下半年國際油價走向如何？將取決于這四大因素

中東地緣政治風(fēng)險溢價升級，下半年國際油價上行將受到較大阻力。

“今年下半年，布倫特原油價格將大多在70-80美元/桶之間波動，預(yù)測全年均價在70-75美元/桶之間。”8月25日，中國石化集團聯(lián)合石化公司戰(zhàn)略部副總經(jīng)理王佩在2018年能源大轉(zhuǎn)型高層論壇上表示。

該論壇由國家能源局石油天然氣司、國務(wù)院發(fā)展研究中心和國土資源部油氣資源戰(zhàn)略研究中心等機構(gòu)聯(lián)合舉辦。

王佩稱，由于OPEC減產(chǎn)協(xié)議超額履行、地緣政治突發(fā)風(fēng)險和基金持續(xù)加倉三大因素的影響，今年上半年，在銅、鐵礦石和黃金等其他主要大宗商品出現(xiàn)負(fù)增長的情況下，原油價格偏離了全世界最著名的30多個機構(gòu)和投行的年初預(yù)期，領(lǐng)漲了整個大宗商品市場。

截至6月底，布倫特(Brent)原油的年內(nèi)價格最高點達(dá)到79.8美元/桶，同比年內(nèi)最低點62.59美元/桶增長35.1%;美國WTI原油年內(nèi)最高點達(dá)到74.15美元/桶，同比年內(nèi)最低點59.19億美元增長31.1%;中東迪拜原油(Dubai)原油年內(nèi)最高點達(dá)到77.29美元/桶，同比年內(nèi)最低點59.36億美元增長32.4%。

“下半年，貿(mào)易摩擦、伊朗原油出口量、沙特增產(chǎn)幅度和特朗普中期選舉，將成為撼動國際油價的四大關(guān)鍵因素。”王佩指出，其中，中美貿(mào)易摩擦對全球的石油需求和金融期貨市場有著負(fù)面的影響，是影響下半年國際油價的主要宏觀因素。

“以往中美貿(mào)易之間每次增加關(guān)稅，都會引起國際油價的大幅度波動。”王佩說。

產(chǎn)油大國伊朗由于美國有史以來最嚴(yán)厲的制裁，產(chǎn)量和出口量將在下半年收到較大影響。今年5月，美國總統(tǒng)特朗普宣布退出伊核協(xié)議，并宣稱將會對伊朗實施“最高水平的經(jīng)濟制裁”，包括伊核協(xié)議中所有的進口國，將在11月4日之前把從伊朗的進口清零。

“伊朗原油產(chǎn)量和出口量下降幅度預(yù)計將超出預(yù)期。”王佩說，今年前7個月，伊朗的月均出口量為245萬桶/日，從中東地區(qū)“全局動蕩，局部穩(wěn)定”的形勢來看，到11月，伊朗原油出口可能會縮水至45萬桶-95萬桶/日。

中國是從伊朗進口原油的第一大國，今年前7個月，中國月均從伊朗進口原油65.3萬桶/日，其中7月的進口量為74.8萬桶/日;其次為印度，前7月，月均進口伊朗原油56.6萬桶/日;排名第三的為歐盟地區(qū)，月均進口伊朗原油50.2萬桶/日;韓國位于第四，月均進口伊朗原油24.1萬桶/日。

“法國從6月開始，全面禁止伊朗原油進口，韓國從8月開始全面禁止，印度已經(jīng)在減少伊朗原油進口。”王佩表示，面對伊朗原油產(chǎn)量空缺難以扭轉(zhuǎn)的情況，全球目前唯一一個擁有大規(guī)模原油剩余產(chǎn)能的國家——沙特的表現(xiàn)變得至關(guān)重要。

目前，沙特名義上的產(chǎn)能為1250萬桶/日，但實際產(chǎn)量只有1040萬桶日，具備210萬桶/日的剩余產(chǎn)能。

2017年6月，穆罕默德·本·薩勒曼成為沙特王儲，他提出了“愿景 2030”(Vision 2030)計劃，為沙特確立“阿拉伯與伊斯蘭世界的心臟、全球性投資強國、亞歐非樞紐”等三大遠(yuǎn)景目標(biāo)，力求減少沙特國內(nèi)對于石油產(chǎn)業(yè)的依賴，計劃出售國營的沙特阿美石油公司部分股權(quán)，并建立世界最大主權(quán)財富基金等。

