萬泰生物三闖IPO 業(yè)績增收乏力問題多

近日，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)第三次披露了北京萬泰生物藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“萬泰生物”）的招股說明書。萬泰生物擬發(fā)行不超過4，360萬股，計(jì)劃募集資金3．8億元，此次募集資金將投入到“化學(xué)發(fā)光試劑制造系統(tǒng)自動(dòng)化技術(shù)改造及國際化認(rèn)證項(xiàng)目、宮頸癌疫苗質(zhì)量體系提升及國際化項(xiàng)目、營銷網(wǎng)絡(luò)中心擴(kuò)建項(xiàng)目”中。

但資本觀察發(fā)現(xiàn)其問題不少，或成為IPO路上的絆腳石。

后勁不足的萬泰

招股書顯示，2016年至2018年，萬泰生物營業(yè)收入分別為8．44億元、9．50億元9．83億元，2017年較2016年同比增長12．49％、2018年較2017年同比增長3．49％，營收增幅明顯下降；2016年至2018年，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1．33億元、1．11億元及1．12億元，也無明顯增長。

萬泰生物在招股書中解釋道，營業(yè)收入的增幅下降及扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤波動(dòng)主要由于公司進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大力推廣化學(xué)發(fā)光診斷儀器及配套試劑，導(dǎo)致其優(yōu)勢產(chǎn)品酶聯(lián)免疫診斷試劑及膠體金快速診斷試劑的銷售受到了一定的不利影響。此外，由于子公司萬泰滄海生物醫(yī)藥項(xiàng)目大額在建工程轉(zhuǎn)固，導(dǎo)致折舊費(fèi)用大幅增長，影響公司的利潤。

資本觀察不禁想問，為何萬泰生物選擇與“揚(yáng)長補(bǔ)短”背道而馳呢？這是何原因？

資本觀察發(fā)現(xiàn)，萬泰生物享受的企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策及政府補(bǔ)助合計(jì)金額也不少。

報(bào)告期內(nèi)，上述兩者合計(jì)金額分別為0．41億元、0．64億元、0．55億元，分別占當(dāng)年凈利潤的31．33％、42．76％、18．63％，其2017年政府補(bǔ)助及企業(yè)稅收優(yōu)惠合計(jì)金額占當(dāng)年凈利潤更是達(dá)到了近半。若其享有的企業(yè)稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)助政策發(fā)生變化，或會(huì)對萬泰生物的經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。

資本觀察還發(fā)現(xiàn)，萬泰生物的銷售費(fèi)用也高于同行業(yè)的銷售費(fèi)用，對于研發(fā)投入也是大手筆。

2016年至2018年，萬泰生物的銷售費(fèi)用分別為2．52億元、2．66億元、2．66億元，占期間費(fèi)用比例分別為53．24％、51．03％、47．69％。而銷售費(fèi)用率也是顯著高于同行業(yè)的銷售費(fèi)用率。

萬泰生物在研發(fā)方面也是砸下重金，2016年至2018年，萬泰生物的研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)營業(yè)收入的15％左右。報(bào)告期內(nèi)，萬泰生物的管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用合計(jì)占營業(yè)收入比率均高于同行業(yè)上市公司。

應(yīng)收賬款與存貨居高不下

招股書顯示，報(bào)告期各期末，萬泰生物應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1．67億元、1．91億元、1．85億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為19．76％、20．13％、18．82％，應(yīng)收賬款占比較高。

而萬泰生物的存貨占比也是較高的。報(bào)告期內(nèi)，萬泰生物的存貨賬面價(jià)值分別為 1．52億元、1．79億元、2．19億元，占同期營業(yè)成本的比例分別為66．02％、63．55％、81．25％，若原材料價(jià)格出現(xiàn)下降，或萬泰生物的產(chǎn)品市場需求出現(xiàn)較大下滑致使產(chǎn)品價(jià)格下跌，那么存貨會(huì)發(fā)生跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn)。

居高不下的應(yīng)收賬款及存貨若一旦發(fā)生壞賬或存貨跌價(jià)勢必會(huì)對萬泰生物的經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生一定的影響。

上述問題或會(huì)成為萬泰生物IPO路上的絆腳石。資本觀察也就此問題致函萬泰生物，但截止發(fā)稿前，未獲得任何回復(fù)。

反饋意見66問

萬泰生物官網(wǎng)顯示，萬泰生物藥業(yè)股份有限公司隸屬于養(yǎng)生堂有限公司，是從事生物診斷試劑與疫苗研發(fā)及生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)，公司成立于1991年，經(jīng)過20年的發(fā)展積累，從設(shè)立之初的小規(guī)模實(shí)驗(yàn)室發(fā)展到目前占地面積達(dá)3．5萬平方米，建筑面積達(dá)2萬平米的現(xiàn)代化診斷試劑生產(chǎn)基地，企業(yè)員工總數(shù)超過800人，并成為亞太主要的艾滋診斷試劑生產(chǎn)基地、中國知名的免疫診斷試劑以及國家生物高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程基地。目前，萬泰生物共取得專利167項(xiàng)，其中國內(nèi)專利77項(xiàng)，國外專利90項(xiàng)。

此次是萬泰生物第三次闖關(guān)IPO，第一次為2016年6月24日；第二次為2018年11月16日；歷經(jīng)半年的排隊(duì)，2019年5月24日，證監(jiān)會(huì)公布了對萬泰生物首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見，萬泰生物隨即5月31日再次報(bào)送招股書。

證監(jiān)會(huì)在反饋意見中對萬泰生物提出了66大問題，包括32項(xiàng)規(guī)范性問題、28個(gè)信息披露方面和6個(gè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料相關(guān)的問題。

其中對資本觀察關(guān)注的萬泰生物相關(guān)問題也做出了提問。

據(jù)萬泰生物說明招股書中披露，國際跨國公司在我國體外診斷的高端市場中占據(jù)相對壟斷地位。國際巨頭依靠產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)和服務(wù)等優(yōu)勢，占我國體外診斷市場一半以上份額，并在三級醫(yī)院等高端市場占據(jù)相對壟斷地位。針對此問題，證監(jiān)會(huì)也要求萬泰生物結(jié)合其主要產(chǎn)品與國內(nèi)市場上其他廠商同類產(chǎn)品在技術(shù)水平、價(jià)位、市場份額、客戶覆蓋面等方面進(jìn)行比較，說明在體外診斷市場的競爭地位；說明在體外診斷領(lǐng)域的起步時(shí)間、技術(shù)積累、是否均為自主研發(fā)、實(shí)現(xiàn)銷售的時(shí)間，國內(nèi)廠商在該領(lǐng)域起步較晚的原因，發(fā)行人在該領(lǐng)域的核心競爭優(yōu)勢如何體現(xiàn)。

撰文｜鄧睿