中國(guó)核建：核電建設(shè)領(lǐng)域絕對(duì)龍頭 審批重啟新一輪成長(zhǎng)

核電建設(shè)行業(yè)絕對(duì)龍頭，業(yè)績(jī)穩(wěn)健，積極擴(kuò)張民用與工業(yè)領(lǐng)域

公司是中國(guó)核建集團(tuán)旗下核電工程商，實(shí)際控制人為國(guó)資委。截至目前公司承建我國(guó)絕大多數(shù)核電站的核島工程，系我國(guó)核電建設(shè)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，在國(guó)內(nèi)核電工程市場(chǎng)長(zhǎng)期占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。近年來(lái)公司依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)，積極拓展工業(yè)與民用工程，2017年工業(yè)與民用業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)55.96%的毛利，較2011年增長(zhǎng)16.11個(gè)百分點(diǎn)。公司整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健，2012-2017年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)12.38%。2016年公司順利登陸A股，募資加碼建設(shè)核電工程。截至2017年底，公司在國(guó)內(nèi)已建成核電機(jī)組39臺(tái)，在建19臺(tái)；在國(guó)外已建成核電機(jī)組4臺(tái)，在建2臺(tái)。

核電業(yè)務(wù)盈利水平顯著高于非核領(lǐng)域，但受審批停滯影響核電業(yè)績(jī)下滑、亟待爆發(fā)

公司核電業(yè)務(wù)主要聚焦于技術(shù)壁壘較高的核島土建及安裝工程，兩類業(yè)務(wù)約占核電項(xiàng)目總投資的10%-15%，綜合毛利率水平顯著高于非核業(yè)務(wù)，盈利水平可觀。但受兩輪審批停滯影響，國(guó)內(nèi)核電建設(shè)進(jìn)度顯著放緩，“十二五”僅開工13臺(tái)核電機(jī)組，遠(yuǎn)低于“十一五”開工數(shù)量29臺(tái)，16、17年僅開工4臺(tái)。當(dāng)前公司核電業(yè)績(jī)處于低位，亟待爆發(fā)。

年內(nèi)審批有望重啟，開啟公司新一輪成長(zhǎng)，待核準(zhǔn)機(jī)組核島土建安裝市場(chǎng)空間達(dá)400億元