誰拖累了宇星科技的業(yè)績？

四年前，盈峰環(huán)境高調(diào)收購國內(nèi)領(lǐng)先環(huán)境監(jiān)測企業(yè)宇星科技發(fā)展（深圳） 有限公司（以下簡稱“宇星科技”），邁出進(jìn)軍大環(huán)保的第一步。

盈峰環(huán)境在收購之初，宇星科技承諾在2015年～2017年三個(gè)年度的經(jīng)審計(jì)扣非凈利潤分別不低于1．2億元、1．56億元和2．10億元。

業(yè)績承諾期內(nèi)，宇星科技業(yè)績承諾實(shí)現(xiàn)比例約為 109％。

然而，業(yè)績承諾期剛過，2018年宇星科技報(bào)告期實(shí)現(xiàn)凈利潤1．09億元，較2017年下降53％，業(yè)績承諾期結(jié)束后首年業(yè)績即下滑。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)對(duì)盈峰環(huán)境發(fā)問詢函要求說明情況。

PPP惹的禍？

宇星科技在被盈峰環(huán)境收購之前，曾四度沖擊資本市場未果，天瑞儀器儀器收購告吹。

在盈峰環(huán)境（原“上風(fēng)高科”）收購過程中，曾被媒體質(zhì)疑財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假，之前幾年還曾深陷監(jiān)測造假。

比如，2010年，宇星科技在投標(biāo)時(shí)所提供的一級(jí)注冊(cè)建造師證書為偽造，被廣西住房和城鄉(xiāng)建設(shè)廳決定暫停宇星科技在廣西參加投標(biāo)活動(dòng)和承攬新的工程業(yè)務(wù)兩年。同年，環(huán)境保護(hù)部華東督查中心督查發(fā)現(xiàn)，宇星科技在湖口金砂灣工業(yè)園運(yùn)營污染源自動(dòng)監(jiān)控設(shè)備時(shí)，存在弄虛作假現(xiàn)象；2013年7月，宇星科技因“數(shù)據(jù)造假”、“運(yùn)營不力”在各地環(huán)保部門的通報(bào)記錄悉數(shù)呈現(xiàn)。

當(dāng)然這些負(fù)面并沒有影響盈峰環(huán)境對(duì)宇星科技的收購。畢竟在國內(nèi)監(jiān)測領(lǐng)域，除了聚光科技、天瑞儀器等監(jiān)測龍頭企業(yè)外，宇星科技產(chǎn)品線較全。

在盈峰環(huán)境重組時(shí)，宇星科技承諾，在2015年～2017年三個(gè)年度的經(jīng)審計(jì)扣非凈利潤分別不低于1．2億元、1．56億元和2．10億元。

實(shí)際上，宇星科技2013年、2014年的營業(yè)利潤分別為532．45萬元和312．52萬元，凈利潤分別為1169．11萬元和5020．2萬元，與當(dāng)時(shí)的承諾相距甚遠(yuǎn)。行業(yè)人士認(rèn)為這個(gè)業(yè)績承諾飆升太多，不容易實(shí)現(xiàn)。

之后三年，業(yè)績承諾期內(nèi)，宇星科技兌現(xiàn)承諾，業(yè)績實(shí)現(xiàn)比例約為 109％。然而，業(yè)績承諾期剛過，宇星科技2018年報(bào)告期實(shí)現(xiàn)凈利潤就較2017年下降53％，僅為1．09億元。

對(duì)于證監(jiān)會(huì)的問詢，盈峰環(huán)境認(rèn)為，宇星科技2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤1．09億元，較2017年的2．32億元下降53％，主要是受經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)政策的相關(guān)影響所致。

2018年，國家實(shí)施金融去杠桿以及PPP項(xiàng)目嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，使得政府的PPP投資增速出現(xiàn)大幅回落，PPP項(xiàng)目融資面臨央行縮表、財(cái)政嚴(yán)監(jiān)管、金融監(jiān)管收緊等不利形勢，導(dǎo)致整個(gè)環(huán)保治理行業(yè)受到較大的影響，從事環(huán)保治理業(yè)務(wù)的主要企業(yè)經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了不同程度的下滑或放緩。

盈峰環(huán)境在回復(fù)函中表示，宇星科技的業(yè)務(wù)涵蓋環(huán)境在線監(jiān)測、水治理、大氣治理等，2017年水和大氣治理業(yè)務(wù)占比為87．64％。

