膨脹的通威股份

　　上任第四天，80后董事長(zhǎng)謝毅就遭到來自上海證券交易所（下稱“上交所”）的當(dāng)頭棒擊。

　　5月16日，這位通威股份（600438.SH）新掌門人，不得不就四天前上交所《關(guān)于對(duì)通威股份有限公司 2018 年年度報(bào)告的事后審核問詢函》（上證公函【2019】0639號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“問詢函”） 作出解釋。

　　這家新晉崛起的光伏巨頭引起監(jiān)管部門注意，皆因快速擴(kuò)張所致。

　　去年“531新政”下，光伏行業(yè)驟然入冬。據(jù)「角馬能源」不完全統(tǒng)計(jì)，2018年，近百家涉光伏業(yè)務(wù)的企業(yè)，凈利潤(rùn)總值比上年下降約30%。隆基股份、陽光電源等產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司，其凈利潤(rùn)均大幅下跌。

　　但通威股份仍在膨脹。財(cái)報(bào)顯示，僅2018年，其總資產(chǎn)就以超過50%的速度，激增到384.84億元。今年第一季度，這一數(shù)據(jù)再度以近20%的增幅，達(dá)到458.6億元。

　　55歲的通威集團(tuán)創(chuàng)始人劉漢元，在交出這份看似靚麗的成績(jī)單后，將通威股份董事長(zhǎng)一職，交棒給年僅35歲的謝毅。

　　這位迅速躥升的年輕掌門如今正駕馭著一艘急劇膨脹的巨輪。當(dāng)外界震驚于謝毅和通威股份雙雙創(chuàng)造的“通威速度”時(shí)，暗礁橫生的光伏大潮早已危機(jī)四伏。

　　新掌門困局

　　一個(gè)月前的一場(chǎng)大火，為謝毅的上任之路蒙上一層陰影。

　　4月13日凌晨1：30，通威股份包頭工廠警笛長(zhǎng)鳴，硝煙彌漫。這場(chǎng)因閥門泄露引起的大火，在一個(gè)半小時(shí)后被撲滅。

　　火災(zāi)導(dǎo)致這家擁有3000噸多晶硅產(chǎn)能的工廠被迫停產(chǎn)一個(gè)月。

　　謝毅不得不在工廠停產(chǎn)的尷尬中登上新掌門之位。但包頭工廠帶給他的另一項(xiàng)麻煩接踵而至。

　　上任第四天，謝毅收到一份來自上交所的問詢函。上交所就通威股份2018年年報(bào)中涉及的11個(gè)財(cái)務(wù)事項(xiàng)提出質(zhì)疑，并要求該公司對(duì)包頭工廠等項(xiàng)目相關(guān)情況予以補(bǔ)充披露。

　　財(cái)報(bào)顯示，2018年，通威股份本期貨幣資金為34.12億元。

　　但劉漢元依然在賬款金額充足的情況下，在資本市場(chǎng)籌集大量資金用于項(xiàng)目投資。

　　兩個(gè)月前，通威股份曾公告稱，擬公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券人民幣50億元，分別投資位于包頭和樂山的兩個(gè)2.5萬噸高純晶硅項(xiàng)目。

　　此時(shí)的通威，正在向全球“硅王”寶座發(fā)起沖刺。

　　2017年8月，該公司宣布將在內(nèi)蒙古包頭投資建設(shè)年產(chǎn)5萬噸高純晶硅及配套新能源項(xiàng)目。

　　若項(xiàng)目投產(chǎn)，加上子公司永祥股份既有項(xiàng)目，以及與隆基股份（601012.SH）的合建項(xiàng)目，該公司將有望超越協(xié)鑫集團(tuán)，一舉躍升為世界最大的多晶硅企業(yè)。

　　但這個(gè)被寄予厚望的項(xiàng)目在一期建設(shè)運(yùn)營(yíng)中便命途多舛。謝毅新官上任，就不得不面對(duì)火災(zāi)與監(jiān)管層問詢的雙重考驗(yàn)。

