光伏電站現(xiàn)金流逼近臨界點(diǎn) 被動(dòng)接盤頻現(xiàn)

:在近日發(fā)布的2019年光伏新政中，雖然面臨著規(guī)模和補(bǔ)貼削減等不利因素，但30億的補(bǔ)貼預(yù)算無疑算是一個(gè)利好消息，這意味著今年新增的光伏電站不會(huì)再面臨補(bǔ)貼拖欠。

而從一些上市公司的年報(bào)來看，此前遲遲不能撥付到位的電價(jià)補(bǔ)貼，正在給這些企業(yè)帶來資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)而傳導(dǎo)至上游的制造業(yè)企業(yè)。

以協(xié)鑫集成為例來看，其2018年年報(bào)中的子公司名單里多就出來了一些電站項(xiàng)目公司。這些項(xiàng)目公司的共同特點(diǎn)，多是屬于被動(dòng)接盤，主要是一些購買該公司組件的客戶由于遲遲不能償還貨款，而不得不將項(xiàng)目抵債。

另外一家上市公司航天機(jī)電也在經(jīng)歷著類似的情形，當(dāng)初曾高調(diào)進(jìn)軍光伏領(lǐng)域的中民新能投資集團(tuán)有限公司，正是拖欠航天機(jī)電貨款的客戶之一。來自后者的年報(bào)信息顯示，如果其資金鏈仍無好轉(zhuǎn)的話，將考慮以旗下電站償債給前者。

在當(dāng)下的光伏行業(yè)，這樣的例子幾乎俯拾皆是。從一些上市公司透露出來的信息看，補(bǔ)貼款占整個(gè)光伏電價(jià)的比例平均在60%以上，標(biāo)桿電價(jià)只占到30%左右。

顯然，光伏電站的補(bǔ)貼拖欠問題，確實(shí)到了一個(gè)必須解決的時(shí)候了。

被動(dòng)接盤

只要稍微瀏覽一下國內(nèi)光伏制造業(yè)上市公司的年報(bào)，可能就會(huì)發(fā)現(xiàn)，不少公司都披露了一些官司信息，其中的案件當(dāng)事人，多數(shù)都是原本是作為客戶的光伏電站投資人。

根據(jù)協(xié)鑫集成此前發(fā)布的關(guān)于累計(jì)訴訟情況的公告顯示，該公司作為原告的訴訟已達(dá)到近30起，且其中大部分都屬于貨款糾紛。

以其與阜寧新瑞太陽能發(fā)電有限公司、秦能盧龍縣光伏電力開發(fā)有限公司及石源元氏光伏電力開發(fā)有限公司債務(wù)轉(zhuǎn)讓合同糾紛為例，雖然法院判決上述阜寧新瑞等相關(guān)方支付公司貨款19,927.49萬元，但到了截止日，上述被告并沒有如期支付。不得已之下，雙方最終達(dá)成和解，被告以旗下光伏電站項(xiàng)目公司股權(quán)償還部分貸款。

就該公司年報(bào)來看，通過項(xiàng)目抵債方式被動(dòng)接盤的項(xiàng)目公司，達(dá)到了10家左右。

航天機(jī)電的情況，基本與此類似。

根據(jù)航天機(jī)電的年報(bào)，雖然中民新能投資集團(tuán)就貨款向前者開出了相應(yīng)額度的商業(yè)承兌匯票，但由于中民新能集團(tuán)出現(xiàn)資金困難，致使上述匯票到期仍無法承兌。

該事件的最近進(jìn)展是，中民新能通過內(nèi)部調(diào)配，在去年6月底付給連云港神舟3,000萬元銀票，款已到賬。2018年12月24日，中民新能與連云港神舟于簽署了《股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保協(xié)議》，中民新能以其全資子公司中民新光有限公司50%的股權(quán)及該股權(quán)所對(duì)應(yīng)的所有者權(quán)益，向連云港神舟提供股權(quán)質(zhì)押，對(duì)債權(quán)和商票承兌提供擔(dān)保。

與此同時(shí)，中民新能2018年12月25日向連云港神舟共出具了5張商票，金額合計(jì)1.195億元，到期日為2019年6月25日，并于隨后又出具《還款計(jì)劃書》承諾：2月28日前支付500萬元；如果收到國家已經(jīng)明確的財(cái)政補(bǔ)貼，將優(yōu)先支付連云港神舟的欠款；提供已經(jīng)并網(wǎng)的7個(gè)電站項(xiàng)目供連云港神舟選擇并購。

期限錯(cuò)配的疊加影響

銀行業(yè)有一個(gè)專業(yè)詞匯——期限錯(cuò)配，通俗的解釋是，銀行吸收的存款，大多是幾年之內(nèi)的短期存款，而貸給企業(yè)的卻是5年、10年甚至是長達(dá)30年的房貸這樣的長期貸款。而如果儲(chǔ)戶集中從銀行取現(xiàn)，由于銀行貸出去的錢沒有到期返還，此時(shí)銀行可能就將面臨著無錢給儲(chǔ)戶的局面。

目前光伏電站行業(yè)面臨的，正是類似的情形。

就光伏電站的融資方式來看，融資租賃是不少公司的主要手段之一。但這種融資模式有兩個(gè)特點(diǎn)，一是期限多在3—5年，無法覆蓋光伏電站25年運(yùn)營周期的融資需求；二是還款方式大多是按季償還利息或者本息，通俗的講也就是分期付款，這就要求光伏電站發(fā)電帶來的現(xiàn)金流能夠覆蓋相應(yīng)的本息。

從一些上市公司的信息來看，目前補(bǔ)貼款平均要占整個(gè)光伏電價(jià)的60%以上，標(biāo)桿電價(jià)只占30%左右。在電價(jià)補(bǔ)貼拖欠的情況下，單一的電站如果僅僅依靠燃煤標(biāo)桿電價(jià)的收入，可能很難覆蓋正常的融資本息，這意味著許多光伏電站都面臨著資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

而從整個(gè)行業(yè)來看，相比風(fēng)電項(xiàng)目主要集中在一些大企業(yè)手中的情況不同，光伏電站的投資則要分散得多，其中就有不少只有一兩個(gè)電站項(xiàng)目的公司。對(duì)他們而言，即便在投資之初融到了資金，但正如前述所言，如果還款期限為3、5年，那么在這部分融資到期后，以目前補(bǔ)貼拖欠占較大比例的情形，就很可能面臨債務(wù)償還違約和無法保持續(xù)正常運(yùn)營的問題。

從行業(yè)的實(shí)際情況來看，補(bǔ)貼拖欠所帶來的影響可能正在接近某種臨界點(diǎn)，這顯然并不僅僅只是對(duì)中小公司而言，那些近兩年擴(kuò)張過快的大企業(yè)，同樣也面臨著越來越大的壓力。

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