威派格IPO成功，環(huán)保產(chǎn)業(yè)終于來了個“技術派”

本月4號，上海威派格智慧水務股份有限公司成功過會。

威派格的主營業(yè)務是二次供水設備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務，同時兼顧二次供水智慧管理平臺系統(tǒng)的研發(fā)、搭建和運維，是一家“設備為主，平臺為輔”的企業(yè)。

先讓我們看一下這家公司在資本市場的“足跡”：2016年5月，威派格就在新三板市場掛牌。半年后，威派格開始接受中信建投的上市輔導，為A股上市做足準備。2017年8月，為防止股價波動帶來變數(shù)，從而影響上市，威派格退出新三板市場。

又過了不到四個月，威派格首次披露招股書。僅一年左右，威派格就度過輔導期，進入排隊通道。

本月4號，威派格順利過會。一年輔導，一年考核，威派格的過會，比起很多IPO“重考生”，要輕松的多。

就在10月底，達力環(huán)保IPO成功。不到兩個月，威派格又摘得上市桂冠，環(huán)保上市公司陣營平添了兩個新面孔。

作為一家既無政府和國資背景，又是產(chǎn)品類環(huán)保公司的企業(yè)。威派格的上市成功，也給其他的環(huán)保公司，做了好榜樣。

設備為主，平臺為輔

威派格是一家以設備為主，平臺為輔的企業(yè)。主營業(yè)務為銷售自主研發(fā)的二次用水設備，并提供相關服務。

作為一家企業(yè)高新技術產(chǎn)業(yè)，威派格曾承擔了“新型二次供水設備的研制和產(chǎn)業(yè)化”課題，擁有一項國家標準和五項行業(yè)標準的重點新產(chǎn)品。

目前，二次供水市場的產(chǎn)業(yè)集中度不高，產(chǎn)業(yè)競爭還沒有達到白熱化。限制企業(yè)發(fā)展的最重要的問題，還是技術壁壘。在這一領域，管道和水泵的的設計和建設，一直是威派格的優(yōu)勢所在。其自行研制生產(chǎn)的DN400號鋼管，其承壓能力可達4MPa。

威派格此次公開發(fā)行股票，就旨在完成研發(fā)中心的建設，招募人才，進一步擴大技術優(yōu)勢。

因為技術的相對領先，威派格的營收和利潤，一直持續(xù)穩(wěn)定增長。2015年至2017年，威派格實現(xiàn)營業(yè)收入分別為4．75億元、5．24億元和5．93億元，凈利潤分別為0．91億元、1．04億元和1．06億元。

年均利潤一直穩(wěn)定在1億左右，這讓威派格的過會也在預料之中。并且，威派格的利潤率在70％左右，要遠高于行業(yè)水平。

從其招股書來看，在這一細分市場，威派格與其主要競爭對手——青島三利和中金環(huán)境相比，毛利率高出20％左右，這有賴于其技術水平的相對領先。

股票發(fā)行前，其實際控制人李紀璽和孫海玲夫婦，直接間接掌握公司股權超過八成。股權相對集中，這當然是把雙刃劍。對于剛剛上市起步的公司來說，股權集中更加方便管理，有利于決策的執(zhí)行。

客戶分散，流動性不足

很多上市公司的經(jīng)營或是財務狀況，都不是盡善盡美的。威派格也有著一些被人詬病的地方。

從2015年至2017年，威派格前三十大直銷客戶的收入，僅占直銷收入的比例的33．34％、37．61％和34．71％，可見其客戶集中度并不高。威派格主營業(yè)務——供水設備和區(qū)域加壓泵站的客戶數(shù)量，在550戶左右，數(shù)量過于龐大，且每年變化較大。

這就意味著威派格的客戶依賴程度不夠。如果不能及時找到新的客源，或是穩(wěn)定住老客戶的話，很有可能造成利潤下跌。因此，威派格曾表示，會擴展更加良好的銷售渠道，并不斷增加客戶的穩(wěn)定性和持續(xù)性。

從賬面來看，威派格的資產(chǎn)流動性不足，有可能成為其進一步發(fā)展的阻礙。

2015年、2016年和2017年，公司應收賬款余額分別為1．74億元、2．21億元和3．19億元。應收賬款數(shù)額迅速擴張，占比不斷提高。

其中，超過兩年的應收賬款在10％以上，如果其客戶的財務狀況發(fā)生惡化，或者經(jīng)濟形勢出現(xiàn)問題，可能會導致威派格的應收賬款無法回收。

同時，除了應收賬款，存貨率高也是影響威派格資產(chǎn)流動性的一大問題。2015年以來，威派格存貨賬面價值分別為7999．34 萬元、6734．08 萬元和8826．59 萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為 21．61％、11．44％和13．52％。

威派格存貨占比相對較高，如果市場發(fā)生波動，導致存貨的價值降低，威派格將面臨資產(chǎn)減值。高營收賬款和高存貨，大大的降低了威派格的償債能力。

另外，威派格曾因環(huán)保問題被處罰。這讓本來很多IPO專業(yè)機構都看好的上市，抹了一把冷汗。

2017年8月，其子公司北京威派格，因為廢氣處理不善的問題，被北京市大興區(qū)環(huán)保局罰款8萬元，并責令整改。

如果真的因這個問題影響了上市，威派格恐怕的確是得不償失。

技術為王，服務至上

不到兩個月，兩家環(huán)保企業(yè)成功過會，給環(huán)保板塊帶來一抹亮色。

今年IPO難度增加。年初，發(fā)審委審核的41家公司IPO申請，15家獲得通過，23家被否，3家暫緩表決，通過率僅為36．6％。

持續(xù)盈利能力、財務規(guī)范、合規(guī)風險等這些審核的重點內(nèi)容，幾乎全是環(huán)保企業(yè)的普遍痛點。許多希望鯉魚躍龍門的環(huán)保企業(yè)，因此折戟沉沙。

從上市難度來看，工程類和投資類的公司要占更多的比重。投資類公司往往有國企背景，資本雄厚。而類似達力環(huán)保這樣的工程類公司，往往有當?shù)卣亩αχС郑梢砸揽繕I(yè)績彈性去私募市場融資。

像威派格這種既無國資和政府背景，又是產(chǎn)品類環(huán)保公司，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)仍不多見。

威派格的上市成功，或許會逐漸向平臺服務轉型，擴大公司的業(yè)務涵蓋領域，由產(chǎn)品打天下，向整體服務方案轉型，這一點，或許是產(chǎn)品類環(huán)保公司的共性問題。

目前，環(huán)保裝備產(chǎn)品升級換代越來越快，沒有什么產(chǎn)品能夠一直滿足市場需求。而越來越多的企業(yè)進入環(huán)保業(yè)，產(chǎn)品的價格和技術優(yōu)勢，很可能短時間內(nèi)就蕩然無存。

所以，以加快技術研究、提高科技水平為基石，以提高運營服務水平、獲得長遠發(fā)展為目標，讓環(huán)保業(yè)走上“技術為王、服務至上”的正軌上來，這不僅僅是產(chǎn)品類環(huán)保企業(yè)的幸事，更是整個環(huán)保業(yè)健康發(fā)展的準則。

作者：安野