祼做空天然氣 那個寫書教你交易期權的人居然爆倉了

作為一個私募基金管理人，當你管理的290位客戶的期權投資爆倉后，該怎么做？

從定義看，“爆倉，是指在某些特殊條件下，投資者保證金賬戶中的客戶權益為負值的情形。爆倉就是虧損大于你的賬戶中的保證金。”對投資者而言，這意味著“我曾經(jīng)擁有著一切，轉眼都飄散如煙。”

沒錯，首先就是道歉，你要把他們當做家人，“You are my family”，你說做我的家人有多高興啊 ，“You are so happy that you were joning family“。

詹姆斯·科迪（James Cordier），在公司網(wǎng)站上已被刪除的視頻中，把客戶當做好朋友直呼其名，”約翰、特洛伊、杰夫“，想起他們曾經(jīng)”一起去吃燒烤、一起去釣魚、看球賽“。希望借此來打動投資者。

可別小看了他，他寫的書可是由麥格勞·希爾公司，一家主要出版教科書的出版社（相信許多閱讀原版教科書的同學不會陌生）出版的，而且書都出到了第3版（只有賣的好的書才會持續(xù)更新內容），書籍在亞馬遜上的評論還不錯：除了有四星評級以外，在金融、期權等書籍的排名都在前30名。

在知名網(wǎng)站”尋找超額收益“上，詹姆斯·科比的介紹如下：

期權賣空網(wǎng)的創(chuàng)立人，也是一家專門從事于期權賣空的公司的管理人。

《期權出售完全指南》（第3版）作者；

經(jīng)常在CNBC、華爾街日報、?？怂股虡I(yè)新聞和路透社等媒體發(fā)表市場評論。

網(wǎng)站上發(fā)表的文章數(shù)達到148篇，最近一篇還是在11月7號發(fā)表：

曾經(jīng)作為市場的驕子、媒體的寵兒，科迪在鏡頭面前幾度動容，表情凝重，語速沉緩，都快要掉下眼淚。

科迪表示，每天起床都好像載著客戶在小船上一樣，但是在驚天巨浪之前，船翻了。

科迪在道歉視頻中手比劃著，表示在金融市場每天就像開小船。

6：47 哽咽落淚 7：24 比劃每天做投資都是在開小船

這些客戶現(xiàn)在唯一可以做的，就是向他和他的助理打電話聽取解釋，沒錯，科迪會一直等著客戶的電話。

現(xiàn)在，其公司網(wǎng)站，臉書、linkedin等全部被清空。

在給投資者的解釋中，他告知投資者，他們賬戶的余額需要向對手方支付差額，已經(jīng)被全部清空，他不僅損失了全部本金，還欠證券經(jīng)紀商——國際資產(chǎn)控股公司（INTLFC Stone）的追加保證金費用。

不過吃瓜群眾的眼睛是雪亮的。

市場對科迪爆倉的原因分析如下：

一，裸賣空美國天然氣看漲期權（nakedshort on call），無任何對沖保護。

科迪在最近的采訪中曾經(jīng)表示，”我們的目標是采用激進的策略但保守的管理“；但在實際操作中他根本沒有做到相對保守，而是絕對的激進。

他交易的是裸賣空期權而不是備兌期權，前者風險最大，而后者風險相對較小。祼賣空期權意味著，投資者的倉位被無限暴露在風險中，這導致最后幾天投資者的資金一分不剩，還倒欠交易券商的保證金。

可以通俗的解釋一下裸賣空：

賣空的意思是借來東西賣掉，等價格跌下來再買回來還東西。

這么做的前提是能夠借到你想要賣空的東西。

裸賣空的意思就是不去借，直接聲稱自己有，然后賣掉等待價格下跌再買回來把帳平掉。

換句話說，“我想空手套白狼”。

很難相信一個出有專著的投資人，居然甘愿冒著如此風險來管理資產(chǎn)。

盡管不清楚他爆倉的具體操作，但可以從其過往的操作管中窺豹。在一次采訪中，他曾經(jīng)表示，他曾做空還有90天到期的期權，年化收益28%。

看看他是如何做到的：

期權的標的價值： 10萬美元

潛在利潤（權利金）： 700美元（相當于投資的0.7%）

風險保證金：1萬美元

這意味著他在90天的收益只有0.7%，但他卻利用杠桿放大了10倍倉位（1萬保證金對標10萬美元期權），這可以在每3個月給他帶來7%的利潤，一年下來就是28%的收益。

這看起來不錯，但市場方向與當時下注時逆轉時，卻沒法對沖風險。同時，如果市場價格接近行權價時，由于內存價值的變化，期貨合約將出現(xiàn)升值，也沒有可能去平倉。

杠桿就是一把雙刃劍，如果做空期權，劍刃對自己的傷害要遠大于對市場的傷害。通過收取權利金（期權的買方要向賣方支付的費用，也就是獲得權利而必須支付的費用）獲利看起來很好，但如果因為高杠桿而不能脫身，就注定是以悲劇結尾。

二，11月份美國天然氣價格出現(xiàn)暴漲最根本前提是天氣，但他卻忽視了基本面這一投資的基本法則。

科迪公司的網(wǎng)站上曾經(jīng)表示，天然氣價格的變動”是如此激烈和迅速，超過了所有測量風險的尺度“。但這并非不可預期。

有投資人就表示，天氣預報今年美國將經(jīng)歷寒冬，一個月前，該投資人就告訴客戶天然氣價格可能會漲到6美元。目前美國的天然氣公司的股價創(chuàng)下了2005年以來的高位。他還指出，不遵循天氣等基本面信息來投資是不負責的。商品市場會讓“人”歷經(jīng)牛熊，但卻不容“豬”的存在。

11月以來，美國寒冷天氣讓市場對天然氣供氣不足擔憂加劇。近日，天然氣期權的集中交易量創(chuàng)下四年來新高，價格也創(chuàng)下兩年來新高，價格暴漲有可能是因為空頭回補造成的。

商品市場波詭云譎，科迪并非孤例：國際油價今年前10個月一度上揚35%，10月突然大幅逆轉，跌幅達到20%，打了做多油價的對沖基金一個措手不及。

規(guī)模達到10億美元的安杜蘭商品對沖基金，因為油價逆轉，在10月份下跌了20%，該基金今年的跌幅達到了12%。好在安杜蘭沒有采取裸做空的極端策略。

華爾街不相信眼淚！投資者的資金一分不剩，律師正在召集受損失投資者準備集體起訴：

一場針對科迪的集體訴訟正在發(fā)起，金融市場無時無刻在警告著投資人，哪怕你是暢銷的專著作者，仍然需要把風險二字放在心頭。高杠桿+忽視基本面=注定失敗，風險二字豈可兒戲。