央行投放資金基本傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)

中國(guó)人民銀行在近日發(fā)布的2018年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，目前我國(guó)銀行體系超額準(zhǔn)備金率（超儲(chǔ)率）并不高，在1.5%左右，央行投放資金基本上全部傳導(dǎo)到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

超額準(zhǔn)備金率（超儲(chǔ)率）是衡量銀行體系流動(dòng)性的關(guān)鍵指標(biāo)。從貨幣運(yùn)行機(jī)制看，商業(yè)銀行在資產(chǎn)擴(kuò)張過(guò)程中，如發(fā)放貸款、購(gòu)買(mǎi)外匯、購(gòu)買(mǎi)債券等，都會(huì)在其負(fù)債方派生出等額存款。隨著存款增長(zhǎng)，銀行須按要求把相應(yīng)的超額準(zhǔn)備金劃轉(zhuǎn)為法定準(zhǔn)備金，由此起到支持銀行資產(chǎn)擴(kuò)張的作用。超儲(chǔ)率的高低，既可以衡量銀行流動(dòng)性水平，也是貨幣政策是否有效傳導(dǎo)的重要標(biāo)志之一。

報(bào)告指出，近年來(lái)我國(guó)銀行體系超儲(chǔ)率呈持續(xù)下降態(tài)勢(shì)，主要原因是存款持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)；支付清算和市場(chǎng)效率提高；貨幣政策操作機(jī)制不斷完善；金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理能力增強(qiáng)。

如果把央行看成是資金的“總閘門(mén)”，那么商業(yè)銀行就是傳導(dǎo)央行資金的“引水渠”。報(bào)告認(rèn)為，“引水渠”水位（超儲(chǔ)率）的變化可以直觀反映央行投放的資金是否得到了有效傳導(dǎo)。今年以來(lái)，央行前瞻性采取應(yīng)對(duì)措施，保持流動(dòng)性水平與經(jīng)濟(jì)基本面需求相匹配。在此過(guò)程中，從“量”上看，銀行體系超儲(chǔ)率并未上升，貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)，表明央行投放的資金并未淤積在商業(yè)銀行，而是基本上全部傳導(dǎo)到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從“價(jià)”上看,債券利率顯著下降，貸款利率穩(wěn)中趨降，也表明央行投放流動(dòng)性的利率傳導(dǎo)效果正在逐步顯現(xiàn)。

報(bào)告強(qiáng)調(diào)，目前在結(jié)構(gòu)上和局部領(lǐng)域，貨幣政策傳導(dǎo)仍面臨一些約束。為此，央行采取了定向降準(zhǔn)、擴(kuò)大抵押品范圍等多種措施，加強(qiáng)“精準(zhǔn)滴灌”，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)的支持力度。與此同時(shí)，也需要相關(guān)部門(mén)進(jìn)一步加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，綜合施策，通過(guò)“幾家抬”共同改善貨幣政策傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)。