光伏新政之后 企業(yè)如何“渡劫”？

　　“融資難、融資貴”一直是困擾光伏企業(yè)發(fā)展的問題，而隨著2017年底開始，整個(gè)資本市場收縮，再到光伏“5·31新政”發(fā)布后，光伏企業(yè)在資本市場的“吸金”能力更是捉襟見肘。

　　自2018年6月以來，隆基股份、通威股份、晶澳太陽能等光伏明星企業(yè)都在這場資本爭奪戰(zhàn)中各顯神通，以求平穩(wěn)落地。

　　多位業(yè)內(nèi)人士在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，2018年以來，在金融去杠桿的背景下，不只是光伏行業(yè)，放眼整個(gè)資本市場，融資成本一直在上升，截止到今年上半年也沒有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的跡象，業(yè)內(nèi)普遍感覺到融資的難度已經(jīng)提升。但是，未來融資的難度有望平緩，起碼不會像今年上半年形勢那么緊張。

　　金融機(jī)構(gòu)“冷眼相待”

　　近日，國家能源局公布了2018年上半年全國光伏建設(shè)運(yùn)行情況，2018年上半年，我國光伏發(fā)電新增裝機(jī)2430.6萬千瓦，與去年同期增幅基本持平，其中，光伏電站1206.2萬千瓦，同比減少30%；分布式光伏1224.4萬千瓦，同比增長72%。

　　不難看出，受惠于成本的持續(xù)下降和國內(nèi)配額制預(yù)期，光伏電站投資意愿持續(xù)增強(qiáng)，即使在“5·31新政”的約束下，上半年裝機(jī)量依然不遜于去年。

　　不過，盡管從上述數(shù)據(jù)看光伏行業(yè)依然呈現(xiàn)繁榮景象，但企業(yè)的業(yè)績卻出現(xiàn)截然相反的局面，甚至出現(xiàn)虧損的情況。

　　據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會秘書長王勃華介紹，通過統(tǒng)計(jì)20家光伏上市公司企業(yè)財(cái)報(bào)，2017年有11家光伏企業(yè)凈利率出現(xiàn)下滑，2018年一季度又有13家企業(yè)凈利率較2017年出現(xiàn)下滑。尤其是組件企業(yè)，凈利率已降至1%以下，部分企業(yè)甚至出現(xiàn)虧損。由于行業(yè)的競爭日益激烈，在補(bǔ)貼下降的情況下，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入微利時(shí)代。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在已發(fā)布2018年半年報(bào)預(yù)告的公司中，中來股份、珈偉股份、東方日升等企業(yè)凈利潤都出現(xiàn)不同程度的下滑，其中，珈偉股份下滑幅度最大，同比下降82.27%~95.57%。

　　而諸如向日葵、天龍光電等企業(yè)更是出現(xiàn)虧損的情況，其中向日葵虧損最為嚴(yán)重，達(dá)1.15億~1.2億元。

　　值得注意的是，上述情況可能并非是企業(yè)最糟糕的境遇。王勃華日前表示，國內(nèi)市場的轉(zhuǎn)折，可能出現(xiàn)部分光伏企業(yè)停產(chǎn)或破產(chǎn)等情況，對金融機(jī)構(gòu)帶來一定影響，不排除部分金融機(jī)構(gòu)會降低光伏行業(yè)信用評級，給光伏企業(yè)正常的債券融資帶來負(fù)面影響。

　　實(shí)際上，資本市場以及金融機(jī)構(gòu)早早地便作出反應(yīng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，“5·31新政”發(fā)布后的6個(gè)交易日，資本市場上57家光伏上市公司市值蒸發(fā)達(dá)868億元。

　　眾多股票的基金紛紛出現(xiàn)“跑路”的現(xiàn)象，例如，2018年一季度，持有通威股份的基金共有51只，持有隆基股份的基金多達(dá)126只。而到了二季度末，也就是“5·31新政”發(fā)布后的一個(gè)月，持有通威股份的基金僅剩8只，較一季度下降了84.31%；隆基股份的基金數(shù)量剩余66只，較一季度下降了47.62%。

　　王勃華表示，金融機(jī)構(gòu)對光伏失去信心，嚴(yán)重影響了企業(yè)的后續(xù)融資支持。據(jù)悉，多家銀行已經(jīng)暫停光伏業(yè)務(wù)，有的即使已批復(fù)的貸款也被叫停。

　　一上市公司高管在接受本報(bào)記者采訪時(shí)，印證了王勃華的觀點(diǎn)。

　　他告訴記者，“5·31新政”發(fā)布后，國有五大行認(rèn)為國家政策有變，行業(yè)出現(xiàn)瘦身洗牌的情況。多數(shù)銀行選擇明哲保身，寧可不要利潤，也不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。而商業(yè)銀行多數(shù)選擇觀望，陷入想貸而不敢貸的窘境。

　　而隆基股份證券部的工作人員向本報(bào)記者表示，“5·31新政”發(fā)布后，銀行會重新評估風(fēng)險(xiǎn)，但是，也會考慮企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，以及企業(yè)的成長性。如果面臨一個(gè)已經(jīng)陷入了財(cái)務(wù)困境的公司，肯定會收緊或者停止貸款額度。但是對于成長性比較明確以及財(cái)務(wù)狀況比較良好的龍頭企業(yè)，并不會完全把口收緊。