目標(biāo)能否成功，將取決于沙特能否獲得大量的資金支持，以及國際油價能夠漲至75-100美元/桶之間。

“地緣政治的風(fēng)險溢價越來越高，無論是從國內(nèi)還是國外的角度講，沙特都急需美國的支持。”王佩說，OPEC(石油輸出國組織)超額減產(chǎn)的最大動力，來自于“領(lǐng)頭羊”沙特和委內(nèi)瑞拉兩大石油輸出國。

為實現(xiàn)沙特阿美石油公司IPO的目標(biāo)，沙特有足夠的動力推動石油市場再平衡，所以其目前日減產(chǎn)多出10萬桶/日(從45.8萬桶到55.8萬桶);委內(nèi)瑞拉由于身負(fù)政局動蕩、經(jīng)濟危機和美國制裁等負(fù)擔(dān)，實際的減產(chǎn)達(dá)到60萬桶/日。

今年6月，OPEC和非OPEC組織之間的減產(chǎn)履約率為165%，5月為170%，4月達(dá)到175%。去年全年，OPEC和非OPEC組織之間的減產(chǎn)履約率為103%。

OPEC和非OPEC組織之間減產(chǎn)履約率的超額實現(xiàn)，正成為今年石油市場維持再平衡的最關(guān)鍵因素之一。

“石油去庫存速度的超預(yù)期，使石油市場提前半年就實現(xiàn)了再平衡。”王佩表示，從2014年下半年到2016年年中，低油價時期的到來，使原油庫存大幅度累計，OECD組織(經(jīng)濟合作與發(fā)展組織，以英國、法國、美國和加拿大等35個發(fā)達(dá)國家為主體)的商業(yè)石油庫存最高時達(dá)到31億桶，但隨著OPEC和非OPEC兩年多的持續(xù)超額減產(chǎn)，原油供應(yīng)大幅度下降，才使OCED的石油庫存快速回落，推動國際油價走向高位。

據(jù)IEA(國際能源署)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年一季度末期，OCED的石油庫存降至28.2億桶，同比過去五年的均值低570萬桶，石油市場的再平衡得以實現(xiàn)。

美國總統(tǒng)特朗普自身的因素也不可忽視。今年11月6日，美國國會將迎來中期選舉。贏得中期選舉，是特朗普稅改等多項政令得以實施的關(guān)鍵保障，也將為他在2020年的競選連任做好鋪墊。目前，特朗普代表的共和黨支持率高達(dá)88%。

“作為汽車大國，美國每1000人的汽車保有量達(dá)到800到900輛，這使得汽油價格顯得相當(dāng)重要。”王佩表示，目前美國汽油的零售價格約為每加侖2.9美元。

一旦超過每加侖3美元的紅線，美國很多人就會累計不滿情緒。每加侖3美元的汽油，對應(yīng)的是布倫特原油80美元/桶。所以，特朗普政府有動力在選舉前前，把國際原油價格控制在80美元/桶以下。

“特朗普政府正考慮在必要時釋放500萬桶戰(zhàn)略儲備原油緩解油價壓力，如果國際油價居高不下，可能進一步釋放3000萬桶原油儲備。”王佩表示，這將對原油市場供應(yīng)和國際油價形成下行壓力。

除供應(yīng)市場的角力外，以原油期貨為主力的金融市場對國際油價的影響也正在凸顯。今年上半年，大量資金涌入原油期貨市場，布倫特原油期貨和WTI原油期貨的基金頭寸出現(xiàn)了歷史上最高值，從以往的20萬張基金頭寸躍至50-60萬張，這使基金持續(xù)加倉成為上半年國際油價上漲的三大因素之一。

“從長遠(yuǎn)看，美國WTI原油期貨的金融屬性越來越強，重新鞏固了它作為全球基準(zhǔn)油的地位。”王佩指出，布倫特作為全球兩大基準(zhǔn)油之一，由于其代表的歐洲區(qū)域的原油現(xiàn)貨產(chǎn)量、加工量和需求量都在萎縮，已不足以支撐它的正常運行。

去年，WTI原油期貨的平均日成交量是123.5萬手，排名全球首位;布倫特原油期貨的平均日成交量是89.7萬手，名列全球第二;阿曼原油期貨的平均日成交量是5852手，名列全球第三。

截至8月26日，中國國內(nèi)原油期貨上市整五個月時間。8月8號，中國原油期貨的成交量達(dá)到新高41萬手(雙邊)，單邊20.5萬手，超過原先排名全球第三的阿曼(Oman)原油期貨。