分析中國半導(dǎo)體材料行業(yè)投資前景

　　半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)將成為中國資本市場未來三年最重要的投資方向之一，而半導(dǎo)體材料作為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的直接上游，從目前國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀來看，其差距甚至大于芯片設(shè)計及制造環(huán)節(jié)，未來具備巨大的國產(chǎn)替代空間。

　　01半導(dǎo)體材料市場規(guī)模

　　根據(jù)SEMI，2017年全球半導(dǎo)體材料銷售額為469億元，增長9.6%，晶圓制造材料和封裝材料總額分別為278億美元和191億美元，同比分別增長12.7%和5.4%。同期全球半導(dǎo)體銷售額增長21.6%，中國臺灣地區(qū)以103億美元連續(xù)第八年成為全球最大的半導(dǎo)體材料買家的頭銜。中國大陸第二，其次是韓國和日本。中國臺灣、中國大陸、歐洲和韓國市場收入增長最大，而北美、日本、世界其它地區(qū)材料市場經(jīng)歷了個位數(shù)的增長（世界其他地區(qū)定義為新加坡、馬來西亞、菲律賓、南洋的其他地區(qū)和較小的全球市場）。

　　02半導(dǎo)體材料發(fā)展前景

　　目前在本土產(chǎn)線上國產(chǎn)材料的使用率不足15%，且部分產(chǎn)品面臨嚴重的專利技術(shù)封鎖。當前國內(nèi)半導(dǎo)體材料的發(fā)展正在快速迎來突破，在過去十年，以02專項、863計劃為代表的產(chǎn)業(yè)政策推動了半導(dǎo)體材料從0到1，本土半導(dǎo)體材料企業(yè)數(shù)量大幅增長。

　　以江豐電子的靶材、安集微電子的研磨液為代表的國產(chǎn)半導(dǎo)體材料進入主流晶圓制造產(chǎn)線，并實現(xiàn)了中大批量供貨。雖然目前產(chǎn)業(yè)總體正處于起步階段，但預(yù)測未來五年內(nèi)即將成為半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)從量變到質(zhì)變的五年。

　　就半導(dǎo)體材料而言，主要應(yīng)用領(lǐng)域集中在晶圓制造與芯片封裝環(huán)節(jié)。在晶圓制造以及封裝材料中，硅片和封裝基板分別是規(guī)模占比最大的細分子行業(yè)，占比達1/3以上。

　　國內(nèi)半導(dǎo)體工業(yè)的相對落后導(dǎo)致了半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)起步較晚，受到技術(shù)、資金以及人才的限制，國內(nèi)半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)總體表現(xiàn)出數(shù)量偏少、企業(yè)規(guī)模偏小、技術(shù)水平偏低、以及產(chǎn)業(yè)布局分散的特征。

　　以靶材為例，目前國內(nèi)靶材廠商主要集中在低端產(chǎn)品領(lǐng)域進行競爭，在半導(dǎo)體、液晶顯示和太陽能電池等市場還無法與國際巨頭全面抗衡。再如半導(dǎo)體材料中價格最高、占比最大的硅片，2017年全球各企業(yè)硅片的占有率為：日本信越化學(xué)份額28%，日本SUMCO份額25%，臺灣環(huán)球晶圓份額17%，德國Siltronic份額15%，韓國LG9%。這五家合計占了全球94%的份額。

　　伴隨國內(nèi)代工制造生產(chǎn)線、存儲器生產(chǎn)線、以及封裝測試線的持續(xù)大規(guī)模建設(shè)，國內(nèi)半導(dǎo)體材料市場規(guī)?？焖僭鲩L。同時，依靠產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、產(chǎn)品價格優(yōu)勢本土企業(yè)已經(jīng)在國內(nèi)市場占有一定的市場份額，并逐步在個別產(chǎn)品或細分領(lǐng)域擠占國際廠商的市場空間。

　　03半導(dǎo)體材料投資前景

　　（一）中國本土半導(dǎo)體材料崛起，細分領(lǐng)域正在快速突破

　　總體來看，根據(jù)我國半導(dǎo)體材料細分產(chǎn)品競爭力，可以把我國半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)分為三大梯隊。

　　第一梯隊：靶材、封裝基板、CMP拋光材料、濕電子化學(xué)品，引線框等部分封裝材料。部分產(chǎn)品技術(shù)標準達到全球一流水平，本土產(chǎn)線已實現(xiàn)中大批量供貨。一方面看好未來3年龍頭公司伴隨本土產(chǎn)能擴大以及技術(shù)突破下業(yè)績高速成長，另一方面有望作為大基金率先介入的細分領(lǐng)域，在海外人才引入、產(chǎn)業(yè)鏈整合、海外并購都方面得到跨越式發(fā)展。

