彭澎：2019光伏融資全景分析及創(chuàng)新模式探討

:6月3日，SNEC第十三屆（2019）國(guó)際太陽(yáng)能光伏與智慧能源（上海）論壇在上海開(kāi)幕。在6月5日進(jìn)行的第八屆全球綠色能源與光伏金融峰會(huì)上，中國(guó)新能源電力投融資聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)彭澎帶來(lái)2019光伏融資全景分析及創(chuàng)新模式探討。

以下為發(fā)言實(shí)錄：

彭澎：感謝主持人，感謝給我們一個(gè)機(jī)會(huì)，把投資聯(lián)盟研究的成果跟大家做分享。

截止到2018年整個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期超過(guò)531政策將出來(lái)之后大家的預(yù)期，當(dāng)時(shí)覺(jué)得行業(yè)因?yàn)檎哂绊懀赡芡顿Y會(huì)放緩，但是從年終的統(tǒng)計(jì)數(shù)字來(lái)看，并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的放緩，整個(gè)2018年的投資有差不多44GW的規(guī)模，而且投資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了很大的變化。投資結(jié)構(gòu)的變化也帶來(lái)了背后投資人的調(diào)整，看2016年分布式只占10%，2017年是30%，到了2018年全年分布式終于跟地面電站是5比5的結(jié)構(gòu)。

整個(gè)分布式投資結(jié)構(gòu)驅(qū)動(dòng)因素是這幾個(gè)，一個(gè)地面電站競(jìng)價(jià)擠壓出大量的中介，整個(gè)分布式的補(bǔ)貼在531之前沒(méi)有特別大的調(diào)整，組件成本的下降，還有分布式現(xiàn)金流更及時(shí)，都是它能夠吸引大投資的驅(qū)動(dòng)因素。分布式市場(chǎng)的崛起，也給了民企更多參與市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。很多投資人也在問(wèn)，來(lái)聯(lián)盟問(wèn)我們，在整個(gè)市場(chǎng)中是不是有一個(gè)國(guó)進(jìn)民退的過(guò)程？我們對(duì)于投資人的回答，這個(gè)市場(chǎng)中并沒(méi)有存在國(guó)進(jìn)民退，但是存在結(jié)構(gòu)性的投資人調(diào)整。國(guó)企在現(xiàn)在發(fā)展的壓力下，肯定會(huì)加很大的投資量在光伏和風(fēng)電集中大的地面電站身上，我們就能看到華能、大唐，過(guò)去投資可再生能源比例不是特別高的央企，現(xiàn)在都在進(jìn)入到這個(gè)市場(chǎng)，主要是投大型的項(xiàng)目。但是50%的分布式，整個(gè)市場(chǎng)是留給民營(yíng)企業(yè)的。民營(yíng)企業(yè)一方面在出售地面存量的電站，另一方面投比較好的，特別是中東部的分布式，這個(gè)就形成了一個(gè)資產(chǎn)流動(dòng)和調(diào)整的過(guò)程。

民營(yíng)企業(yè)核心的問(wèn)題是杠桿比例比較高，杠桿成本比較高，接下來(lái)看他們能否通過(guò)一些新的金融創(chuàng)新，把這個(gè)成本降下來(lái)。分布式會(huì)疊加我們現(xiàn)在所正在進(jìn)行的電力市場(chǎng)改革，在一定區(qū)域內(nèi)能夠形成一定的資產(chǎn)持有之后，這個(gè)民營(yíng)企業(yè)在這個(gè)領(lǐng)域內(nèi)會(huì)形成配售電，包括分布式資產(chǎn)持有一整套的資產(chǎn)配置。

這張圖大家看到顯示的跟剛才介紹的一樣，在交易平臺(tái)中，一個(gè)是項(xiàng)目分布的數(shù)量，還有投資過(guò)來(lái)愿意收購(gòu)這個(gè)項(xiàng)目，投資機(jī)構(gòu)的一個(gè)比例。其中既有內(nèi)資，也有外資，然后國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)的，我們分為上市和非上市的，還有港資和非港資，在這個(gè)市場(chǎng)中都有他們自己的角色。

