“彌補公司產業(yè)鏈中煉焦煤不足的短板”。同時，美錦能源2018年全焦生產量為659萬噸，同比增長6.1%，“做大做強公司煤焦主業(yè)”被寫入其2019年發(fā)展展望。種種跡象顯示，其焦化產業(yè)仍在擴張。

　　同樣作為“閉環(huán)”的組成部分，氫能會否促進焦化產業(yè)進一步擴張？姚錦麗笑稱，美錦能源并未趁機擴張，“即便按照目前660萬噸/年的產能，副產氫也已夠用。”（■本報記者 朱妍）