未來(lái)兩年，LNG現(xiàn)貨市場(chǎng)變數(shù)要看它

2019年以來(lái)，現(xiàn)貨液化天然氣（LNG）船的租賃費(fèi)率連續(xù)走低，從2018年11月的每日200000美元的歷史高位下降到2019年5月的40000美元/天。

看似LNG船運(yùn)市場(chǎng)供大于求，但事實(shí)上今年3月以來(lái)，隨著各地LNG現(xiàn)貨價(jià)格的走低，貿(mào)易商和天然氣公司希望購(gòu)買更多的現(xiàn)貨，現(xiàn)貨市場(chǎng)船力的緊缺令大多數(shù)買方面臨無(wú)船可用，LNG船舶市場(chǎng)需求火熱。

路透社的消息顯示，貿(mào)易公司Trafigura和英國(guó)天然氣公司Centrica已經(jīng)在尋求租賃冬季的LNG運(yùn)輸船只。由于寒冷天氣通常會(huì)推高LNG貿(mào)易量，增加運(yùn)輸成本，據(jù)四個(gè)航運(yùn)業(yè)消息來(lái)源稱，能源公司們?yōu)楸苊庠诙緹o(wú)船可用，因此比往常更早地開始尋找船只。

兩位航運(yùn)業(yè)消息人士稱，目前租賃LNG船的價(jià)格約為每天40000美元，預(yù)計(jì)今冬的租賃價(jià)格每天在70000-80000美元之間。包括殼牌、BP、中海油、Cheniere和俄羅斯天然氣公司等公用事業(yè)公司，以及Naturgy、Centrica、Gunvor和Trafigura等貿(mào)易公司在內(nèi)的能源集團(tuán)正在開展船只租賃業(yè)務(wù)，并將其中一部分出租給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，租期通常為數(shù)月或數(shù)年。

運(yùn)輸船怎樣影響LNG現(xiàn)貨市場(chǎng)？LNG船運(yùn)未來(lái)供應(yīng)、價(jià)格走勢(shì)如何？交易商有哪些商業(yè)模式？買方如何對(duì)沖？這些問(wèn)題值得細(xì)看。

租金波動(dòng)與最終價(jià)格

從價(jià)格組成來(lái)看，航運(yùn)價(jià)格通常占LNG交付價(jià)格的5％—20％，租金的大幅波動(dòng)會(huì)對(duì)交付天然氣的最終價(jià)格產(chǎn)生重大影響?，F(xiàn)貨運(yùn)價(jià)升高不但減少了地區(qū)間套利機(jī)會(huì)，使得向亞洲客戶運(yùn)送LNG的成本更高，同時(shí)也影響如美亞貿(mào)易航線等長(zhǎng)途貿(mào)易，以及從歐洲向亞洲的再運(yùn)輸。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，較高的租金能激勵(lì)航運(yùn)公司和其他利益相關(guān)方投資建造新的LNG船舶，以滿足運(yùn)輸需求并進(jìn)一步發(fā)展現(xiàn)貨市場(chǎng)。

根據(jù)標(biāo)普全球普氏的評(píng)估，2018年LNG亞太平均現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)為每天8.5萬(wàn)美元，而2017年為每天39800美元；2018年12月平均每天運(yùn)價(jià)為13394美元，而去年同期為每天7.8萬(wàn)美元。由于航運(yùn)費(fèi)率高，大西洋現(xiàn)貨東行的數(shù)量并不多，一些公司不得不安排貨物互換的掉期交易，以降低成本。

租船價(jià)格通常與LNG的價(jià)格掛鉤，2018年冬季由于LNG現(xiàn)貨需求增加，交易量增長(zhǎng)超過(guò)LNG船舶供應(yīng)，因此達(dá)到破紀(jì)錄的20萬(wàn)美元／天的價(jià)格。而在今年年初，由于亞洲市場(chǎng)處于暖冬，庫(kù)存水平也較高，加之低油價(jià)的影響，因此對(duì)長(zhǎng)途航線進(jìn)口LNG的需求有所降低，也相應(yīng)減少了對(duì)LNG船的需求。

對(duì)于2019年的市場(chǎng)，Poten&Partners的船舶經(jīng)紀(jì)人在今年4月的國(guó)際LNG2019會(huì)議期間表示，2019年LNG航運(yùn)現(xiàn)貨市場(chǎng)甚至比2018年還要強(qiáng)勁。但她認(rèn)為，能否超過(guò)去年破創(chuàng)錄的20萬(wàn)美元／天的價(jià)格高位則要取決于短期交易策略和市場(chǎng)基本面。