　　中國新能源電力投融資聯(lián)盟秘書長彭澎對本報(bào)記者分析道，融資環(huán)境要將制造業(yè)和項(xiàng)目開發(fā)區(qū)別開來，制造業(yè)融資呈現(xiàn)高周轉(zhuǎn)、技術(shù)更新快速的特點(diǎn)。而項(xiàng)目投資主要以電站的形式呈現(xiàn)。

　　據(jù)其了解，在制造業(yè)端，四大行以及商業(yè)銀行對于“5·31新政”持支持的態(tài)度。因?yàn)樗麄冋J(rèn)為，光伏行業(yè)之前過度繁榮和混亂，所以通過這種新政加速行業(yè)洗牌，是各金融機(jī)構(gòu)樂見其成的。

　　多方式“輸血”自救

　　實(shí)際上，這已不是第一次光伏行業(yè)面臨融資難的問題。

　　2004年~2009年，光伏企業(yè)一直備受銀行青睞。諸如無錫尚德、江西賽維等明星企業(yè)紛紛崛起，并選擇在國外上市。

　　但好景不長，進(jìn)入2011年，光伏產(chǎn)業(yè)的情況愈加艱難，在接下來幾年里，諸如無錫尚德、江西賽維等龍頭企業(yè)轟然倒塌，而多家銀行受累其中，一時(shí)間金融機(jī)構(gòu)可謂“談光色變”。

　　雖然，光伏企業(yè)再次步入類似的情景中，整體的融資環(huán)境趨冷，但是各企業(yè)仍在想盡辦法為自己“輸血”。發(fā)債、配股、抵押貸款，可謂是“八仙過海各顯神通”。

　　作為光伏的后起之秀，通威股份選擇了發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式進(jìn)行“輸血”。7月30日，通威股份50億元可轉(zhuǎn)債獲證監(jiān)會發(fā)審委審核通過，這也是“5·31新政”后，國內(nèi)光伏行業(yè)首筆獲準(zhǔn)發(fā)行的融資案例。

　　緊隨其后，單晶龍頭隆基股份選擇了其很少觸及的配股方式進(jìn)行融資39億元。

　　值得注意的是，在此之前，隆基股份剛拋出30億元永續(xù)債和30億元短期融資券，共計(jì)60億元的融資計(jì)劃。

　　隆基股份證券部工作人員向記者表示，采取配股的方式與可轉(zhuǎn)債或者債券類相比，成本會相對較低。大股東拿出真金白銀支持公司發(fā)展，體現(xiàn)了對光伏產(chǎn)業(yè)的信心。

　　而在此之前，已連續(xù)三年穩(wěn)居組件出貨量第一的晶科能源便已將大批設(shè)備抵押進(jìn)行融資。

　　上述光伏企業(yè)高管表示，發(fā)債券可能不太靠譜，因?yàn)?ldquo;5·31新政”發(fā)布后，投資者肯定持懷疑態(tài)度，不愿購買。那只有靠銀行，但五大行又不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。而貸款方面，在信用貸款基本無望的情況下，抵押貸款尚可考慮。

　　不過，彭澎表示，現(xiàn)在光伏制造端企業(yè)的確都在采取不同的策略來渡過當(dāng)前的難關(guān)。但目前階段，很難分辨出上述手段孰優(yōu)孰劣。每個(gè)企業(yè)都視自身情況而定，或者說最能接受的一種融資工具以及成本來進(jìn)行融資。

　　同時(shí)，彭澎建議，如果作為制造業(yè)大規(guī)模持有光伏電站，再有融資壓力及未來成本上升的情況下，應(yīng)該盡量出清電站資產(chǎn)，緩解自身現(xiàn)金流。而不像之前自給自足。如果堅(jiān)持持有電站，應(yīng)提前找到接盤方，不然的話以制造業(yè)目前的金融結(jié)構(gòu)，很難持有這種資產(chǎn)。

　　實(shí)際上，自“5·31新政”發(fā)布以來，多家光伏上市公司選擇了賣電站資產(chǎn)來改善自身資金流動性。

　　6月27日，珈偉股份將其旗下漁光互補(bǔ)光伏電站以不低于約10.38億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給東方日升?？脐戨娮右约s2.7億元的電站資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給東方日升子公司東方日升電力?？脐戨娮颖硎?，此次轉(zhuǎn)讓所得款項(xiàng)將用于補(bǔ)充流動資金及公司主營業(yè)務(wù)投入，有利于公司盤活資金。

　　隆基股份則以7.03億元的價(jià)格將旗下17個(gè)分布式光伏電站賣給正泰電器全資子公司浙江正泰新能源開發(fā)有限公司。

　　除了上述提及的融資方式，企業(yè)可以考慮發(fā)行綠色債券。彭澎表示，在二級市場上跟光伏以及風(fēng)電相關(guān)的債券很受追捧，特別是綠色債券，有央行以及發(fā)改委的支持，在同等條件下，投資者肯定會優(yōu)先選擇綠色債券。

　　彭澎分析，融資難的問題當(dāng)前尚屬常態(tài)。至于2019年是否會迎來好轉(zhuǎn)，取決于整個(gè)金融市場的局面是否會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，若金融市場仍維持現(xiàn)狀，任何行業(yè)的融資都會很難。除此之外，就是今年下半年在無補(bǔ)貼的模式下，或者說補(bǔ)貼較少的開發(fā)模式下，未來中國若能夠維持在每年40~50GW的裝機(jī)量，光伏制造業(yè)的現(xiàn)金流會逐步好轉(zhuǎn)起來。（秦梟，吳可仲）