　　這位新晉少帥接手了一個(gè)不斷膨脹卻債臺(tái)高筑的光伏帝國(guó)。

　　2019年一季報(bào)顯示，截至3月31日，通威股份總負(fù)債高達(dá)292.97億元，資產(chǎn)負(fù)債率為63.88%。

　　背負(fù)數(shù)百億債務(wù)，在沖刺“硅王”的道路上，謝毅還面臨著全行業(yè)盈利能力大幅下降的困局。

　　光伏平價(jià)上網(wǎng)已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，全產(chǎn)業(yè)鏈承受降價(jià)壓力。多晶硅價(jià)格從2008年最高300萬元/噸，下跌至目前7.5萬元/噸左右。僅2018年，多晶硅價(jià)格就曾經(jīng)歷三次探底。

　　當(dāng)下，多晶硅價(jià)格屢創(chuàng)新低。生產(chǎn)成本相對(duì)較低的包頭工廠遭遇火災(zāi)，無疑讓謝毅的境況雪上加霜。

　　謝毅如今的困境，在去年“531新政”出臺(tái)后初見端倪。彼時(shí)，通威股份股價(jià)持續(xù)下跌，短短一個(gè)月間市值近乎腰斬。

　　一位行業(yè)資深人士告訴「角馬能源」，當(dāng)時(shí)，倘若無法及時(shí)抑制股價(jià)繼續(xù)下行，通威股份被質(zhì)押的股票或有爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　情況直到去年10月包頭工廠一期投產(chǎn)才開始好轉(zhuǎn)。但這個(gè)讓通威股份在資本市場(chǎng)扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)的項(xiàng)目，如今卻成為謝毅走馬上任后不得不面對(duì)的首道難關(guān)。

　　不過，難關(guān)并沒有阻擋謝毅擴(kuò)張的腳步，沖刺“硅王”的野心在資本裹挾下正加速膨脹。

　　瘋狂擴(kuò)張

　　劉漢元的底氣或許來自通威飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。這讓他的接班人得以在新的領(lǐng)域摧城拔寨時(shí)沒有后顧之憂。

　　但通威的瘋狂擴(kuò)張引起業(yè)界普遍擔(dān)憂。一位業(yè)內(nèi)人士向「角馬能源」分析，光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代速度越來越短，大概三年一個(gè)周期，但固定資產(chǎn)折舊往往需要更長(zhǎng)時(shí)間。

　　“現(xiàn)在上的設(shè)備肯定很先進(jìn)，但三五年之后就不好說了。到那時(shí)候，這些花大價(jià)錢買來的設(shè)備，固定資產(chǎn)折舊將是個(gè)很大的負(fù)擔(dān)。”上述人士說。

　　謝毅出生于1984年，他在光伏圈嶄露頭角可以追溯到六年前。彼時(shí)，一場(chǎng)激烈的收購(gòu)戰(zhàn)，開啟通威的大擴(kuò)張時(shí)代。

　　被收購(gòu)項(xiàng)目來自賽維。在經(jīng)歷2012年的沖擊后，由前江西首富彭小峰創(chuàng)辦的賽維LDK陷入困境，斥巨資建成僅8個(gè)月的合肥工廠被迫停產(chǎn)。

　　劉漢元乘勢(shì)出擊，決定將這家現(xiàn)代化工廠收歸麾下。

　　2013年9月10日，這一天是競(jìng)拍日。謝毅代表通威操作電腦競(jìng)拍出價(jià)。歷經(jīng)218輪競(jìng)拍，通威最終以8.7億元拿下項(xiàng)目，比最初評(píng)估價(jià)高出5億多。

　　這位80后也因此成為通威歷史上在一天內(nèi)花錢最多的員工。

　　彼時(shí)，合肥工廠已荒蕪多時(shí)，工人從滿產(chǎn)時(shí)的3000多人，銳減至87人。

　　謝毅當(dāng)時(shí)的職位是總裁助理，當(dāng)年跟隨劉漢元僅兩年多。面對(duì)賽維合肥工廠這個(gè)燙手山芋，他決定主動(dòng)請(qǐng)纓。

