國(guó)家管網(wǎng)落地倒計(jì)時(shí) 安然 “天然氣銀行”能否為我所用

　　國(guó)家發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年我國(guó)天然氣產(chǎn)供儲(chǔ)銷(xiāo)體系建設(shè)取得良好成效，天然氣表觀消費(fèi)量2803億立方米，同比增長(zhǎng)430億立方米，增幅達(dá)到18.1%，創(chuàng)國(guó)內(nèi)歷史新高。不僅刷新我國(guó)歷年來(lái)單年絕對(duì)量增速記錄，而且也刷新了全球范圍內(nèi)單一國(guó)家最大增幅記錄（1969年美國(guó)增加370億立方米）。然而，受可替代能源價(jià)格較低和自身市場(chǎng)化程度不足等因素影響，中國(guó)天然氣消費(fèi)增速有放緩的趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到體制機(jī)制的制約，亟需推進(jìn)市場(chǎng)化改革，加快商業(yè)模式創(chuàng)新步伐。

　　回顧主要市場(chǎng)化國(guó)家天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程，很難繞開(kāi)美國(guó)安然公司。得益于二十世紀(jì)末美國(guó)寬松的天然氣市場(chǎng)化環(huán)境，安然公司在短短15年間發(fā)展成為橫跨電力、天然氣的能源金融企業(yè)，與通用、埃克森、美孚、殼牌等百年老店平起平坐，成為一代商業(yè)巨擘。但是，安然最終的結(jié)局是破產(chǎn)隕落，泯滅于歷史中安然的遺產(chǎn)中有大量的教訓(xùn)，不可否認(rèn)的是，安然的“天然氣銀行”模式，為當(dāng)下中國(guó)天然氣市場(chǎng)化改革及商業(yè)模式創(chuàng)新提供了一個(gè)新思路。

　　1美國(guó)天然氣行業(yè)政策對(duì)安然公司商業(yè)模式的影響

　?。ㄒ唬┦袌?chǎng)化起步階段

　　1938年以前是美國(guó)天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展早期，價(jià)格完全不受管制。隨著天然氣使用范圍的普及和使用規(guī)模的擴(kuò)大，天然氣市場(chǎng)出現(xiàn)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、價(jià)格過(guò)高、企業(yè)效率低下等問(wèn)題。1938年，美國(guó)政府出臺(tái)《天然氣法》規(guī)定聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)監(jiān)管州際管道運(yùn)輸價(jià)格，由州公共事業(yè)委員會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管天然氣井口價(jià)格、州內(nèi)輸氣價(jià)格以及配氣批發(fā)價(jià)格。由于價(jià)格管制，使得從事天然氣的企業(yè)利潤(rùn)過(guò)低，州際管道輸送公司幾乎無(wú)利可圖，天然氣供應(yīng)大幅減少，同時(shí)天然氣需求增加，最終引發(fā)20世紀(jì)70 年代末的全美天然氣供應(yīng)短缺，嚴(yán)重?fù)p害了消費(fèi)者的利益，天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展也因此停滯不前。

表1 美國(guó)天然氣產(chǎn)業(yè)監(jiān)管改革歷程

　?。ǘ┦袌?chǎng)化發(fā)展階段

　　1978年，美國(guó)通過(guò)了《天然氣政策法令》，部分開(kāi)放了天然氣井口價(jià)格，允許天然氣上游市場(chǎng)形成競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)質(zhì)上推動(dòng)天然氣產(chǎn)業(yè)管制的放松。同時(shí)，授權(quán)聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)（FREC）加強(qiáng)對(duì)州際天然氣管網(wǎng)的管理，并對(duì)州內(nèi)天然氣生產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)管。實(shí)際上，該法案并未完全放松管制，而是以上游價(jià)格放開(kāi)來(lái)鼓勵(lì)勘探開(kāi)采，以促進(jìn)天然氣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。上游供應(yīng)環(huán)節(jié)放開(kāi)并實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)后，生產(chǎn)環(huán)節(jié)立刻活躍起來(lái)，短期之內(nèi)的需求有所上升，天然氣價(jià)格升高，鼓勵(lì)了天然氣的過(guò)度開(kāi)采。但是，中下游的管道運(yùn)輸和輸配環(huán)節(jié)的壟斷現(xiàn)象依然較為嚴(yán)重，縱向一體化經(jīng)營(yíng)的壟斷企業(yè)可以憑借市場(chǎng)力量將成本轉(zhuǎn)嫁給終端用戶，因此供應(yīng)企業(yè)沒(méi)有動(dòng)力選擇價(jià)格最優(yōu)的井口氣源，并由此引發(fā)了嚴(yán)重的天然氣生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)，天然氣價(jià)格重新走低。