在水治理領(lǐng)域，碧水源、東方園林、鐵漢生態(tài)等國內(nèi)主要企業(yè)2018 年的營業(yè)收入及凈利潤均有不同程度的下降。2018年，碧水源的凈利潤同比下降47．84％，東方園林的凈利潤同比下降28．35％，鐵漢生態(tài)的凈利潤同比下降60．49％。

在大氣治理領(lǐng)域，龍凈環(huán)保、清新環(huán)境等國內(nèi)主要企業(yè)2018年的營業(yè)收入及凈利潤也受到了不同程度的影響。2018年，清新環(huán)境的凈利潤同比下降15．94％。

盈峰環(huán)境認(rèn)為，2018年，宇星科技的水、大氣治理業(yè)務(wù)由于受到PPP、金融環(huán)境等行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響，導(dǎo)致相關(guān)業(yè)務(wù)大幅下滑。

環(huán)境監(jiān)測板塊占比下滑

2015年，盈峰環(huán)境收購宇星科技時(shí)，被廣泛認(rèn)為，環(huán)境監(jiān)測會(huì)成為盈峰環(huán)境環(huán)保板塊的利潤奶牛，然而，幾年過去，根據(jù)盈峰環(huán)境在回復(fù)證監(jiān)會(huì)問詢時(shí)公布的宇星科技的營收構(gòu)成和業(yè)務(wù)占比來看，環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)發(fā)生了較大的萎縮。

根據(jù)上表，環(huán)保治理業(yè)務(wù)銷售占比從2015年8．63％上升為2018年的76．92％，而毛利率從46．84％下降到20．62％。其中監(jiān)測設(shè)備銷售占比從85．66％下降到18％，2017年曾一度降到8．91％。

盈峰環(huán)境表示，之前對(duì)客戶應(yīng)收款信用政策較為放松，催收力度不足。為控制回款風(fēng)險(xiǎn)，重組完成后，宇星科技加強(qiáng)了客戶信用審批管理，對(duì)回款差的客戶減少、甚至停止發(fā)貨銷售，這導(dǎo)致公司環(huán)境監(jiān)測設(shè)備業(yè)務(wù)2016年、2017年出現(xiàn)了大幅度下滑。

重組完成之后，盈峰公司整合宇星科技公司的生產(chǎn)流程，成立子公司上風(fēng)環(huán)保為宇星科技供貨，選用更高品質(zhì)的原材料，導(dǎo)致成本上升；另外，環(huán)境監(jiān)測設(shè)備業(yè)務(wù)規(guī)模的下降，也使得公司在采購議價(jià)上處于劣勢，在一定程度上造成生產(chǎn)成本的上升。

2016年，宇星科技開始大幅拓展流域污水治理、河道整治等水治理有關(guān)業(yè)務(wù)，并逐步進(jìn)入大氣治理領(lǐng)域。然而水治理、大氣治理等環(huán)保治理類業(yè)務(wù)競爭激烈，宇星科技為獲取更多訂單，在大氣治理業(yè)務(wù)采用價(jià)格競爭策略，主要項(xiàng)目毛利率偏低。

根據(jù)公示：2018年獲取的中國某重汽公司、廈門某客車涂裝線 voc 治理項(xiàng)目，以及重慶某造紙煙氣治理項(xiàng)目，毛利率均在6％左右；為控制 水治理業(yè)務(wù)墊資及回款風(fēng)險(xiǎn)，在獲取項(xiàng)目時(shí)通常采用“背靠背”模式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、 由供應(yīng)商承擔(dān)墊資、過程管理、質(zhì)量管理等風(fēng)險(xiǎn)，此類業(yè)務(wù)通常毛利率在5％左右。

另外，2018年宇星科技為下屬全資子公司上風(fēng)環(huán)保公司承建環(huán)保產(chǎn)業(yè)園，因考慮該項(xiàng)目系集團(tuán)內(nèi)部純建造項(xiàng)目，定價(jià)較低，但收入分類仍歸入治理類項(xiàng)目，也拉低了整體毛利率。

以上種種，對(duì)于證監(jiān)會(huì)的問詢，盈峰環(huán)境似乎找到了合理的理由。但是，對(duì)比一下深耕環(huán)境監(jiān)測的聚光科技，2018年凈利潤增長超34％，整體毛利率穩(wěn)定，并沒有下降。

重組四年來，在環(huán)境監(jiān)測市場高速增長的大環(huán)境下，宇星科技收縮原本擅長的環(huán)境監(jiān)測，跨界環(huán)保治理，或許才是其業(yè)績下降的重要原因。