焦炭：利潤(rùn)尚可刺激開工

在市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)及終端需求悲觀的沖擊下，焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦從11月中旬的最高2675元/噸逐步下行至2400元/噸；焦炭期貨主力1905合約從11月中旬的最高2119元/噸一路下探至1770.5元/噸才企穩(wěn)。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步承壓與焦炭整體庫(kù)存偏低交織，短期內(nèi)預(yù)計(jì)焦炭?jī)r(jià)格偏弱振蕩的概率較大。

經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步承壓

制造業(yè)擴(kuò)張陷于停滯及外貿(mào)增速再度下滑令國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步承壓。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，11月，制造業(yè)PMI指數(shù)報(bào)50%，較去年同期低1.6個(gè)百分點(diǎn)，較今年10月低0.2個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)PMI指數(shù)正好落于“榮枯線”上，意味著國(guó)內(nèi)制造業(yè)擴(kuò)張陷于停滯狀態(tài)。

具體的，從分項(xiàng)指標(biāo)來看，生產(chǎn)和新訂單指標(biāo)進(jìn)一步下滑，產(chǎn)成品庫(kù)存有所累積，出廠價(jià)格則出現(xiàn)大幅回落，暗示著后期整個(gè)制造業(yè)可能進(jìn)一步萎縮。

與此同時(shí)，外貿(mào)政策并未有效支撐進(jìn)出口增速的走高。海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月，國(guó)內(nèi)進(jìn)出口貿(mào)易同比增長(zhǎng)4.3%，增速較去年同期低10個(gè)百分點(diǎn)，較今年10月低13.6個(gè)百分點(diǎn)，為今年3月以來首次單月增速低于10%。

制造業(yè)擴(kuò)張陷于停滯、外貿(mào)增速大幅下滑表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步承壓，其對(duì)整個(gè)大宗商品市場(chǎng)形成打壓。

焦炭市場(chǎng)供需兩旺

伴隨著“一刀切”式環(huán)保政策的淡出，焦炭市場(chǎng)呈現(xiàn)供需兩旺狀態(tài)。

生產(chǎn)端，焦化廠在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下盡可能進(jìn)行生產(chǎn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至12月7日當(dāng)周，全國(guó)100家具有代表性的獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率達(dá)到77.66%，較去年同期高10.84個(gè)百分點(diǎn)，且持續(xù)高于去年同期水平。

剛性需求端，鋼廠同樣在高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下保持高強(qiáng)度的生產(chǎn)，全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為75.67%，較去年同期高4.02個(gè)百分點(diǎn)，同樣持續(xù)高于去年同期水平。考慮到鋼廠和焦化廠的利潤(rùn)尚可，后期在不出現(xiàn)政策轉(zhuǎn)向的情況下（如環(huán)保再次“一刀切”），供需將維持旺盛勢(shì)頭。

整體庫(kù)存處于相對(duì)低位

由于供需兩旺，焦炭各環(huán)節(jié)的庫(kù)存并未明顯累積。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至12月7日當(dāng)周，100家具有代表性的獨(dú)立焦化廠焦炭庫(kù)存合計(jì)為30.8萬噸，較去年同期減少3.78萬噸；幾大港口（青島港、天津港、連云港港及日照港）焦炭庫(kù)存合計(jì)為234.6萬噸，較去年同期減少20.4萬噸，庫(kù)存呈持續(xù)減少趨勢(shì)；110家樣本鋼廠焦炭庫(kù)存合計(jì)為446.11萬噸，較去年同期增加32.09萬噸。上述三個(gè)環(huán)節(jié)的焦炭庫(kù)存合計(jì)為711.51萬噸，較去年同期僅增加7.91萬噸。

三個(gè)環(huán)節(jié)中，鋼廠焦炭庫(kù)存有一定程度增加，但因鋼廠生產(chǎn)強(qiáng)勁，其焦炭可用天數(shù)下降。Wind的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至12月7日當(dāng)周，大中型鋼廠焦炭庫(kù)存平均可用8.7天，較去年同期的12.5天減少3.8天。整體庫(kù)存并未累積，且處于相對(duì)低位，這限制了焦炭?jī)r(jià)格進(jìn)一步大幅下跌的空間。

結(jié)合上述分析，短期內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格偏弱振蕩的概率較大。策略上，可考慮2000—2100元/噸的區(qū)間內(nèi)逢高沽空，止損位設(shè)在2100元/噸，止盈位設(shè)在1800元/噸。