【研報(bào)】鋰價(jià)腰斬拖累鋰業(yè)龍頭利潤 三費(fèi)壓力抑制天齊鋰業(yè)業(yè)績

近日，天齊鋰業(yè)公布其三季度財(cái)報(bào)，公告中顯示天齊鋰業(yè)第三季度營收14．7億元，同比減少近5％，前三季度營收47．6億元，同比增長近20％。第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤3．8億元，同比減少近36％，前三季度16．89億元，同比增長11．2％。

天齊鋰業(yè)前三季度營收與凈利情況

鋰市價(jià)非事事休 欲語淚先流

作為前些年叱咤風(fēng)云的“鋰爺”，如今威風(fēng)早已不在，單計(jì)算碳酸鋰，相較于年初16萬元／噸之上的價(jià)格，如今也只能以7字開頭，大跌近1．1倍。

（鋰價(jià)下滑 拖累利潤）

在鋰產(chǎn)能與供應(yīng)不斷增加的同時(shí)，鋰下游的需求卻遲遲落在后頭，供過于求的現(xiàn)狀使得鋰價(jià)頻頻承壓。據(jù)SMM調(diào)研得知，2018年中國碳酸鋰產(chǎn)能或?qū)⑼黄?5萬噸，鹽湖鋰產(chǎn)能滲透率20％。產(chǎn)能的持續(xù)投放使得2018年成為中國碳酸鋰的供需拐點(diǎn)，供需格局正式由緊平衡轉(zhuǎn)向供給寬松過剩。

2017年至2020年中國鋰鹽產(chǎn)能結(jié)構(gòu)

（持續(xù)擴(kuò)張的產(chǎn)能）

西部證券認(rèn)為，天齊鋰業(yè)三季度營收小幅下跌，成本優(yōu)勢減輕，毛利率下滑，預(yù)計(jì)主要是受累行業(yè)鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格下跌。三季度行業(yè)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格同比下降30％以上，但公司營收增速只跌幅5％以內(nèi)，預(yù)計(jì)是因?yàn)橐粊砉井a(chǎn)品優(yōu)質(zhì)、客戶結(jié)構(gòu)好，產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)好于行業(yè)平均水平，二來公司銷量快速釋放、同比增長，實(shí)現(xiàn)利潤。最終，公司三季度毛利率為64．7％，同環(huán)比分別下降9．0個(gè)百分點(diǎn)和6．7個(gè)百分點(diǎn)，降幅相對(duì)價(jià)格跌幅較小，預(yù)計(jì)是因?yàn)楣緩?qiáng)化成本管控與公司資源稟賦具有優(yōu)勢，掌握優(yōu)質(zhì)礦端資源泰利森。

鋰鹽穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn) 以量補(bǔ)價(jià)

2018 年5 月，天齊鋰業(yè)宣布稱擬購買海外鹽湖企業(yè)SQM23．77％的股權(quán)，報(bào)告期內(nèi)公司披露重大資產(chǎn)購買進(jìn)展公告，收購持續(xù)推進(jìn)。公司控股的泰利森于2017 年3 月啟動(dòng)了“化學(xué)級(jí)鋰精礦擴(kuò)產(chǎn)”項(xiàng)目，計(jì)劃將產(chǎn)能增至134 萬噸／年；據(jù)中報(bào)顯示，今年7 月，董事會(huì)批準(zhǔn)建造第三座化學(xué)級(jí)鋰精礦生產(chǎn)工廠，計(jì)劃將鋰精礦產(chǎn)能提升至約195 萬噸。華泰證券認(rèn)為，天齊鋰業(yè)通過擴(kuò)建和收購等措施，持續(xù)提升鋰資源掌控力，中長龍頭地位有望持續(xù)鞏固。

目前，天齊鋰業(yè)各個(gè)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，雖然具備上游原料自給的鋰鹽加工企業(yè)，鋰價(jià)的下跌造成了公司盈利水平的下滑，但是若能將產(chǎn)量大幅增加，將在一定程度上彌補(bǔ)價(jià)格下跌的影響，有望帶動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。據(jù)華泰證券預(yù)測，2019至2020年，公司產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)大幅提升帶來鋰鹽規(guī)模的大幅增長，至2020年公司鋰鹽產(chǎn)能有望超過10萬噸。

三費(fèi)壓力 抑制業(yè)績?cè)鲩L

由于籌劃收購SQM與及擬發(fā)行H 股項(xiàng)目中介費(fèi)用等事宜，公司管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用增長顯著。據(jù)西部證券測算，第三季度公司管理費(fèi)用因中介咨詢費(fèi)同比增長31％至0．87億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用因利息凈支出增加同比增長389％至1．17億元。中介費(fèi)推高管理費(fèi)用，財(cái)務(wù)壓力有所上升。

天齊鋰業(yè)三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位百萬元）

華泰證券認(rèn)為，大幅增加的費(fèi)用之中，管理費(fèi)用由于購買SQM 股權(quán)及擬發(fā)行H 股項(xiàng)目中介費(fèi)用增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用主要由于借款增加利息支出及匯兌損失增加所致。

對(duì)2018年度經(jīng)營業(yè)績的預(yù)計(jì) 天齊鋰業(yè)預(yù)測，本年度歸屬于上市公司股東的凈利潤變動(dòng)幅度為－6．76％至4．89％，變動(dòng)區(qū)間為20至22．5億元。公司認(rèn)為，業(yè)績變動(dòng)的主要原因在于主要系匯兌損失增加、借款增加利息支出增加、購買SQM股權(quán)導(dǎo)致中介費(fèi)用增加等所致，同時(shí)由于購買SQM23．77％股權(quán)交割時(shí)間尚未最終確定，以上業(yè)績預(yù)測未考慮該項(xiàng)交易完成對(duì)公司業(yè)績的影響。