原因找到了 煤市旺季真要不旺？

目前，不管是沿海電廠還是重點(diǎn)電廠，煤炭庫(kù)存均維持在高位。高庫(kù)存狀態(tài)下，下游電廠采購(gòu)將主要以執(zhí)行長(zhǎng)協(xié)合同為主，因此市場(chǎng)或再度出現(xiàn)2018年四季度旺季不旺的情況。雖近期動(dòng)力煤期貨主力合約價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈。不過(guò)，由于外貿(mào)煤以及港口等中間環(huán)節(jié)庫(kù)存高企，動(dòng)力煤期價(jià)上行空間較為有限。

6月傳統(tǒng)用電高峰期即將到來(lái)，電廠日耗有上升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)對(duì)港口煤價(jià)形成一定支撐，短期動(dòng)力煤價(jià)跌幅有望收窄。有分析指出，當(dāng)前中游港口和下游電廠庫(kù)存均位于高位，補(bǔ)庫(kù)積極性不高，今年動(dòng)力煤預(yù)計(jì)仍將出現(xiàn)旺季不旺的情況。

需求端短期增幅有限

目前，沿海六大電廠煤炭日耗圍繞在60萬(wàn)噸左右運(yùn)行，較去年偏低10%左右。中央氣象臺(tái)預(yù)報(bào)顯示，未來(lái)一周，華北以及黃淮大部氣溫較常年同期偏高，北方居民制冷需求對(duì)動(dòng)力煤價(jià)格仍有一定支撐。不過(guò)，北方氣溫早晚溫差較大，制冷需求并不迫切；而江南、華南、西南以及江漢地區(qū)降水豐沛，水電發(fā)電情況較為樂(lè)觀，進(jìn)一步擠占火電市場(chǎng)需求份額。根據(jù)歷年數(shù)據(jù)來(lái)看，近8年沿海六大電廠煤炭日耗均值在62萬(wàn)—63萬(wàn)噸，從目前氣象條件以及工業(yè)生產(chǎn)情況分析，短期沿海六大電廠煤炭日耗短期增幅有限。

此外，從庫(kù)存方面來(lái)看，不管是沿海電廠還是重點(diǎn)電廠，煤炭庫(kù)存均維持在高位，截至6月10日，沿海六大電廠煤炭庫(kù)存1740萬(wàn)噸，同比偏高477萬(wàn)噸，增長(zhǎng)38%，煤炭庫(kù)存可用天數(shù)超過(guò)28天。而在2018年7—8月需求旺季，沿海六大電廠最高庫(kù)存水平僅在1500萬(wàn)噸左右。高庫(kù)存狀態(tài)下，下游電廠采購(gòu)將主要以執(zhí)行長(zhǎng)協(xié)合同為主，因此市場(chǎng)或再度出現(xiàn)2018年四季度旺季不旺的情況。

供應(yīng)端影響減弱

近期，山西發(fā)文要求全面加強(qiáng)煤礦瓦斯超限管理，堅(jiān)決防范瓦斯超限發(fā)生；陜西省將在12月底前深入開(kāi)展煤礦安全大整治；中央掃黑除惡第15督導(dǎo)組進(jìn)駐內(nèi)蒙古督導(dǎo)，鄂爾多斯將對(duì)煤礦采挖亂運(yùn)集中整治督查。在安全檢查背景下，供應(yīng)仍存在隱憂。

不過(guò)，外貿(mào)煤補(bǔ)充作用明顯增強(qiáng)。在中美貿(mào)易摩擦升級(jí)的大背景下，全球制造業(yè)處于不斷收縮中，國(guó)際煤價(jià)持續(xù)下挫，進(jìn)口優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，大量非傳統(tǒng)進(jìn)口煤種如哥倫比亞煤、南非煤等前往亞洲尋找商機(jī)，中國(guó)可選擇進(jìn)口來(lái)源增加，且煤炭進(jìn)口價(jià)格優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月進(jìn)口煤炭2746.7萬(wàn)噸，同比增加513.4萬(wàn)噸，增長(zhǎng)22.99%；環(huán)比增加216.8萬(wàn)噸，增長(zhǎng)8.57%。據(jù)了解，目前下游電廠積極進(jìn)行進(jìn)口招標(biāo)工作，6月進(jìn)口煤采購(gòu)量預(yù)計(jì)仍維持高位。在外貿(mào)煤的直接補(bǔ)充下，電廠庫(kù)存將得到保障，采購(gòu)內(nèi)貿(mào)煤需求并不迫切。

