增收不增利 三元材料企業(yè)隱憂凸顯

　　5家企業(yè)上半年的正極材料業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)營收增長態(tài)勢，主要受益于新能源汽車市場增長對三元?jiǎng)恿﹄姵氐男枨罄瓌?dòng)以及三元材料產(chǎn)品價(jià)格上漲所致。

　　磷酸鐵鋰材料產(chǎn)銷下滑，三元材料量價(jià)齊升，2018年國內(nèi)正極材料行業(yè)呈現(xiàn)“冰火兩重天”的發(fā)展態(tài)勢。

　　受新能源汽車動(dòng)力電池需求的持續(xù)拉動(dòng)，同時(shí)在補(bǔ)貼金額與電池能量密度掛鉤直接掛鉤等刺激下，三元材料市場需求大增。高工產(chǎn)研鋰電研究所(GGII)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2018年二季度國內(nèi)正極材料總出貨量6.41萬噸，同比增長13.7%。其中三元材料同比上漲52.1%，磷酸鐵鋰同比下滑33.6%，三元材料成為帶動(dòng)正極材料市場增長主要驅(qū)動(dòng)因素。

　　受此影響，包括當(dāng)升科技、杉杉股份、天力鋰能、廈門鎢業(yè)、科恒股份、格林美、天津巴莫等企業(yè)的正極材料業(yè)務(wù)在上半年都實(shí)現(xiàn)了大幅增長，并表示公司當(dāng)前產(chǎn)品供不應(yīng)求，紛紛開啟產(chǎn)能擴(kuò)充模式。

　　值得注意的是，盡管上述企業(yè)的正極材料產(chǎn)品產(chǎn)銷量大幅增長增厚公司業(yè)績，但其產(chǎn)品利潤和毛利率卻并大幅上升，甚至出現(xiàn)不同程度的下滑，從而出現(xiàn)增收不增利的發(fā)展情況，最終給上游鈷原材料企業(yè)打工“做嫁衣”。

　　這表明盡管當(dāng)前三元材料大受市場追捧，但三元正極材料企業(yè)也面臨著諸多壓力和挑戰(zhàn)。

　　高工鋰電梳理了5家主流三元材料上市公司的2018半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，從數(shù)據(jù)反映情況來看，5家企業(yè)上半年的正極材料業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)營收增長態(tài)勢，主要受益于新能源汽車市場增長對三元?jiǎng)恿﹄姵氐男枨罄瓌?dòng)以及三元材料產(chǎn)品價(jià)格上漲所致。

　　但是在凈利潤方面，除當(dāng)升科技大增以外，其余企業(yè)的凈利增長幅度都比較小，廈門鎢業(yè)甚至出現(xiàn)大幅下滑。而在產(chǎn)品毛利率方面全部則是全面下滑，這也是三元正極材料企業(yè)增收不增利的主要原因。

　　對于公司正極材料增收不增利以及毛利率下滑，多家公司解釋稱主要是因?yàn)?017年上半年鈷原料價(jià)格大幅上漲帶動(dòng)產(chǎn)品售價(jià)上漲，低價(jià)原料庫存為公司2017年?duì)I收凈利大幅增長提供保障。而2018上半年鈷原材料依然處于價(jià)格高位，此前低價(jià)原料庫存已經(jīng)消耗完畢，原材料價(jià)格上漲速度高于產(chǎn)品價(jià)格上漲速度以及市場競爭加劇，導(dǎo)致公司正極材料產(chǎn)品毛利率下滑，從而影響了三元材料產(chǎn)品的盈利能力。

　　客觀來看，上游鈷原料價(jià)格上漲是導(dǎo)致三元材料企業(yè)增收不增利的主要原因。

　　在下游市場的強(qiáng)勁需求拉動(dòng)之下，2018上半年各類鈷產(chǎn)品依舊呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺態(tài)勢，這讓大批鈷產(chǎn)品企業(yè)實(shí)現(xiàn)了營收凈利大幅增長。

　　從上述鈷產(chǎn)品企業(yè)的半年報(bào)中可以看出，包括華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、金川國際、格林美、洛陽鉬業(yè)、盛屯礦業(yè)等多家鈷產(chǎn)品上市公司都出現(xiàn)鈷產(chǎn)品產(chǎn)銷量大增，鈷價(jià)上漲助推公司鈷產(chǎn)品毛利率和盈利能力上升，從而成為公司凈利增長的主力，同時(shí)也從正面驗(yàn)證了三元材料產(chǎn)品毛利率下滑的原因。

　　事實(shí)上，三元材料企業(yè)面臨的壓力不止于此，除了上游原材料漲價(jià)之外、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、市場競爭加劇、應(yīng)收賬款高企等也是當(dāng)前三元正極材料企業(yè)面臨的壓力和挑戰(zhàn)。

　　一方面，上游鈷價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致三元材料價(jià)格波動(dòng)。2017年鈷價(jià)暴漲帶動(dòng)三元材料價(jià)格上漲，2018上半年，鈷金屬價(jià)格呈現(xiàn)先漲后跌的走勢，受此影響三元材料價(jià)格也出現(xiàn)下滑，從而可能導(dǎo)致企業(yè)未來營收凈利下滑。

　　與此同時(shí)，在采購原材料方面，由于上游鈷產(chǎn)品供應(yīng)依賴進(jìn)口且下游市場需求強(qiáng)勁，正極材料企業(yè)需現(xiàn)款采購導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，這對三元材料企業(yè)在產(chǎn)能擴(kuò)充和降成本方面都將產(chǎn)生掣肘。

　　另一方面，受市場需求拉動(dòng)影響，當(dāng)前大批三元材料企業(yè)大幅擴(kuò)充產(chǎn)能，導(dǎo)致三元材料存在產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)也有一些上市公司跨界投資三元材料搶食，市場競爭加劇也對三元材料市場價(jià)格產(chǎn)生一定沖擊。

　　此外，三元材料價(jià)格高企也在倒逼部分車型和電池企業(yè)選擇重回磷酸鐵鋰陣營。隨著磷酸鐵鋰材料價(jià)格進(jìn)一步降低和電池技術(shù)水平提升，磷酸鐵鋰電池在動(dòng)力電池市場的優(yōu)勢將重新凸顯，或?qū)θ牧系奈磥硎袌鲂枨螽a(chǎn)生沖擊。

　　在此壓力之下，保障原料供應(yīng)穩(wěn)定、降低采購和制造成本、提升產(chǎn)品競爭力和盈利能力、增強(qiáng)公司資金實(shí)力等將成為三元材料企業(yè)參與未來市場競爭的關(guān)鍵。