光伏玻璃需求量的增速或?qū)⒏哂谛略鲅b機增速

:當(dāng)前，光伏玻璃行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能處于2018年以來的低位，主流企業(yè)庫存較低。同時，光伏終端需求持續(xù)向好，近期玻璃行業(yè)價格微漲；中期看，光伏玻璃仍處于盈利擴張的階段；長期看，由于價格穩(wěn)定，雙玻組件滲透率提高帶來玻璃需求量提升，光伏玻璃是不可多得的有望獲得超過光伏行業(yè)增長的子領(lǐng)域。信義光能、福萊特等龍頭企業(yè)，在規(guī)模、成本上具有突出優(yōu)勢，2019年隨著其新產(chǎn)能投放，市占率、盈利能力將得到進一步提升。

（來源：微信公眾號“光伏領(lǐng)跑者創(chuàng)新論壇” ID：PV_top-runner_forum）

摘要

1.在產(chǎn)產(chǎn)能少，企業(yè)庫存水平較低，近期終迎來提價。2019年2月，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能能為20280噸/日，處在2018年以來的低位。由于需求持續(xù)向好，主流光伏玻璃企業(yè)庫存水平相對較低，行業(yè)開始迎來提價，提價后，3.2mm鍍膜光伏玻璃價格為26.5元/平米，上漲幅度為8.1%-10%。

2.光伏玻璃是能獲得超過光伏行業(yè)增長的子領(lǐng)域。雙玻組件對光伏玻璃需求量將提高60%，隨雙玻組件滲透率持續(xù)提升，即使在考慮組件功率提升對光伏玻璃需求有負影響的條件下，2019年、2020年光伏玻璃的需求量將達到831萬噸、1014萬噸，分別同比增長22%、22%，增速將匹配光伏新增裝機增速。同時，光伏玻璃價格穩(wěn)中有升，從產(chǎn)值角度考慮，光伏玻璃行業(yè)的收入增速還會更快一些。

3.優(yōu)勢企業(yè)競爭優(yōu)勢有望進一步加強。光伏玻璃行業(yè)具有很高的進入壁壘，格局穩(wěn)定。優(yōu)勢企業(yè)信義光能、福萊特快速擴張，預(yù)計2019年將分別新增產(chǎn)能2000噸/日，市占率將分別從31.9%、17.6%進一步提升至33.7%、22%。目前，信義、福萊特的單爐規(guī)模要顯著高于其他競爭對手和行業(yè)平均水平，成本優(yōu)勢比較明顯。同時，兩家公司新產(chǎn)能的規(guī)模更大，單窯規(guī)模大，將使得企業(yè)成本進一步降低，競爭優(yōu)勢將進一步加強。

4.行業(yè)供給將維持在緊平衡狀態(tài)。2018年底，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能大約為2.1萬噸/日，考慮2019年0.29萬噸/天的新增產(chǎn)能投放時間較晚，而大約0.2萬噸/日左右產(chǎn)能將開始進入冷修，2019年全年有效供給將為2.16萬噸/日左右。對應(yīng)2.28萬噸/日的需求，供給偏緊。

5.投資建議。光伏玻璃行業(yè)格局穩(wěn)定，龍頭企業(yè)單窯規(guī)模大，成本優(yōu)勢明顯，同時，能夠通過持續(xù)擴張拉大與二線企業(yè)產(chǎn)能、成本上的差異。

關(guān)注福萊特、南玻A；重點關(guān)注港股信義光能、福萊特玻璃。

風(fēng)險提示：新產(chǎn)能投放不及預(yù)期，光伏政策波動導(dǎo)致全球需求低于預(yù)期。

1.光伏玻璃是少數(shù)能匹配甚至超過行業(yè)增長的子領(lǐng)域

由于組件功率提升對光伏玻璃需求量的影響較小，同時，光伏玻璃價格相對于硅料、硅片、電池片、組件等環(huán)節(jié)價格更加穩(wěn)定，從產(chǎn)值的角度看，光伏玻璃的增速從2014年后就一直高于行業(yè)。

