張敬偉：中國(guó)經(jīng)濟(jì)或迎來復(fù)蘇的新周期

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)釋放復(fù)蘇信號(hào)。2019年3月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.3%。全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲0.4%，環(huán)比上漲0.1%。CPI和PPI兩項(xiàng)物價(jià)指數(shù)走高，固然存在生活通脹之憂，但從經(jīng)濟(jì)宏觀面而言，PPI走高代表著工業(yè)品價(jià)格的上揚(yáng)，即大宗商品、非金屬制品、鋼鐵、煤炭、農(nóng)副食品等價(jià)格上揚(yáng)，一方面凸顯中國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的成果，另一方面也意味著市場(chǎng)需求走旺，市場(chǎng)形成擴(kuò)張之勢(shì)。因而，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是靠一定的通脹（生活和工業(yè)）來支撐的。正因?yàn)槿绱耍廊肇泿耪?加息目標(biāo)必須實(shí)現(xiàn)核心通脹指標(biāo)達(dá)到2%。

　　3月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）是50.5%，較上月上升1.3%。50%被視為經(jīng)濟(jì)榮枯線，低于50%說明經(jīng)濟(jì)衰退，高于50%則意味著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。此外，10年期國(guó)債收益率從3%反彈至3.3%也表明經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)迎來小陽春，1-2月份全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)11.6%，還有中央放寬城市落戶政策的刺激，全國(guó)各城市房?jī)r(jià)上漲趨勢(shì)明顯。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)或會(huì)迎來類似2016~2017年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的新周期。4月9日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告，將2019年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期由1月報(bào)告中的3.5%下調(diào)至3.3%，并將中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期由6.2%上調(diào)至6.3%。由此可見，國(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)也充滿樂觀預(yù)期。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖，和2016~2017年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇類似。足顯2018年中國(guó)和全球市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)要素――美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)和單邊主義。2018年是“美國(guó)優(yōu)先”年――美國(guó)挑起和全球的貿(mào)易摩擦，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，引發(fā)全球市場(chǎng)焦慮。此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息也給新興市場(chǎng)帶來股債市“三殺”亂象。

　　中美啟動(dòng)高級(jí)別貿(mào)易磋商。剛剛結(jié)束的第九輪磋商，中美雙方達(dá)成了接近簽署協(xié)議文本的共識(shí)。中美貿(mào)易“和解”在望，中國(guó)市場(chǎng)解除了最大的外部警訊，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的外因。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行趨勢(shì)，白宮給予美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)不斷的壓力，美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表進(jìn)程受阻，給予中國(guó)和新興市場(chǎng)的外溢效應(yīng)降低，中國(guó)股債匯三市也呈現(xiàn)出平穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)。外部風(fēng)險(xiǎn)要素降低，中美貿(mào)易摩擦壓力緩解，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可以輕裝上陣。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)。一方面，中國(guó)減稅降費(fèi)總額2萬億元，包括萬元規(guī)模的增值稅減稅紅利，還有社保費(fèi)率降低給企業(yè)帶來的大紅包，以及3000元規(guī)模的降費(fèi)大禮包。中國(guó)減稅降費(fèi)，給整個(gè)市場(chǎng)帶來了內(nèi)生動(dòng)力，給市場(chǎng)主體提供了可持續(xù)發(fā)展的新動(dòng)能。另一方面，中國(guó)也出臺(tái)政策支持中小企業(yè)發(fā)展，六項(xiàng)措施旨在破除中小企業(yè)發(fā)展的沉疴痼疾，尤其是聚焦中小企業(yè)融資難、融資貴難題。

　　中國(guó)抓住5G技術(shù)商用的契機(jī)，繼續(xù)要求三大電信運(yùn)營(yíng)商提速降費(fèi)，并且通過外商投資法，引入外國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商參與中國(guó)電信市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，既倒逼國(guó)內(nèi)電信市場(chǎng)有序競(jìng)爭(zhēng)，也給市場(chǎng)主體和消費(fèi)者更多紅利。更為擁有超過9億移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶的中國(guó)市場(chǎng)，提供了恰逢其時(shí)和蓄勢(shì)待發(fā)的5G技術(shù)環(huán)境。5G的廣泛應(yīng)用，或可成為從“互聯(lián)網(wǎng)+”到“智能+”的新興生產(chǎn)力。

　　盡管如此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入復(fù)蘇周期，依然存在不確定因素。

　　美歐兩大經(jīng)濟(jì)體因?yàn)轱w機(jī)補(bǔ)貼問題正在進(jìn)行新一輪的貿(mào)易戰(zhàn)，美國(guó)開出110億美元的關(guān)稅懲罰清單，歐盟準(zhǔn)備了200億美元的報(bào)復(fù)性關(guān)稅清單。美歐貿(mào)易摩擦的不確定性，對(duì)中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)前景的負(fù)面?zhèn)鲗?dǎo)不容忽視。此外，英國(guó)脫歐變“拖歐”已經(jīng)成為影響歐盟和全球市場(chǎng)的最大“灰犀?！?。

　　內(nèi)因方面，CPI指數(shù)已呈通脹趨勢(shì)，若繼續(xù)上揚(yáng)，將制約政策寬松力度。房地產(chǎn)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，也是值得關(guān)注的因素，防止過熱和形成增長(zhǎng)依賴的老問題要有新舉措。外部壓力舒緩下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)舉措，也需要適當(dāng)調(diào)整。

　?。ㄗ髡邽橹袊?guó)人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員）