　　為了解決生產(chǎn)過(guò)剩問(wèn)題，聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)一方面于1984年發(fā)布380號(hào)法令，針對(duì)天然氣市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)常低于長(zhǎng)期協(xié)議價(jià)格的情況，免除了供氣企業(yè)與天然氣生產(chǎn)商在長(zhǎng)期固定供氣價(jià)格基礎(chǔ)上簽訂的照付不議合約中的最低費(fèi)用義務(wù)，使供氣商擺脫了長(zhǎng)期協(xié)議的束縛，有動(dòng)力尋求價(jià)格更低的氣源，進(jìn)一步促進(jìn)了供氣環(huán)節(jié)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。

　?。ㄈ┦袌?chǎng)化成熟階段

　　1985 年，F(xiàn)ERC頒布了著名的436號(hào)法令。436號(hào)法令規(guī)定管道公司對(duì)所有用戶實(shí)行公開(kāi)進(jìn)入，任何用戶都可以使用洲際管道運(yùn)輸天然氣，地方配氣公司可以從任何人、任何地方購(gòu)買(mǎi)天然氣，并自行選擇管道公司運(yùn)輸。按照436 號(hào)法令，提供公開(kāi)接入管道服務(wù)的公司可收取接入費(fèi)，但須由FERC對(duì)其監(jiān)管并設(shè)置上限和下限，在上、下限之間可由管道公司自由定價(jià)，這意味著管道公司只能按照規(guī)定的費(fèi)率區(qū)間收費(fèi)，即中游市場(chǎng)依然處于管制之下。

　　1992年聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)發(fā)布第636號(hào)法令，要求壟斷供應(yīng)商分拆輸氣、儲(chǔ)氣與銷(xiāo)售服務(wù)，分拆上游和下游的儲(chǔ)氣業(yè)務(wù)，并要求管道和儲(chǔ)氣運(yùn)營(yíng)商對(duì)任何第三方實(shí)行公開(kāi)義務(wù)接入（TPA）。第636號(hào)法令徹底改變了供氣公司壟斷購(gòu)買(mǎi)、輸氣和售氣的捆綁式服務(wù)局面，從而使各種氣源都可以通過(guò)管道和儲(chǔ)氣庫(kù)到達(dá)各城市的地方配氣公司和燃?xì)怃N(xiāo)售商。636號(hào)法令的頒布標(biāo)志著管輸與銷(xiāo)售的正式分開(kāi)，它被認(rèn)為是一系列放松監(jiān)管政策發(fā)展的最終結(jié)果。天然氣的運(yùn)銷(xiāo)分離完全打破了管道公司壟斷購(gòu)氣、輸氣和售氣的局面，管道公司無(wú)法再提供捆綁式的服務(wù)，只能從事天然氣承運(yùn)業(yè)務(wù)，同時(shí)對(duì)所有托運(yùn)人提供無(wú)歧視的運(yùn)輸服務(wù)。此外，第636號(hào)法令也鼓勵(lì)發(fā)展天然氣市場(chǎng)交易中心，以集合不同管道，創(chuàng)造管道間市場(chǎng)，促進(jìn)供應(yīng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)。第636號(hào)法令還支持建立聯(lián)營(yíng)區(qū)域，使供應(yīng)商能夠集合自己的天然氣，以平衡燃?xì)夤?yīng)，完善了天然氣市場(chǎng)的建設(shè)，為美國(guó)以紐約商品交易所為核心的天然氣現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)的體系化奠定基礎(chǔ)，進(jìn)一步推動(dòng)了天然氣交易市場(chǎng)化。

