動(dòng)輒十幾億投資！一文讀懂光熱發(fā)電項(xiàng)目的錢從哪來(lái)

:光熱發(fā)電的系統(tǒng)復(fù)雜，產(chǎn)業(yè)鏈涉及環(huán)節(jié)廣泛，往往投資也十分巨大。首批示范項(xiàng)目中，有很多民營(yíng)企業(yè)為主體的項(xiàng)目方都或多或少碰到了融資方面的問(wèn)題。國(guó)企的項(xiàng)目融資問(wèn)題相對(duì)容易解決，但能夠提高項(xiàng)目投資回報(bào)率的融資方式自然更受青睞。那么對(duì)于國(guó)內(nèi)外眾多光熱項(xiàng)目，他們都是如何解決錢的問(wèn)題呢？

CSPFocus光略咨詢梳理了國(guó)內(nèi)外部分光熱代表項(xiàng)目融資的一些模式，從中可得出一些結(jié)論。

一、國(guó)內(nèi)光熱項(xiàng)目融資：各顯神通

國(guó)內(nèi)可分為民營(yíng)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)為主體的項(xiàng)目，國(guó)企方面中廣核的項(xiàng)目融資很具有代表性，民企方面首航節(jié)能、中控太陽(yáng)能、常州龍騰等項(xiàng)目的融資模式也很有特點(diǎn)。

1、中廣核德令哈50MW槽式項(xiàng)目：亞開行低息貸款+政策性銀行支持

該項(xiàng)目采用國(guó)際金融機(jī)構(gòu)——亞洲開發(fā)銀行低息貸款的光熱項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資達(dá)19.38億元，其中20%為開發(fā)商自有資本，47%為亞洲開發(fā)銀行提供的利率不高于3%的1.5億美元低息貸款，另外33%來(lái)自進(jìn)出口銀行陜西分行5.88億元人民幣的商業(yè)貸款。

表.德令哈項(xiàng)目投資構(gòu)成

（來(lái)源：中廣核太陽(yáng)能，2016CSPFocus光熱發(fā)電中國(guó)聚焦大會(huì)）

亞洲開發(fā)銀行貸款周期為25年，寬限期5年。貸款將被用于設(shè)備采購(gòu)、稅費(fèi)、相關(guān)保險(xiǎn)、運(yùn)輸、安裝、建設(shè)時(shí)涉及的手續(xù)費(fèi)等。項(xiàng)目自籌資本金和進(jìn)出口銀行的貸款被用于土建、工程服務(wù)、土地相關(guān)、環(huán)境等方面產(chǎn)生的費(fèi)用。

2、首航敦煌100MW熔鹽塔式項(xiàng)目：發(fā)行股票募集資金

首航節(jié)能在2012年就在深圳證券交易所中小企業(yè)板上市，不像其他民營(yíng)企業(yè)，作為上市公司，首航自身能夠依靠發(fā)行股票來(lái)募集資金，從而能夠解決龐大的資金問(wèn)題。

敦煌100MW熔鹽塔式項(xiàng)目總投資額304,000.00萬(wàn)元，其中建設(shè)投資303,025.00萬(wàn)元，鋪底流動(dòng)資金975萬(wàn)元。根據(jù)首航節(jié)能披露信息顯示，首航節(jié)能2017年9月通過(guò)非公開發(fā)行股份567,590,851股，共計(jì)募集資金人民幣446,694萬(wàn)元（含發(fā)行費(fèi)用），其中募集資金155,037萬(wàn)元用于太陽(yáng)能熱發(fā)電設(shè)備制造基地項(xiàng)目，291,657萬(wàn)元用于敦煌塔式項(xiàng)目。項(xiàng)目資金缺口部分公司將通過(guò)自籌資金解決。

表：首航100MW熔鹽塔式項(xiàng)目投資構(gòu)成估算表

（數(shù)據(jù)來(lái)源：北京首航艾啟威節(jié)能技術(shù)股份有限公司非公開發(fā)行股票募集資金使用可行性分析報(bào)告）

3、中控太陽(yáng)能德令哈50MW熔鹽塔式項(xiàng)目：政策性銀行支持貸款

該項(xiàng)目總投資約10.88億元。作為民營(yíng)企業(yè)，浙江中控太陽(yáng)能并未上市，無(wú)法通過(guò)發(fā)行股票募集資金，而是通過(guò)國(guó)家開發(fā)銀行約9億的項(xiàng)目貸款承諾解決了資金難題。

