發(fā)改委發(fā)文促煤電企業(yè)簽訂中長期協(xié)議，促煤價長期穩(wěn)定

發(fā)改委下發(fā)《關于做好2019年煤炭中長期合同簽訂履行有關工作的通知》（以下簡稱《通知》），對2019年中長期合同煤簽訂作出指導。

鼓勵中長期合同時間延長，由2018年的一年期，提高至鼓勵簽訂2年及以上量價齊全的中長期。2018年指出“積極推動供需雙方簽訂一年及以上、數(shù)量相對固定以及有明確價格機制的中長期合同。”而2019年改為“鼓勵支持更多簽訂2年及以上量價齊全的中長期合同”。2018年以來國家能源集團和和中煤能源集團，均開始簽訂3-5年期長協(xié)合同，而此次發(fā)改委進一步要求鼓勵簽訂2年及以上長期合同煤，一定程度意味著發(fā)改委希望通過簽訂更長時間的長協(xié)合同煤的方式來穩(wěn)定煤價，不希望煤價大幅波動。

中長期合同簽訂量要求并未提高，75%的比例不變。高于市場預期。2018年和2019年均要求：“中長期合同數(shù)量，應達到自有資源量或采購量的75%以上。”之前市場預期中長協(xié)占比將會有所提高，但是發(fā)改委并未做出提高要求。預計2019年煤炭長協(xié)比例仍舊在75%~80%左右區(qū)間范圍內，且月度長協(xié)和年度長協(xié)比例為1:1不變。

2019年年度合同價格定價不變要求不變，仍舊以535元/噸為基礎價格。高于市場預期。年度長協(xié)定價依舊采用2017-2018年定價公式，即以535元/噸為基礎價格浮動定價。之前市場預期長協(xié)基礎價格調整至500元/噸，但是此并未作出調整規(guī)定，因此低于市場預期。但是另一方面表明發(fā)改委仍舊希望長協(xié)煤價保持穩(wěn)定。未對煤價有調低意愿。預計2018年年度長協(xié)均價為558.5元/噸，預計2019年年度長協(xié)價格小幅下跌，跌幅5元/噸左右。

2019年新增季度、月度長協(xié)以及外購煤長協(xié)定價機制要求煤價不高于600元/噸。此指引超市場預期。季度、月度長協(xié)以及外購煤長協(xié)定價機制，要求原則上保持在綠色區(qū)間以內（即500-570元/噸），對外購煤長協(xié)，因采購成本較高的，價格應不超過黃色區(qū)間上限（即不超過600元/噸）。但是該指導并不一定執(zhí)行，因在2018年6月，發(fā)改委曾經同樣發(fā)文要求月度長協(xié)不可以超過600元/噸，但是煤企并未執(zhí)行。2018年中國神華月度長協(xié)價格預計632元/噸，而秦皇島港現(xiàn)貨均價為650元/噸左右。價差30元/噸左右。依舊要求月度長協(xié)價格降低至600元/噸左右的話，分析認為2019年現(xiàn)貨均價620-630元/噸，基本符合市場預期。2019年現(xiàn)貨價格不會大幅波動。

運力保障要求更多，針對內陸鐵路運力保障，專門設置了20萬噸合同的下限。另外要求2019年新增運力優(yōu)先保障中長期合同煤。《通知》中要求：運力銜接方面，增加了保障中長期合同單筆合同量在20萬噸及以上的運力安排。另外運力配置要求沒有運力增量的線路，運力配置不低于去年。且2019年新增鐵路運力，原則上優(yōu)先配置和保障中長期合同。此舉有利于長協(xié)合同的執(zhí)行。預計2019年新增運力8100萬噸左右，保障長協(xié)煤運輸。對電廠采購煤炭價格測算：2019年煤炭年度長協(xié)量價不變，僅僅月度長協(xié)控制在600以內。2018年月度長協(xié)均價632元/噸，預期2019年590元/噸，跌幅40元/噸。受長協(xié)量價穩(wěn)定影響，預計現(xiàn)貨價格620-630元/噸，煤價基本穩(wěn)定，不存在大跌可能。

對采購下水煤電廠影響：預期年度長協(xié)下跌5元/噸，月度長協(xié)下跌40元/噸，現(xiàn)貨煤價下跌30元/噸，因電廠采購年度、月度、現(xiàn)貨各自占比約39%、39%和22%，因此預計沿海電廠采購價2019年預期下跌24元/噸，跌幅3.95%。

因內陸電廠采購價較沿海電廠采購價更加穩(wěn)定，因此預計電廠綜合采購價跌幅2%左右。

投資建議：預期2019年煤價基本持穩(wěn)，動力煤長協(xié)煤價和現(xiàn)貨煤價小幅下跌，對煤炭企業(yè)綜合售價預期影響在2%以內水平，因此繼續(xù)給予行業(yè)“看好”評級?？春谬堫^標的盈利穩(wěn)定，處于相對低估值狀態(tài)，疊加高分紅、高股息特性凸顯，首推動力煤標的中國神華、陜西煤業(yè)；另外烯烴價格維持高位震蕩，推薦現(xiàn)代煤化工煤制烯烴標的中煤能源。