　　不難看出，一系列監(jiān)管放松措施的出臺(tái)對(duì)美國(guó)天然氣市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，不但從根本上改變了美國(guó)天然氣產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)和交易方式，并極大地促進(jìn)了天然氣市場(chǎng)的有序競(jìng)爭(zhēng)和資源的優(yōu)化配置。

　　2安然公司的商業(yè)模式

　　隨著美國(guó)天然氣采購(gòu)和運(yùn)輸業(yè)務(wù)的分離，使天然氣行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)加劇，管道公司在行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)地位進(jìn)一步弱化，許多管道公司不得不通過(guò)橫向并購(gòu)以增加自身的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。1985年，為應(yīng)對(duì)蕭條的經(jīng)濟(jì)和天然氣市場(chǎng)危機(jī)，美國(guó)休斯敦天然氣公司和北方內(nèi)陸天然氣公司合并成立安然公司，公司擁有37000千米的州內(nèi)及跨州天然氣管道，主要從事天然氣采購(gòu)、運(yùn)輸和銷(xiāo)售等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。在近15年的時(shí)間內(nèi)，安然公司逐漸由天然氣管道輸送商、天然氣和電力供應(yīng)商、能源批發(fā)做市商，最后到全球能源電子商務(wù)交易商，其商業(yè)模式也經(jīng)歷了五個(gè)發(fā)展階段。

　　第一階段：憑借與政府高層良好的關(guān)系，安然公司聯(lián)合美國(guó)其它大型能源公司游說(shuō)政府放松對(duì)天然氣產(chǎn)業(yè)的管制，在獲得成功后，安然公司通過(guò)自己擁有的長(zhǎng)輸天然氣管網(wǎng)，大量購(gòu)買(mǎi)低價(jià)天然氣并運(yùn)送到最需要的地方，從中賺取巨額差價(jià)。此后，美國(guó)天然氣產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化促使天然氣交易方式更加靈活，天然氣現(xiàn)貨市場(chǎng)得到快速發(fā)展，現(xiàn)貨交易很快占據(jù)了天然氣交易方式的主流，80年代末達(dá)到總交易額的75%，為安然公司之后開(kāi)展現(xiàn)貨交易業(yè)務(wù)打下了基礎(chǔ)。

　　第二階段：由于現(xiàn)貨交易導(dǎo)致天然氣價(jià)格和需求量的劇烈波動(dòng)，造成生產(chǎn)商無(wú)法有效安排生產(chǎn)、消費(fèi)者難以安排支出，生產(chǎn)和消費(fèi)之間缺少一個(gè)中介來(lái)平衡資源配置，市場(chǎng)需要一種全新的商業(yè)模式來(lái)解決這一問(wèn)題。安然公司看到了這個(gè)市場(chǎng)機(jī)會(huì)，創(chuàng)建了“天然氣銀行”( Gas Bank)，成為美國(guó)天然氣市場(chǎng)上的主要做市商。所謂“天然氣銀行”是指，安然公司作為“天然氣銀行”的經(jīng)營(yíng)者與天然氣生產(chǎn)商（“儲(chǔ)蓄者”）和消費(fèi)者（“借款者”）分別簽訂不同期限的固定價(jià)格天然氣合同(類似于普通銀行的存貸款利率)。這樣生產(chǎn)商就能根據(jù)合同安排他們的勘探和開(kāi)采，消費(fèi)者也能根據(jù)合同安排年度或者跨年度的天然氣消費(fèi)支出，而安然公司則通過(guò)二者之間的交易價(jià)差獲取利潤(rùn)。