據(jù)殼牌預(yù)計(jì)，今年LNG交易量將增長(zhǎng)11％至3.54億噸。根據(jù)國(guó)際LNG進(jìn)口商集團(tuán)的數(shù)據(jù)，五年前，這一數(shù)字為2.39億。

中美貿(mào)易戰(zhàn)變數(shù)，影響市場(chǎng)平衡

標(biāo)普全球普氏亞洲LNG分析主管JeffMoore指出，到2020年LNG市場(chǎng)的平衡將在很大程度上取決于船隊(duì)擴(kuò)張與需求增長(zhǎng)率之間的平衡。

他表示，隨著美國(guó)在全球供應(yīng)中所占的比例越來(lái)越大，加權(quán)平均運(yùn)輸距離也將開始呈上升趨勢(shì)，數(shù)量有限的LNG貨船將提供比平均時(shí)間和距離更長(zhǎng)的航程服務(wù)，這可能對(duì)現(xiàn)貨運(yùn)輸價(jià)格產(chǎn)生重大影響。

在北美—太平洋航線中，中美貿(mào)易戰(zhàn)是未來(lái)亞太地區(qū)LNG現(xiàn)貨市場(chǎng)交易的最大變數(shù)。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年第一季度中國(guó)進(jìn)口氣量為340億立方米，同比增長(zhǎng)40億立方米，增幅13%，其中進(jìn)口LNG211億立方米，較去年同期增長(zhǎng)22%，需求增速明顯。

但隨著貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，去年9月中國(guó)對(duì)美國(guó)LNG加征關(guān)稅，2018年下半年中國(guó)僅進(jìn)口9艘LNG船貨，低于2017年同期的25艘。2018年共有27艘美國(guó)LNG船貨運(yùn)往中國(guó)，大多集中在上半年，而2017年為30艘。今年3月和4月沒有LNG的船只從美國(guó)前往中國(guó)。

今年5月初，美國(guó)再度對(duì)2000億美元中國(guó)輸美商品進(jìn)口關(guān)稅從10%調(diào)高至25%，中國(guó)會(huì)否在LNG進(jìn)口予以反擊也令市場(chǎng)憂心忡忡，但關(guān)稅勢(shì)必會(huì)對(duì)中美LNG貿(mào)易產(chǎn)生影響，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)航運(yùn)需求萎縮的擔(dān)憂。

注：（2019年LNG船舶增速將超過(guò)LNG的需求增速。數(shù)據(jù)來(lái)源：Poten&Partners）

船運(yùn)市場(chǎng)繁榮，現(xiàn)貨船租賃未能滿足需求

目前，能源公司與貿(mào)易商們對(duì)新LNG船的興趣依然強(qiáng)勁，WoodMackenzie的數(shù)據(jù)顯示，今年迄今全球已訂購(gòu)了15艘新船。在2019年第一季度，新增加了13艘新的大型液化天然氣船，另有31艘計(jì)劃在年底前交付。

從供需來(lái)看，在LNG航運(yùn)市場(chǎng)中，目前全球正在使用的LNG運(yùn)輸船約600艘，2019年將有40艘新船投入載運(yùn)行列。2018年實(shí)現(xiàn)了近幾年來(lái)最大規(guī)模的船力擴(kuò)張，交付70多艘新的LNG運(yùn)輸船，相當(dāng)于800多萬(wàn)立方米，而2017年為410萬(wàn)立方米。僅在2018年的前七個(gè)月訂購(gòu)的28艘大型液化天然氣運(yùn)輸船，就超過(guò)了2016和2017年訂購(gòu)的26艘船的總和。而根據(jù)LNG海運(yùn)貿(mào)易發(fā)展趨勢(shì)測(cè)算，預(yù)計(jì)2018-2020年，全球LNG船總需求量約為100艘。

意大利船舶經(jīng)紀(jì)公司BancheroCosta的研究負(fù)責(zé)人RalphLeszczynski認(rèn)為，2018年和2019年（占目前訂單的94%）的交付速度將影響未來(lái)多年的行業(yè)趨勢(shì)。

