周觀點(diǎn)：新能源延續(xù)景氣行情 電網(wǎng)投資持續(xù)推進(jìn)

市場(chǎng)回顧

截止2月15日收盤，上周電力設(shè)備板塊上漲4．94％，同期滬深300指數(shù)上漲2．81％，電力設(shè)備行業(yè)相對(duì)滬深 300 指數(shù)跑贏2．13個(gè)百分點(diǎn)。從從板塊排名來看，與其他板塊相比，電力設(shè)備行業(yè)上周漲幅在中信29個(gè)板塊中位列第14位，總體表現(xiàn)位于中游。從估值來看，電力設(shè)備行業(yè)整體當(dāng)前處于歷史低位，23．70倍水平，估值處于歷史低點(diǎn)。

從子板塊方面來看，一次設(shè)備（＋5．40％），核電（＋5．98％），二次設(shè)備（＋6．96％），風(fēng)電（＋7．67％），鋰電池（＋8．37％），光伏（＋8．59％）。

股價(jià)跌幅前五：日月股份、智慧能源、天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能、金風(fēng)科技。

股價(jià)漲幅前五：銀星能源、風(fēng)范股份、禾望電氣、安彩高科、金辰股份。

行業(yè)熱點(diǎn)

新能源車：北京擬自2019年7月1日起分步實(shí)施國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)。

光伏：山西省發(fā)布推進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電無補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)有關(guān)工作的通知。

風(fēng)電：BNEF重磅發(fā)布2018年全球風(fēng)電整機(jī)制造商市場(chǎng)份額排名。

核電：中核集團(tuán)與中核建集團(tuán)重組步入尾聲。

投資策略及重點(diǎn)推薦

光伏：因海外需求旺盛及供應(yīng)減少，一季度呈現(xiàn)淡季不淡特征，協(xié)鑫、中環(huán)等主流硅片廠商開始提價(jià)。2019年光伏補(bǔ)貼政策預(yù)計(jì)將大幅下降，總額控制在30億元，平價(jià)前補(bǔ)貼快速調(diào)整已成趨勢(shì)。本周硅片價(jià)格出現(xiàn)上漲。硅料：菜花料價(jià)格下跌4．1％，致密料價(jià)格上漲1．3％。硅片：?jiǎn)尉Ч杵瑑r(jià)格穩(wěn)定，多晶硅片價(jià)格上漲1．9％。電池：多晶電池片和單晶電池價(jià)格穩(wěn)定，單晶PERC電池片價(jià)格穩(wěn)定。組件：?jiǎn)尉Ш投嗑ЫM件價(jià)格穩(wěn)定，單晶PERC組件價(jià)格穩(wěn)定。整體而言，在政策逐漸落地和海外市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的刺激下，2019年行業(yè)將走出低谷，呈現(xiàn)旺季開年，國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)裝機(jī)量40－50GW，全球裝機(jī)有望突破110GW。我們看好高品質(zhì)硅料、單晶替代、高效電池片趨勢(shì)，推薦高品質(zhì)單晶硅料和PERC電池片龍頭通威股份、單晶硅片龍頭隆基股份。

新能源車：2019年1月我國(guó)新能源汽車生產(chǎn)10．2萬輛，同比增長(zhǎng)156％；動(dòng)力電池裝機(jī)總電量4．98GWh，同比增長(zhǎng)281％。動(dòng)力電池：原材料降價(jià)短期還未傳導(dǎo)到電芯環(huán)節(jié)，目前三元電池價(jià)格穩(wěn)定。上游：電解鈷價(jià)格下跌1．53％，硫酸鈷、硫酸鎳價(jià)格穩(wěn)定。中游：正極：鈷酸鋰價(jià)格下跌0．70％，磷酸鐵鋰和523三元正極材料價(jià)格穩(wěn)定，三元前驅(qū)體價(jià)格穩(wěn)定。負(fù)極：電解液和隔膜價(jià)格穩(wěn)定。整體而言，電動(dòng)化趨勢(shì)迅速推進(jìn)帶來的需求增長(zhǎng)，是保證行業(yè)不斷發(fā)展的源動(dòng)力，2020年新能源車銷量有望突破200萬臺(tái)。預(yù)計(jì)2019年補(bǔ)貼將退坡并向高能量密度集中，看好高能量密度、三元高鎳化及鋰電全球化趨勢(shì)，推薦當(dāng)升科技、璞泰來。

