焦炭：維持空頭思路

期貨日?qǐng)?bào)9月27日?qǐng)?bào)道：目前，焦炭現(xiàn)貨依舊處于降價(jià)周期內(nèi)，按照現(xiàn)貨運(yùn)行特點(diǎn)，未來(lái)至少還有2—4輪調(diào)價(jià)空間。短期期貨仍舊有下行空間，操作上以做空為主。

焦企利潤(rùn)高位鋼廠打壓意圖明顯

近幾個(gè)月來(lái)，環(huán)保限產(chǎn)始終是影響黑色系走勢(shì)的重要因素。隨著環(huán)保督察組進(jìn)駐山西地區(qū)，當(dāng)?shù)亟够髽I(yè)明顯減產(chǎn)，廠內(nèi)幾無(wú)庫(kù)存，焦炭現(xiàn)貨大幅拉漲，行業(yè)利潤(rùn)攀升至近幾年高位。但隨著鋼價(jià)自高位回落，作為傳統(tǒng)黑色系中話語(yǔ)權(quán)并非很重的焦炭壓力增加，下游鋼廠倒逼利潤(rùn)意圖較為明顯，目前現(xiàn)貨已經(jīng)兩輪累積下調(diào)200元/噸，部分地區(qū)累積下調(diào)300元/噸。焦化雖然利潤(rùn)下降，但仍在高位，繼續(xù)壓縮空間尚存，鋼廠打壓意向?qū)⒊掷m(xù)。

環(huán)保壓力緩解焦企開(kāi)工回升

近期山西地區(qū)環(huán)保壓力有所緩解，江蘇徐州地區(qū)焦化企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，行業(yè)開(kāi)工逐步恢復(fù)。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)的獨(dú)立焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率情況，近四周產(chǎn)能利用率逐步上升。截至9月21日產(chǎn)能利用率76.85%，較前期低點(diǎn)上升1.97%，供應(yīng)逐步增加。

存貨流向下游終端庫(kù)存增加

從近期庫(kù)存走勢(shì)來(lái)看，焦化企業(yè)庫(kù)存低位反彈，目前已經(jīng)高于去年同期；港口庫(kù)存由于其貿(mào)易特征，往往在漲價(jià)中累積，而在降價(jià)中下降，近期焦炭現(xiàn)貨下跌，貿(mào)易商出貨情緒增加，對(duì)市場(chǎng)也將形成一定打壓。從終端鋼廠情況來(lái)看，鋼廠限產(chǎn)依舊較為嚴(yán)格，尤其是山西地區(qū)鋼廠近期停產(chǎn)停工，鋼廠總體焦炭庫(kù)存回升，這也支撐鋼廠繼續(xù)打壓焦化利潤(rùn)。

總體而言，從目前來(lái)看，焦炭現(xiàn)貨依舊處于降價(jià)周期內(nèi)，按照現(xiàn)貨運(yùn)行特點(diǎn)，未來(lái)至少還有2—4輪調(diào)價(jià)空間。從基本面來(lái)看，需求短期趨差，終端庫(kù)存持續(xù)增加。另外，今年取暖季環(huán)保禁止一刀切的方式，環(huán)保要求朝著一城一策、一廠一策方向發(fā)展，總體較之前預(yù)期有所放松。因此，市場(chǎng)仍舊有下行空間，操作上短期做空為主。