國(guó)家開發(fā)銀行屬于國(guó)有政策性金融機(jī)構(gòu)，主要通過(guò)開展中長(zhǎng)期信貸與投資等金融業(yè)務(wù)，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)重大中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù)。可見，和中農(nóng)建工這些商業(yè)銀行不同的是，國(guó)開行主要為了國(guó)家政策方針?lè)?wù)，而非以收入為主要導(dǎo)向。加之國(guó)開行青海省分行在太陽(yáng)能行業(yè)關(guān)注已久，因此在中控的不懈努力下，最終順利拿到該行的貸款承諾。

4、中核龍騰烏拉特中旗100MW槽式項(xiàng)目：國(guó)企收購(gòu)支持

該項(xiàng)目總投資約28億元，原先實(shí)施主體是中核（南京）能源發(fā)展有限公司和常州龍騰光熱科技股份有限公司合資成立的內(nèi)蒙古中核龍騰新能源有限公司。2017年7月，中船重工新能源有限責(zé)任公司通過(guò)90%控股收購(gòu)該項(xiàng)目公司，間接投資建設(shè)烏拉特中旗100MW槽式項(xiàng)目，項(xiàng)目EPC最終也定為中船重工新能源公司。有了中船重工的支持，該項(xiàng)目融資得以順利解決。

5、國(guó)內(nèi)其他光熱項(xiàng)目

其他國(guó)企下屬的項(xiàng)目，如中電工程哈密項(xiàng)目和中電建青海共和的項(xiàng)目，項(xiàng)目母公司實(shí)力強(qiáng)大，融資基本不是問(wèn)題。

其他民營(yíng)企業(yè)的項(xiàng)目多通過(guò)和國(guó)企、上市公司合作以獲得背書，從而更容易籌集項(xiàng)目資金。如玉門鑫能的項(xiàng)目獲得了蘇州天沃科技157169萬(wàn)元的投資，成為該項(xiàng)目第一大股東，該項(xiàng)目融資問(wèn)題也迎刃而解。而不久前，上海電氣集團(tuán)公司攜20億入股蘇州天沃，成為實(shí)際控股股東。

此外，蘭州大成的敦煌項(xiàng)目則是獲得了中國(guó)電建集團(tuán)租賃有限公司的資金支持，但該項(xiàng)目具體是否采用設(shè)備租賃的模式目前還不得而知，通常融資租賃的模式成本相對(duì)要更高。

國(guó)內(nèi)光熱項(xiàng)目的融資模式多種多樣

具體來(lái)說(shuō)，國(guó)企實(shí)力雄厚，在資金方面遇到的問(wèn)題較?。欢鴮?shí)力強(qiáng)大的民企可能自行尋找金融機(jī)構(gòu)的支持，上市公司則可以通過(guò)發(fā)行股票來(lái)募集資金。其他小規(guī)模民企則通過(guò)和國(guó)企、上市公司合作開發(fā)的模式獲取資金支持。

而民企在與別的企業(yè)進(jìn)行合作時(shí)，往往項(xiàng)目主體轉(zhuǎn)為合作方，民企的角色則逐漸轉(zhuǎn)為技術(shù)供應(yīng)方，項(xiàng)目EPC通常交由合作企業(yè)集團(tuán)的相關(guān)單位來(lái)實(shí)施。例如，蘭州大成項(xiàng)目的EPC為中電建下屬中南勘測(cè)設(shè)計(jì)院，玉門鑫能項(xiàng)目EPC是天沃科技下屬中機(jī)國(guó)能電力公司等等。

通常來(lái)說(shuō)，民營(yíng)企業(yè)不太可能獲得國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的貸款支持，因?yàn)檫@種資金往往需要經(jīng)過(guò)財(cái)政部的審批，得到政府的擔(dān)保。

二、國(guó)際光熱項(xiàng)目融資：模式成熟

近年在國(guó)外的熱門市場(chǎng)上，光熱項(xiàng)目基本以競(jìng)標(biāo)模式來(lái)進(jìn)行開發(fā)，中標(biāo)開發(fā)商采取的融資模式已經(jīng)非常成熟。我們以中東、非洲市場(chǎng)較為典型的光熱發(fā)電項(xiàng)目為例：

1、摩洛哥NOORo系列光熱項(xiàng)目：政府資本股權(quán)+國(guó)際金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合貸款模式