　　就安然公司對(duì)美國(guó)天然氣產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)來(lái)說(shuō)，“天然氣銀行”的出現(xiàn)，對(duì)美國(guó)天然氣產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了較大的影響。首先，“天然氣銀行”的出現(xiàn)改變了美國(guó)天然氣行業(yè)的生產(chǎn)和消費(fèi)方式，有力地推動(dòng)了20世紀(jì)最后10年美國(guó)天然氣消費(fèi)量的持續(xù)增高，天然氣消費(fèi)量從1986年的4376億立方米增長(zhǎng)到1997年的6284億立方米；其次，“天然氣銀行”成為安然公司發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，安然公司由一家充當(dāng)“配角”的管道公司迅速躍升為美國(guó)天然氣行業(yè)的“主角”，并為其未來(lái)發(fā)展打下了好的基礎(chǔ)；最后，“天然氣銀行”及相關(guān)金融創(chuàng)新推動(dòng)了美國(guó)天然氣期貨交易市場(chǎng)的成熟完善及北美天然氣定價(jià)中心的最終形成，加快了美國(guó)天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　第三階段：進(jìn)入90年代后，由于美國(guó)天然氣成本低廉，安然公司決定用天然氣作發(fā)電燃料，投資建設(shè)氣電廠并從事電力銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。1994年，安然公司在德克薩斯州建造并經(jīng)營(yíng)自己的燃?xì)獍l(fā)電廠，由于價(jià)格具有競(jìng)爭(zhēng)力，而且污染少，很快建立起競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隨后，安然公司又不斷延伸電力產(chǎn)業(yè)的電力設(shè)備采購(gòu)貿(mào)易、設(shè)備管理咨詢服務(wù)以及出售電廠等業(yè)務(wù)，逐漸發(fā)展成為美國(guó)最大的電力交易商之一。

　　第四階段：1997年，安然公司開(kāi)始將衍生產(chǎn)品交易引入天然氣業(yè)務(wù)，逐步在與天然氣生產(chǎn)商及消費(fèi)者的交易中引入“標(biāo)準(zhǔn)化合約”概念，利用出售標(biāo)準(zhǔn)化合約及從金融市場(chǎng)融資獲得的資金，進(jìn)行大量基于天然氣現(xiàn)貨和期貨的金融交易并獲取超額收益。之后交易品種進(jìn)一步擴(kuò)大到煤炭、塑料、金屬和電信寬帶等領(lǐng)域，安然公司逐步從天然氣交易商和電力交易商發(fā)展成為能源批發(fā)做市商。

　　第五階段：1999年，面對(duì)美國(guó)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的繁榮，處處領(lǐng)先的安然公司不甘寂寞，創(chuàng)建了第一個(gè)基于互聯(lián)網(wǎng)的全球商品交易平臺(tái)——“安然在線”，提供從電力和天然氣現(xiàn)貨到復(fù)雜衍生品的多達(dá)1500多種商品的交易，并發(fā)展成為年交易規(guī)模接近2000億美元的全球最大能源類產(chǎn)品電子商務(wù)交易商。

　　3安然公司商業(yè)模式的特征分析

　?。ㄒ唬┟绹?guó)天然氣產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)化改革是安然商業(yè)模式出現(xiàn)的基礎(chǔ)

　　當(dāng)時(shí)正值美國(guó)天然氣產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，政府對(duì)天然氣行業(yè)放松管制，即放開(kāi)天然氣市場(chǎng)價(jià)格管制，鼓勵(lì)供應(yīng)和銷(xiāo)售環(huán)節(jié)自由競(jìng)爭(zhēng)形成價(jià)格，分拆縱向一體化壟斷企業(yè)的管輸和供應(yīng)業(yè)務(wù)，剝離管道輸氣環(huán)節(jié)，實(shí)行第三方準(zhǔn)入制度（TPA），分別由聯(lián)邦政府和州政府對(duì)州際管道和州內(nèi)管道收費(fèi)方式實(shí)行監(jiān)管。改革的結(jié)果使得天然氣市場(chǎng)變得更加開(kāi)放，市場(chǎng)進(jìn)入門(mén)檻不斷降低。安然公司在這樣的改革環(huán)境下，首先，積極開(kāi)展高效的公關(guān)活動(dòng)，向聯(lián)邦政府提出解除管制法案并推動(dòng)法案的通過(guò)；其次，著手開(kāi)展跨州的天然氣管線及銷(xiāo)售的交易工作，逐步創(chuàng)建全國(guó)性天然氣現(xiàn)貨交易市場(chǎng)；最后，積極嘗試金融與能源相結(jié)合，構(gòu)建實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬衍生市場(chǎng)的連接，利用金融創(chuàng)新工具改變自身業(yè)務(wù)模式，逐步成長(zhǎng)為20 世紀(jì)90 年代初北美和歐洲最大的能源服務(wù)公司。