風(fēng)電：2018年風(fēng)機(jī)裝機(jī)21GW，同比增長(zhǎng)4％。平價(jià)上網(wǎng)政策文件出臺(tái)，加速光伏、風(fēng)電行業(yè)向平價(jià)邁進(jìn)。風(fēng)電競(jìng)爭(zhēng)配置正在不斷推進(jìn)，競(jìng)爭(zhēng)配置辦法中，電價(jià)降幅好于預(yù)期，主旨是引導(dǎo)行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展。已核準(zhǔn)未建的風(fēng)電機(jī)組規(guī)模超60GW，19年將是搶裝高峰，未來風(fēng)電發(fā)展重心將呈現(xiàn)：海上風(fēng)電＋重回三北。我們認(rèn)為由于上下游顯著好轉(zhuǎn)，中游盈利能力將修復(fù)，看好風(fēng)機(jī)制造商龍頭金風(fēng)科技、海上風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商福能股份。

電網(wǎng)投資：2019年國(guó)家電網(wǎng)第一批（青海－河南、陜北－武漢）招標(biāo)結(jié)果出爐，總招標(biāo)金額275億，從中標(biāo)結(jié)果，中國(guó)西電（36．14億）、特變電工（20．48億）、平高電氣（19．79億）、國(guó)電南瑞（19．31億）、許繼電氣（10．52億）成為最大贏家。電網(wǎng)投資逆周期屬性已被市場(chǎng)重視，2019年逆周期操作將是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展的重要推手，電力投資具備發(fā)展空間，我們看好二次設(shè)備中電網(wǎng)自動(dòng)化龍頭國(guó)電南瑞。

核電： 2019年“華龍一號(hào)”4臺(tái)機(jī)組及2臺(tái)CAP1400機(jī)組的開工，將帶動(dòng)中游設(shè)備制造及施工環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，看好產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，推薦中國(guó)核電、久立特材、應(yīng)流股份。

投資組合

中國(guó)核電、金風(fēng)科技、國(guó)電南瑞、當(dāng)升科技、隆基股份各20％

風(fēng)險(xiǎn)提示

新能源車銷量低于預(yù)期；新能源發(fā)電裝機(jī)不及預(yù)期；材料價(jià)格下跌超預(yù)期；核電項(xiàng)目審批不達(dá)預(yù)期。

1、上周行業(yè)熱點(diǎn)

北京擬自2019年7月1日起分步實(shí)施國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)。近日，北京市生態(tài)環(huán)境局發(fā)布《關(guān)于北京市實(shí)施第六階段機(jī)動(dòng)車排放標(biāo)準(zhǔn)的通告（征求意見稿）》，表示為進(jìn)一步加大機(jī)動(dòng)車污染防治力度，改善北京市環(huán)境空氣質(zhì)量，擬提前第六階段機(jī)動(dòng)車排放標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間表：從2019年7月1日起分步實(shí)施國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)，第一步先主要針對(duì)重型燃?xì)廛嚭凸画h(huán)衛(wèi)領(lǐng)域的重型柴油車。

山西省發(fā)布推進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電無補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)有關(guān)工作的通知。近日，山西省能源局發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)山西省風(fēng)電、光伏發(fā)電無補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)有關(guān)工作的通知》，提出：（1）請(qǐng)各市推進(jìn)不需要補(bǔ)貼的風(fēng)電、光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)試點(diǎn)項(xiàng)目；（2）優(yōu)化投資環(huán)境，積極支持平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目和低價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目的建設(shè)；（3）嚴(yán)格落實(shí)試點(diǎn)項(xiàng)目消納條件和接網(wǎng)工程建設(shè)責(zé)任。

