PERC電池片的高盈利可以持續(xù)多久？

:1、PERC電池有很高的盈利能力

近期，由于應(yīng)用領(lǐng)跑者計劃的年底搶裝，Perc電池片、尤其是高效率的Perc電池片出現(xiàn)了一片難求的狀況，與常規(guī)單晶電池片的價差也在持續(xù)拉開。

今年8月中，perc單面電池和常規(guī)多晶電池的價差還只有0.1元；到11月底，這一價差已經(jīng)拉開到0.34元之多。

目前單晶硅片每片3.05元、多晶硅片每片2.05元；假設(shè)常規(guī)單晶電池的非硅成本是每瓦0.28元，常規(guī)多晶電池的單片瓦數(shù)更低，非硅成本更高一些，假設(shè)為0.30元；單晶Perc電池由于新增了背鈍化、激光開槽等設(shè)備，在常規(guī)電池的基礎(chǔ)上，每瓦會增加0.05元左右的非硅成本，即0.33元；單面perc改為雙面perc非常簡單，只需要將單面PERC電池的背面全鋁背場改為鋁柵線印刷，可節(jié)省部分輔材的用量，但正面效率會降低0.2個百分點左右，兩者抵消后非硅成本和單面perc基本相同，同樣假設(shè)為0.33元。

資料來源：方正證券研究所整理

計算出來的結(jié)果是：盈利能力最差的是常規(guī)單晶電池，毛利率只有2%，其次是常規(guī)多晶電池，毛利率7%。Perc電池的毛利率遠(yuǎn)高于常規(guī)電池，單面perc達(dá)19.5%，雙面perc更高，超過了22%。

2、PERC電池和常規(guī)電池生產(chǎn)線的區(qū)別在哪？

PERC技術(shù)的優(yōu)勢一是將電池轉(zhuǎn)化效率提高了1到1.5個百分點，更重要的是和現(xiàn)有的電池生產(chǎn)線有高度的兼容性，即老產(chǎn)線升級到perc產(chǎn)線非常方便，只需要增添2套設(shè)備：背面鈍化處理和激光開槽設(shè)備。

資料來源：wind方正證券研究所整理

背鈍化方面，有PECVD和ALD兩種技術(shù)路線，PECVD的代表廠商是梅耶博格；ALD的代表廠商是國內(nèi)的江蘇微導(dǎo)以及理想能源。PECVD路線的優(yōu)勢是在同一臺設(shè)備中可以同時完成氧化鋁和氮化硅雙層膜的沉積，ALD的優(yōu)勢是TMA耗量少、鈍化質(zhì)量高，缺點是必須搭配PECVD設(shè)備同時使用，氧化鋁和氮化硅需要分別沉積。

資料來源：wind方正證券研究所整理

激光開槽設(shè)備方面，基本上是武漢帝爾激光一家獨大。因此從帝爾激光的出貨情況，就可以大致判斷行業(yè)Perc產(chǎn)能的增加速度。

3、PERC的高盈利能力還能維持多久？

由于perc電池的毛利率遠(yuǎn)高于常規(guī)電池，而且國產(chǎn)化之后，資本開支并不大，1GW電池產(chǎn)能的perc改造僅需要1億人民幣左右的資金，在現(xiàn)有的價差之下，基本上一年就可以收回投資，非常的劃算。因此各大電池廠商上Perc產(chǎn)能的熱情也十分之高。

那么為什么過去兩年，投資Perc的廠商很多，但直到現(xiàn)在仍然是一片難求呢？我們認(rèn)為有三方面的原因，第一是領(lǐng)跑者計劃年底前的搶裝，導(dǎo)致需求在較短時間內(nèi)集中釋放；第二是Perc產(chǎn)能的實際落地進(jìn)度滯后于官方宣傳；第三是Perc產(chǎn)能本身也可區(qū)分為幾個檔次，很多的Perc電池產(chǎn)能實際上是達(dá)不到21.5%的轉(zhuǎn)化效率的，滿足不了領(lǐng)跑者計劃的要求。

根據(jù)隆基樂葉的分析，Perc產(chǎn)能可以分為三類，第一類是在常規(guī)產(chǎn)線上直接進(jìn)行升級，效率只能提升1%，這類產(chǎn)線的效率只有21.2%到21.4%，屬于perc里的落后產(chǎn)能；第二類是加入了熱氧化工藝，優(yōu)化了刻蝕、擴(kuò)散匹配，效率可提升到21.7%；第三類應(yīng)用了激光SE選擇性發(fā)射極技術(shù)，量產(chǎn)效率可以提升至22%，是最先進(jìn)的perc產(chǎn)能。

資料來源：隆基樂葉方正證券研究所整理

那么到今年年底究竟會有多少perc產(chǎn)能投產(chǎn)呢？真的像某些報道中說的會到80GW甚至100GW嗎？

由于電池廠商的數(shù)量非常之多，難以逐個統(tǒng)計，即使能夠統(tǒng)計完全，其實際投產(chǎn)和爬坡進(jìn)度也難以跟蹤。我們認(rèn)為更切實可行的辦法是跟蹤設(shè)備廠商的出貨，就像想知道單晶硅片的產(chǎn)能投放節(jié)奏，看晶盛機電的訂單和收入是較好的辦法。那么在perc電池環(huán)節(jié)，市占率最高的就是前面所提到的武漢帝爾激光，根據(jù)招股說明書，其在激光開槽設(shè)備上占據(jù)了70%到80%的市場份額，而且產(chǎn)品線也非常單一，基本上只有光伏用激光設(shè)備一種產(chǎn)品。

根據(jù)taiyangnews的統(tǒng)計，2015年底，perc只有4.5GW；2016年底，增加到13.3GW；到2017年底，上升到了28.9GW。這一數(shù)字與其他統(tǒng)計口徑也基本是一致的，基本是可信的。

資料來源：taiyangnews方正證券研究所整理

根據(jù)上述數(shù)據(jù)，2017年新增的Perc產(chǎn)能為15.5GW。根據(jù)帝爾激光的招股說明書，2017年其銷售了1.43億元的Perc激光消融設(shè)備（即激光開槽機），單價為250萬元每臺，約銷售了57臺，單臺容量約200MW，即11.4GW。可計算得出其市占率為11.4/15.5即74%。