英杰電氣“帶病”再戰(zhàn)IPO 過(guò)會(huì)率超9成

近日，四川英杰電氣股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“英杰電氣”）在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露招股書，公司擬在創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行1584萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例為25．01％，保薦機(jī)構(gòu)是國(guó)金證券。

據(jù)披露，英杰電氣計(jì)劃通過(guò)本次IPO募集資金約3．07億元，分別投向技術(shù)中心升級(jí)改造項(xiàng)目和電力電子產(chǎn)品擴(kuò)建技術(shù)改造項(xiàng)目。

這是近期繼成功上市的邁為科技和“一戰(zhàn)告捷”IPO過(guò)會(huì)的明陽(yáng)智能之后，又一勇于沖刺IPO的光伏企業(yè)。值得注意的是，這是英杰電氣第二次沖刺上市，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，IPO被否企業(yè)二次過(guò)會(huì)成功率超過(guò)90％。

隨著光伏行業(yè)的回暖和政策的有力助推，二度闖關(guān)的英杰電氣士氣正盛，但路并不好走，其還要面臨著更多挑戰(zhàn)。

公開資料顯示，英杰電氣自1996年成立以來(lái)，始終專注于電力電子技術(shù)的應(yīng)用研究，堅(jiān)持以技術(shù)創(chuàng)新作為企業(yè)發(fā)展的源動(dòng)力。截至本招股說(shuō)明書簽署日，公司擁有發(fā)明專利25項(xiàng)、實(shí)用新型專利105項(xiàng)、外觀專利7項(xiàng)，是國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，也是省屬一流的工業(yè)電源設(shè)備研發(fā)制造企業(yè)。

伴隨著行業(yè)技術(shù)的發(fā)展和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，英杰電氣開始積極尋求上市。

2012年5月25日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)披露了英杰電氣創(chuàng)業(yè)板首發(fā)招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）。英杰電氣擬發(fā)行1500萬(wàn)股，發(fā)行后總股本6000萬(wàn)股，擬于深交所上市。

然而，當(dāng)時(shí)的光伏產(chǎn)業(yè)正遭遇歐洲雙反的沖擊，從爭(zhēng)相上馬的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)為避之不迭的寒冬逆流，對(duì)于逆流而上沖刺IPO的英杰電氣而言，未獲通過(guò)，似乎也在意料之中。

此外，招股書顯示，英杰電氣不僅存在光伏產(chǎn)業(yè)集中度過(guò)高，還面臨巨大的償債壓力，違規(guī)收取員工風(fēng)險(xiǎn)抵押金，主要產(chǎn)品產(chǎn)銷率下降的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，其盲目擴(kuò)張產(chǎn)能，更是導(dǎo)致存貨暴增170％，遠(yuǎn)高于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率。

在多重內(nèi)憂與外患的大背景下，英杰電氣的第一次IPO沖刺，以失敗告終。

如今，在又一次經(jīng)歷了行業(yè)寒冬（531新政）之后，光伏產(chǎn)業(yè)終于迎來(lái)了回暖期，各項(xiàng)重大利好消息不斷傳來(lái)，尤其是在證監(jiān)會(huì)調(diào)整了IPO被否企業(yè)重組上市政策，將上市間隔期從3年縮短至6個(gè)月，更是掀起了一股光伏企業(yè)沖A潮，多家企業(yè)紛紛沖刺A股，英杰電氣無(wú)疑也做了一回“弄潮兒”。

但值得注意的是，早在6年前，英杰電氣首次沖刺IPO時(shí)存在的諸多問(wèn)題，時(shí)至今日仍未解決。

本次招股書顯示，英杰電氣的客戶較多集中于光伏行業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自光伏產(chǎn)業(yè)的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例一直高于40％。業(yè)務(wù)的過(guò)度集中，導(dǎo)致公司受政策影響較大，短期內(nèi)即可導(dǎo)致公司光伏產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)迅速下降。

同時(shí)，英杰電氣的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也比較集中。2015年至2018 年1－6月，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于功率控制電源產(chǎn)品，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比分別為86．96％、85．78％、72．91％和87．30％。

此外，英杰電氣還在招股書中提示了應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬等一些列風(fēng)險(xiǎn)。2017年末及2018年6月底，英杰電氣的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為6293．57萬(wàn)元和5094．5萬(wàn)元，占同期總資產(chǎn)的比例分別為10．84％和7．13％；存貨賬面價(jià)值分別為27797．06萬(wàn)元和30749．17萬(wàn)元，占同期總資產(chǎn)的比例分別為47．87％和43．01％。

雖然表現(xiàn)糟糕，但英杰電氣的上市之心更加迫切。英杰電氣急需擴(kuò)大融資渠道，獲得再生產(chǎn)資金，抓住這一次的光伏行業(yè)發(fā)展新機(jī)遇。無(wú)論成功與否，英杰電氣需要改進(jìn)和努力的地方都還很多。中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)煮酒論英雄之時(shí)，希望能看到英杰電氣的身影。