　?。ǘ┩ㄟ^(guò)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)

　　作為天然氣市場(chǎng)上的主要“做市商”，安然公司承擔(dān)了基本上是由價(jià)格波動(dòng)造成的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并借助風(fēng)險(xiǎn)管理工具，利用自身積累的信息優(yōu)勢(shì)，通過(guò)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，并為用戶提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

　　在實(shí)踐中，安然公司采取通過(guò)合同對(duì)沖的方式實(shí)現(xiàn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理。例如，安然公司與一家燃?xì)庥脩艉炗喴粋€(gè)浮動(dòng)價(jià)格的長(zhǎng)期供氣合同,處在空頭地位,又與另一家電力公司簽訂了一個(gè)浮動(dòng)價(jià)格的長(zhǎng)期購(gòu)電合同,處在多頭地位,由于天然氣價(jià)格與電力價(jià)格是高度相關(guān)的,當(dāng)天然氣價(jià)格上升時(shí)，電力價(jià)格也趨于上升,這樣安然公司同時(shí)處在空頭和多頭地位,價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)就大致可以相互抵消。由于安然公司進(jìn)行大量天然氣和電力等產(chǎn)品的交易，并根據(jù)客戶的需要提供多種價(jià)格的選擇,因而自身就持有大量可以相互沖抵從而抵消風(fēng)險(xiǎn)的合同,經(jīng)過(guò)精心計(jì)算和組合,就能有效降低風(fēng)險(xiǎn)。

　?。ㄈ┩ㄟ^(guò)金融創(chuàng)新改變自身業(yè)務(wù)模式

　　安然公司實(shí)施其金融與能源相結(jié)合的計(jì)劃，為能源產(chǎn)品（包括天然氣、電力和各類石油產(chǎn)品）開(kāi)辟期貨、期權(quán)和其他復(fù)雜的衍生金融工具，以期貨、期權(quán)市場(chǎng)和衍生金融合同把這些能源商品“金融化”，并為此研制出一套為能源衍生證券定價(jià)和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的系統(tǒng)。通過(guò)全面引入金融工具，安然公司將天然氣市場(chǎng)金融化，無(wú)論是資金流動(dòng)速度還是市場(chǎng)交易節(jié)奏都大幅提升，激活了產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的資金流動(dòng)。在充裕的流動(dòng)性條件下，天然氣市場(chǎng)參與者能夠以較低的交易成本供應(yīng)和購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品、服務(wù)，因此越來(lái)越多新的參與者被吸引進(jìn)來(lái)，推動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張與發(fā)展。

　　4對(duì)創(chuàng)新中國(guó)天然氣產(chǎn)業(yè)商業(yè)模式的啟示

　?。ㄒ唬┈F(xiàn)階段國(guó)內(nèi)天然氣市場(chǎng)與美國(guó)安然公司發(fā)展的階段類似

　　自20世紀(jì)末以來(lái)，中國(guó)采取天然氣價(jià)格管制措施，天然氣井口價(jià)格偏低，導(dǎo)致上游生產(chǎn)商缺乏積極性，在進(jìn)口天然氣量偏小的情況下，國(guó)內(nèi)天然氣供需矛盾較大。2005年，天然氣價(jià)格改革啟動(dòng)，上游天然氣井口價(jià)格實(shí)行政府指導(dǎo)價(jià)，2013年確立了門(mén)站價(jià)格管理辦法。在“放開(kāi)兩頭，管住中間”油氣體制改革總體方針的指引下，天然氣產(chǎn)業(yè)改革步伐加快，中游管輸價(jià)格進(jìn)一步受到規(guī)制，管道第三方準(zhǔn)入逐步實(shí)施，天然氣門(mén)站價(jià)格正在逐漸從管制向放松過(guò)渡。根據(jù)2017年中共中央、國(guó)務(wù)院《關(guān)于深化石油天然氣體制改革的若干意見(jiàn)》要求和其他多方面的報(bào)道，作為油氣管網(wǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)制改革重點(diǎn)內(nèi)容的國(guó)家石油天然氣管網(wǎng)公司（以下簡(jiǎn)稱國(guó)家管網(wǎng)公司）有望年內(nèi)成立。一旦國(guó)家管網(wǎng)公司成立，將會(huì)加快管道公司對(duì)所有用戶實(shí)行公開(kāi)進(jìn)入，消費(fèi)者就可以直接向天然氣生產(chǎn)企業(yè)直接購(gòu)買(mǎi)天然氣，然后自己選擇國(guó)家管網(wǎng)公司或者未來(lái)其他管道公司運(yùn)輸?shù)侥康牡?，而天然氣管網(wǎng)公司只能按照固定的費(fèi)率收取管輸費(fèi)。