另外一塊，根據(jù)剛才分析的民營(yíng)企業(yè)的性質(zhì)，我們有總結(jié)了幾個(gè)收購(gòu)群體的特點(diǎn)。第一個(gè)隊(duì)伍央企、國(guó)企，收購(gòu)量很大，專(zhuān)業(yè)能力很強(qiáng)，更多的情況，他們傾向于收購(gòu)的前端，在路條階段的時(shí)候，他們就介入進(jìn)來(lái)。他們?cè)谡麄€(gè)收購(gòu)群體中是量最大的。第二個(gè)類(lèi)型是轉(zhuǎn)型的企業(yè)，很大部分是上市公司，在上市公司的收購(gòu)之前，他通常會(huì)有明確的收購(gòu)總量，比如至少要20億或者多少億的資產(chǎn)放到上市公司的平臺(tái)里，這類(lèi)企業(yè)在2018年的收購(gòu)量比較低，主要原因證監(jiān)會(huì)對(duì)于光伏或者補(bǔ)貼類(lèi)的資產(chǎn)審批比較嚴(yán)格。2019年之后金融市場(chǎng)逐步有回暖的過(guò)程，我們預(yù)計(jì)將來(lái)上市公司收購(gòu)的量還是慢慢會(huì)有個(gè)回升。第三個(gè)隊(duì)伍就是基金類(lèi)的隊(duì)伍，在線有很多投資產(chǎn)品逐步暴雷之后，光伏類(lèi)、可再生能源類(lèi)的資產(chǎn)更多受到投資者的青睞，它是比較穩(wěn)定的收益，不少銀行、其他的金融機(jī)構(gòu)在組織基金，基金的特點(diǎn)收購(gòu)很快，總量是之前已經(jīng)設(shè)計(jì)好的，但是就面臨一個(gè)退出的問(wèn)題。通常這個(gè)基金要么在后面做找隊(duì)伍一，就是央企作為接盤(pán)方，總之他要想要退出的渠道，很多基金在組基金之前也是跟平臺(tái)聯(lián)系，能不能提前鎖定，甚至是三年，或者以后更長(zhǎng)時(shí)間的退出模式。最后一個(gè)隊(duì)伍是海外投資者，對(duì)于海外投資方來(lái)講，從2018年開(kāi)始是他們進(jìn)入比較積極的時(shí)間段，過(guò)去補(bǔ)貼很高的時(shí)候海外投資沒(méi)有進(jìn)入到這個(gè)市場(chǎng)，對(duì)于海外投資人來(lái)講更多借助市場(chǎng)本身，而不是補(bǔ)貼判斷項(xiàng)目。我們看到法國(guó)電力、法國(guó)燃?xì)猓?018年成立的蘋(píng)果基金，甚至基金、殼牌什么的，都已經(jīng)逐步進(jìn)入到這個(gè)市場(chǎng)，你越擺脫補(bǔ)貼，它越是一個(gè)市場(chǎng)化的產(chǎn)品，對(duì)于投資人可以更好的判斷這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，吸引更多的海外投資企業(yè)。

剛才也介紹了未來(lái)的項(xiàng)目會(huì)逐步擺脫這個(gè)補(bǔ)貼。對(duì)投資方來(lái)講，無(wú)補(bǔ)貼項(xiàng)目要滿(mǎn)足這幾個(gè)條件很關(guān)鍵，第一個(gè)是融資成本要低，第二個(gè)如果能夠有一個(gè)隔墻售電的政策打開(kāi)最好了，你既然能夠全額上網(wǎng)，全額上網(wǎng)的電價(jià)是不是可以保持20年不變，國(guó)網(wǎng)還在想辦法制定他們相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)化合同。但是我們覺(jué)得最為保險(xiǎn)的制度設(shè)計(jì)還是能夠市場(chǎng)化，我可以通過(guò)隔墻售電，自己尋找更適合的用電戶(hù)。最后還是能夠代收電費(fèi)，全額上網(wǎng)肯定不存在代收電費(fèi)的問(wèn)題，大量的項(xiàng)目想滿(mǎn)足比較好的收益，還是自己賣(mài)電，代收電費(fèi)保證安全是投資人比較關(guān)注的。

我們確實(shí)需要用一個(gè)打分機(jī)制來(lái)判斷，特別是一個(gè)分布式項(xiàng)目，我們根據(jù)投資人的特點(diǎn)，總結(jié)了這么幾個(gè)，一個(gè)是用電戶(hù)的資質(zhì)，屋頂?shù)那闆r，本地的電價(jià)，運(yùn)維的情況。通常一個(gè)項(xiàng)目達(dá)到85分以上，我們認(rèn)為它是相對(duì)比較優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目。

我這里簡(jiǎn)單測(cè)算了五年工商業(yè)屋頂現(xiàn)金流的情況，平均電價(jià)7毛，不再考慮補(bǔ)貼了，售價(jià)達(dá)到每瓦4塊錢(qián)，在無(wú)補(bǔ)貼的情況下項(xiàng)目盈利相對(duì)比較緊張。如果是你想讓項(xiàng)目落地，就有兩個(gè)選擇，一個(gè)進(jìn)一步壓低建設(shè)成本，另外一個(gè)選擇分布式項(xiàng)目最好能夠爭(zhēng)取一點(diǎn)補(bǔ)貼。剛才我們時(shí)老師介紹，這次全國(guó)大的排名，中東部的分布式可以跟西部共同競(jìng)價(jià)，這種競(jìng)價(jià)模式下，我們相信中東部的分布式有更強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。有些項(xiàng)目有5、6分錢(qián)的補(bǔ)貼，能夠大大改善現(xiàn)金流的情況，有些優(yōu)質(zhì)的3分錢(qián)也能夠使項(xiàng)目落地。所以我們對(duì)這次項(xiàng)目更期待，究竟是西部更有優(yōu)勢(shì)，還有中東部更有優(yōu)勢(shì)。