BNEF重磅發(fā)布2018年全球風(fēng)電整機(jī)制造商市場(chǎng)份額排名。日前，彭博新能源財(cái)經(jīng)發(fā)布了2018年全球風(fēng)電整機(jī)制造商市場(chǎng)份額排名。數(shù)據(jù)顯示，2018年全球新增陸上及海上風(fēng)電裝機(jī)容量分別為45．4GW及4．3GW，新增風(fēng)電裝機(jī)遍及53個(gè)國(guó)家。其中中國(guó)繼續(xù)領(lǐng)跑全球風(fēng)電市場(chǎng)，2018年中國(guó)市場(chǎng)新增裝機(jī)總?cè)萘繛?1GW（包含19．3GW的陸上及1．7GW的海上風(fēng)電裝機(jī)），全球市場(chǎng)占比42％。

全球陸上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈集中度進(jìn)一步提升。其中，前四大整機(jī)制造商Vestas（丹麥）、金風(fēng)科技、GE（美國(guó)）、Siemens Gamesa（西班牙）囊括了全球57％的新增陸上風(fēng)電市場(chǎng)。此外，遠(yuǎn)景能源、Enercon（德國(guó)）、明陽智慧能源、Nordex（德國(guó)）、國(guó)電聯(lián)合動(dòng)力及運(yùn)達(dá)風(fēng)電分列全球第五至第十大陸上風(fēng)電整機(jī)制造商。前10大全球整機(jī)制造商中，中國(guó)制造商囊括一半席位。

海上風(fēng)電整機(jī)制造商中，Siemens Gamesa（西班牙）全球海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量為1．36GW，市場(chǎng)份額達(dá)32％，繼續(xù)領(lǐng)跑全球海上風(fēng)電市場(chǎng)；Vestas（丹麥）裝機(jī)容量為1．29GW，實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，以30％的市場(chǎng)份額穩(wěn)居第二；得益于中國(guó)海上風(fēng)電市場(chǎng)快速崛起，上海電氣、遠(yuǎn)景能源、金風(fēng)科技及明陽智慧能源分列全球第三至第六大海上風(fēng)電制造商。

中核集團(tuán)與中核建集團(tuán)重組步入尾聲。2月13日，中國(guó)核建發(fā)布公告稱，中核建集團(tuán)已于2月12日與中核集團(tuán)簽訂了《吸收合并協(xié)議》，就中核集團(tuán)吸收合并中核建集團(tuán)事項(xiàng)進(jìn)行了約定。本次吸收合并完成后，中核集團(tuán)將直接持有本公司61．78％的股份，中核建集團(tuán)不再直接持有中國(guó)核建的股份。此次吸收合并，意味著中核集團(tuán)與中核建集團(tuán)重組即將完成。兩家公司重回同一主體，對(duì)于我國(guó)核電的規(guī)?；ㄔO(shè)和“走出去”戰(zhàn)略有著重要意義。據(jù)悉，新公司的成立將打通核電工程建設(shè)的各個(gè)環(huán)節(jié)，通過對(duì)資源的合理調(diào)配和對(duì)流程的有效梳理，目前核電工程建設(shè)中存在的接口過多、多頭管理等問題有望得到解決，核電工程安全性及經(jīng)濟(jì)性預(yù)期將獲得提升。

2、投資策略及重點(diǎn)推薦

光伏：因海外需求旺盛及供應(yīng)減少，一季度呈現(xiàn)淡季不淡特征，協(xié)鑫、中環(huán)等主流硅片廠商開始提價(jià)。2019年光伏補(bǔ)貼政策預(yù)計(jì)將大幅下降，總額控制在30億元，平價(jià)前補(bǔ)貼快速調(diào)整已成趨勢(shì)。本周硅片價(jià)格出現(xiàn)上漲。硅料：菜花料價(jià)格下跌4．1％，致密料價(jià)格上漲1．3％。硅片：?jiǎn)尉Ч杵瑑r(jià)格穩(wěn)定，多晶硅片價(jià)格上漲1．9％。電池：多晶電池片和單晶電池價(jià)格穩(wěn)定，單晶PERC電池片價(jià)格穩(wěn)定。組件：?jiǎn)尉Ш投嗑ЫM件價(jià)格穩(wěn)定，單晶PERC組件價(jià)格穩(wěn)定。整體而言，在政策逐漸落地和海外市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的刺激下，2019年行業(yè)將走出低谷，呈現(xiàn)旺季開年，國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)裝機(jī)量40－50GW，全球裝機(jī)有望突破110GW。我們看好高品質(zhì)硅料、單晶替代、高效電池片趨勢(shì)，推薦高品質(zhì)單晶硅料和PERC電池片龍頭通威股份、單晶硅片龍頭隆基股份。