　　第二梯隊：電子氣體、硅片、化合物半導(dǎo)體、掩模版。個別產(chǎn)品技術(shù)標準達到全球一流水平，本土產(chǎn)線已小批量供貨或具備較大戰(zhàn)略意義，因此政策支持意愿強烈。硅片作為晶圓制造基礎(chǔ)原材料，推動硅片的發(fā)展體現(xiàn)了國家意志。

　　第三梯隊：光刻膠。技術(shù)和全球一流水平存在較大差距，目前基本未實現(xiàn)批量供貨。

　　細分領(lǐng)域來看，部分產(chǎn)品已實現(xiàn)自產(chǎn)自銷。其中，國內(nèi)半導(dǎo)體材料在靶材、封裝基板、研磨液等細分領(lǐng)域產(chǎn)品已經(jīng)取得較大突破，部分產(chǎn)品技術(shù)標準達到全球一流水平，本土產(chǎn)線已基本實現(xiàn)中大批量供貨。

　?。ǘ┌雽?dǎo)體制造與封測產(chǎn)能轉(zhuǎn)移打開上游材料國產(chǎn)替代空間

　　半導(dǎo)體晶圓制造產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢確定，中國本土產(chǎn)能放量在即。本土晶圓代工產(chǎn)能放量在即，半導(dǎo)體制造產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢明確。一方面包括臺積電、聯(lián)電、GlobalFoundries等在內(nèi)的多家海外晶圓代工企業(yè)將在大陸投放產(chǎn)線。另一方面國內(nèi)晶圓代工廠包括中芯國際、華力微電子等在未來兩年內(nèi)也將有多條產(chǎn)線投產(chǎn)。根據(jù)SEMI統(tǒng)計，預(yù)計在2017-2020之間全球?qū)⒂?2座晶圓廠投產(chǎn)，其中26座晶圓廠來自中國大陸，僅2018年大陸就會有13座晶圓廠建成投產(chǎn)。

　　目前大陸晶圓代工產(chǎn)能位居全球第2，2017年市占率將近15%。當前大陸共有50余條集成電路生產(chǎn)線，分布于北京、上海、天津、西安、廈門、以及合肥等多個城市。未來在中芯國際、華力微電子、臺積電、聯(lián)芯、晶合、萬國AOS、德科瑪、以及紫光等持續(xù)投入12寸晶圓廠產(chǎn)線，加上德科瑪、中芯國際、士蘭微、以及Silex于8寸晶圓廠的產(chǎn)能擴充后，大陸晶圓代工產(chǎn)能占全球的比重將快速提升。

　　中國大陸封測業(yè)增長顯著高于全球水平，行業(yè)龍頭海外并購加速。目前，全球封測產(chǎn)業(yè)基本形成中國臺灣、美國、中國大陸三足鼎立格局。臺灣仍是全球芯片封測代工實力最強的區(qū)域，占據(jù)一半以上市場份額。而美國由于眾多IDM龍頭企業(yè)用于自己的封測部門，因此也是全球封測產(chǎn)業(yè)的重要參與者。同時，隨著近年大陸封測企業(yè)的崛起，全球封測業(yè)格局已經(jīng)形成臺灣、美國、大陸三足鼎立格局。

　　在成本以及產(chǎn)業(yè)配套優(yōu)勢的驅(qū)動下，幾乎全球主要的IDM和封測廠商都在中國紛紛設(shè)立封裝工廠，同時本土封測龍頭長電、華天、通富也取得快速發(fā)展。我國封測企業(yè)也通過海內(nèi)外并購不斷擴大公司規(guī)模，比如，長電科技收購新加坡封測廠星科金朋，華天科技收購美國FCI，通富微電收購AMD蘇州和檳城封測廠，以及晶方科技則購入英飛凌智瑞達部分資產(chǎn)等。目前，長電、華天、通富已經(jīng)位居全球封測代工前十。

　　04關(guān)于半導(dǎo)體材料投融資的幾點思考

　　各地發(fā)展集成電路的出發(fā)點多是對標國際一流水準，那么就要與海外巨頭正面競爭，但這其實很難。因此，思路要有創(chuàng)新。

　?。ㄒ唬﹦?chuàng)新國際并購思路

　　并購?fù)顿Y不能零打碎敲，需要進行結(jié)構(gòu)性安排。我國臺灣地區(qū)從二十世紀七十年代末八十年代初開始發(fā)展半導(dǎo)體，臺積電創(chuàng)始人張忠謀提出從做集成電路代工起步，把自己掛在美國硅谷這個芯片設(shè)計的“火車頭”上，自己做“火車頭”后面的“車廂”，美國跑得快，臺灣地區(qū)也跟著快，二者不是競爭關(guān)系。這是臺灣集成電路代工快速崛起的原因，屬于模式創(chuàng)新。在并購?fù)顿Y模式方面，需形成整合型投資、嫁接型投資和引進型投資等多種運作方式。同時，也需要根據(jù)不同的國家和地區(qū)，采取不同的并購策略。比如，歐美對我國收購比較敏感，那么可以跟他們在中國開設(shè)合資公司。

