動(dòng)力煤政策基本面雙壓，關(guān)注火電投資機(jī)會(huì)

發(fā)改委要求降低煤價(jià)，或改變市場(chǎng)預(yù)期。榆林煤炭交易中心（微信公眾號(hào)）消息，近期六大發(fā)電集團(tuán)的聯(lián)名上書，對(duì)此發(fā)改委對(duì)煤礦方提出了兩條可選路徑：一是降低年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，即從535元/噸降低到520元/噸；二是將動(dòng)力煤月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格降到黃色區(qū)間，即環(huán)渤海港口5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格降到600元/噸以下。我們認(rèn)為，今年以來(lái)，受到礦難影響，煤價(jià)處于偏強(qiáng)狀態(tài)，從期貨來(lái)看，礦難后，煤價(jià)一改下跌趨勢(shì)重啟上漲，由于一季度煤炭主產(chǎn)區(qū)受安全事故停產(chǎn)影響，煤炭供給整體偏緊，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格持續(xù)位于570元/噸（綠色區(qū)間上限）之上，而今年以來(lái)火電板塊累計(jì)漲幅大幅落后，華能國(guó)際和華電國(guó)際分別累計(jì)下跌16%和22%，而wind全A累計(jì)漲幅+18%，我們認(rèn)為，發(fā)改委的表態(tài)或代表了政策態(tài)度，綠色區(qū)間還是要兌現(xiàn)的，火電行業(yè)改善的可能性加大。

電廠煤炭庫(kù)存繼續(xù)增加，煤炭下跌繼續(xù)。1、4月火電發(fā)電量同比增長(zhǎng)-0.2%，而3月火電發(fā)電量同比增加1%，全國(guó)火電設(shè)備平均利用小時(shí)為1413小時(shí)，比上年同期降低13小時(shí)。2、本周（2019年5月18日-5月24日）六大電庫(kù)存上升近2%萬(wàn)噸至1672萬(wàn)噸，日耗達(dá)60萬(wàn)噸，仍然較去年同期下降約24%，雖然近期天氣有轉(zhuǎn)熱跡象。3、重點(diǎn)電廠5月20日已經(jīng)達(dá)到8197萬(wàn)噸，同比增速進(jìn)一步提升，3、4月進(jìn)口動(dòng)力煤同比增加10.3%，1-4月累計(jì)量仍低于去年同期16.4%。4、受厄爾尼諾影響，今年雨水明顯多于往年，我們認(rèn)為，目前看，水電較好的情況未來(lái)可能仍將持續(xù)。5、本周秦港5500KC價(jià)格下降0.7%至610元/噸，煤炭?jī)r(jià)格或已進(jìn)入下跌期。

風(fēng)電價(jià)格政策調(diào)整，風(fēng)電裝機(jī)增速或?qū)p緩。5月24日，國(guó)家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》：（1）陸上風(fēng)電I～Ⅳ類資源區(qū)新核準(zhǔn)項(xiàng)目（老項(xiàng)目不變）指導(dǎo)價(jià)2019年分別下調(diào)5-6分錢，2020年再下調(diào)5分錢至0.29元、0.34元、0.38元、0.47元。2021年新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目全面實(shí)施實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，國(guó)家不再補(bǔ)貼。（2）海上風(fēng)電電價(jià)從0.85元下調(diào)至2019年0.8元和2020年0.75元/度。2018年底前核準(zhǔn)的項(xiàng)目需在2021年底前并網(wǎng)，否則按照并網(wǎng)當(dāng)年的電價(jià)并網(wǎng)。發(fā)改委公布了第一批風(fēng)電光伏平價(jià)上網(wǎng)名單共計(jì)2076萬(wàn)千瓦，我們認(rèn)為，企業(yè)風(fēng)電裝機(jī)動(dòng)力或減緩，對(duì)火電的替代或減慢。

投資建議：我們認(rèn)為，煤價(jià)面臨政策壓力，其實(shí)從基本面的積累看本來(lái)煤價(jià)也已經(jīng)進(jìn)入下跌前期，在1-4月需求如此良好，供給如此緊張的情況下，庫(kù)存尚且不斷增加，我們認(rèn)為，在貿(mào)易摩擦或影響需求，發(fā)改委近期核增產(chǎn)能且希望煤價(jià)下跌的情況下，煤價(jià)下跌概率加大。我們認(rèn)為火電行業(yè)盈利與煤價(jià)負(fù)相關(guān)（煤炭為主要成本），火電行業(yè)投資機(jī)會(huì)主要看煤價(jià)趨勢(shì)，目前看，火電行業(yè)盈利持續(xù)改善可期，投資價(jià)值較高，建議積極關(guān)注。個(gè)股建議關(guān)注：華能國(guó)際，建投能源，皖能電力，福能股份，國(guó)電電力，寶新能源。