NOORo系列三個(gè)光熱電站都采取了政府資本股權(quán)+國(guó)際金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合貸款模式。其中摩洛哥可再生能源署（MASEN）作為政府執(zhí)行可再生能源的重要機(jī)構(gòu)，占有電站25%的股權(quán)，而項(xiàng)目貸款則由政府擔(dān)保，多個(gè)國(guó)家的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)提供貸款支持。

包括世界銀行、德國(guó)復(fù)興開發(fā)銀行、非洲開發(fā)銀行、清潔技術(shù)基金等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)都參與了NOORo項(xiàng)目的貸款融資。

圖:摩洛哥NOORo電站融資結(jié)構(gòu)

（來(lái)源：MohamedSahri，2018CSPFocus光熱發(fā)電中東北非大會(huì)）

2、迪拜DEWACSP項(xiàng)目：中阿兩國(guó)合作開發(fā)重點(diǎn)太陽(yáng)能項(xiàng)目

由ACWAPower和上海電氣聯(lián)合中標(biāo)的迪拜DEWA700MWCSP項(xiàng)目最近備受矚目，該項(xiàng)目體總投資高達(dá)38.7億美元。其中，中國(guó)工商銀行作為牽頭行，為該項(xiàng)目提供15億美元的優(yōu)先貸款。此外，中國(guó)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行也有參與。

該項(xiàng)目同時(shí)還得到了絲路基金的24.01%股權(quán)融資，也是“一帶一路”戰(zhàn)略項(xiàng)目下絲路基金首次支持光熱行業(yè)，迪拜水電局（DEWA）和ACWAPower也共同參股。

3、南非光熱項(xiàng)目：本地化要求高，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)參與度高

南非光熱電站融資模式和國(guó)際上其他地區(qū)類似，但有更多本地化的要求。項(xiàng)目開發(fā)商（如Abengoa），南非本地大型國(guó)企（如南非工業(yè)發(fā)展公司IDC）以及當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)信托（如IDC出資的KhiCommunityTrust和KaxuCommunityTrust）都會(huì)參與到項(xiàng)目股權(quán)中。

而南非光熱的開放市場(chǎng)也有利于Abengoa、ACWAPower、SolarReserve、ENGIE等大型國(guó)際開發(fā)公司獲得項(xiàng)目，也能夠吸引多個(gè)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)提供貸款。其中包括國(guó)際金融公司、世行、清潔能源基金、非洲開發(fā)銀行、德國(guó)復(fù)興開發(fā)銀行、歐洲投資銀行等。

圖.南非KaxuSolarOne光熱項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)

（來(lái)源：GerritKruyswijk，2014CSPFocus光熱發(fā)電南非大會(huì)）

由此可見，國(guó)際市場(chǎng)中，具有政府背景的機(jī)構(gòu)會(huì)作為項(xiàng)目方之一參與，同時(shí)能夠給項(xiàng)目提供貸款擔(dān)保，開發(fā)商能夠利用國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、亦或是本國(guó)融資方給項(xiàng)目帶來(lái)極低利率的貸款，從而大大降低項(xiàng)目的度電成本，這也是迪拜DEWA項(xiàng)目能夠獲得7.3美分（約合人民幣0.5元）電價(jià)的關(guān)鍵所在。

而開放的市場(chǎng)能夠有利于國(guó)際公司聯(lián)合競(jìng)標(biāo)，從而吸引更多經(jīng)濟(jì)、技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先的公司參與投標(biāo)，在某種程度上也增強(qiáng)了貸款方對(duì)項(xiàng)目的信心。

國(guó)內(nèi)目前來(lái)看似乎還無(wú)法復(fù)制國(guó)際市場(chǎng)上這種成熟的融資模式

一是因?yàn)?，目前還沒(méi)有統(tǒng)一的具有政府背景的執(zhí)行機(jī)構(gòu)對(duì)光熱電站提供股權(quán)支持（例如MASEN，DEWA）；另一方面，盡管某些國(guó)際金融機(jī)構(gòu)致力于支持國(guó)內(nèi)光熱的發(fā)展，但最終是否能拿到這些資金，還需要看政府的態(tài)度和考慮。

另外，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并不像南非那么開放，目前還難以見到外資公司在華獨(dú)立進(jìn)行光熱發(fā)電方面的投資，而是多以國(guó)內(nèi)企業(yè)合作的形式參與到示范項(xiàng)目當(dāng)中，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)于光熱仍然有所顧慮。

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