深度分析：亞太煉化新局

依靠著龐大的市場(chǎng)和資源運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)，資源稟賦并不出色的亞太地區(qū)成為了大型煉化項(xiàng)目的密集地。2017年，亞太煉油能力占全球煉油能力的35％，占比超過北美和西歐之和。

這一趨勢(shì)還在繼續(xù)擴(kuò)大之中。Global Data的數(shù)據(jù)顯示，全球原油蒸餾裝置預(yù)計(jì)在未來4年內(nèi)增長(zhǎng)15．1％，原油處理能力從2018年的1．017億桶／天增加到1．17億桶／天。

截止到2022年，亞洲將以新增540萬桶／天的原油處理能力引領(lǐng)全球煉化產(chǎn)能的增長(zhǎng)。在新增產(chǎn)能的資本支出方面，亞洲更是以1949億美元（截至2022年）大幅度領(lǐng)先于非洲的1266億美元和中東的871億美元。

聚集了一大批新興發(fā)展中國(guó)家的亞太地區(qū)是全球煉化產(chǎn)品新增消費(fèi)能力的主要來源。然而，煉化產(chǎn)能的過快增長(zhǎng)、油價(jià)大幅度的波動(dòng)以及新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩等一系列因素正在蠶食著煉化企業(yè)在亞太地區(qū)的生存空間。

新增產(chǎn)能加劇競(jìng)爭(zhēng)

越南清化省是該國(guó)著名的工業(yè)基地，2018年正式建成投產(chǎn)的NghiS？n（宜山）煉化項(xiàng)目就坐落在這里。這個(gè)由越南、科威特和日本資本共同建設(shè)的煉化項(xiàng)目擁有1000萬噸／年的原油處理能力，也是越南在DungQuat煉化之后的第二個(gè)（也是最大的一個(gè)）煉化項(xiàng)目。

這是2018年全球最重要的新增煉化產(chǎn)能之一。盡管姍姍來遲（原計(jì)劃于2017年建成投產(chǎn)），但該項(xiàng)目一經(jīng)投產(chǎn)，立刻對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的影響。2018年7月，韓國(guó)對(duì)越南的汽油出口就創(chuàng)下了過去1年內(nèi)的新低。

韓國(guó)石油公社（即韓國(guó)國(guó)家石油公司）數(shù)據(jù)顯示，2018年7月，韓國(guó)汽油出口量為570萬桶，比去年同期677萬桶下降15．8％。韓國(guó)石油公社官員對(duì)此解釋說，這主要是對(duì)越南等東南亞國(guó)家出口量快速下降造成的。

要知道，這還僅僅只是在宜山項(xiàng)目試運(yùn)行期間造成的影響。越南政府在2018年9月正式批準(zhǔn)了宜山煉廠出口成品油的申請(qǐng)。這是越南這個(gè)成品油凈進(jìn)口國(guó)首次允許國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)商進(jìn)行出口活動(dòng)。韓國(guó)石油公社在越南遭遇到的狙擊，很可能要在整個(gè)東南亞繼續(xù)上演。

相比于日韓兩國(guó)資源的極度稀缺，東南亞地區(qū)發(fā)展煉化產(chǎn)業(yè)有著一定的資源優(yōu)勢(shì)。然而受困于資金、技術(shù)等原因，馬來西亞、印度尼西亞等東南亞資源國(guó)煉化產(chǎn)能較低，成品油等化工產(chǎn)品長(zhǎng)期依賴于進(jìn)口。有限的煉化產(chǎn)能也大多為合資企業(yè)。這也讓東南亞地區(qū)成為日韓煉廠的“市場(chǎng)后花園”。

比宜山項(xiàng)目更讓人感到壓力的，是亞太地區(qū)不斷新增的產(chǎn)能。

馬來西亞國(guó)家石油公司和沙特阿美公司合資建設(shè)的RAPID煉油廠已經(jīng)于2019年1月正式試運(yùn)行。由浙江恒逸石化有限公司（70％）和文萊政府（30％）合資建設(shè)的800萬噸煉化一體化項(xiàng)目也計(jì)劃在2019年第二季度正式投產(chǎn)。

煉化產(chǎn)能的大幅度增加不僅改變著市場(chǎng)的供需關(guān)系，也改變著煉化企業(yè)的利潤(rùn)率。而亞太地區(qū)煉廠的利潤(rùn)空間的波動(dòng)很可能會(huì)對(duì)企業(yè)的造成更加負(fù)面的影響。