　　應(yīng)該說(shuō)，目前中國(guó)天然氣市場(chǎng)化改革所處的階段與美國(guó)1985年發(fā)布436號(hào)法令，鼓勵(lì)管道運(yùn)輸公司向各類用戶開(kāi)放輸氣管道，打破企業(yè)縱向一體化壟斷經(jīng)營(yíng)的階段相吻合，而正是在這個(gè)階段，安然公司的商業(yè)模式得以出現(xiàn)。

　?。ǘ┙鉀Q新的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下的供需矛盾，國(guó)內(nèi)天然氣行業(yè)亟需新的商業(yè)模式補(bǔ)充

　　首先，天然氣購(gòu)買(mǎi)和運(yùn)輸業(yè)務(wù)的分離將使國(guó)內(nèi)天然氣行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，以往傳統(tǒng)的天然氣上游管道輸送和銷(xiāo)售捆綁一體化運(yùn)營(yíng)商、下游單一的城市燃?xì)怃N(xiāo)售商的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將會(huì)變成上游天然氣生產(chǎn)商、天然氣供應(yīng)商、國(guó)家管網(wǎng)公司或者其他管道公司、天然氣批發(fā)商（貿(mào)易商）、城市燃?xì)馄髽I(yè)、終端大用戶等構(gòu)成的新的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，多層級(jí)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，需要新的商業(yè)模式的補(bǔ)充。

　　其次，以往國(guó)內(nèi)天然氣生產(chǎn)、管道輸送與銷(xiāo)售是捆綁進(jìn)行，上游企業(yè)會(huì)考慮管網(wǎng)的輸送能力來(lái)安排上游生產(chǎn)，同時(shí)也會(huì)考慮到下游的接受能力來(lái)進(jìn)行管網(wǎng)調(diào)度；下游燃?xì)馄髽I(yè)或者消費(fèi)者也會(huì)根據(jù)上游的生產(chǎn)水平（是否有充足的氣源）來(lái)考慮購(gòu)買(mǎi)天然氣。隨著“放開(kāi)兩頭，管住中間”政策的實(shí)施，天然氣上游企業(yè)不會(huì)再去考慮管道輸送能力和下游消費(fèi)能力，而是盡可能的加大生產(chǎn)力度，勢(shì)必會(huì)忽視生產(chǎn)出的天然氣是否能夠銷(xiāo)售出去，給生產(chǎn)端帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)；中間的天然氣供應(yīng)商、批發(fā)商（貿(mào)易商）也會(huì)擔(dān)心上游的氣源不足和下游的消費(fèi)能力有限；而下游的燃?xì)馄髽I(yè)和消費(fèi)者直接跟上游企業(yè)或者批發(fā)商采購(gòu)天然氣，擔(dān)心無(wú)法在需要的時(shí)間段獲取足夠的天然氣。

　　因此，中國(guó)天然氣行業(yè)可以嘗試采用安然公司的商業(yè)模式，逐步構(gòu)建“天然氣銀行”， 解決新的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下的供需矛盾，逐步降低市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)。在“天然氣銀行”模式下，供應(yīng)端按照自己的節(jié)奏生產(chǎn)天然氣，一旦有了富余氣量就直接按照固定價(jià)格和年限存入“天然氣銀行”，根據(jù)市場(chǎng)供需情況和不同的氣質(zhì)，“天然氣銀行”給出不同的合約價(jià)格。這樣一來(lái)，生產(chǎn)商、供應(yīng)企業(yè)不用再擔(dān)心過(guò)量生產(chǎn)的問(wèn)題，也不用擔(dān)心由于天氣、地緣政治和價(jià)格因素造成的市場(chǎng)波動(dòng)的影響。而消費(fèi)端只需要關(guān)注自己需要的天然氣量是否能夠按時(shí)提供以及價(jià)格是否合適、合同期限是否可以接受。消費(fèi)者就可以放心大膽的使用天然氣，不用擔(dān)心沒(méi)有天然氣可用。“天然氣銀行”需要關(guān)注市場(chǎng)變化，通過(guò)低價(jià)購(gòu)進(jìn)供應(yīng)端的天然氣，再以合適的價(jià)格銷(xiāo)售出去，從中賺取差價(jià)。

