2018年煤炭市場(chǎng)緣何“旺季不旺、淡季不淡”？

2017年年底2018年年初，動(dòng)力煤供應(yīng)緊張，價(jià)格大幅上漲，隨后，市場(chǎng)發(fā)生明顯變化：北方主要港口、長(zhǎng)江沿線港口動(dòng)力煤庫存逐步累積，消費(fèi)企業(yè)庫存也增加至高位，加上貿(mào)易商囤貨待漲、電廠提前補(bǔ)庫，市場(chǎng)出現(xiàn)“旺季不旺、淡季不淡”的現(xiàn)象。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，上述現(xiàn)象是由多種因素造成的，比如長(zhǎng)協(xié)制度保障、電廠采購提前、水泥建材行業(yè)用煤量增加等。

國家發(fā)改委協(xié)調(diào)煤礦、鐵路、電力三方，其共同促成的煤炭長(zhǎng)協(xié)保供措施在取得了顯著成效，不僅煤礦履約率保持高位、鐵路保障總體完善，而且電廠長(zhǎng)協(xié)份額普遍增多。記者在調(diào)研中了解到，目前，電廠的長(zhǎng)協(xié)比例在30%-50%，代表性的央企集團(tuán)能達(dá)到70%以上，一定規(guī)模的貿(mào)易型企業(yè)也能享受20%以上的長(zhǎng)協(xié)煤。

就電廠本身而言，在經(jīng)歷了2017年夏季庫存緊張、旺季北上搶煤的“痛楚”，其更加重視電煤采購，加強(qiáng)了對(duì)采購節(jié)奏的控制。據(jù)華東一家大型電廠工作人員介紹，沿海幾大電廠補(bǔ)庫時(shí)間明顯前移，2018年兩個(gè)傳統(tǒng)旺季的前一個(gè)月，即4月和9月便補(bǔ)貨完畢。位于江蘇的另一家國企電廠負(fù)責(zé)人也告訴記者，他們從夏季尾端就開始著手為年底旺季做準(zhǔn)備，9月時(shí)庫存就已達(dá)到高位，目前庫存超過25天，再加上每月長(zhǎng)協(xié)煤的有效保障，四季度不存在太大的采購壓力。

事實(shí)上，沿海電廠提前補(bǔ)庫是傳統(tǒng)淡季購買力不降、傳統(tǒng)旺季采購積極性不高的重要原因。除此之外，2018年水泥建材行業(yè)的用煤量增加，而這緣于行業(yè)利潤(rùn)良好。除了高利潤(rùn)，水泥企業(yè)還有按月按量采購煤炭、正常情況下很少停爐的生產(chǎn)特點(diǎn)，以致于2018年水泥企業(yè)對(duì)原料煤炭的價(jià)格上漲并不抵觸，其對(duì)煤價(jià)四季平穩(wěn)、淡季不淡作出了貢獻(xiàn)。

社會(huì)庫存有向南沿江轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)

期貨日?qǐng)?bào)記者從太倉港、如皋港等港口處獲悉，煤炭社會(huì)庫存有從坑口到海港、由海港南下往沿江（長(zhǎng)江）轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)，且沿江貿(mào)易有可能成為煤炭市場(chǎng)未來的必爭(zhēng)“之地”。

據(jù)江蘇錦盈資本管理有限公司商品策略部經(jīng)理毛雋介紹，2018年兩度出現(xiàn)海港庫存降而江內(nèi)庫存增的現(xiàn)象，且沿江庫存始終保持高位。2016年以來，北方煤炭貿(mào)易商面臨供給側(cè)改革帶來價(jià)格波動(dòng)、北方港口疏港、長(zhǎng)協(xié)煤及專用場(chǎng)地?cái)D占等多重不利因素，貿(mào)易經(jīng)營困難，南下求生是被迫之舉。同時(shí)，進(jìn)口煤限制給了南方貿(mào)易商開展北煤南運(yùn)、海進(jìn)江貿(mào)易的商機(jī)。此外，內(nèi)陸煤炭消費(fèi)增長(zhǎng)也使沿江貿(mào)易煥發(fā)更多的活力。

“這里的貿(mào)易流向主要是兩湖一江和江浙皖內(nèi)陸河網(wǎng)、鐵路網(wǎng)所及的地區(qū)，其中沿長(zhǎng)江主航道往上游的發(fā)運(yùn)比例占一半以上。”長(zhǎng)江沿線港口相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，2019年蒙華鐵路通車，該鐵路線將成為煤炭南下的大動(dòng)脈，預(yù)計(jì)至少帶來1億噸的江內(nèi)貿(mào)易量，煤炭市場(chǎng)格局將再次改變。

