需求“遲到”但不會(huì)“缺席”，動(dòng)力煤價(jià)將“升”起來

今年冬季行情能否走出低迷？綜合目前的供需狀況和季節(jié)性變化規(guī)律，可以預(yù)計(jì)，需求雖然遲到，但并未缺席，其終將支撐煤市企穩(wěn)回升。

從港口到電廠，煤炭庫存高企。沿海六大電廠的煤炭日耗長期徘徊在55萬噸，導(dǎo)致港口煤價(jià)由漲轉(zhuǎn)跌，由10月中旬的673元/噸下行至11月中旬的631元/噸，1個(gè)月累計(jì)下跌40元/噸，市場悲觀情緒蔓延。這不由讓人想起今年8月上旬港口煤價(jià)逼近600元/噸時(shí)，市場同樣一片看空之聲，但之后依靠需求拉動(dòng)，煤價(jià)止跌回升，由8月6日的597元/噸到站上670元/噸平臺(tái)。

錯(cuò)峰補(bǔ)庫和庫存高企抑制煤價(jià)上漲

今年，動(dòng)力煤市場“淡季不淡、旺季不旺”的特征明顯。4月中旬，煤炭價(jià)格觸底強(qiáng)勢反彈，至6月中旬，接近700元/噸的高位，背后反映的是電廠在煤價(jià)低位時(shí)提前采購，到了7月夏季用電高峰，煤炭價(jià)格反而轉(zhuǎn)頭向下，直至8月上旬才在600元/噸的低位再度反彈，但10月底的峰值仍低于前期高點(diǎn)。

供應(yīng)端，9、10月，原煤月均產(chǎn)量超過3億噸，進(jìn)口煤月均數(shù)量在2400萬噸。反觀需求端，10月的火電量只有3629億千瓦時(shí)，創(chuàng)今年的最低值。供強(qiáng)需弱，疊加下游電廠提前采購，推高了煤炭庫存。

進(jìn)口煤“平控”不是救市稻草

11月14—16日，江蘇、廣東、福建連續(xù)3日召開進(jìn)口煤座談會(huì)。今年進(jìn)口煤與去年持平的政策能否落地，成為本周煤市熱點(diǎn)，筆者認(rèn)為不能期望過高。前10個(gè)月煤炭進(jìn)口量已經(jīng)突破2.5億噸，距年底還有1個(gè)半月，與去年進(jìn)口總量相比缺口不足1000萬噸，要想在12月將進(jìn)口煤縮減至1000萬噸以下，不太現(xiàn)實(shí)?；仡櫄v史數(shù)據(jù)，2016年1、2月的月度進(jìn)口量最少，也在1500萬噸，且近兩年的月均最低進(jìn)口量都不低于2000萬噸，直接“腰斬”，勢必影響南方市場的供應(yīng)。

開會(huì)是調(diào)研摸底，進(jìn)口煤會(huì)減量，但不能影響煤炭市場穩(wěn)定和冬季民生取暖需求。而且，目前的市場低迷是需求滯后和庫存高企疊加而致，即使進(jìn)口煤月度進(jìn)口量減少1000萬噸，也難以挽救需求疲弱、提振市場信心。

12月火電量將大幅提升

電力用煤占煤炭總消費(fèi)量的“半壁江山”，而電力消費(fèi)具有明顯的季節(jié)性，高峰分別是迎峰度夏和冬季供熱，而每年的2、4、10月是用電低谷。

由于夏季水電增發(fā)的“擠占”效應(yīng)，每年的2月和10月的火電量較小。今年10月，水電量超過1100億千瓦時(shí)，壓制火電量，使其創(chuàng)出年內(nèi)低值。不過，11月至次年1月，當(dāng)月度水電量降到700億千瓦時(shí)時(shí)，火電量就會(huì)增加。過去兩年，全年最高的火電量都在12月，次高是7—8月。今年8月，火電量首次突破4600億千瓦時(shí)。按照正常的冬季煤炭需求及今年的增速，12月的火電量將接近4700億千瓦時(shí)，較10月增加近700億千瓦時(shí)，進(jìn)而提振煤炭消費(fèi)。

期現(xiàn)結(jié)合下1月煤價(jià)難飆漲

10月中旬，在現(xiàn)貨價(jià)格依然處于上漲通道時(shí)，動(dòng)力煤期貨主力合約就已經(jīng)開始調(diào)整，并于10月下旬開啟下跌模式。1月面臨主力合約的交割，期貨與現(xiàn)貨回歸，上游煤礦和下游電廠通過“期轉(zhuǎn)現(xiàn)”的方式積極參與交割，必將抑制煤價(jià)上漲，去年的“煤超瘋”情景難再現(xiàn)。

總之，動(dòng)力煤的市場格局已經(jīng)變化，煤電一體化趨勢明顯，伴隨著北方港口發(fā)運(yùn)集中度的提高，原先活躍的貿(mào)易商將“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”分散且交易規(guī)模較小的沿江和內(nèi)河市場，而期貨、期權(quán)等金融衍生品也將隨之拓寬應(yīng)用范圍，共同促進(jìn)2019年全國煤炭市場的平穩(wěn)運(yùn)行。