新能源車：2019年1月我國(guó)新能源汽車生產(chǎn)10．2萬輛，同比增長(zhǎng)156％；動(dòng)力電池裝機(jī)總電量4．98GWh，同比增長(zhǎng)281％。動(dòng)力電池：原材料降價(jià)短期還未傳導(dǎo)到電芯環(huán)節(jié)，目前三元電池價(jià)格穩(wěn)定。上游：電解鈷價(jià)格下跌1．53％，硫酸鈷、硫酸鎳價(jià)格穩(wěn)定。中游：正極：鈷酸鋰價(jià)格下跌0．70％，磷酸鐵鋰和523三元正極材料價(jià)格穩(wěn)定，三元前驅(qū)體價(jià)格穩(wěn)定。負(fù)極：電解液和隔膜價(jià)格穩(wěn)定。整體而言，電動(dòng)化趨勢(shì)迅速推進(jìn)帶來的需求增長(zhǎng)，是保證行業(yè)不斷發(fā)展的源動(dòng)力，2020年新能源車銷量有望突破200萬臺(tái)。預(yù)計(jì)2019年補(bǔ)貼將退坡并向高能量密度集中，看好高能量密度、三元高鎳化及鋰電全球化趨勢(shì)，推薦當(dāng)升科技、璞泰來。

風(fēng)電：2018年風(fēng)機(jī)裝機(jī)21GW，同比增長(zhǎng)4％。平價(jià)上網(wǎng)政策文件出臺(tái)，加速光伏、風(fēng)電行業(yè)向平價(jià)邁進(jìn)。風(fēng)電競(jìng)爭(zhēng)配置正在不斷推進(jìn)，競(jìng)爭(zhēng)配置辦法中，電價(jià)降幅好于預(yù)期，主旨是引導(dǎo)行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展。已核準(zhǔn)未建的風(fēng)電機(jī)組規(guī)模超60GW，19年將是搶裝高峰，未來風(fēng)電發(fā)展重心將呈現(xiàn)：海上風(fēng)電＋重回三北。我們認(rèn)為由于上下游顯著好轉(zhuǎn)，中游盈利能力將修復(fù)，看好風(fēng)機(jī)制造商龍頭金風(fēng)科技、海上風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商福能股份。

電網(wǎng)投資：2019年國(guó)家電網(wǎng)第一批（青海－河南、陜北－武漢）招標(biāo)結(jié)果出爐，總招標(biāo)金額275億，從中標(biāo)結(jié)果，中國(guó)西電（36．14億）、特變電工（20．48億）、平高電氣（19．79億）、國(guó)電南瑞（19．31億）、許繼電氣（10．52億）成為最大贏家。電網(wǎng)投資逆周期屬性已被市場(chǎng)重視，2019年逆周期操作將是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展的重要推手，電力投資具備發(fā)展空間，我們看好二次設(shè)備中電網(wǎng)自動(dòng)化龍頭國(guó)電南瑞。

核電： 2019年“華龍一號(hào)”4臺(tái)機(jī)組及2臺(tái)CAP1400機(jī)組的開工，將帶動(dòng)中游設(shè)備制造及施工環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，看好產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，推薦中國(guó)核電、久立特材、應(yīng)流股份。

電力供需：1－12月份，全國(guó)用電量同比增長(zhǎng)8．5％，12月份除水電外，其他品種電力生產(chǎn)同比增速較11月份均有所提升。其中火電（＋5％）、風(fēng)電（20．6％）、水電（－0．9％）、太陽能（＋2．2％）、核電（＋37．9％）。需求側(cè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，供給側(cè)呈現(xiàn)清潔高效化趨勢(shì)，我們看好固定成本為主、邊際成本幾乎為零的核電、風(fēng)電運(yùn)營(yíng)企業(yè)，推薦中國(guó)核電、福能股份。

