國內油品供應充足需求萎靡 出口量將保持高增長

商務部近日下發(fā)了2019年第二批成品油出口配額，總出口配額量達2，839萬噸，較今年第一批配額量增長55%，較去年第二批增長47%。2019年1季度中國汽柴煤油出口量同比增長21%，我們預計未來幾個季度，中國成品油出口量仍將保持高增長的態(tài)勢。

國內油品供應充足，需求萎靡

根據國家發(fā)改委統(tǒng)計，2019年1季度中國成品油產量同比增長2.8%，而成品油消費量同比增長0.4%;其中汽油消費量增長3.7%，柴油消費量下降4.1%。我們認為，隨著國內煉油新產能不斷建成投產，成品油供應仍將持續(xù)增長，然而成品油消費萎靡的態(tài)勢—特別是柴油消費下滑，航煤消費增速放緩，正在不斷增大國內油品供應競爭的壓力。

增加出口有望緩解內壓

我們判斷，中國政府增加成品油出口配額的舉措，有助于緩解國內油品供應過剩的壓力，并給予出口企業(yè)—即國有石油公司更高的靈活度去把握油品出口的時間窗口及種類，從而可避免出現(xiàn)當海外市場存在套利時機時，出口企業(yè)沒有配額可用的尷尬局面。

但對純煉油企業(yè)而言，增加出口仍是退而求其次的選擇

我們此前曾多次指出，由于中國成品油出口量的增加，亞洲煉油出現(xiàn)了持續(xù)惡化的趨勢;換而言之中國煉油企業(yè)亦可能受到海外油品價差持續(xù)收窄的負面影響。擁有煉油—銷售一體化的石油公司尚可通過國內油品供應過剩局面下，較豐厚的油品批發(fā)和零售價差以對沖其在出口環(huán)節(jié)承擔的潛在損失，但對于純煉油企業(yè)而言，負面影響可能更為直接，增加出口僅能短期維持其開工率。

不少投資者比較關心即將到來的IMO2020法規(guī)或對全球柴油毛利有提振作用，而我們對此觀點持相對謹慎的態(tài)度。我們預計中國柴油出口量持續(xù)增長的態(tài)勢可能部分抵消IMO2020對亞洲柴油供需改善的正面作用。