　?。ㄈ┨烊粴猱a(chǎn)業(yè)金融屬性的增強(qiáng)，需要借助新的商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展

　　在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的大環(huán)境下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段后，虛擬經(jīng)濟(jì)就將進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系會(huì)日趨復(fù)雜化。而天然氣產(chǎn)業(yè)資金密集型的特點(diǎn)決定了其市場(chǎng)發(fā)展速度極其依賴于資本投入程度，這為金融工具的開(kāi)發(fā)及金融創(chuàng)新的應(yīng)用提供了廣闊平臺(tái)。安然商業(yè)模式本質(zhì)上是將金融創(chuàng)新與傳統(tǒng)天然氣產(chǎn)業(yè)結(jié)合，通過(guò)天然氣金融為市場(chǎng)提供充足資本。安然公司的金融創(chuàng)新豐富了天然氣期貨交易品種、加快了天然氣金融衍生交易的普及，為美國(guó)天然氣期貨市場(chǎng)的成熟及定價(jià)中心的形成做出了巨大貢獻(xiàn)。

　　中國(guó)的天然氣金融市場(chǎng)尚未建立，但進(jìn)口氣源多樣化、貿(mào)易量持續(xù)增長(zhǎng)及市場(chǎng)化改革加速等因素讓中國(guó)具備成為亞洲天然氣定價(jià)中心的條件，需要通過(guò)持續(xù)的金融創(chuàng)新來(lái)推動(dòng)天然氣金融市場(chǎng)的發(fā)展。中國(guó)應(yīng)充分借助上海天然氣交易中心、重慶交易中心成立的契機(jī)，完善天然氣金融創(chuàng)新機(jī)制，擴(kuò)大天然氣可交易種類和數(shù)量，盡快完成從現(xiàn)貨市場(chǎng)到期貨市場(chǎng)的進(jìn)程。

　　（四）依靠市場(chǎng)的力量形成“天然氣銀行”，發(fā)揮其“做市商”的積極作用

　　通過(guò)成立“天然氣銀行”，安然公司實(shí)際上成為了美國(guó)天然氣行業(yè)生產(chǎn)方和消費(fèi)方的中介，或者也可以說(shuō)是天然氣市場(chǎng)的“做市商”，安然公司可以利用其優(yōu)勢(shì)地位提供更多的中介服務(wù)和為市場(chǎng)提供流動(dòng)性獲取利潤(rùn)。

　　目前，國(guó)內(nèi)消費(fèi)端采購(gòu)天然氣一般都是按照年來(lái)計(jì)算的，即中石油與下游城市燃?xì)馄髽I(yè)按照年供應(yīng)量來(lái)簽訂合同。隨著市場(chǎng)化改革的深入，天然氣現(xiàn)貨交易和短期合同數(shù)量將逐漸增加，天然氣交易的靈活性也將增強(qiáng)，未來(lái)的期貨市場(chǎng)將逐步建立起來(lái)，但是也將會(huì)帶來(lái)更多的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，需要“做市商”的出現(xiàn)，為市場(chǎng)中的貿(mào)易商提供流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)管理來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)將合約標(biāo)準(zhǔn)化，使天然氣合同可以像普通商品一樣進(jìn)行自由的交易，方便天然氣買(mǎi)方和賣(mài)方，而且有利于提高市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　當(dāng)然，我們也要看到，由于美國(guó)市場(chǎng)的上游供應(yīng)商和下游分銷(xiāo)商數(shù)量較多，所以低價(jià)存入“天然氣銀行”和高價(jià)借貸才有可能。目前，在我國(guó)上游公司數(shù)量較少且占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位的情況下，短期內(nèi)出現(xiàn)“天然氣銀行”的可能性還不大。雖然上游企業(yè)意愿不強(qiáng)，但是部分具備國(guó)內(nèi)外天然氣資源、擁有長(zhǎng)輸和省網(wǎng)以及下游眾多終端用戶的城市燃?xì)馄髽I(yè)還是有這個(gè)動(dòng)力的。

