4月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)公布 宏觀政策仍存較大操作空間

5月15日，國家統(tǒng)計(jì)局公布4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，盡管國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)保持了總體平穩(wěn)的發(fā)展態(tài)勢，但多項(xiàng)重要數(shù)據(jù)大幅低于市場預(yù)期仍然引發(fā)市場隱憂。

其中，4月份全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.4%，增速比上月回落3.1個(gè)百分點(diǎn)，比1—2月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)；社會消費(fèi)品零售總額30586億元，同比增長7.2%，增速比上月回落1.5個(gè)百分點(diǎn)；全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。1—4月，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)155747億元，同比增長6.1%，增速比去年全年加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。

“從宏觀數(shù)據(jù)來看，工業(yè)、消費(fèi)、投資增速均有不同程度的回落，反映需求端走弱趨勢仍然存在。”交通銀行金研中心高級研究員劉學(xué)智對時(shí)代周報(bào)記者表示，在3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)普遍回升后，4月的數(shù)據(jù)反映宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯回調(diào)。

“當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境比較復(fù)雜，不穩(wěn)定不確定因素增加，這對4月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)造成一定影響，但這只是暫時(shí)性的。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出，隨著更大規(guī)模的減稅降費(fèi)落到實(shí)處，以及政府出臺更多刺激經(jīng)濟(jì)的宏觀政策，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將會逐漸轉(zhuǎn)好。

“我們還有一個(gè)非常重要的優(yōu)勢，那就是宏觀政策空間仍然是比較大的。”國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人劉愛華在5月15日召開的國務(wù)院新聞辦發(fā)布會上指出，目前通脹水平還是不高，財(cái)政赤字率也比較低，外匯儲備比較充足。從這些方面看，宏觀政策操作的空間還比較大，政策工具比較豐富、比較充足。宏觀政策的可操作空間較大，將成為推進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的重要保障。

宏觀經(jīng)濟(jì)受壓

作為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三駕馬車”，投資、消費(fèi)、出口在4月的表現(xiàn)并不理想。

其中1—4月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長6.1%，增速比1—3月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，是近8個(gè)月來的首次回落；4月份社會消費(fèi)品零售同比名義增長7.2%，較3月份回落1.5個(gè)百分點(diǎn)，為近16年來首次降到8%以內(nèi)；而較早之前海關(guān)總署公布的4月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，4月中國進(jìn)出口總額2.51萬億元(人民幣，下同)，同比增長6.5%，增速比3月下滑3.1個(gè)百分點(diǎn)。

“從目前情況來看，中美貿(mào)易摩擦將會導(dǎo)致出口數(shù)據(jù)進(jìn)一步受壓，而消費(fèi)升級對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用并不能夠一朝一夕建立起來，因此投資仍然是當(dāng)前拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要力量。”申萬宏源證券固定收益總部副總經(jīng)理范為在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出，2018年的制造業(yè)投資增速超預(yù)期，很大程度上是環(huán)保政策收緊而帶來的設(shè)備更新需求，而非擴(kuò)大產(chǎn)能。這部分需求在設(shè)備更新完成后，短期不會再度投資，因此2019年的制造業(yè)投資增速可能會呈下行態(tài)勢。

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，1—4月份制造業(yè)投資累計(jì)增長2.5%，增速比一季度回落2.1個(gè)百分點(diǎn)，是2005年以來的歷史新低，但投資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。1—4月份，高技術(shù)制造業(yè)投資增長11.4%，增速與一季度持平，高于全部制造業(yè)投資8.9個(gè)百分點(diǎn)。

“目前基建投資也仍未承擔(dān)起拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重任。”連平在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出，4月份基建投資(不含電力)增速為4.4%，與上個(gè)月持平，增速仍然較低，基建補(bǔ)短板效果有待進(jìn)一步顯現(xiàn)。

相比之下，房地產(chǎn)成為拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資的主要力量：1—4月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長11.9%，增速比一季度小幅提高0.1個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)新開工面積增長13.1%，提高1.2個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷售額增長8.1%，提高2.5個(gè)百分點(diǎn)；4月末，全國商品房待售面積比3月末減少266萬平方米，同比下降9.4%。

“對于房地產(chǎn)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中央‘房住不炒’的態(tài)度一直十分堅(jiān)定，加上之前政治局會議再次重提結(jié)構(gòu)性去杠桿，通過房地產(chǎn)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)不存在可持續(xù)性。”范為告訴時(shí)代周報(bào)記者。

貨幣政策不松不緊

盡管4月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不盡如人意，但稍早之前公布的4月金融數(shù)據(jù)，則反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資狀況已得到明顯改善。

據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，2019年1—4月社會融資規(guī)模增量累計(jì)為9.54萬億元，比去年同期多1.93萬億元。4月末社會融資規(guī)模存量為209.68萬億元，同比增長10.4%。其中對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為141.85萬億元，同比增長13.5%。

