PPP與環(huán)保企業(yè)的雙生記

　　大岳咨詢總經(jīng)理金永祥給記者講了一個(gè)他的親身經(jīng)歷。在一次環(huán)保會(huì)議中，蘇伊士副總裁孫明華向國(guó)內(nèi)最大的PPP中介咨詢方金永祥發(fā)問(wèn)：“現(xiàn)在環(huán)保PPP這么艱難，一直在做PPP的大岳是否有責(zé)任？”

　　孫明華之所以質(zhì)疑，是因?yàn)榻鼉赡陜?nèi)，中國(guó)民營(yíng)環(huán)保企業(yè)不斷出現(xiàn)問(wèn)題，頻繁尋求幫助。

　　而大岳在過(guò)去的五年里，為1000多個(gè)PPP項(xiàng)目提供過(guò)咨詢服務(wù)，涉及投資額一萬(wàn)億元，力主推進(jìn)PPP。

　　一位監(jiān)管層人士告訴記者，環(huán)保企業(yè)最近出的問(wèn)題，主要是企業(yè)快速擴(kuò)張，資金跟不上。他說(shuō)：“企業(yè)杠桿太大的情況下，無(wú)論選擇哪種模式都是不行的，這個(gè)時(shí)候其實(shí)退潮的不是PPP，而是企業(yè)自身的問(wèn)題。”

　　金永祥贊成上述監(jiān)管層人士的看法，他認(rèn)為PPP是一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策，與以前的效率相比是好的，現(xiàn)在政府推出PPP項(xiàng)目，其實(shí)是給民營(yíng)企業(yè)提供了機(jī)會(huì)，但是企業(yè)不考慮自己承受能力，盲目擴(kuò)張，造成了現(xiàn)在的問(wèn)題。

　　五年來(lái)一直專注于環(huán)保PPP研究的E20研究院執(zhí)行院長(zhǎng)薛濤告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，近兩年來(lái)，E20會(huì)員企業(yè)中不乏出現(xiàn)問(wèn)題的環(huán)保企業(yè)。

　　薛濤表示，2018年，大約有十七家環(huán)保民企上市公司碰到了金融緊縮，進(jìn)而導(dǎo)致公司遇到現(xiàn)金流障礙和股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，部分企業(yè)不得不引入國(guó)有資本，甚至因此放棄控股權(quán)。

　　他說(shuō)：“經(jīng)過(guò)我們的分析，發(fā)現(xiàn)大約有50%和2014年以來(lái)推行的PPP項(xiàng)目中非運(yùn)營(yíng)類的種類有關(guān)。理解這個(gè)區(qū)分，就能明白近幾年來(lái)PPP發(fā)展的問(wèn)題和需要改進(jìn)的方面。”

　　問(wèn)題

　　早在2018年12月20日晚間，深圳市鐵漢生態(tài)環(huán)境股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“鐵漢生態(tài)”)獲悉，鐵漢生態(tài)擬通過(guò)大股東轉(zhuǎn)讓股份的方式，引入戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)——深圳市國(guó)資委100%控股的深圳市投資控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“深投控”)。轉(zhuǎn)讓完成后，深投控與深投控指定的關(guān)聯(lián)方或其直接或間接管理的基金所持股份占鐵漢生態(tài)股份總數(shù)的10%，深投控將成為鐵漢生態(tài)第二大股東。

　　環(huán)保PPP行業(yè)的龍頭企業(yè)東方園林早在11月2日發(fā)布公告，實(shí)際控制人何巧女女士、唐凱先生與北京市盈潤(rùn)匯民基金管理中心(有限合伙)已經(jīng)簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》。盈潤(rùn)匯民基金擬參股東方園林，受讓公司不超過(guò)總股本5%的股份，成為東方園林的戰(zhàn)略股東，并為東方園林的健康穩(wěn)定發(fā)展提供支持。盈潤(rùn)匯民基金為北京市朝陽(yáng)區(qū)國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心通過(guò)旗下母基金北京市盈潤(rùn)基金管理中心(有限合伙)出資的基金主體。

　　在2018年更早的時(shí)間，已經(jīng)有盛運(yùn)環(huán)保、三聚環(huán)保等近十多家環(huán)保企業(yè)引進(jìn)了國(guó)有資本。

　　薛濤認(rèn)為，除了盛運(yùn)、凱迪兩家民企因所參與的運(yùn)營(yíng)類PPP項(xiàng)目，由于質(zhì)量不高、擴(kuò)張速度太快等原因帶來(lái)自身經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題，其他更多的民企上市公司在水環(huán)境和園林綠化領(lǐng)域，因?yàn)閰⑴c非運(yùn)營(yíng)的PPP項(xiàng)目，而受到了后期政策和金融環(huán)境的震蕩。

　　至于其他在固廢領(lǐng)域的上市公司，總體表現(xiàn)穩(wěn)健，也有少數(shù)未參與這類非運(yùn)營(yíng)PPP的公司尚顯安全。

　　薛濤進(jìn)一步解釋，總體而言，非運(yùn)營(yíng)類的PPP，基本都是純政府付費(fèi)類，但是反之則不成立，即還存在純政府付費(fèi)的運(yùn)營(yíng)類PPP模式，例如在環(huán)保的固廢領(lǐng)域，主要是環(huán)衛(wèi)和垃圾填埋這兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