　　這是他第一次向外界展現(xiàn)他的“通威速度”。當(dāng)年10月18日，這座合肥工廠啟動(dòng)試生產(chǎn)，并在一個(gè)月后全面投產(chǎn)，13條生產(chǎn)線全線開工。

　　此后，通威太陽能一路高歌猛進(jìn)。兩年后，這家由謝毅執(zhí)掌的通威子公司成為中國(guó)晶硅電池出貨量全國(guó)第一、全球第三的電池片企業(yè)。

　　通威的瘋狂擴(kuò)張，在2014年迎來新的契機(jī)。當(dāng)年，以日本為首開啟新一輪光伏裝機(jī)補(bǔ)貼，蟄伏數(shù)年的光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期。

　　次年，通威5GW太陽能高效晶硅電池落戶成都雙流。一期1GW項(xiàng)目?jī)H用時(shí)7個(gè)月，項(xiàng)目三個(gè)月后實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn)，首年即實(shí)現(xiàn)千萬盈利。

　　兩年后，二期2GW項(xiàng)目開工。這個(gè)僅耗時(shí)7個(gè)月就建成投產(chǎn)的項(xiàng)目，再次刷新“通威速度”。

　　彼時(shí)，劉漢元已難掩在光伏行業(yè)的擴(kuò)張野心。這位跨界的魚飼料大王，正式打響與協(xié)鑫的“硅王”之爭(zhēng)。

　　當(dāng)年4月，保利協(xié)鑫在新疆新建6萬噸多晶硅產(chǎn)能。

　　僅僅一個(gè)月前，通威股份宣布與隆基股份合作，在樂山投建年產(chǎn)5萬噸高純多晶硅及配套新能源項(xiàng)目。

　　短短五個(gè)月后，通威股份又豪擲80億，開啟包頭年產(chǎn)5萬噸高純多晶硅及配套新能源項(xiàng)目。

　　據(jù)「角馬能源」統(tǒng)計(jì)，這一年，通威股份共發(fā)布五份投資公告，累計(jì)投資額高達(dá)330億元。

　　在劉漢元的信念里，通威要么不做，要做就做行業(yè)第一。

　　他常常掛在嘴邊的一句話是：“奧運(yùn)比賽，大家只記得金牌、只記得第一，第二、第三名只能拿銀牌、銅牌，第四、第五名，就只有自己做塊鐵牌、木牌，拿回家自娛自樂。”

　　卸任前兩個(gè)月，他再度募資50億元擴(kuò)產(chǎn)高純晶項(xiàng)目，劍指“硅王”寶座。

　　在監(jiān)管層加速“去杠桿”的大背景下，這個(gè)由近300億債務(wù)支撐起的龐大帝國(guó)，依然選擇加速膨脹。

　　在它背后，寶塔石化、永泰能源、凱迪生態(tài)等早年奉行擴(kuò)張戰(zhàn)略的能源企業(yè)，早已深陷流動(dòng)性危機(jī)，百億帝國(guó)大廈將傾。

　　但“硅王”寶座散發(fā)的巨大誘惑力不斷刺激著新老兩任掌門膨脹的野心。

　　上交所用一紙問詢函敲響了警鐘。

　　不過，此時(shí)的通威，猶如一輛在崎嶇山路上已經(jīng)開足馬力的大巴車，冒然急踩剎車，很容易導(dǎo)致車輛墜落懸崖，車毀人亡。

　　對(duì)劉漢元而言，通威或許只能選擇繼續(xù)全速前進(jìn)。他唯有寄望，不遠(yuǎn)處將會(huì)是一條康莊大道。

　　如今，這個(gè)重任，壓在了年僅35歲的謝毅身上。（文 | 角馬能源 師雨菲）