【申萬(wàn)】林洋電子牽手三星拓展LED業(yè)務(wù)，分布式光伏規(guī)?；_工值得期待

公司公告：林洋電子全資子公司江蘇林洋照明科技有限公司與上海三星半導(dǎo)體有限公司于近日在南通簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議書》。上海三星是由全球著名跨國(guó)公司韓國(guó)三星電子株式會(huì)社在上海投資設(shè)立的全資子公司，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，其LED照明事業(yè)部在全球LED領(lǐng)域具有技術(shù)和規(guī)模領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。協(xié)議主要內(nèi)容如下：在 LED照明產(chǎn)業(yè)鏈上，雙方互為對(duì)方最重要的支持對(duì)象和戰(zhàn)略合作伙伴；雙方在應(yīng)用產(chǎn)品的開發(fā)、制造、市場(chǎng)拓展方面互為對(duì)方最重要的支持對(duì)象和戰(zhàn)略合作伙伴；林洋電子充分發(fā)揮自身的細(xì)分渠道優(yōu)勢(shì)資源，三星充分發(fā)揮品牌及技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在中國(guó)市場(chǎng)共同開拓LED項(xiàng)目。公告點(diǎn)評(píng)：牽手三星優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，更深層次拓展LED業(yè)務(wù)。公司深度挖掘和拓展國(guó)內(nèi)中高端LED 照明市場(chǎng)，重點(diǎn)以商業(yè)照明、市政照明為主，立足江蘇，逐步向公司所在地以外區(qū)域拓展。公司在LED應(yīng)用產(chǎn)品的研發(fā)，制造、供應(yīng)鏈管理方面具備優(yōu)勢(shì)，三星在品牌、渠道、上游LED燈珠的研發(fā)方面具備優(yōu)勢(shì)，雙方的合作有利于公司在LED照明領(lǐng)域進(jìn)行更深層次的拓展，進(jìn)而有利于公司進(jìn)一步擴(kuò)大LED照明等產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的份額。我們預(yù)計(jì)未來(lái)有望進(jìn)一步和三星加大上游芯片和下游OEM合作，形成緊密的戰(zhàn)略合作關(guān)系，借助三星的品牌影響力和林洋電子的國(guó)內(nèi)渠道形成雙贏模式。此外，公司2014年將力爭(zhēng)在能效管理業(yè)務(wù)上取得突破，完成節(jié)能領(lǐng)域的全面布局，上半年LED新簽合同預(yù)計(jì)超過(guò)1億元，全年超額完成計(jì)劃可期。分布式光伏業(yè)務(wù)模式清晰，龍頭格局隱現(xiàn)。公司計(jì)劃未來(lái)2-3 年開發(fā)500-800MW以上的分布式電站項(xiàng)目，就分布式光伏的開發(fā)體量而言，公司將成為東部分布式市場(chǎng)的龍頭標(biāo)的。目前分布式光伏行業(yè)發(fā)展的最大瓶頸在于業(yè)務(wù)模式不清晰，公司的南通項(xiàng)目已經(jīng)開工，通過(guò)引入電網(wǎng)公司參股，能夠有效規(guī)避后續(xù)的收款風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)多方比較論證，公司采取了和各地電網(wǎng)公司、節(jié)能公司、大型國(guó)有企業(yè)、地方政府合作共同開發(fā)的分布式光伏商業(yè)模式，確保實(shí)現(xiàn)100%自發(fā)自用，我們認(rèn)為公司的光伏電站項(xiàng)目有望成為可比項(xiàng)目中盈利能力的佼佼者，結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)企業(yè)的出色管理能力和執(zhí)行效率，我們認(rèn)為今年光伏業(yè)務(wù)訂單業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)是大概率事件。目前公司在多地成立項(xiàng)目公司，標(biāo)志著分布式光伏前期工作就緒，預(yù)計(jì)下半年將迎來(lái)規(guī)模化開工，為全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)形成有力保障。管理層執(zhí)行效率高，14年進(jìn)入快速增長(zhǎng)期?？紤]到中期仍然體現(xiàn)為電表業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)，以及公司的電表龍頭地位和國(guó)內(nèi)發(fā)達(dá)的渠道優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)上半年同比增速在15%左右，下半年隨著光伏項(xiàng)目開工和LED項(xiàng)目確認(rèn)收入，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將有大幅增長(zhǎng)。盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年每股收益分別為1.36、1.66、1.85元，目標(biāo)價(jià)30元，維持“買入”評(píng)級(jí)。