動力煤：需求低供給緊進口穩(wěn)四季度煤市企穩(wěn)

9月上旬，秋高氣爽，動力煤市場需求卻是“涼意襲人”，自8月27日開始，沿海六大電的煤炭合計日耗跌破70萬噸，9月11日進一步跌破60萬噸大關(guān)。庫存總量在1530萬噸徘徊，可用天數(shù)由22天猛增到26天以上。

需求雖然弱，但是，港口煤價卻沒有直線下跌，反而是“一波三折”，從8月6日開始，受部分電廠補庫拉動，港口煤價（5500大卡，下同）從585元/噸上漲至630元/噸。到8月14日，各煤種價格下跌5-10元/噸；至23日，煤價小幅反彈；8月底，隨著9月某國企長協(xié)價下跌14元，港口煤價再次小跌。到了9月6日，由于產(chǎn)地煤炭價格上漲，帶動港口現(xiàn)貨價格反轉(zhuǎn)向上，截止9月14日，CCI指數(shù)633.8元/噸，較上周上漲7.6元/噸。與此同時，另一大型煤企提高了9月中旬的動力煤長協(xié)價，上漲10元，5500大卡，631元/噸。

電廠高庫存產(chǎn)地結(jié)構(gòu)性緊缺9月煤價探漲

截止到9月13日，北方四港煤炭庫存突破1700萬噸，沿海六大電廠庫存1529.5萬噸，庫存量增持續(xù)在高位運行！

盡管8月全國發(fā)電量和火力發(fā)電量再創(chuàng)歷史新高，但是，9月份，沿海六大電廠的煤炭日耗持續(xù)下降，反映出火力發(fā)電量回落。9月3日，日耗67.45萬噸，11日，跌破60萬噸大關(guān)，至13日，日耗維持在58.2萬噸。

進入9月份，受環(huán)保措施等因素影響，部分企業(yè)的新增煤炭產(chǎn)量延后釋放。同時，受“煤不落地”的環(huán)保要求及筒倉場地限制，目前，煤炭坑口庫存量有限，產(chǎn)地庫存量轉(zhuǎn)移至下游。產(chǎn)地市場供給結(jié)構(gòu)性緊縮疊加低位庫存支撐，促使產(chǎn)地煤炭到港成本居高不下，對港口煤炭價格形成強大的支撐力量。

截止到9月14日，受民用煤和水泥廠采購需求良好支撐，“三西”產(chǎn)地動力煤價格穩(wěn)中有漲。晉北地區(qū)拉運積極，部分礦試探上調(diào)煤價。受民用煤需求支撐，神府地區(qū)和鄂爾多斯的塊煤資源緊張，部分礦上調(diào)價格5-20元/噸不等。近期，鄂爾多斯公路地銷量重回170萬噸的高位，原煤價格上調(diào)10-20元/噸。

應(yīng)該看到，在下游煤耗水平持續(xù)下降、港口及電廠庫存高位的消極因素不斷加壓下，產(chǎn)地煤價上漲已現(xiàn)乏力，轉(zhuǎn)向持平運行趨勢。

藍天保衛(wèi)戰(zhàn)疊加安全大檢查供給增長受限

8月，全國原煤產(chǎn)量2.97億噸，同比增長4.2%。前8月，全國煤炭產(chǎn)量增速3.4%，同期火力發(fā)電量增速7.2%，國內(nèi)煤炭的產(chǎn)量增速不及火電量的一半。

藍天保衛(wèi)戰(zhàn)加強了露天煤礦開采的環(huán)保要求，同時要求，煤炭不能露天堆放，要建設(shè)大棚封閉式貯存，這樣勢必減少產(chǎn)地的煤炭產(chǎn)量和庫存量。另外，目前，不符合環(huán)保要求要求的洗煤廠被關(guān)停，柴油車禁止上路，產(chǎn)地到港口及消費地的部分道路限制運煤車輛通行，在加大了煤炭運輸成本的同時，也減少了煤炭的公路運輸量，進而從成本上和運量上支撐煤價上行。

煤炭需求旺季，往往是煤炭生產(chǎn)事故高發(fā)期，臨近年末，企業(yè)會加強安全管理，政府也會開展安全生產(chǎn)大檢查，其結(jié)果是有安全隱患的煤礦被停產(chǎn)，企業(yè)主動減產(chǎn)限產(chǎn)，從而從源頭上減少煤炭供應(yīng)。

取暖季剛需進口煤增量保供煤市企穩(wěn)運行

由于取暖季時間長，北方一些地區(qū)的取暖季長達5個月，一般也在3.5個月，遠高于夏季的2-3個月，而且，來水枯竭，水電量下降，所以，其煤炭需求量遠大于夏季。另外，電力企業(yè)往往會利用淡季煤炭低價時提前補庫，補庫的過程就是降低北方港口庫存和煤價企穩(wěn)反彈的開始。

進口煤是國內(nèi)煤炭市場的重要補充，前8月，我國共進口煤炭2.04億噸，同比增長14.7%。其中，8月份，進口煤炭2868萬噸，僅比7月減少33萬噸，仍然在高位運行，全年煤炭進口量約2.9億噸，進口量及增速均高于去年，對于國內(nèi)煤炭市場供應(yīng)形成強有力的支撐，既保障供給，又抑制了煤價暴漲！

總之，9月份煤價“前跌后漲”不可怕，通過“三年長協(xié)價”和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放產(chǎn)量等政策的實施，在保證供應(yīng)的同時，控制煤價大幅波動，保障煤炭市場平穩(wěn)運行，是政府的引導(dǎo)方向。因此，筆者認為，2018年的煤炭價格將呈現(xiàn)“頂部回落、底部提升、震幅收窄”特點，既不會出現(xiàn)去年年末750元以上的瘋狂，同時，也難再現(xiàn)550元以下的低迷。

就期貨而言，與現(xiàn)貨價格的變化方向相似，但是，節(jié)奏與點位不同，無論是期現(xiàn)共振，還是期現(xiàn)背離，投資者均要銘記“發(fā)現(xiàn)價格和規(guī)避價格風險”的初衷，利用期貨工具為實體經(jīng)濟服務(wù)，在動力煤現(xiàn)貨價格波動幅度收窄、節(jié)奏放緩的背景下，減少市場投機，通過參與連續(xù)合約交易和交割，真正提升期貨和現(xiàn)貨、產(chǎn)業(yè)和金融的有效結(jié)合。