　?。ㄎ澹┙o國(guó)內(nèi)天然氣企業(yè)拓展業(yè)務(wù)帶來(lái)了新的機(jī)遇

　　“天然氣銀行”的成立不但為安然公司帶來(lái)了豐厚的利潤(rùn)，確立了安然公司在天然氣行業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位，而且給安然公司帶來(lái)了許多拓展其業(yè)務(wù)范圍的機(jī)會(huì)。在安然商業(yè)模式下，安然公司施行“輕資產(chǎn)戰(zhàn)略”，將資金視作最重要的資源加以利用，充裕的流動(dòng)性帶動(dòng)了全產(chǎn)業(yè)鏈投資的快速增長(zhǎng)。

　　首先，經(jīng)營(yíng)“天然氣銀行”可以給國(guó)內(nèi)的天然氣企業(yè)在實(shí)體市場(chǎng)獲得更多的天然氣運(yùn)輸合同、天然氣發(fā)電廠等業(yè)務(wù)和投資機(jī)會(huì)；其次，“天然氣銀行”是一種典型的輕資產(chǎn)模式，企業(yè)可以進(jìn)入與天然氣有關(guān)的金融衍生品市場(chǎng)，并通過(guò)金融合約的方式獲利。這種戰(zhàn)略與傳統(tǒng)公用事業(yè)企業(yè)主要通過(guò)投資重資產(chǎn)( 實(shí)體資產(chǎn)) 獲利的方式有很大不同，企業(yè)可以通過(guò)對(duì)輕資產(chǎn)( 金融合約) 的投資獲利來(lái)覆蓋其前期進(jìn)入一個(gè)行業(yè)的對(duì)重資產(chǎn)的投資成本。最后，企業(yè)還要關(guān)注自身的降低風(fēng)險(xiǎn)能力，可以采用對(duì)沖方式將敞口頭寸在天然氣期權(quán)市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，當(dāng)然也需要通過(guò)對(duì)天然氣實(shí)體市場(chǎng)進(jìn)行投資和運(yùn)營(yíng)已獲取更多的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)( 如信息、談判地位和價(jià)格控制能力等) 來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。

　　（六）特別注意金融衍生工具對(duì)企業(yè)發(fā)展的負(fù)作用

　　安然公司破產(chǎn)的主要原因是其主觀故意地利用市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度缺陷，放縱利用金融衍生工具，積累了無(wú)法自我控制的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，最終在市場(chǎng)出現(xiàn)不利變化的情況下，各類風(fēng)險(xiǎn)和金融敞口突然暴露，股價(jià)急劇下跌，終于走上不歸之路。金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)目的是為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但事實(shí)上，被規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)由愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以獲取收益的一方所分擔(dān)。這說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)可以被轉(zhuǎn)移，但不能從根本上消除。

　　安然做能源金融衍生品交易是為了用錢(qián)生錢(qián)，獲得更多盈利，而我國(guó)天然氣企業(yè)利用金融手段的目的是為了以合理的價(jià)格保證天然氣的持續(xù)穩(wěn)定供應(yīng)和消費(fèi)，規(guī)避經(jīng)營(yíng)中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。利用金融手段來(lái)保證我國(guó)天然氣供應(yīng)的安全和滿足終端的消費(fèi)是完全正確的，但過(guò)多地關(guān)注金融運(yùn)作獲得投機(jī)收益則是本末倒置。因此，對(duì)于未來(lái)有機(jī)會(huì)參與能源金融衍生品交易的國(guó)有天然氣企業(yè)來(lái)說(shuō)，在金融市場(chǎng)上只宜做套期保值，承擔(dān)可控風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)應(yīng)該引起關(guān)注。(呂淼　北京市燃?xì)饧瘓F(tuán)有限責(zé)任公司)