此外，盡管近期鐵路運(yùn)量下滑令港口庫(kù)存略有小幅下調(diào)，但整體庫(kù)存依然居于高位，截至6月9日，環(huán)渤海重要港口煤炭庫(kù)存同比依然偏高200萬(wàn)噸左右，較近三年均值偏高超過(guò)360萬(wàn)噸。港口庫(kù)存維持高位，進(jìn)一步削弱產(chǎn)區(qū)供應(yīng)端的影響。

港口報(bào)價(jià)難以上調(diào)

5月下旬，產(chǎn)地煤價(jià)出現(xiàn)松動(dòng)，成為“壓死”港口煤價(jià)的最后一根稻草。4-5月是傳統(tǒng)的動(dòng)力煤消費(fèi)淡季，以沿海地區(qū)主要發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量為例，可以看出今年的電煤需求較往年同期明顯偏弱，致使港口煤價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行。

5月底，有消息稱，國(guó)家發(fā)改委有意引導(dǎo)市場(chǎng)煤價(jià)以及月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)重歸黃色區(qū)間，在此背景下，不管是市場(chǎng)煤還是神華集團(tuán)公布的6月月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格迅速下挫至600元/噸以下水平。政策穩(wěn)價(jià)壓力較大，加之近期坑口報(bào)價(jià)回落以及鐵路等中間環(huán)節(jié)成本下滑影響，成本端支撐明顯減弱。盡管目前港口報(bào)價(jià)趨穩(wěn)，但上行難度加大。

近日市場(chǎng)交易都集中在中卡煤，高卡和低卡煤無(wú)人問(wèn)津。目前港口CV5000動(dòng)煤的價(jià)格走勢(shì)還好，高卡煤有些漲不動(dòng)，整體的交易不活躍，上漲幅度不大。分析認(rèn)為，電廠日耗反彈成為煤價(jià)上漲幅度的核心影響因素。終端需求能夠起來(lái)成了今年夏季煤價(jià)共同的期盼，也只有終端需求有所提升，才能真正促進(jìn)煤價(jià)的上漲。短期內(nèi)港口煤價(jià)向下浮動(dòng)看坑口成本的受影響程度，向上浮動(dòng)看電廠的日耗。旺季真要不旺？

有機(jī)構(gòu)最新研報(bào)指出，中長(zhǎng)期來(lái)看，從2018年開(kāi)始動(dòng)力煤庫(kù)存逐漸由上游向中下游轉(zhuǎn)移。供給端缺乏彈性使得動(dòng)力煤坑口價(jià)格較為堅(jiān)挺進(jìn)而支撐港口動(dòng)力煤價(jià)格、中下游主動(dòng)維持高庫(kù)存以抵御煤價(jià)大幅波動(dòng)的潛在可能，上述兩原因造成了動(dòng)力煤淡季不淡、旺季不旺的特征。中長(zhǎng)期看行業(yè)有效產(chǎn)能將與需求不斷匹配，動(dòng)力煤價(jià)中長(zhǎng)期有望維持在中高位。

目前6月初夏，今年最熱時(shí)節(jié)尚未到來(lái)，需求端真正考驗(yàn)未到。今夏需求主力驅(qū)動(dòng)——民用的貢獻(xiàn)目前尚未可知，一旦出現(xiàn)極端天氣，則日耗帶來(lái)的煤炭庫(kù)存下降仍較為可期。此外，距離國(guó)慶70周年不足4個(gè)月時(shí)間，其間又有迎峰度夏季節(jié)，一旦生產(chǎn)環(huán)節(jié)安全、環(huán)保等政策發(fā)酵，煤炭供應(yīng)隨時(shí)面臨影響而銳減。

目前來(lái)看，動(dòng)力煤期價(jià)反彈基礎(chǔ)不牢固，加之期現(xiàn)價(jià)差收窄，上行空間有限，2018年“旺季不旺”景象或?qū)⒃佻F(xiàn)。