（注：2018年LNG貨船數(shù)量激增，為近幾年高點(diǎn)圖表來(lái)源：標(biāo)普全球普氏）

不過(guò)，日本郵船集團(tuán)指出，目前多數(shù)LNG船舶都是長(zhǎng)期合約，僅有少數(shù)船進(jìn)入租賃市場(chǎng)。

近年來(lái)，雖然LNG市場(chǎng)商業(yè)靈活性增加，交易合約期縮短，使得LNG運(yùn)輸船短期轉(zhuǎn)租甚至按航次租賃趨勢(shì)增加，但相比其它商船，LNG運(yùn)輸船在貨物處理和再液化方面技術(shù)難度很大，造價(jià)高昂。傳統(tǒng)船東為了保障新船建造的資金，更愿意堅(jiān)持長(zhǎng)期包租，此前LNG運(yùn)輸船新訂單的簽訂需要10-20年的長(zhǎng)期租約為依托，因此長(zhǎng)期租約仍主導(dǎo)著LNG航運(yùn)市場(chǎng)。

國(guó)際能源署（IEA）2018年發(fā)布的天然氣報(bào)告顯示，2017年市場(chǎng)上可供租賃的LNG運(yùn)輸船占船隊(duì)總數(shù)約14%，到2023年這一比例最高可上升到38%，算上現(xiàn)有及在建船舶，則比例為33%。

他們認(rèn)為，當(dāng)前LNG市場(chǎng)的變化挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)的LNG航運(yùn)業(yè)務(wù)模式，增加了船隊(duì)在可用性方面的不確定性，對(duì)航運(yùn)價(jià)格的潛在的影響將加劇市場(chǎng)的不確定性。

（注：2021年以前，LNG船舶市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)緊張。數(shù)據(jù)來(lái)源：Poten&Partners）

IEA指出，考慮到LNG運(yùn)輸船的一般建造周期為2-3年，2018年的訂單最早將于2021年交付，目前的數(shù)量則不足以維持LNG運(yùn)輸船市場(chǎng)的供需平衡。全球船隊(duì)運(yùn)能或?qū)⒃?021年(或2022年)保持平穩(wěn)，但隨著LNG市場(chǎng)的迅速擴(kuò)大，可用運(yùn)能的匱乏將為供應(yīng)的安全和靈活帶來(lái)嚴(yán)重問(wèn)題。尤其是在冬季，大部分買方都會(huì)競(jìng)爭(zhēng)LNG現(xiàn)貨。

交易方式多樣，商業(yè)模式或改變

LNG貨運(yùn)市場(chǎng)形成的時(shí)間不算很久，迄今為止并不屬于大宗商品。能源公司Uniper率先在LNG市場(chǎng)進(jìn)行貨運(yùn)貿(mào)易，在其運(yùn)輸和終端副總裁NielsFenzl眼中，“LNG運(yùn)輸本身就是一種商品”。

這家公司是最早在兩三年前開始交易LNG船的公司之一，F(xiàn)enzl指出，現(xiàn)在有越來(lái)越多的公司正在打算交易LNG船。

據(jù)路透社報(bào)道，2018年Cheniere在春季和夏季新增超過(guò)10艘船來(lái)保障冬季供應(yīng)。業(yè)內(nèi)消息人士稱，這些船舶以7萬(wàn)美元／天的租賃費(fèi)用租入，在冬季則以9萬(wàn)美元／天的價(jià)格向外租出。這筆交易已成為業(yè)內(nèi)傳奇，引發(fā)其他公司紛紛試圖在今年模仿。

考慮到LNG貨運(yùn)現(xiàn)貨市場(chǎng)中的巨大利潤(rùn)，一些航運(yùn)公司已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向?qū)Ｗ⒂跒槎唐诨蚣雌诘腖NG交易提供服務(wù)。

航運(yùn)公司FlexLNG的CEOOysteinM.Kalleklev就表示，“基于當(dāng)前的租金環(huán)境，現(xiàn)貨市場(chǎng)是我們的首要目標(biāo)，我們不希望過(guò)早鎖定在長(zhǎng)租業(yè)務(wù)中。”在他看來(lái)，現(xiàn)貨已成為L(zhǎng)NG運(yùn)輸市場(chǎng)以及整個(gè)LNG貿(mào)易的重要組成部分。

（注：LNG船現(xiàn)貨租賃近年不斷增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)來(lái)源：Poten&Partners）