利潤(rùn)率下降

根據(jù)《韓國(guó)先驅(qū)報(bào)》報(bào)道，以SKInnovation為首的韓國(guó)煉油企業(yè)將會(huì)在2018年第四季度面臨盈利大幅下滑的水平。其中，SKInnovation在第四季度的煉油業(yè)務(wù)虧損很可能超過2000億韓元（1．78億美元）。而整個(gè)韓國(guó)煉油行業(yè)的虧損可能會(huì)達(dá)到9000億韓元。

亞太地區(qū)另一個(gè)煉化中心——新加坡也面臨著煉化利潤(rùn)下滑的問題。新加坡對(duì)布倫特原油的92號(hào)辛烷值汽油利潤(rùn)率在2018年底一度跌至每桶1．44美元。這是2011年11月以來的最低值。相比于2018年8月的峰值，更是下跌了112．5％。

日本、韓國(guó)、新加坡、中國(guó)都是整個(gè)亞太地區(qū)主要的成品油出口國(guó)，且主要出口市場(chǎng)基本一致。即便是日、韓、新三國(guó)的出口產(chǎn)能維持不變，中國(guó)快速增長(zhǎng)的出口能力和東南亞本土產(chǎn)能的增長(zhǎng)都會(huì)是煉化企業(yè)的噩夢(mèng)。

根據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)，2018年1月至11月，中國(guó)出口了1160萬噸汽油，比2017年同期增長(zhǎng)24％?！盬oodMackenzie認(rèn)為，2019年中國(guó)汽油出口量將同比增長(zhǎng)14％。

根據(jù)路透社報(bào)道，有看空分析師認(rèn)為亞太地區(qū)1月平均汽油利潤(rùn)率將會(huì)降至每桶約45美分——這是2009年以來的最低水平。

不過，亞太地區(qū)煉廠的敵人不只是有內(nèi)憂，還有外患。

根據(jù)歐佩克2018年《石油市場(chǎng)月報(bào)》統(tǒng)計(jì)，2018年1月，美國(guó)以WTI計(jì)價(jià)的煉油利潤(rùn)率為10．3美元／桶，按月增長(zhǎng)0．19美元／桶，按年增長(zhǎng)2．5美元／桶；5月份為18．5美元／桶，達(dá)到全年最高位，而到12月下降到13．53美元／桶。2018年美國(guó)煉廠的利潤(rùn)率增長(zhǎng)了3．23美元／桶。

2018年1月，亞洲以阿曼原油計(jì)價(jià)的煉油利潤(rùn)率為8美元／桶，按月下降0．9美元／桶，按年下降0．85美元／桶；12月，亞洲以阿曼原油計(jì)價(jià)的煉廠煉油毛利為3．23美元／桶。這就是說，2018年，亞洲煉油利潤(rùn)率下降了4．77美元／桶。

巨大的利潤(rùn)差很大程度上來源于阿曼原油和WTI原油的價(jià)差。截至1月20日，兩地原油價(jià)差在10美元徘徊。

美國(guó)成品油出口的傳統(tǒng)市場(chǎng)是墨西哥等拉丁美洲國(guó)家。但是隨著美國(guó)汽油庫(kù)存的不斷增加，尋求更多出口量會(huì)是美國(guó)煉化企業(yè)的必然。然而，與此同時(shí)拉丁美洲由于產(chǎn)能恢復(fù)，對(duì)汽油的進(jìn)口需求將略有收窄。美國(guó)企業(yè)將會(huì)在拉丁美洲市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力，以取代當(dāng)?shù)氐臍W洲及亞洲成品油出口商的市場(chǎng)份額。

而中東市場(chǎng)（美國(guó)另一個(gè)傳統(tǒng)成品油市場(chǎng)）隨著沙特、伊朗、阿聯(lián)酋等國(guó)家新建項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，成品油缺口將會(huì)大幅減少。這些因素都將促成美國(guó)煉化企業(yè)加快全球競(jìng)爭(zhēng)的腳步。亞太地區(qū)煉化企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)無疑將會(huì)更加殘酷。

在殘酷的周期性規(guī)律和低迷不振的全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)面前，煉化企業(yè)很可能要面臨著一段時(shí)間的慘淡態(tài)勢(shì)。從“香餑餑”到“雞肋”，這或許就是亞太煉化發(fā)展的分水嶺。

作者：武魏楠