2018年新能源行業(yè)來(lái)風(fēng)雨凄凄

主要觀點(diǎn)：

2018年對(duì)于新能源行業(yè)來(lái)說(shuō)可謂是風(fēng)雨凄凄。前三季度業(yè)績(jī)方面，除了風(fēng)電板塊有小幅改善外，光伏、動(dòng)力電池和高壓設(shè)備都大幅下滑。下半年召開(kāi)的光伏座談會(huì)，改善了光伏行業(yè)的政策預(yù)期；國(guó)家能源局發(fā)布了新輸電線路規(guī)劃，釋放了積極信號(hào)等，讓行業(yè)感受到春風(fēng)拂面大地回暖的可能。我們更多的是看新能源補(bǔ)貼和市場(chǎng)化機(jī)制一退一進(jìn)后成長(zhǎng)的可能性，風(fēng)電平穩(wěn)復(fù)蘇、光伏加速平價(jià)、動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)、特高壓網(wǎng)架建設(shè)將帶來(lái)行業(yè)轉(zhuǎn)機(jī)。

風(fēng)電：轉(zhuǎn)暖方向明確，靜待行業(yè)盈利改善

今年隨著棄風(fēng)限電情況的有效改善，“紅六省”中有三省解除風(fēng)電紅色預(yù)警，但由于原材料價(jià)格高企，行業(yè)盈利能力并未明顯改善。未來(lái)兩年，受益于配額制實(shí)施、特高壓輸電、補(bǔ)貼調(diào)整的搶裝以及海上風(fēng)電快速成長(zhǎng)，風(fēng)電裝機(jī)將持續(xù)好轉(zhuǎn)，同時(shí)上游原材料價(jià)格調(diào)整有利于行業(yè)毛利率改善，預(yù)計(jì)行業(yè)邁入新的發(fā)展周期。對(duì)此我們推薦金風(fēng)科技和天順風(fēng)能。

光伏：政策吹暖風(fēng)，平價(jià)時(shí)代加快到來(lái)

“531”政策后，行業(yè)量?jī)r(jià)齊跌，業(yè)績(jī)大幅下滑。11月國(guó)家能源局召開(kāi)了太陽(yáng)能“十三五”規(guī)劃中期評(píng)估成果座談會(huì)，對(duì)此我們持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。我們認(rèn)為未來(lái)政策方向更傾向于減稅和降低非技術(shù)成本，行業(yè)真正轉(zhuǎn)機(jī)是平價(jià)上網(wǎng)，為此行業(yè)也將經(jīng)歷一輪產(chǎn)能整合出清。我們建議關(guān)注龍頭通威股份和隆基股份。

動(dòng)力電池：以量補(bǔ)價(jià)邏輯下的增長(zhǎng)

2019年新能源汽車補(bǔ)貼預(yù)計(jì)繼續(xù)退坡，而門檻進(jìn)一步提高，我們認(rèn)為對(duì)動(dòng)力電池造成降價(jià)壓力弱于今年，但能量密度要求對(duì)三元電池生產(chǎn)成本的下降產(chǎn)生消極作用，所以電池毛利仍將承壓。明年新能源汽車積分比例要求正式實(shí)施，更看好乘用車動(dòng)力電池主流供應(yīng)商以量補(bǔ)價(jià)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們推薦寧德時(shí)代。

高壓設(shè)備：政策激活電網(wǎng)建設(shè)新動(dòng)力

9月份，國(guó)家能源局下發(fā)的《關(guān)于加快推進(jìn)一批輸變電重點(diǎn)工程規(guī)劃建設(shè)工作的通知》提出9項(xiàng)輸變電線路，有望激活特高壓新一輪開(kāi)工潮。預(yù)計(jì)此次開(kāi)工潮帶來(lái)至少1400億元的總投資，560億元的設(shè)備投資，2019-2020年是業(yè)績(jī)確認(rèn)的高點(diǎn)。我們推薦市占率高的國(guó)電南瑞、許繼電氣、平高電氣。

風(fēng)險(xiǎn)提示

風(fēng)電裝機(jī)量不達(dá)預(yù)期；輸變電線路核準(zhǔn)不達(dá)預(yù)期