配額制：11月國(guó)家發(fā)布配額制第三次征求意見稿，進(jìn)一步明確配額制市場(chǎng)主體，細(xì)化政策落實(shí)細(xì)節(jié)，設(shè)置超出約束性指標(biāo)10％為激勵(lì)性指標(biāo)，并且超額部分不納入能耗考核，2019年起開始考核。我們認(rèn)為風(fēng)電和光伏發(fā)電企業(yè)將因配額制推進(jìn)獲得利好，因?yàn)椋?、配額制實(shí)施將由綠證交易分擔(dān)補(bǔ)貼，新能源企業(yè)現(xiàn)金流將改善；2、明確各省配額指標(biāo)，未完成需繳納配額補(bǔ)償金，從制度上保證新能源消納。

儲(chǔ)能：政策引導(dǎo)利用峰谷電價(jià)差、輔助服務(wù)補(bǔ)償獲得收益，電池梯級(jí)回收利用將更受重視。我們看好廢舊電池回收行業(yè)龍頭南都電源。

3、市場(chǎng)回顧

截止2月15日收盤，上周電力設(shè)備板塊上漲4．94％，同期滬深300指數(shù)上漲2．81％，電力設(shè)備行業(yè)相對(duì)滬深 300 指數(shù)跑贏2．13個(gè)百分點(diǎn)。

從板塊排名來看，與其他板塊相比，電力設(shè)備行業(yè)上周漲幅在中信29個(gè)板塊中位列第14位，總體表現(xiàn)位于中游。

從估值來看，電力設(shè)備行業(yè)整體當(dāng)前處于歷史低位，23．70倍水平，估值處于歷史低點(diǎn)。

從子板塊方面來看，一次設(shè)備上漲5．40％，核電上漲5．98％，二次設(shè)備上漲6．96％，風(fēng)電上漲7．67％，鋰電池上漲8．37％，光伏上漲8．59％。

股價(jià)跌幅前五名分別為日月股份、智慧能源、天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能、金風(fēng)科技。

股價(jià)漲幅前五名分別為銀星能源、風(fēng)范股份、禾望電氣、安彩高科、金辰股份。

4、行業(yè)數(shù)據(jù)

5、電力供需

5．1全社會(huì)用電量增長(zhǎng)強(qiáng)勁

2018年1－12月份，全國(guó)全社會(huì)用電量68449億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8．5％，增速比上年同期提高1．9 pct。12月份全社會(huì)用電量6250億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8．8％，增速同比提高1．4pct。其中第二產(chǎn)業(yè)是帶動(dòng)用電量增速回升的最大動(dòng)力。

第一產(chǎn)業(yè)用電量728億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9．8％。

第二產(chǎn)業(yè)用電量47235億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7．2％。

第三產(chǎn)業(yè)用電量10801億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)12．7％。

城鄉(xiāng)居民生活用電量9685億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10．4％。

分省份看，1－11月份，全國(guó)各省份全社會(huì)用電量均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。其中，全社會(huì)用電量增速高于全國(guó)平均水平（8．5％）的省份有12個(gè)，依次為：廣西（19．6％）、西藏（17．4％）、內(nèi)蒙古（15．0％）、重慶（12．6％）、四川（11．9％）、甘肅（11．6％）、安徽（11．4％）、湖北（10．5％）、湖南（10．1％）、江西（10．0％）、福建（9．7％）、云南（9．0％）。

5．2新能源發(fā)電增速領(lǐng)先

12月份，發(fā)電量6199億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6．2％，增速比上月提升2．6個(gè)百分點(diǎn)。1－12月份，發(fā)電量同比增長(zhǎng)6．8％，比去年同期加快1．1個(gè)百分點(diǎn)。

從各種發(fā)電方式發(fā)電量來看，12月份除水電和太陽能外，其他品種電力生產(chǎn)同比增速較11月份均有所提升。其中火電同比增長(zhǎng)5．0％，比上月提升1．1個(gè)百分點(diǎn)；風(fēng)電增長(zhǎng)20．6％，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正；水電下跌0．9％，比上月回落2．4個(gè)百分點(diǎn)；核電增長(zhǎng)37．9％，比上月提升13．2個(gè)百分點(diǎn)；太陽能發(fā)電增長(zhǎng)2．2％，回落0．3個(gè)百分點(diǎn)。