越南風電投資環(huán)境：風電的未來由你決定

一、越南風電投資－流程概覽

在項目開發(fā)的不同階段，即從初期階段到退場融資（圖1），會需要不同類型的融資。并且在為項目的下一階段提供資金，必須在每個階段開始之前提前完成投融資。在風電項目中，同一投資商往往也愿意在不同階段進行投融資。 在A和B階段，開發(fā)資產(chǎn)用于探索和開發(fā)項目機會。在C階段，投融資的進展會進一步調(diào)整股權(quán)和債務(wù)活動，并且會資助項目的建設(shè)。

圖1， 風電投資－流程概覽

二、越南風電投資商

基于我們的調(diào)查研究及拜訪記錄，以下我們列舉了潛在的投資商（圖2），并將其進行分類（股權(quán)投資商equity，債券投資商debt，政府機構(gòu)撥款／補助金grant）。他們在越南風電市場上有著一定的活躍度，且項目繁多

圖2， 風電投資商列舉－越南

三、越南風電投資－挑戰(zhàn)

圖3， 越南風電的投資

01、上網(wǎng)電價Feed－In－Tariff

雖然一些可再生能源技術(shù)已經(jīng)具有成本競爭力，但幾乎所有可再生能源項目都難以與有補貼機制的傳統(tǒng)能源發(fā)電相媲美。事實上，政府并沒有考慮傳統(tǒng)能源發(fā)電的負外部性，導致人為的低電價并不能反映制造業(yè)的真實成本。

今年9月10日，越南政府發(fā)布了阮春?？偫砗灠l(fā)的關(guān)于越南風電項目支持機制的第37／2011 ／ QD－TTg號決定，擬大幅提高并網(wǎng)風電收購價格。該決定規(guī)定，越南國家電力集團（EVN）負責收購全部風電電力，對2021年11月1日前投入商業(yè)運營的風電項目，陸地項目并網(wǎng)價格為8．5美分／度，海上項目并網(wǎng)價格為9．8美分／度，上述電價有效期自項目投入商業(yè)運營起為20年。

02、能源定價政策

當前，越南政府表示，提高經(jīng)濟在吸引投資方面的競爭力，其主要途徑是國際直接投資。 然而，根據(jù)Energy Voice調(diào)查指出，即越南吸引國際直接投資并非基于能源價格的優(yōu)勢作為投入，而是客觀的投資回報率和未來投資機會。

03、長期貸款融資下的金融體系

越南境內(nèi)銀行普遍認為可再生能源項目是一項風險較高的業(yè)務(wù)，因此通過越南境內(nèi)銀行系統(tǒng)提供資金也具有一定挑戰(zhàn)性。 雖然越南銀行迄今對綠色貸款組合更感興趣，但銀行面臨的最大障礙是其處理綠色信貸評估的能力不足，包括風險評估和技術(shù)評估。 因此，綠色能源貸款交易通常只有在ADB或World Bank等國際金融機構(gòu)或發(fā)展組織等的參與下才能取得成功。

04、EVN的信譽關(guān)注

早年，EVN的財務(wù)表現(xiàn)十分不穩(wěn)定，因為它非常容易受到匯率波動的影響。2011年和2012年的匯率波動曾給它帶來極大的損失，如圖（4）顯示了按貨幣分裂的EVN債務(wù)總額的組成部分；2007到2013年期間，外幣債務(wù)一直占債務(wù)總額的60％以上，2017年增至70％以上。如果越南盾兌美元和日元匯率的不利走勢在國內(nèi)市場工具限制對沖衍生品等匯率風險的限制下，EVN將面臨維持其盈利能力的挑戰(zhàn)。

圖4， EVN債務(wù)組成圖

圖5， 2011，2012，2013 EVN債務(wù)到期組成比例圖

從2014年到2020年，EVN計劃投資5300萬美元，以應(yīng)對能源需求的增加，解決現(xiàn)有發(fā)電廠的短缺，并為新的發(fā)電、輸電和配電提供資金，包括核能和可再生能源項目。由于其前所未有的資本支出計劃，EVN在尋找長期資金方面面臨巨大壓力。與此同時，EVN的債務(wù)結(jié)構(gòu)是不健康的，因為其中一半是期限不到5年的短期貸款；而EVN收購的資產(chǎn)期限長達25年。資產(chǎn)與負債之間的不匹配給企業(yè)造成了大量隱患。

在未來盈利能力不確定的情況下，投資者對于EVN在可再生能源項目實施后如何創(chuàng)造利潤并支付的擔憂是非常合理的。

四、越南風電投資－機遇

越南在投資風電項目有一定挑戰(zhàn)。但是為了能夠滿足每年13％的能源需求增長，越南需要對綠色能源部門進行巨額投資。經(jīng)過調(diào)查，風電開發(fā)總投資的50％需要來自于私營部門，其余則是國有能源企業(yè)。為了吸引私人投資，政府提供了投資激勵措施，如散戶投資基金、優(yōu)惠稅率和費用。除此以外，還有近期調(diào)整的FiT補貼機制。正是因為這些措施，才能夠吸引長期貸款等金融渠道。由此看來

能源價格政策的調(diào)整，上網(wǎng)電價的提高；

EVN風電項目的業(yè)務(wù)變動；

越南政府實施財政政策改革，并加強了可再生能源技術(shù)的部署；

多種金融工具參與其中，促進長期融資，降低風險。

這些機遇無疑為越南風電投資環(huán)境帶來無可厚非的條件。為了實現(xiàn)越南政府所承諾的綠色發(fā)展戰(zhàn)略，允許將可再生能源納入能源系統(tǒng)，有助于確保國家能源安全，以應(yīng)對日益依賴能源進口的局面。此外，由于礦物燃料的開采，氣候變化和當?shù)丨h(huán)境污染造成了嚴重的影響，部署可再生能源是不可缺少的一步。特別是在越南是一個可再生能源豐富國家的情況下，尤其是在風力發(fā)電方面。