油市短期難平衡

世界石油市場(chǎng)的平衡與再平衡，始終是媒體關(guān)注的焦點(diǎn)。不論油價(jià)處在上漲還是下跌狀態(tài)，市場(chǎng)都在期盼著一種平衡的狀態(tài)。但是，這種平衡的狀態(tài)往往容易被外界誤解。在石油價(jià)格運(yùn)行的不同階段具有不同的含義，市場(chǎng)具有不同的預(yù)期，不能完全以一概之的進(jìn)行解讀和分析。

當(dāng)前的世界石油市場(chǎng)，在供給側(cè)，隨著俄羅斯和美國(guó)等非歐佩克成員國(guó)石油供給能力的增加，歐佩克對(duì)世界原油市場(chǎng)的影響力已經(jīng)日漸式微;在需求側(cè)，隨著中國(guó)、印度等發(fā)展中國(guó)家的迅速崛起，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)對(duì)世界石油市場(chǎng)的影響力也大不如往日。目前，世界石油市場(chǎng)已經(jīng)非常接近自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。媒體熱議的世界石油市場(chǎng)平衡與再平衡，應(yīng)該是指世界石油市場(chǎng)供給與需求處于相等的均衡狀態(tài)。

油市平衡≠供需均衡

根據(jù)美國(guó)能源信息署(EIA)的數(shù)據(jù)，筆者對(duì)1980年到2015年36年間的國(guó)際原油現(xiàn)貨年均價(jià)格與原油供需平衡關(guān)系進(jìn)行了分析。

從有油價(jià)記錄的1986年到1997年的12年內(nèi)，連續(xù)10年供需差額保持在了正負(fù)50萬(wàn)桶/日內(nèi)，且供需關(guān)系改變較為自然。這也是價(jià)格最為穩(wěn)定的一個(gè)時(shí)期，WTI和布倫特的平均價(jià)格分別為19.44美元/桶、18.58美元/桶。2009年到2014年，同樣出現(xiàn)了供需差額持續(xù)保持在正負(fù)100萬(wàn)桶/日內(nèi)的情況，WTI在2011-2014年平均價(jià)格95.02美元/桶，布倫特2011-2013年平均價(jià)格110.48美元/桶。兩種具有國(guó)際原油定價(jià)基準(zhǔn)作用的原油價(jià)格，均出現(xiàn)了持續(xù)3-4年的均衡狀態(tài)。

此外，有一個(gè)非常值得思考的現(xiàn)象是，1983年以后總計(jì)發(fā)生了五次原油供需差額大于100萬(wàn)桶/日的情況，其中原油供給大于需求3次，小于需求2次。在原油供給大于需求超過(guò)100萬(wàn)桶/日的三個(gè)年度中，1997年和2015年均為原油價(jià)格的低點(diǎn)，2008年則為原油價(jià)格的高點(diǎn)。在原油供給小于需求超過(guò)100萬(wàn)桶/日的2002年和2007年，均成為了原油價(jià)格保持上升趨勢(shì)的中繼點(diǎn)。

在1998年到2008年的原油價(jià)格上漲過(guò)程中，供需差額在正負(fù)100萬(wàn)桶/日范圍內(nèi)連續(xù)的年份沒(méi)有超過(guò)4年，被2002年和2007年出現(xiàn)的供給小于需求超過(guò)100萬(wàn)桶/日所打斷，且供需狀況持續(xù)發(fā)生方向性轉(zhuǎn)變，時(shí)而供給大于需求，時(shí)而供給小于需求，使原油價(jià)格維持了波動(dòng)中上漲的趨勢(shì)，直至2008年出現(xiàn)供給大于需求達(dá)到124萬(wàn)桶/日而扭轉(zhuǎn)了價(jià)格上漲趨勢(shì)，在2009年出現(xiàn)大幅下降。

從以上分析可以看出，石油市場(chǎng)作為一個(gè)現(xiàn)實(shí)運(yùn)行的市場(chǎng)，從絕對(duì)數(shù)值上看，市場(chǎng)均衡的狀態(tài)不可能像西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論描述的那樣，完全是供給總量等于需求總量的平衡?，F(xiàn)實(shí)市場(chǎng)的平衡，只能是供給與需求基本接近，石油價(jià)格窄幅震蕩的相對(duì)平衡，不應(yīng)出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)。如果石油價(jià)格處于單邊上漲或者單邊下跌狀態(tài)，或者石油的供給水平與需求水平存在較大的缺口，則說(shuō)明石油市場(chǎng)沒(méi)有處于均衡狀態(tài)，依然需要等待供求雙方的力量發(fā)生變化，直至達(dá)到供需基本接近的水平。