目前，雙玻組件的滲透率快速提升，雙玻組件較單玻組件玻璃需求量要增加60%，隨雙玻組件滲透率的提升，光伏玻璃需求量的增速也將高于新增裝機增速。

1.1光伏玻璃需求量未來幾年將超過行業(yè)

光伏玻璃需求量未來幾年將超過行業(yè)。雙玻組件對光伏玻璃需求量將提高60%，隨雙玻組件滲透率持續(xù)提升，即使在考慮組件功率提升對光伏玻璃需求有負影響的條件下，未來幾年光伏玻璃的需求量增長也將超過新增裝機增速。

功率提升對光伏玻璃的需求量影響很小。單純考慮單玻組件，組件功率每提升10W，光伏玻璃的需求量下降0.2萬噸/GW，下降幅度在3%左右，影響很小。

雙玻組件顯著增加了單個組件光伏玻璃的用量。雙玻組件與普通組件最大的區(qū)別在于組件的正面和背面均采用玻璃封裝，從“3.2mm玻璃+背板”轉(zhuǎn)變?yōu)榱恕?.5mm正面玻璃+2.5mm背面玻璃”。與單玻組件相比，雙玻組件光伏玻璃的用量顯著提高，光伏玻璃的需求量將從6.08噸/GW提升至9.49噸/GW，上升56.25%。

雙玻雙面組件優(yōu)勢明顯，滲透率將持續(xù)提升。雙玻雙面組件的優(yōu)勢在于不增加成本的基礎(chǔ)上，顯著提升了發(fā)電效率。首先，在電池環(huán)節(jié)，目前主流的p-PERC電池，以及潛力較大的N型單晶、HIT電池都天然兼容雙面電池技術(shù)，不產(chǎn)生額外成本。其次，在組件環(huán)節(jié)，雙玻組件在封裝環(huán)節(jié)同樣具備成本優(yōu)勢，無邊框的雙玻租價較單玻組件每瓦便宜0.187元，有邊框的雙玻組件較單玻組件每瓦也只貴0.003元。

2018年雙玻組件的滲透率大概在6.6%左右，而第三批領(lǐng)跑者計劃中雙玻組件的滲透率達到了62.47%。未來幾年雙玻組件的滲透率有望持續(xù)提高，據(jù)CPIA預(yù)計，2019年、2020年雙玻組件滲透率達到20%、30%。

隨雙玻滲透率提升，光伏玻璃需求量增長將超過行業(yè)。隨雙玻組件滲透率持續(xù)提升，即使在考慮組件功率提升對光伏玻璃需求有負影響的條件下，2019年、2020年光伏玻璃的需求量將達到831萬噸、1014萬噸，分別同比增長22%、22%，增速超過光伏新增裝機增速。

1.2光伏玻璃品質(zhì)要求高，格局相比更加穩(wěn)定

行業(yè)對光伏玻璃主要要求品質(zhì)，不是價格。光伏玻璃品質(zhì)對組件功率影響很大，太陽光透過率每提高1%，光伏電池組件發(fā)電功率可提升約0.8%，因此，行業(yè)對光伏玻璃的品質(zhì)要求一直很高。另外，光伏玻璃占組件成本的比重大概為6.6%，占比很低，光伏玻璃價格的波動對組件價格的影響很小。

光伏玻璃價格相對于其他環(huán)節(jié)更加穩(wěn)定。由于行業(yè)對光伏玻璃品質(zhì)要求高，且光伏玻璃成本占比低，光伏玻璃的價格相對于其他環(huán)節(jié)要更加穩(wěn)定。2018年“531”政策前后，光伏玻璃價格下降大約20%左右，低于硅料、硅片、電池片30%-40%的價格降幅。

2.產(chǎn)能集中、供給偏緊，優(yōu)勢企業(yè)競爭優(yōu)勢更明顯

2.1行業(yè)進入壁壘高，優(yōu)勢企業(yè)快速擴產(chǎn)

光伏玻璃行業(yè)具有很高的進入壁壘，新進入者少。光伏玻璃行業(yè)在技術(shù)、認證、客戶、規(guī)模等方面都具備較強的進入壁壘。同時，普通玻璃的生產(chǎn)線無法輕易轉(zhuǎn)換為光伏玻璃的生產(chǎn)線，不論是玻璃行業(yè)以外的企業(yè)或普通玻璃生產(chǎn)企業(yè)進入光伏玻璃市場的門檻較高。

