黑色系這個“冬天”有多冷？！

傳統(tǒng)需求旺季“打折”

雖然“金九銀十”是傳統(tǒng)消費旺季，不過，從過去的季節(jié)性規(guī)律來看，黑色板塊商品往往呈現(xiàn)出比較明顯的“淡季不淡、旺季不旺”特征。在過去大多數(shù)年份中的7月-8月，黑色板塊商品價格反而表現(xiàn)堅挺，提前兌現(xiàn)對“金九銀十”的樂觀預(yù)期。進入9月之后，雖是消費旺季，但市場“買預(yù)期賣事實”，價格幾乎總是會出現(xiàn)持續(xù)超一個月以上時間的調(diào)整。另外，今年進入9月之后，利空消息不斷，如環(huán)保限產(chǎn)不再“一刀切”、房地產(chǎn)銷售大幅下降、汽車銷售大幅下滑等，進一步強化了市場對于未來鋼材價格調(diào)整的預(yù)期。

近幾年來，傳統(tǒng)的需求旺季概念越來越淡化，反倒是旺季不旺、淡季不淡情況越來越常見。今年的情況是，六七月以來，由于建筑工地趕工期現(xiàn)象出現(xiàn)，鋼材需求自6月以來頗為旺盛，表現(xiàn)在全國日均粗鋼產(chǎn)量在6月中就高達253萬噸的峰值，但鋼材貿(mào)易庫存卻從1037萬噸降至1000萬噸左右的水平，充分說明需求旺盛，因此螺紋鋼期貨價格6月-8月一路上漲。這也解釋了為什么隨后所謂的“金九銀十”鋼材需求表現(xiàn)依然旺盛，但期現(xiàn)貨價格表現(xiàn)欠佳，因為行情已提前透支旺盛需求，再加上四季度經(jīng)濟下行壓力越來越顯著，因此黑色系期貨齊轉(zhuǎn)向下。

從宏觀角度來說，9月各項宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)不佳，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)再次回落，分項數(shù)據(jù)也不甚樂觀，其中固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)走低，房地產(chǎn)投資增速維持相對高位，而基建投資增速則延續(xù)下滑之勢。限產(chǎn)政策影響幾何

最近生態(tài)環(huán)保部再度明確禁止民生、錯峰生產(chǎn)等領(lǐng)域“一刀切”，包括京津冀及周邊地區(qū)、長三角、汾渭平原、江蘇、天津等多個地區(qū)也先后發(fā)布了針對秋冬季差異化錯峰生產(chǎn)文件，雖然相關(guān)要求和措辭較去年有所緩和，但鋼鐵限產(chǎn)總量將不低于去年。在消費方面，雖然市場普遍并不看好未來房價走勢，但房企為盡快回款，房地產(chǎn)開工率同比仍出現(xiàn)較大幅度上漲，短期螺紋鋼下游消費應(yīng)該有保障。因此，今年冬季螺紋鋼現(xiàn)貨價格預(yù)計很難大幅下跌。比較悲觀的情形也僅是出現(xiàn)小幅調(diào)整，現(xiàn)貨價格大幅下跌預(yù)計要到春節(jié)后才有可能到來。因此，螺紋鋼期貨1901合約向現(xiàn)貨回歸的概率很大，而不是當前市場預(yù)期的未來現(xiàn)貨大幅下跌、向期貨回歸。不過，當前市場也有一個隱憂，即螺紋鋼比熱卷價格高太多，未來不排除卷螺差大幅收窄的可能，那么，螺紋鋼現(xiàn)貨價格調(diào)整的空間就會大一些。

從今年各省市發(fā)布的秋冬季行動方案來看，更多的是強調(diào)根據(jù)環(huán)保評級來因地制宜，雖然從限產(chǎn)的產(chǎn)能規(guī)模來看稍高于去年，但預(yù)計實際落地執(zhí)行幅度恐怕同比小于去年。實際上，今年的重點在于第一次加入秋冬季限產(chǎn)及督查的長三角地區(qū)，但目前來看，該地區(qū)高爐限產(chǎn)主要集中于11月一個月時間內(nèi)，幅度也小于此前傳言的50%。整體來看，秋冬季高爐限產(chǎn)舒緩了部分鋼材供應(yīng)壓力，對原材料的消耗形成了一定的不利影響。

經(jīng)過對比發(fā)現(xiàn)，2018年的京津冀及周邊地區(qū)2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案目標較前期的征求意見稿有所放寬，正式稿的目標為京津冀及周邊地區(qū)細顆粒物（PM2.5）平均濃度同比下降3%左右，重度及以上污染天數(shù)同比減少3%左右。同時，今年“2+26”各城市在開展秋冬季大氣污染綜合治理行動中，基本上都取消了“一刀切”的限產(chǎn)模式，為鋼鐵行業(yè)和焦化行業(yè)等制定差異化指標，根據(jù)指標將鋼鐵企業(yè)與焦化企業(yè)進行分類，對企業(yè)進行不同程度的限產(chǎn)要求，減排標桿企業(yè)甚至可以不限產(chǎn)。10月初秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動已逐步啟動，但今年的限產(chǎn)政策與2017年相比，啟動時間早、涉及范圍廣，但限產(chǎn)力度減弱，因此，對鋼材價格的驅(qū)動能力也不及預(yù)期，恐制約鋼材和焦炭價格上行高度。10月1日開始的“2+26”城市已陸續(xù)進入秋冬季差異化錯峰生產(chǎn)中，但目前空氣質(zhì)量良好，限產(chǎn)力度一般，政策對粗鋼產(chǎn)量的實際影響要在未來的一兩個月里逐步顯現(xiàn)。