出口大省廣東的制造業(yè)PMI跌破榮枯線(xiàn)意味著什么？

8月廣東制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)環(huán)比回落0.9個(gè)百分點(diǎn)至49.3，為2016年3月以來(lái)的第一次跌破榮枯線(xiàn)。華創(chuàng)證券研究認(rèn)為，廣東經(jīng)濟(jì)對(duì)出口的依存度較高，在中美貿(mào)易沖突不斷發(fā)酵的背景下，因此，反映經(jīng)濟(jì)基本面先導(dǎo)變化的PMI提前出現(xiàn)了下滑。

2010年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)大省廣東的制造業(yè)PMI有三次階段性跌破榮枯線(xiàn)的情況：一是從2011年第三季度至2012年初以及2012年第三季度，二是從2014年第四季度至2015年初，三是在2015年第三季度。

和這次相比，華創(chuàng)證券研究認(rèn)為，前三次均是國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)下國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和政策因素導(dǎo)致，這樣的下滑可以通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)等提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的方法予以改善。

“但這次的原因是貿(mào)易戰(zhàn)，我們認(rèn)為屬于國(guó)際市場(chǎng)沖突，是一種制裁與反制裁之間的博弈行為，持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，負(fù)面影響更大，其中涉及的產(chǎn)業(yè)更加具有針對(duì)性，規(guī)模也更大。在這樣的背景下，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)外貿(mào)能夠恢復(fù)的信心不大，甚至可能產(chǎn)生外貿(mào)長(zhǎng)期走弱會(huì)進(jìn)一步影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的悲觀(guān)情緒。”華創(chuàng)證券研究分析師說(shuō)。

從實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)看，近三年廣東出口與GDP的比值達(dá)到了45%左右，而全國(guó)僅有19%左右，因此廣東的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)高度依賴(lài)對(duì)外出口，外部環(huán)境變化對(duì)其經(jīng)濟(jì)狀況的影響也會(huì)更加顯著。

不過(guò)，華創(chuàng)證券研究指出，雖然廣東PMI與出口相關(guān)度較高，與工業(yè)增速存在一定的關(guān)聯(lián)，但與社會(huì)消費(fèi)零售和投資之間聯(lián)系較低。

此外，從全國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，8月出口增速雖然有所放緩，但與預(yù)期相比不算差。其他省份即便是在正式加征關(guān)稅的前提下，出口金額同比增速保持相對(duì)穩(wěn)定，整體受到的影響并不大。因此，盡管2000億美元商品加稅結(jié)果即將公布，預(yù)計(jì)短期外貿(mào)環(huán)境尚可，但長(zhǎng)期影響仍需觀(guān)察。

華創(chuàng)證券研究表示，展望未來(lái)，經(jīng)濟(jì)基本面仍然面臨中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級(jí)的下滑風(fēng)險(xiǎn)，但考慮到寬貨幣到寬信用的不斷傳導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)并不大。