這張表講到融資的問(wèn)題，我們比了一下，一個(gè)是去年3月份的融資成本和2018年底的融資成本，對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)講，我們現(xiàn)在沒(méi)有看到融資成本有非常明顯的下降。2019年情況稍微好一些，無(wú)論如何，現(xiàn)在對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)講，一個(gè)要想辦法降低杠桿比例，另外如何降低融資成本，是大家比較亟待解決的一個(gè)問(wèn)題。融資成本的下降，光靠能源局出政策是解決不了的，還是需要項(xiàng)目本身，包括金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可程度提高上去之后，才能夠解決這個(gè)問(wèn)題。

2019年影響因素：政策、技術(shù)、融資。重點(diǎn)說(shuō)一下后面影響因素融資，原因在于過(guò)去一個(gè)項(xiàng)目能夠?qū)崿F(xiàn)融資，其實(shí)是政府的信用和電網(wǎng)的信用雙輪驅(qū)動(dòng)。政府的信用是什么意思？保你20年電價(jià)不變，給你補(bǔ)貼，這是政府背書(shū)的信用。電網(wǎng)的信用20年全部收購(gòu)電力，你所發(fā)的產(chǎn)品，你生產(chǎn)的產(chǎn)品只有一個(gè)銷(xiāo)售用戶(hù)，你整個(gè)的項(xiàng)目信用確實(shí)跟你的項(xiàng)目主體切割的，你一旦進(jìn)入到無(wú)補(bǔ)貼之后，這兩項(xiàng)情況就都不同了。一個(gè)是你沒(méi)有固定的電價(jià)，之前政府的信用沒(méi)有了，你有可能這個(gè)電是賣(mài)給其他的用電戶(hù)，你也不可能完全享受到一個(gè)電網(wǎng)的信用，這就意味著你要依靠項(xiàng)目本身和項(xiàng)目業(yè)主的信用融資。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)講，這些政策，包括平價(jià)帶來(lái)的變化，我相信也是金融機(jī)構(gòu)未來(lái)判斷一些項(xiàng)目的重點(diǎn)。

我們也在跟金融機(jī)構(gòu)溝通，如何在平價(jià)之后對(duì)一些項(xiàng)目進(jìn)行判斷，以及進(jìn)行評(píng)估。這個(gè)我也是提醒很多投資人注意的一個(gè)重點(diǎn)。這里就是剛才我們介紹的情況，其中還包括一個(gè)結(jié)算的問(wèn)題，過(guò)去你只是跟電網(wǎng)結(jié)算，火電部分的現(xiàn)金流是很強(qiáng)的，未來(lái)你如果直接賣(mài)電給很多用電戶(hù)，結(jié)算的問(wèn)題會(huì)不會(huì)對(duì)你項(xiàng)目有一些影響。

電站融資，降低的可能性我們認(rèn)為是存在的融資成本，類(lèi)似商業(yè)地產(chǎn)的項(xiàng)目，我們期待它能夠在2020年之前，或者說(shuō)三年之內(nèi)出現(xiàn)。就是一個(gè)項(xiàng)目從，在無(wú)補(bǔ)貼之后，逐步進(jìn)入到穩(wěn)定期，能不能通過(guò)一個(gè)篩選的機(jī)制，把比較好的項(xiàng)目篩選出來(lái)，打包在一起，實(shí)現(xiàn)降低成本。說(shuō)白了，就是好項(xiàng)目更好的待遇，略差一些的項(xiàng)目融資成本反而會(huì)更高，會(huì)形成馬太效應(yīng)，就是優(yōu)勢(shì)的地區(qū)會(huì)有更低的融資成本，跟我們現(xiàn)在整個(gè)的經(jīng)濟(jì)情況相掛鉤。中東部的融資成本確實(shí)比西部地區(qū)或者是經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)融資成本要低。

最后我們說(shuō)一下目前融資平臺(tái)服務(wù)的一些機(jī)構(gòu)，既服務(wù)于政府部門(mén)，包括對(duì)市場(chǎng)，光伏還有風(fēng)電及前瞻性的政策研究。協(xié)助金融機(jī)構(gòu)處理資產(chǎn)，包括跟電站業(yè)主溝通融資方案，我們也非常歡迎，無(wú)論是任何背景的投資人來(lái)到平臺(tái)跟我們就你們電站資產(chǎn)做更好的溝通。

這個(gè)是我們的聯(lián)系方式，謝謝大家。

（發(fā)言根據(jù)速記整理，未經(jīng)本人審核）