特高壓工程大規(guī)模建設(shè) 核心裝備是關(guān)鍵

　　2018年10月25日，青海-河南±800kV特高壓直流輸電工程正式獲得發(fā)改委核準(zhǔn)，投資額226億元，成為9月7日國家能源局批復(fù)的14條線路中首條放行的輸電工程。首條線路正式落地，核準(zhǔn)節(jié)奏正式開啟：此前市場普遍對14條線路的核準(zhǔn)節(jié)奏有顧慮，此次核準(zhǔn)給予市場一顆定心丸，我們預(yù)計(jì)3直6交項(xiàng)目將在18Q4陸續(xù)核準(zhǔn)開工，其余4直1交將在19年核準(zhǔn)開工。集中建設(shè)潮即將到來，主設(shè)備企業(yè)顯著受益：獲批14條線路預(yù)計(jì)總投資2000億以上，預(yù)計(jì)將釋放468億元主設(shè)備訂單。從交付節(jié)奏看，19/20年將是設(shè)備廠交付高峰，一般項(xiàng)目開工3-6個(gè)月即進(jìn)入產(chǎn)品交付階段，主設(shè)備企業(yè)將迎來新一波的業(yè)績上升期。

　　特高壓研發(fā)與應(yīng)用，中國后來居上。輸電電壓等級已由最初的13.8kV逐步發(fā)展特高壓交流1000kV和特高壓直流±1100kV，特高壓適合長距離大規(guī)模電力傳輸。特直和特交應(yīng)用場景不同，配合使用共同構(gòu)成輸電骨干網(wǎng)架。我國已實(shí)現(xiàn)特高壓輸電工程大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用，并在核心技術(shù)上實(shí)現(xiàn)全面國產(chǎn)化。目前，已建成投運(yùn)21條特高壓線路，還有3交2直和蘇通GIL綜合管廊等6項(xiàng)特高壓工程在建。

　　特高壓是契合中國國情的電力超級快遞。我國能源資源稟賦與負(fù)荷呈現(xiàn)典型的逆向分布，70%以上能源需求占比主要集中在中東部地區(qū)，80%以上能源資源則主要集中在“三北”以及西南地區(qū)，并且兩者之間相距1,000-4,000公里。特高壓輸電工程提升了跨區(qū)輸電能力，已成為我國電力領(lǐng)域的“超級快遞”。國家電網(wǎng)轄區(qū)的跨區(qū)輸送電量從2010年的269億kWh快速增加到2017年度的2,326億kWh，跨區(qū)輸電量占轄區(qū)發(fā)電量的比重已達(dá)到4.3%。可再生能源同樣面臨嚴(yán)重的消納調(diào)配問題，隨著2016/17年12條特高壓工程陸續(xù)投產(chǎn)的拉動，2018年上半年三北地區(qū)的率風(fēng)率和西北地區(qū)的棄光率分別下降到9.5%和12.1%。

　　拉基建穩(wěn)增長大背景下，第三輪特高壓集中建設(shè)潮即將到來。獲批的14條線路預(yù)計(jì)總投資規(guī)模在2,000億以上，預(yù)計(jì)將釋放約468億元主設(shè)備訂單。從核準(zhǔn)節(jié)奏來看，2018/19年將是核準(zhǔn)大年，2018年核準(zhǔn)開工的特高壓項(xiàng)目將達(dá)到11條，創(chuàng)歷年特高壓線路審批條數(shù)之最。從落地節(jié)奏來看，2019/20年將是設(shè)備廠交付高峰，一般在項(xiàng)目開工3-6個(gè)月即進(jìn)入產(chǎn)品交付階段。特高壓主設(shè)備相關(guān)企業(yè)也將迎來新一波的業(yè)績上升期。

　　特高壓工程大規(guī)模建設(shè)，核心裝備是關(guān)鍵。我國特高壓設(shè)備企業(yè)已形成自具備主知識產(chǎn)權(quán)的研發(fā)體系和核心制造能力，設(shè)備國產(chǎn)化率達(dá)到90%以上，特高壓交流電壓成為國際標(biāo)準(zhǔn)。我們領(lǐng)先于國外電工裝備企業(yè)在1000kV特高壓交流GIL管廊、1500MVA特高壓變壓器、±800kV、±1100kV特高壓換流變、換流閥、穿墻套管等設(shè)備領(lǐng)域取得率先突破。特高壓交流中的關(guān)鍵設(shè)備是變壓器和GIS，特高壓直流關(guān)鍵設(shè)備主要包括換流變壓器，換流閥，控制保護(hù)系統(tǒng)和平波電抗器等。特高壓主設(shè)備產(chǎn)品技術(shù)門檻高，市場集中度高，主要的參與企業(yè)包括國電南瑞、平高電氣、許繼電氣、特變電工和中國西電等。

　　投資建議：重點(diǎn)推薦技術(shù)領(lǐng)先的特高壓主設(shè)備龍頭企業(yè)。從訂單規(guī)模測算及各家的市占率來看，這14條線路將給這些企業(yè)帶來10%以上的營收彈性?？紤]到特高壓設(shè)備毛利率凈利率水平均遠(yuǎn)高于高壓和中低壓電氣設(shè)備，預(yù)計(jì)帶來的利潤彈性會更高?；谶^往電網(wǎng)基建對特高壓相關(guān)公司的影響來看，每一波特高壓建設(shè)高峰都伴隨著相關(guān)公司經(jīng)營業(yè)績的大幅提升和股價(jià)的快速上漲。我們重點(diǎn)推薦：平高電氣、許繼電氣、國電南瑞、中國西電和特變電工。

　　此外，在人口紅利消失和產(chǎn)業(yè)升級的背景下，新常態(tài)下對于自動化和智能制造的資本開支周期以提高效率為核心，工控行業(yè)具備長期增長潛力。本土廠商產(chǎn)品進(jìn)口替代的邏輯已經(jīng)得到廣泛驗(yàn)證，細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司增速將高于行業(yè)。行業(yè)估值已經(jīng)回落至較低位置，具有較高性價(jià)比，同時(shí)政策將對產(chǎn)業(yè)形成有力催化。重點(diǎn)推薦：1）工控平臺型公司匯川技術(shù)，麥格米特等。2）產(chǎn)品型公司宏發(fā)股份，鳴志電器等。關(guān)注：長園集團(tuán)，信捷電氣，禾望電氣。

　　原標(biāo)題:首條特直獲批準(zhǔn)，繼續(xù)推薦特高壓