　?。ǘ┌l(fā)揮風(fēng)險投資基金的作用

　　中小企業(yè)永遠是最有創(chuàng)新活力的企業(yè)，這一結(jié)論普遍適用，半導(dǎo)體行業(yè)也不例外。在今天動輒數(shù)十億、成百上千億規(guī)模的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資基金背景下，風(fēng)險投資的模式對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展依然至關(guān)重要。硅谷的崛起正是依靠半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的崛起，而半導(dǎo)體公司的起步很大的程度上依賴于風(fēng)險投資。因此，要繼續(xù)鼓勵推動風(fēng)投在集成電路產(chǎn)業(yè)的布局。

　?。ㄈ﹥?yōu)先突破重點領(lǐng)域

　　1.應(yīng)用半導(dǎo)體材料龍頭迎來發(fā)展機遇

　　絕緣柵雙極型晶體管為新能源汽車的核心，工控、動車也具潛力。目前在新能源汽車中，最有提升空間的當屬電機驅(qū)動部分，電機的技術(shù)水平直接影響整車的性能和成本，而電機驅(qū)動部分最核心的元件當屬絕緣柵雙極型晶體管，其成本占到整個成本的7-10%。并且在充電樁、工業(yè)控制、白色家電、軌道交通等領(lǐng)域，也需要絕緣柵雙極型晶體管進行變頻、整流。國內(nèi)企業(yè)加速突破，有望擺脫對外依賴的局面。國內(nèi)功率器件市場基本上由國外企業(yè)壟斷，國內(nèi)企業(yè)目前在中低端市場已經(jīng)開始突破，通過并購、強強聯(lián)合等，調(diào)整和完善自身產(chǎn)品線，以獲取更大的優(yōu)勢。國外企業(yè)退出低端市場，給國內(nèi)企業(yè)也帶來了一些機遇。

　　以碳化硅、氮化鎵為代表的第三代半導(dǎo)體材料以其優(yōu)異的性能，是未來的發(fā)展方向。碳化硅主要使用在高壓電路中，而氮化鎵更適合在低壓高頻領(lǐng)域。第三代半導(dǎo)體的應(yīng)用，有望成為功率半導(dǎo)體增長新的推動力之一。

　　2.硅片和硅基材料為集成電路晶圓制造占比最大的基礎(chǔ)材料

　　硅片至少占到了全球半導(dǎo)體材料市場的30%以上，而且從2016年開始，硅片瘋狂漲價，截止到目前價值比例還在上升。目前8英寸和12英寸硅片是市場的主流，尤其是12寸硅片是絕對的主力硅片，在制作大硅片過程中，由于對倒角、精密磨削等加工工藝要求很高，因此對良率是非常大的挑戰(zhàn)。也因為此，我國在2017年之前，只能在4-6英寸的硅片產(chǎn)量上滿足國產(chǎn)需要，2016年國產(chǎn)8英寸硅片只能滿足大約10%的需求量，而在主流的12英寸大硅片領(lǐng)域還是空白。

　　由于硅片制造行業(yè)極高的技術(shù)壁壘，加上中國技術(shù)發(fā)展起步較晚，導(dǎo)致中國本土國產(chǎn)率相當?shù)?。近來來國家在政策和資本等各方面給予大力支持，中國本土企業(yè)在市場、政策、資金的推動下開始快速發(fā)展，未來有望逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代。預(yù)計到2020年我國對12英寸大硅片的需求是100萬片/月，目前新昇半導(dǎo)體、中環(huán)股份、重慶超硅、京東方和其他公司的產(chǎn)能之和都已經(jīng)超過100萬片/月。同時國內(nèi)各大公司都已經(jīng)相繼掌握了半導(dǎo)體硅片制造技術(shù)，正在不斷上量。硅片作為大多數(shù)半導(dǎo)體器件的基礎(chǔ)核心材料，其自主可控在中國的高端制造領(lǐng)域具有非凡的國家戰(zhàn)略意義。因此合理的估計，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)使用的8英寸和12英寸大硅片在3-5年之內(nèi)基本實現(xiàn)自主可控是可以預(yù)期的，這意味著半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)價值最高的硅片，中國將會逐漸搶占全球份額。