5月17日，央行發(fā)布的2019年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告(以下簡稱“報(bào)告”)同時(shí)指出，政策效果逐步顯現(xiàn)很好地應(yīng)對了社會信用收縮壓力，保持了流動(dòng)性合理充裕和貨幣信貸合理增長，改善了市場預(yù)期，促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)開局：2019年以來，M2和社會融資規(guī)模增速分別保持在8%和10%以上，與名義GDP增速基本匹配。第一季度人民幣貸款新增5.8萬億元，同比多增9526億元，多增部分主要投向了民營和小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)。

進(jìn)入4月以來，央行在貨幣政策上采取定向?qū)捤傻乃悸芬策M(jìn)一步得到印證。4月24日，央行開展了2019年二季度定向中期借貸便利(TMLF)操作，操作金額為2647億元，操作利率為3.15%，操作對象為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度大、符合宏觀審慎要求的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行；5月6日，央行決定對聚焦當(dāng)?shù)?、服?wù)縣域的中小銀行實(shí)行較低的優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率，相關(guān)資金將全部用于發(fā)放民營和小微企業(yè)貸款。

“從目前的貸款結(jié)構(gòu)上看，定向降準(zhǔn)對于解決中小企業(yè)融資難融資貴具有重要意義。”連平在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出，一些中小銀行負(fù)債非常困難，如果存款準(zhǔn)備金率還比較高的話，他們服務(wù)小微企業(yè)的能力就受到限制。

值得注意的是，央行在報(bào)告的《下一階段主要政策思路》一節(jié)中明確指出，需繼續(xù)疏通貨幣政策傳導(dǎo)，以更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、尤其是中小企業(yè)和民營企業(yè)。“從這個(gè)意義上看，我們預(yù)計(jì)央行會采取進(jìn)一步的優(yōu)惠措施，以激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)向這些部門放貸，包括繼續(xù)發(fā)放定向中期借貸便利(TMLF)、以及定向降準(zhǔn)等。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅在署名文章中指出。

財(cái)政政策加力提效再表態(tài)

5月16日，財(cái)政部部長劉昆在《求是》上發(fā)表署名文章，指出今年財(cái)政政策取向依然是積極的，但政策力度和重點(diǎn)有所不同，集中體現(xiàn)為“加力”和“提效”：“加力”主要是加大減稅降費(fèi)力度和支出力度，著重實(shí)施更大規(guī)模的減稅，推進(jìn)更為明顯的降費(fèi)；“提效”主要是提高財(cái)政資金配置效率和使用效益，著力盤活存量、用好增量，進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)。

在“加力”上，今年將減輕企業(yè)稅收和社保繳費(fèi)負(fù)擔(dān)近2萬億元，成為“史上規(guī)模最大的減稅降費(fèi)”。

今年1月1日起，個(gè)人所得稅與小微企業(yè)普惠性減稅改革同時(shí)落地；4月1日，制造業(yè)增值稅從16%降到13%，交通運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行10%的稅率降至9%，保持6%一檔的稅率不變，但通過采取對生產(chǎn)、生活性服務(wù)業(yè)增加稅收抵扣等配套措施，確保所有行業(yè)稅負(fù)只減不增；5月1日起，下調(diào)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)單位繳費(fèi)比例，并進(jìn)一步清理規(guī)范行政事業(yè)性收費(fèi)。

2萬億元規(guī)模的減稅降費(fèi)將對拉動(dòng)GDP增速產(chǎn)生切實(shí)的積極作用。根據(jù)民生證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮的測算，預(yù)計(jì)減稅降費(fèi)合計(jì)可拉動(dòng)2019年GDP增速0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，個(gè)人所得稅減稅帶動(dòng)消費(fèi)擴(kuò)張2320億元，拉動(dòng)GDP增速0.26個(gè)百分點(diǎn)。增值稅減稅可降低有效稅率0.78個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)GDP增速0.27個(gè)百分點(diǎn)。社保費(fèi)下降和降費(fèi)相當(dāng)于降低企業(yè)所得稅有效稅率1.14個(gè)百分點(diǎn)，可拉動(dòng)GDP增速0.27個(gè)百分點(diǎn)。

與“加力”的轟轟烈烈不同，“提效”也正在暗自用勁：1—4月累計(jì)公共財(cái)政收入72651億元，同比增長5.3%，較一季度減速0.9個(gè)百分點(diǎn)。公共財(cái)政支出75667億元，同比增長15.2%，相比于一季度加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)政擴(kuò)張力度不斷增加，公共財(cái)政收支累計(jì)同比“剪刀差”進(jìn)一步擴(kuò)大，充分體現(xiàn)了財(cái)政政策的積極性和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的決心。

“下半年基建對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用將會更加明顯。”連平告訴時(shí)代周報(bào)記者，隨著未來都市圈、城市群、長江經(jīng)濟(jì)帶、沿海經(jīng)濟(jì)帶等建設(shè)，再疊加近期最近有關(guān)城鎮(zhèn)化方面落戶的政策有所松動(dòng)，都會給基建投資帶來新需求，“基建投資遠(yuǎn)沒有到偃旗息鼓的狀態(tài)。”