理順產(chǎn)業(yè)鏈上下游 化解“煤電頂牛”根本矛盾

煤價(jià)高位運(yùn)行，對(duì)煤炭企業(yè)是利好，但對(duì)火電行業(yè)而言，則是挑戰(zhàn)。10月24日發(fā)布的三季度報(bào)顯示，最大火電上市公司華能國際前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬母股東的凈利潤(rùn)19.89億元，同比下降29.33%，稍遜預(yù)期。同一天，國內(nèi)第二大煤炭上市龍頭中煤能源發(fā)布的三季報(bào)成績(jī)亮眼：報(bào)告期實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)41億元，同比增加77%。

對(duì)此，有機(jī)構(gòu)指出，解決“煤電頂牛”的根本，還是要化解電力市場(chǎng)的過剩，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游供需及利益分配的基本平衡。此外，加快推進(jìn)國企改革、電力體制改革及煤電一體化、專業(yè)化的整合重組，也將能為國內(nèi)電力、煤炭行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展提供助力。

盡管前三季度發(fā)電量同比大增，但在煤價(jià)高位運(yùn)行的背景下，華能國際發(fā)布的2018年第三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于預(yù)期。當(dāng)季營收435.84億元，同比增9.95%，歸屬母公司凈利潤(rùn)-1.40億元，扣非凈利潤(rùn)-1.72億元。梳理財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，煤價(jià)成本高企、投資收益同比減少、資產(chǎn)減值及財(cái)務(wù)費(fèi)用上升成為這家龍頭在旺季虧損的主因。

在發(fā)電量方面，華能國際在前三季增速領(lǐng)先全國平均水平。這背后，其實(shí)也體現(xiàn)出全社會(huì)用電需求整體旺盛。

在三季度電價(jià)下滑的同時(shí)，投資收益下滑、財(cái)務(wù)費(fèi)用的上升等因素進(jìn)一步侵蝕了利潤(rùn)空間，導(dǎo)致公司在三季度這一傳統(tǒng)盈利旺季出現(xiàn)虧損。毫無疑問，對(duì)火電為主的電企龍頭而言，對(duì)毛利率影響較大的因素，還包括電煤成本。

今年前三季度，由于夏季高溫及水電缺口等多方因素，全國煤炭供需保持緊平衡態(tài)勢(shì)。今年前三季度秦皇島5500大卡煤種的平倉均價(jià)為655元/噸，同比增加6.14%。受煤價(jià)小幅增長(zhǎng)及發(fā)電量增長(zhǎng)影響，華能國際前三季度的營業(yè)成本同比增長(zhǎng)12.48%。受三季度單季高煤價(jià)影響，當(dāng)季毛利下滑至11.27%，同比/環(huán)比降低1.8/1.5個(gè)百分點(diǎn)。

長(zhǎng)期以來，由于“市場(chǎng)煤”與“計(jì)劃電”的矛盾難以有效疏解，處于產(chǎn)業(yè)鏈兩端的煤炭和火電，其矛盾和博弈一直是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。隨著煤炭?jī)r(jià)格的上漲與下跌，煤企與電企的盈利情況如同蹺蹺板。

經(jīng)歷了2014年和2015年的市場(chǎng)寒冬，煤炭企業(yè)在2016年以來迎來新一波上行周期，煤價(jià)也在2017年連續(xù)上漲，并在2018年保持較高水平波動(dòng)。

在高煤價(jià)支撐下，煤炭企業(yè)的利潤(rùn)水漲船高。最新的例證是國內(nèi)第二大煤炭上市龍頭中煤能源發(fā)布的三季報(bào)。就在華能國際發(fā)布三季報(bào)的同一天，中煤能源也曬出了這份頗為亮眼的成績(jī)單。

據(jù)中煤能源最新發(fā)布的三季報(bào)，該公司在今年1～9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入771億元，同比增加29%，歸屬母公司凈利潤(rùn)41億元，同比增加77%，對(duì)應(yīng)每股盈利0.31元，扣非后歸屬母公司凈利潤(rùn)41億元，同比增加83%。

若看單季成績(jī)，中煤能源在第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入269億元，同比增加19%，歸屬母公司凈利潤(rùn)13.7億元，同比增加161.5%，對(duì)應(yīng)每股盈利0.10元。中煤能源在財(cái)報(bào)中指出，業(yè)績(jī)大幅改善的主因是受益煤價(jià)上漲及資產(chǎn)減值損失減少。

多家機(jī)構(gòu)的分析師認(rèn)為，今年四季度的煤價(jià)大概率將保持高位波動(dòng)。這對(duì)于煤炭企業(yè)無疑是個(gè)利好消息，但供暖季不確定因素在于進(jìn)口煤的變化。盡管當(dāng)前電廠庫存偏高，但隨著深冬取暖季到來，預(yù)計(jì)國內(nèi)煤炭消耗量將逐步回升。

但對(duì)于火電企業(yè)而言，煤價(jià)持續(xù)高位仍將給包括華能國際在內(nèi)的電力行業(yè)帶來巨大挑戰(zhàn)。在能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、電力市場(chǎng)競(jìng)價(jià)交易擴(kuò)大、光伏風(fēng)電等加快平價(jià)上網(wǎng)的多重因素影響下，火電企業(yè)四季度乃至全年業(yè)績(jī)恐將仍然承壓。