從歷史發(fā)展軌跡的角度考察，世界原油市場(chǎng)的供需差額連續(xù)保持在正負(fù)100萬(wàn)桶/日的范圍內(nèi)達(dá)到市場(chǎng)的相對(duì)平衡，或者稱之為“接近的市場(chǎng)平衡”;如果能連續(xù)保持在正負(fù)50萬(wàn)桶/日的范圍內(nèi)，市場(chǎng)將非常接近平衡，可以稱之為“現(xiàn)實(shí)中的市場(chǎng)平衡”。

但是，受人們對(duì)絕對(duì)數(shù)字感知的影響，波動(dòng)的幅度視原油價(jià)格處于高位還是低位會(huì)出現(xiàn)不同的波動(dòng)幅度。當(dāng)油價(jià)高位運(yùn)行時(shí)，波動(dòng)的幅度在10%以內(nèi)較為正常;而在低位運(yùn)行時(shí)，波動(dòng)的幅度在20%以內(nèi)較為正常，均可以視為市場(chǎng)處于均衡價(jià)格狀態(tài)。

油市短期難言平衡

2017年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的帶動(dòng)下，石油需求出現(xiàn)了一定程度的增長(zhǎng)。與此同時(shí)，歐佩克和俄羅斯等主要產(chǎn)油國(guó)相繼減產(chǎn)，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量受油價(jià)下跌影響增速放緩。原油需求的恢復(fù)性增長(zhǎng)和原油供給的剛性控制，使原油價(jià)格出現(xiàn)了恢復(fù)性增長(zhǎng)。WTI和布倫特2017年現(xiàn)貨平均價(jià)格分別為50.79美元/桶、54.10美元/桶。

目前，在國(guó)際地緣政治因素的影響下，WTI和布倫特已經(jīng)基本穩(wěn)定在65美元/桶以上運(yùn)行。我們必須看到，2017年歐佩克達(dá)成了減產(chǎn)180萬(wàn)桶/日的協(xié)議，俄羅斯跟隨減產(chǎn)30萬(wàn)桶/日，但原油實(shí)際供給能力卻達(dá)到了9780萬(wàn)桶/日，較2016年的9705萬(wàn)桶/日增加了75萬(wàn)桶，美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)等因素抵消了歐佩克和俄羅斯等國(guó)減產(chǎn)的效果。

從當(dāng)前世界石油市場(chǎng)的整體情況看，原油的供給能力依然存在較大的過(guò)剩，明顯大于需求能力，需要等待需求的增長(zhǎng)加以消化，還沒(méi)有出現(xiàn)平衡的跡象。目前，原油價(jià)格呈現(xiàn)出的上漲趨勢(shì)是歐佩克和俄羅斯等主要產(chǎn)油國(guó)營(yíng)造的原油減產(chǎn)氛圍和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造的原油需求恢復(fù)性增長(zhǎng)氛圍雙重疊加的結(jié)果。隨著原油價(jià)格的上漲，歐佩克和俄羅斯等主要產(chǎn)油國(guó)有充足的理由停止執(zhí)行減產(chǎn)策略而釋放原有的產(chǎn)能。同時(shí)，在較高的油價(jià)水平上，也將刺激美國(guó)頁(yè)巖油實(shí)施增產(chǎn)和全球邊際油田恢復(fù)生產(chǎn)，增加原油供給能力。

而全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐已經(jīng)開(kāi)始放緩，歐美央行加息和縮表出現(xiàn)較多爭(zhēng)論且有放緩跡象，在特立獨(dú)行的特朗普總統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)下，美國(guó)高舉單邊主義的大旗，退出多邊協(xié)議或協(xié)定，挑起貿(mào)易戰(zhàn)和地區(qū)爭(zhēng)端，世界政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)處于持續(xù)緊張狀態(tài)，將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成嚴(yán)重負(fù)面影響，原油需求難見(jiàn)顯著性增長(zhǎng)。

世界政治局勢(shì)緊張，地緣政治進(jìn)入敏感期，特別是美國(guó)打擊敘利亞、將美國(guó)大使館遷往耶路撒冷、也門內(nèi)戰(zhàn)持續(xù)、土耳其入境打擊庫(kù)爾德武裝等隱含著中東地區(qū)局勢(shì)潛在深度動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)，成為了影響世界石油市場(chǎng)的重要關(guān)鍵因素。一旦出現(xiàn)突發(fā)事件，將引發(fā)石油市場(chǎng)新的恐慌，形成石油供給能力銳減的預(yù)期，助推原油價(jià)格上漲。

在這樣的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，短期內(nèi)，世界原油市場(chǎng)難以實(shí)現(xiàn)新的平衡。長(zhǎng)期看，世界原油市場(chǎng)的平衡將依賴于世界經(jīng)濟(jì)何時(shí)恢復(fù)到美國(guó)次貸危機(jī)之前的增長(zhǎng)水平，以及中東地區(qū)何時(shí)消除敏感因素而緩解緊張局勢(shì)，以形成穩(wěn)定的石油供給和需求變化預(yù)期，使現(xiàn)有的產(chǎn)能得到較好釋放，供需差額出現(xiàn)連續(xù)的穩(wěn)定局面。