無(wú)獨(dú)有偶，挪威的LNG船運(yùn)公司AwilcoLNG在其最新報(bào)告也指出，船運(yùn)領(lǐng)域正在發(fā)生巨大變化。從歷史上看，LNG行業(yè)的現(xiàn)貨市場(chǎng)非常小，新船通常傾向于簽署長(zhǎng)期合同后再下單訂造。但隨著近年來(lái)許多新參與者進(jìn)入市場(chǎng)，LNG貿(mào)易中長(zhǎng)期租約和即期租約的比例發(fā)生了很大變化。AwilcoLNG表示，目前超過(guò)100000立方米的LNG船手持訂單（不包括FSRU和FLNG）為93艘，其中37艘可能簽署長(zhǎng)期合同。

所有權(quán)多元化

隨著LNG貿(mào)易變得更加流動(dòng)和多樣化，LNG運(yùn)輸所有權(quán)的歸屬也在發(fā)生變化。貿(mào)易商和電力公用事業(yè)等更多參與者開始成為船東，長(zhǎng)期LNG合同比例的下降，迫使傳統(tǒng)船東尋找共同投資者。

以往LNG運(yùn)輸船隊(duì)通常集中在大型航運(yùn)業(yè)主，如馬來(lái)西亞的MISC，韓國(guó)的K-Line，卡塔爾的Nakilat和日本的MitsuiOSKLines以及NipponYusenKabushikiKaishaLines。根據(jù)BancheroCosta的數(shù)據(jù)，12家最大的業(yè)主仍控制著大約一半的交易船隊(duì)，約占訂單總量的30％。

傳統(tǒng)的LNG商業(yè)模式是基于少數(shù)供應(yīng)商和買家之間，簽訂點(diǎn)對(duì)點(diǎn)雙邊長(zhǎng)期合同，航運(yùn)銀行傾向于將資本集中在少數(shù)已確定的低風(fēng)險(xiǎn)合同項(xiàng)目中，因此船東享有的利率也相對(duì)較低。

但隨著LNG合同變得更短，更靈活，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)其盈利能見度也會(huì)降低。這迫使傳統(tǒng)船東開始尋找新的市場(chǎng)參與者合作投資，并希望靈活的交易帶來(lái)更高的回報(bào)。

（注：LNG運(yùn)輸船的所有權(quán)越來(lái)越多元，競(jìng)爭(zhēng)性增強(qiáng)。數(shù)據(jù)來(lái)源：Poten&Partners）

風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖

面臨現(xiàn)貨船運(yùn)租賃價(jià)格的波動(dòng)，對(duì)買家來(lái)說(shuō)未雨綢繆是唯一的選擇，因此很多LNG公司從現(xiàn)在就為冬天尋找租船，尋求對(duì)沖運(yùn)輸成本的唯一選擇，但這里也有風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)人士指出，亞洲LNG價(jià)格可能會(huì)限制貿(mào)易，造成有價(jià)無(wú)市，無(wú)法轉(zhuǎn)讓船只。而解決方案就是使用航運(yùn)期貨合約，允許公司鎖定未來(lái)租船的價(jià)格，而無(wú)需使用實(shí)際船只，這種方案在本世紀(jì)初的油輪市場(chǎng)中衍生出來(lái)，能有效對(duì)沖增長(zhǎng)的油輪價(jià)格。

目前，已經(jīng)有公司開始制定LNG運(yùn)輸期貨合約。自去年以來(lái)，三家船舶經(jīng)紀(jì)公司Affinity，Braemar和SSY一直與波羅的海交易所合作創(chuàng)建LNG運(yùn)價(jià)指數(shù)。一個(gè)指數(shù)在今年三月份上線，還有兩個(gè)正在試驗(yàn)中。分析師認(rèn)為，這些指數(shù)如果被行業(yè)接受，可能意味著LNG貨運(yùn)期貨邁出了第一步。

不過(guò)，用期貨對(duì)沖也非盡善盡美。

路透社援引Affinity的衍生品經(jīng)紀(jì)人BenjaminGibson的觀點(diǎn)指出，很多客戶都認(rèn)為L(zhǎng)NG貨運(yùn)對(duì)沖的難點(diǎn)在于是否有能力控制遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)，如果你有更多的運(yùn)輸能力，那么你可以更有效地對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的貨物需求做出反應(yīng)。但這一指數(shù)的確定難度在于，是否有足夠多的交易來(lái)進(jìn)行定價(jià)。同時(shí)，由于許多交易都是私下討論的，因此也很難找出商定的價(jià)格。（eo記者蔡譯萱）