年初以來，國內(nèi)環(huán)保形勢(shì)趨嚴(yán)，環(huán)保督查的力度、頻度以及范圍都在加大，對(duì)企業(yè)的要求也更加嚴(yán)格。環(huán)保部門要求煤礦在坑口堆煤場(chǎng)加裝防塵網(wǎng)及其他環(huán)保設(shè)施并持續(xù)督導(dǎo)執(zhí)行，這一方面減少了可堆存空間，另一方面增加了生產(chǎn)成本，尤其是前期負(fù)債較高的煤礦，增加的成本可能會(huì)吞噬當(dāng)前微薄的利潤(rùn)，于是企業(yè)盡可能壓縮坑口煤炭堆存量，通過控制生產(chǎn)節(jié)奏、轉(zhuǎn)移至北方港口、銷售給貿(mào)易商等方式來減少坑口庫存。

煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，煤礦的煤炭庫存合計(jì)為5650萬噸，環(huán)比減少150萬噸，同比減少950萬噸，煤礦庫存呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)。其中，9月底，國有重點(diǎn)煤礦庫存合計(jì)為2614.15萬噸，同比減少151.44萬噸。

一方面是煤礦庫存的下降，另一方面是港口和電廠庫存的增加。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月18日，主要港口煤炭庫存達(dá)到5420.3萬噸，較去年同期增加1006.9萬噸；沿海港口煤炭庫存達(dá)到4453.3萬噸，較去年同期增加807.1萬噸。其中，北方港口和南方港口煤炭庫存為2323.1萬噸和3097.2萬噸，分別較去年同期增加359.5萬噸和647.4萬噸。

“港口煤炭庫存大幅增加，一定程度上說明煤炭從煤礦轉(zhuǎn)移至港口，而北方港口庫存同比增量小于南方，則說明庫存在進(jìn)一步轉(zhuǎn)移并接近終端用戶。”中信建投期貨工業(yè)品部負(fù)責(zé)人張貴川表示，目前，長(zhǎng)三角港口煤炭庫存同比增加542.1萬噸，至1724萬噸，增量同樣大于北方港口，也印證上述觀點(diǎn)。電廠煤炭庫存的增加說明庫存進(jìn)一步向終端轉(zhuǎn)移。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，電廠煤炭庫存達(dá)到7564萬噸，較去年同期增加1345萬噸，增幅為21.94%。

據(jù)張貴川介紹，中秋節(jié)至今，長(zhǎng)江沿線主要港口和電廠煤炭庫存進(jìn)一步累積。從調(diào)研的情況看，驅(qū)動(dòng)沿江港口和電廠庫存累積的因素主要有：電廠錯(cuò)峰采購、貿(mào)易商賭漲、庫存被迫轉(zhuǎn)移、東部沿江電廠日耗下降、進(jìn)口存在變數(shù)以及進(jìn)博會(huì)預(yù)期。

長(zhǎng)江沿線港口煤炭庫存普遍較高，雖然目前較上半年最高水平有所下降，但庫存已經(jīng)達(dá)到庫容的60%-80%，后期新增庫存有限。

“港口庫存中，除少數(shù)港口已經(jīng)將較高比例的煤炭銷售給電廠，其余港口的多數(shù)煤炭為貿(mào)易商庫存。由于當(dāng)前長(zhǎng)江沿線港口煤炭?jī)r(jià)格與北方主要港口煤炭?jī)r(jià)格形成倒掛（長(zhǎng)江港口價(jià)格=北方平倉+海運(yùn)費(fèi)+港雜+合理利潤(rùn)），貿(mào)易商囤貨待漲的心態(tài)濃厚。”華能太倉港務(wù)有限責(zé)任公司總經(jīng)理呂小偉說。

值得注意的是，華東沿江電廠（浙江及江蘇地區(qū)為主）的日耗下降，煤炭需求也是長(zhǎng)江沿線港口庫存和電廠庫存增加的因素之一。沿江電廠日耗下降受到消費(fèi)季節(jié)性和政策的影響。經(jīng)歷了夏季用電高峰，長(zhǎng)江中下游均進(jìn)入用電淡季，浙江及江蘇用電需求降低。目前，上述地區(qū)火電廠的負(fù)荷都不高，煤炭日耗整體走低。

進(jìn)口收緊和進(jìn)博會(huì)影響或被放大

進(jìn)口方面，1-9月，國內(nèi)共進(jìn)口煤及褐煤2.29億噸，同比增長(zhǎng)11.8%，為落實(shí)發(fā)國家改委確定的2018年煤炭進(jìn)口總量不超過2017年的目標(biāo)，四季度的進(jìn)口總量在4194萬噸，相當(dāng)于10—12月月均進(jìn)口1398萬噸，較9月的2514萬噸減少1000多萬噸，市場(chǎng)擔(dān)憂進(jìn)口煤政策收緊后會(huì)造成電廠煤炭供應(yīng)的緊張。

期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)，沿江主要電廠受到的影響可能不大，部分電廠年內(nèi)都在有意識(shí)地控制進(jìn)口量，例如以2017年為基礎(chǔ)，執(zhí)行不超過90%的進(jìn)口量，后期仍然有足夠的額度；部分電廠此前主要采購朝鮮煤，在加大對(duì)朝鮮煤進(jìn)口的限制后，進(jìn)口就基本停滯，后期也不存在額度不足的問題。即便電廠額度不足，如確有需要，則可“一事一議”，申請(qǐng)額外額度。電廠在進(jìn)口時(shí)受到的限制更多在于通關(guān)時(shí)間被延長(zhǎng)。