　　他表示，非運(yùn)營(yíng)類的PPP在環(huán)保領(lǐng)域主要集中在河道治理、園林綠化、海綿城市、地下管廊和農(nóng)村環(huán)境治理等領(lǐng)域，其基本特征包括采用“可用性付費(fèi)”來(lái)分期償還工程投資，后期每年的運(yùn)營(yíng)維護(hù)費(fèi)用對(duì)比可用性付費(fèi)比例很低，以及工程邊界模糊，社會(huì)資本基本不具備關(guān)閉服務(wù)權(quán)力等。

　　“我們回顧上述出問(wèn)題的上市公司，基本都涉及了這類項(xiàng)目。在金融環(huán)境緊縮的情況以及92號(hào)文件（財(cái)政部辦公廳2017年11月發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作（PPP）綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)管理的通知》）對(duì)入庫(kù)項(xiàng)目進(jìn)行整頓，金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)控不規(guī)范項(xiàng)目的大背景下，國(guó)企和建筑央企尚且可以忍耐這些沖擊，但是對(duì)于民企上市公司來(lái)說(shuō)，就出現(xiàn)了現(xiàn)金流斷裂和股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。可以看到，這些非運(yùn)營(yíng)的PPP領(lǐng)域主要參與的企業(yè)，除了建筑類中央企業(yè)，其他都在水務(wù)和園林領(lǐng)域。這就是桑德、東方園林和鐵漢生態(tài)等公司面臨困難的原因。”

　　與這些非運(yùn)營(yíng)類PPP項(xiàng)目形成對(duì)比的是，現(xiàn)在的固廢乃至污水處理等環(huán)保類PPP項(xiàng)目。2016年，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域深入推進(jìn)政府和社會(huì)資本合作工作的通知》。提出在垃圾處理、污水處理等公共服務(wù)領(lǐng)域，項(xiàng)目一般有現(xiàn)金流，市場(chǎng)化程度較高，PPP模式運(yùn)用較為廣泛，操作相對(duì)成熟，各地新建項(xiàng)目要“強(qiáng)制”應(yīng)用PPP模式，中央財(cái)政將逐步減少并取消專項(xiàng)建設(shè)資金補(bǔ)助。

　　薛濤對(duì)記者表示，無(wú)論是固廢還是財(cái)政部規(guī)定的污水、垃圾處理兩個(gè)行業(yè)，主要都是有運(yùn)營(yíng)屬性、具有流動(dòng)性、金融機(jī)構(gòu)相對(duì)支持，以及政府補(bǔ)貼相對(duì)有保障的行業(yè)。

　　融資困境

　　在過(guò)去的兩年環(huán)保企業(yè)乃至環(huán)保類PPP項(xiàng)目，最后面臨的問(wèn)題都是融資問(wèn)題。

　　一位生態(tài)環(huán)保PPP項(xiàng)目的負(fù)責(zé)人告訴記者，2017年10月開始，他介入一個(gè)PPP項(xiàng)目融資。這一年多里，他與證券公司，基金公司，直投資金方，商業(yè)銀行，政策銀行都溝通過(guò)，也申報(bào)過(guò)財(cái)政部ppp項(xiàng)目補(bǔ)貼，和惠普金融補(bǔ)貼。到現(xiàn)在，均未有實(shí)質(zhì)性融資落地和補(bǔ)貼資金到位。事實(shí)上，他的項(xiàng)目為財(cái)政部示范項(xiàng)目，又是環(huán)保類，均屬于目前國(guó)家重點(diǎn)扶持關(guān)注的類型。

　　上述負(fù)責(zé)人認(rèn)為，現(xiàn)在融資困難的主要原因有幾個(gè)。首先是政策變化大，2016、2017年P(guān)PP大力發(fā)展，大量貸款放出，2018年1月被緊急叫停，整個(gè)PPP項(xiàng)目庫(kù)問(wèn)題整改，大量問(wèn)題項(xiàng)目被清庫(kù)，很多都是連一實(shí)施兩評(píng)價(jià)（一實(shí)施：實(shí)施方案；兩評(píng)價(jià)：物有所值評(píng)價(jià)和財(cái)政承受能力評(píng)價(jià)）都沒有批復(fù)的項(xiàng)目，這些問(wèn)題項(xiàng)目開工建設(shè)，融資都放款的被清庫(kù)，金融機(jī)構(gòu)如何處理？其次是2018年6月，國(guó)家調(diào)整政策，又放開金融環(huán)境，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)大力支持優(yōu)質(zhì)PPP項(xiàng)目，

　　可是，金融機(jī)構(gòu)畢竟不是慈善機(jī)構(gòu)，他們是逐利的，在國(guó)家5年期基準(zhǔn)利率4.9%的條件下，外部市場(chǎng)早已經(jīng)到達(dá)7%-8%，甚至一些房地產(chǎn)融資利率已經(jīng)達(dá)到12%-13%?；鶞?zhǔn)利率不調(diào)整的情況下，PPP項(xiàng)目公司很難在合理利率下跟金融機(jī)構(gòu)談融資。而且2018年1月全面暫停，6月又全面開放，政策變幻莫測(cè)，很多金融機(jī)構(gòu)甘愿不做融資業(yè)務(wù)，以免做了融資又有新的政策出現(xiàn)。政策頻繁變換后，政策實(shí)際落地又很漫長(zhǎng)，真的落地到一線完成融資放款，又是半年過(guò)去了。（記者 杜濤）