美聯(lián)儲加息25基點(diǎn)中國央行利率不變再投放1500億

北京時間12月20日凌晨3點(diǎn)，美聯(lián)儲宣布，考慮到當(dāng)前以及預(yù)期的勞動力市場狀況和通貨膨脹，美聯(lián)儲決定加息25個基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍提高到2.25%~2.5％。這是今年美聯(lián)儲第四次加息，也是啟動加息周期三年來第九次加息。

值得關(guān)注的是，伴隨美聯(lián)儲加息，中國在貨幣政策上不但沒有跟進(jìn)“加息”，反倒提前逆向操作，加大市場投放。在美聯(lián)儲加息前夜，中國央行宣布創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（TMLF），操作利率比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個基點(diǎn)。

更需提及的是，美聯(lián)儲宣布加息當(dāng)日，也就是12月20日，中國央行“淡定十足”地繼續(xù)逆回購操作，以利率招標(biāo)方式開展了1500億元逆回購操作，7天期和14天期操作利率維持此前水平不變。這一反應(yīng)充分彰顯了貨幣政策堅(jiān)持“以我為主”，保持了貨幣政策有效性，同時兼顧國際經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)，爭取有利的外部環(huán)境。

中國央行提前引導(dǎo)預(yù)期

這種兼顧體現(xiàn)為，貨幣當(dāng)局加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，特別注意風(fēng)險(xiǎn)在不同市場如債市、匯市、股市之間的傳染，同時用貨幣政策和宏觀審慎政策維持市場的穩(wěn)定。

預(yù)期引導(dǎo)尤其表現(xiàn)在，美聯(lián)儲加息前幾日中國貨幣當(dāng)局接連向市場釋放信號。此前考慮到流動性合理充裕，逆回購操作暫停一月有余；但是本周以來，中國央行重啟這一貨幣工具，并且通過其連續(xù)多日向市場投放資金。

特別是在美聯(lián)儲加息前一日即12月19日，中國央行發(fā)布簡短新聞提示：今日通過央行公開市場逆回購操作投放流動性600億元，本周以來已累計(jì)投放4000億元，保持了市場流動性合理充裕，銀行體系流動性總量上升，市場利率走勢平穩(wěn)，今日DR007加權(quán)平均利率為2.67%，比昨日下降2個基點(diǎn)。

這一提示可謂意味悠長，市場對此熱評。中信證券固定收益團(tuán)隊(duì)發(fā)表題為《來自央媽的“短信”》的點(diǎn)評，指出央行連續(xù)三日開展大額流動性凈投放緩釋資金面收緊壓力，并通過公開市場業(yè)務(wù)公告和新聞通知的方式向市場傳達(dá)維持流動性合理充裕、貨幣政策取向不變的信號，穩(wěn)定市場信心。

該點(diǎn)評還指出：“明天凌晨恰逢美聯(lián)儲議息會議，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將繼續(xù)加息。此時，中國央行放出明確的寬松信號，表明貨幣政策寬松取向保持不變，我國的貨幣政策仍以國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為重。”

對于中國貨幣當(dāng)局如此操作手法，細(xì)細(xì)體察近期動向，其實(shí)從近期央行行長易綱此前的講話中也能領(lǐng)略一二。

在近期的公開講座中，央行行長易綱指出，我國的貨幣政策還是應(yīng)該堅(jiān)持“以我為主”，保持貨幣政策的有效性，同時兼顧國際經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)，爭取有利的外部環(huán)境。

在考慮貨幣政策有關(guān)問題的時候，要在內(nèi)部均衡和外部均衡找到一個平衡點(diǎn)。比如說國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一些下行壓力和信用收縮，就需要有略微寬松一些的貨幣條件；但如果太寬松、利率太低的話就會影響匯率，所以要考慮外部均衡，要在內(nèi)部均衡和外部均衡找到一個平衡點(diǎn)。

市場表現(xiàn)平穩(wěn)可控

美聯(lián)儲現(xiàn)在正處在加息周期，易綱指出，但我國經(jīng)濟(jì)有一定的下行壓力，需要一個相對寬松的貨幣條件，這就是一個典型的由內(nèi)部均衡和外部均衡產(chǎn)生的矛盾。這時候要以內(nèi)部均衡為主兼顧外部均衡來找到平衡點(diǎn)，這實(shí)際上也是最優(yōu)的平衡點(diǎn)。

可見此次真槍實(shí)彈的實(shí)際操作與易綱此前講話一脈相承。

再看12月20日市場表現(xiàn)。國內(nèi)市場上，已被市場近期廣泛接受的利率中樞DR007報(bào)2.6389%，上一日為2.6700%，12月20日下降3.11個基點(diǎn)；從內(nèi)部均衡角度來看，流動性合理充裕，有助于進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

從外匯市場來看，12月20日，離岸、在岸人民幣對美元均有所下跌，即時對價雙雙一度突破6.91，不過在岸人民幣在午間又收回到6.91下方。

這又讓人聯(lián)想到易綱的最近講話。他指出，在考慮實(shí)體經(jīng)濟(jì)的時候要兼顧國際因素，爭取有利的外部環(huán)境。在考慮匯率政策的時候我們要保持匯率的彈性，這樣就使得我們的均衡更加穩(wěn)健、更加有韌性，出現(xiàn)一定沖擊時能夠保持穩(wěn)定。

今年以來匯率變化主要是由于美元指數(shù)比較強(qiáng)，對人民幣匯率有影響的另一個因素是中美貿(mào)易摩擦。易綱指出，即使在這樣的情況下，人民幣還是相當(dāng)穩(wěn)定的，人民幣今年以來的變化跟英鎊和歐元沒有太大差別。大家知道英鎊和歐元都是重要的可兌換貨幣。我們調(diào)控的時候會注意逆周期調(diào)節(jié)，注意防范“羊群效應(yīng)”。在應(yīng)對跨境資本流動中，必要時會運(yùn)用宏觀審慎政策，以此幫助穩(wěn)定市場預(yù)期?？偟膩碇v，我們有充分的經(jīng)驗(yàn)、工具和充足的外匯儲備，有基礎(chǔ)、有信心、有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。