“沿江主要電廠受進(jìn)口煤政策的影響并不大，前期對(duì)進(jìn)口政策收緊的預(yù)期被放大。”一位煤炭行業(yè)人士說。

據(jù)悉，進(jìn)博會(huì)將于11月5-10日在上海舉行。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，進(jìn)博會(huì)將對(duì)電廠及沿江煤炭運(yùn)輸造成沖擊。但從調(diào)研的情況看，實(shí)際影響可能有限：一是因?yàn)檠亟饕姀S及港口煤炭運(yùn)輸汽運(yùn)極少，主要依賴水運(yùn)，且政府當(dāng)前并未下達(dá)任何相關(guān)的正式文件；二是因?yàn)楦劭诤碗姀S庫存較高，而進(jìn)博會(huì)會(huì)期較短，就算限制運(yùn)輸也不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成沖擊；三是因?yàn)榍捌谫Q(mào)易商累庫，進(jìn)一步補(bǔ)庫的動(dòng)能減弱。除非出現(xiàn)特殊情況，否則進(jìn)博會(huì)對(duì)煤炭市場(chǎng)的影響非常有限。

同時(shí)，記者也了解到，為應(yīng)對(duì)進(jìn)口煤政策收緊、進(jìn)博會(huì)對(duì)煤炭采購和運(yùn)輸產(chǎn)生的影響，很多貿(mào)易商和電廠在國慶節(jié)前后進(jìn)行了主動(dòng)補(bǔ)庫，這也造成近期長(zhǎng)江沿線港口和電廠庫存增加。另外，水泥廠雖然對(duì)煤炭需求旺盛，但因堆存能力有限，其煤炭庫存只維持一周的用量。

煤炭?jī)r(jià)格后期走勢(shì)看法不一

毛雋向期貨日?qǐng)?bào)記者道出了自己的看法。他認(rèn)為，提前采購模式及用電地域西移是煤炭供需格局發(fā)生改變的兩大原因，也是造就2018年動(dòng)力煤市場(chǎng)“高庫存貫穿全年”及“淡季不淡、旺季不旺”的主要原因。供需總體平穩(wěn)的格局下，政策面變化對(duì)煤價(jià)行情啟動(dòng)具有決定性影響。2018年年初和4月之后，政策限制都較為嚴(yán)格，在平控措施制約下，四季度大概率面臨進(jìn)口配額不足的問題，而配額問題可能導(dǎo)致進(jìn)口受限，進(jìn)而提振價(jià)格。

“進(jìn)口被限制，國內(nèi)供應(yīng)還存在一定缺口，煤炭?jī)r(jià)格將上漲。”不過，一位行業(yè)人士補(bǔ)充說，2018年動(dòng)力煤庫存一直處于高位運(yùn)行，下游電廠針對(duì)動(dòng)力煤進(jìn)行錯(cuò)峰管理，采取淡季補(bǔ)庫、旺季觀望的策略，在長(zhǎng)協(xié)煤的保障下，2018年的煤價(jià)很難出現(xiàn)去年那樣的翹尾行情，漲幅將放緩。

華東某電廠工作人員認(rèn)為，2018年的行情不如2017年，一方面是政策調(diào)控導(dǎo)致市場(chǎng)變化，另一方面是環(huán)保壓力導(dǎo)致需求減少。前期電廠全力補(bǔ)庫，進(jìn)入11月就能采購長(zhǎng)協(xié)煤，待到2019年1月進(jìn)口額度便會(huì)恢復(fù)，進(jìn)口煤會(huì)帶來供應(yīng)端的壓力，預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格上行空間有限，四季度大概率平穩(wěn)運(yùn)行。

在張貴川看來，長(zhǎng)江沿線港口和主要電廠煤炭庫存均被累積至較高水平，多數(shù)電廠可用庫存高于20天，考慮到后期長(zhǎng)協(xié)煤的穩(wěn)定采購，電廠足以應(yīng)對(duì)即將來臨的消費(fèi)旺季；貿(mào)易商在進(jìn)口政策收緊及進(jìn)博會(huì)影響下提前補(bǔ)庫待漲，后期進(jìn)一步補(bǔ)庫的動(dòng)能不足，這就限制了上漲空間。與此同時(shí)，中西部火電廠、長(zhǎng)江沿線水泥等行業(yè)對(duì)煤炭的需求良好，貿(mào)易商不急于出貨將對(duì)市場(chǎng)形成有效支撐，煤價(jià)也缺乏大幅下跌的動(dòng)力。因此，煤炭市場(chǎng)短期將呈現(xiàn)高位振蕩走勢(shì)，預(yù)計(jì)合約年底前在630—680元/噸的區(qū)間內(nèi)徘徊。其間要密切關(guān)注貿(mào)易商情緒轉(zhuǎn)變，并緊盯2019年進(jìn)口政策和天氣的變化。