身陷虧損漩渦 易成新能“蛇吞象”背后疑點重重

4月14日晚，易成新能披露了收購中國平煤神馬集團開封炭素有限公司（以下簡稱“開封炭素”）100％股權的重組報告書草案，明確交易作價57．66億元 。

至此，距2018年11月初次披露重組意向時隔5月后，易成新能“蛇吞象”的大手筆基本板上釘釘。

之所以說是易成新能收購開封炭素是“蛇吞象”的非常規(guī)操作，主要是基于易成新能在2018年11月復牌時，總市值約21．88億元，而彼時標的的收購作價為70億元而言。20億剛出頭的易成新能以超過自身市值3倍的高價收購開封炭素，這亦引起了外界的強烈關注。

此次交易不能忽略的一個前提是，易成新能已連續(xù)虧損兩年，如果2019年仍不能扭虧為盈，則面臨著被強制退市的結局，那么，這次“蛇吞象”式并購的并購，是為了拯救徘徊在退市邊緣的易成新能嗎？

易成新能身陷虧損漩渦

易成新能的前身是河南新大新材料股份有限公司，2015年11月變更為“河南易成新能源股份有限公司”，公司證券簡稱由“新大新材”變更為“易成新能”，證券代碼不變。

易成新能以太陽能晶硅片切割刃料、半導體晶圓片切割刃料等為主導業(yè)務，其在2017年年報中稱，晶硅片切割刃料專供光伏產業(yè)中的晶硅片生產企業(yè)使用，是光伏產業(yè)鏈中重要生產材料之一，公司及全資子公司易成新材在晶硅片切割刃料行業(yè)合計市場占有率達到40％以上。

只是標的公司開封碳素是一家以生產高功率和超高功率石墨電極為主的高新技術企業(yè)，為何一家光伏企業(yè)要收購一家石墨電極企業(yè)？

原因就在于不起眼的“一根線”。2017年起，晶硅片切割行業(yè)發(fā)生重大變化，傳統(tǒng)砂漿切割工藝被金剛線切割工藝快速替代，使得易成新能原有核心業(yè)務受到重大沖擊，其營業(yè)收入與凈利潤出現大幅下降，同時還面臨較大退市壓力。

易成新能發(fā)言人表示，期待通過本次重組，公司營業(yè)收入、凈利潤將得到較大提升，有助于提升易成新能整體規(guī)模和盈利能力，增進持續(xù)經營能力，提高整體價值。

2017年，易成新能凈利潤虧損超10億，凈利潤同比下滑5496．4％，成為光伏行業(yè)材料領域的年度虧損王。

“蛇吞象”背后疑點重重

涉及鋼鐵、建材、化工、有色金屬及耐火材料的開封炭素，這類企業(yè)的高毛利率或是讓易成新能重獲新生的一劑良藥。業(yè)內人士分析認為，通過收購開封炭素，易成新能將進一步優(yōu)化業(yè)務結構，在光伏、儲能、節(jié)能環(huán)保以及碳素等行業(yè)綜合發(fā)展；并且，隨著競爭加劇，炭素行業(yè)集中度將進一步提高，開封炭素或將迎來新一輪發(fā)展機遇，這將會在一定程度上對易成新能的發(fā)展產生利好。

僅從眼前易成新能虧損，急需解決面臨退市的燃眉之急來看，開封炭素資產的注入是救其于水火之中，但如果從早先顯現的一些端倪來看，這是否是一場“鳩占鵲巢”的計謀？

2017年底，易成新能收購和出售動作不斷。近12個月以來，易成新能先后收購平煤鋰電70％股權、鞍山熱能20％股權，出售了平頂山易成新材料有限公司100％股權、新疆新路標光伏材料有限公司100％股權。而出售平頂山易成新材料有限公司100％股權、新疆新路標光伏材料有限公司100％股權時，易成新能明確計劃通過交易將出現嚴重虧損的晶硅片切割刃料業(yè)務相關資產實現剝離。

值得注意的是，易成新能涉及大多數都是關聯交易，收購與出售交易對手方均為易成新能第一大股東平煤集團。

公開信息顯示，平煤集團目前分別持有收購方易成新能、標的開封炭素20．02％和51．32％的股權，為兩者的第一大股東；同時，河南省國資委因持有平煤集團65．15％的股權，實為后者的第一大股東及實際控制人；因此，河南省國資委是易成新能和開封炭素的實際控制人。

剝離嚴重虧損的晶硅切割業(yè)務和電站EPC業(yè)務，注入開封炭素的優(yōu)質資產，使得易成新能煥發(fā)新生，這或許是資本背后的目的。

值得一提的是，開封炭素曾與易成新能有過一次“姻緣”， 2015年，易成新能擬收購開封碳素，當時開封炭素股權總估值為8億元，但在資產重組消息發(fā)布一個多月后即宣告終止。若按照兩次資產重組估值來看，開封炭素3年時間估值增加近8倍。

2018年5月，在易成新能宣布收購開封炭素之前，開封炭素曾在河南鄭州舉行A股IPO簽約啟動儀式，相關報道顯示力爭開封炭素2019年10月實現A股創(chuàng)業(yè)板上市。

易成新能究竟是輸血獲得重生，還是江山易主，靜待時間給出答案吧。