目前，主流光伏玻璃企業(yè)已經(jīng)在行業(yè)深耕多年，幾乎沒有新進入者。

信義、福萊特等優(yōu)勢企業(yè)快速擴張。目前，光伏玻璃行業(yè)的龍頭公司信義、福萊特正在快速擴張，預(yù)計2019年信義將新增產(chǎn)能2000噸/日，市占率將從31.9%提升至33.7%，福萊特也將新增產(chǎn)能2000噸/日，市占率將從17.6%提升至22%。

2.2優(yōu)勢企業(yè)的競爭優(yōu)勢更進一步加強

規(guī)模效應(yīng)帶來成本優(yōu)勢。光伏玻璃行業(yè)的成本優(yōu)勢主要來自于規(guī)模優(yōu)勢，單爐規(guī)模越大，生產(chǎn)成本越低。例如，日容量1000噸的生產(chǎn)成本較日容量650噸的生產(chǎn)成本要低10%-20%，產(chǎn)業(yè)估算，福萊特（單爐日容量500-1000噸/日）的生產(chǎn)成本較安彩（單爐日容量250噸/日）要低20%左右。

優(yōu)勢企業(yè)成本優(yōu)勢將持續(xù)增強。目前，行業(yè)中的龍頭公司信義、福萊特的單爐規(guī)模要顯著高于其他競爭對手和行業(yè)平均水平，與之對應(yīng)的，信義、福萊特的生產(chǎn)成本要更低，毛利率水平要更高。

信義、福萊特在2019年擴張產(chǎn)能，單爐日容量均達到了1000噸，成本水平、盈利能力均為行業(yè)最優(yōu)。新產(chǎn)能持續(xù)釋放將使得優(yōu)勢企業(yè)競爭優(yōu)勢更明顯。

2.3部分產(chǎn)能將進入冷修，供給偏緊

2019年行業(yè)供給將偏緊。2018年底，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能大約為2.1萬噸/日，2019年底，行業(yè)產(chǎn)能將增加到2.59萬噸/日，考慮到大部分產(chǎn)能于2、3、4季度開始投放，預(yù)計2019年全年供給將為2.36萬噸/日左右。另外，2011年至2013年投產(chǎn)的產(chǎn)能將開始進入冷修，規(guī)模大概為0.2萬噸/日左右，考慮冷修的話，2019年全年有效供給將為2.16萬噸/日左右。

預(yù)計2019年行業(yè)需求將為831萬噸，對應(yīng)日需求將為2.28萬噸/日左右，行業(yè)供給偏緊。

3.行業(yè)近期已經(jīng)開始提價

在產(chǎn)產(chǎn)能少，企業(yè)庫存水平低，近期行業(yè)開始迎來提價。2019年2月，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能能為20280噸/日，處在2018年以來的低位。由于需求持續(xù)向好，主流光伏玻璃企業(yè)庫存水平相對較低，行業(yè)開始迎來提價，提價后，3.2mm鍍膜光伏玻璃價格為26.5元/平米，上漲幅度為8.16%-10.42%。

投資建議

光伏玻璃行業(yè)格局穩(wěn)定，龍頭企業(yè)單窯規(guī)模大，成本優(yōu)勢明顯，同時，能夠通過持續(xù)擴張拉大與二線企業(yè)產(chǎn)能、成本上的差異。

建議關(guān)注福萊特、南玻A，關(guān)注港股信義光能、福萊特玻璃。

風(fēng)險提示

1）國內(nèi)補貼政策波動：如果相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大不利變化，將會電站用戶裝機意愿帶來擾動。

2）海外需求不及預(yù)期：海外需求近幾年彌補了國內(nèi)市場的下降，如果海外經(jīng)濟持續(xù)疲軟，可能導(dǎo)致海外需求不及預(yù)期。

3）產(chǎn)品價格波動影響盈利情況。

原標題:光伏玻璃需求量的增速或?qū)⒏哂谛略鲅b機增速