IEA：中國仍然是最大的能源投資市場

　　8月2日，國際能源署《世界能源投資2018》在北京發(fā)布。

　　2017年，全球能源投資總額為1.8萬億美元，連續(xù)第三年下降，扣除物價因素比2016年低2%。發(fā)電行業(yè)投資降低最為顯著，煤電、水電和核電投資的下降超過了光伏發(fā)電投資的增長。2017年，能效以及石油和天然氣上游的投資出現(xiàn)了增長，但總體化石燃料供應(yīng)的資本支出維持在2014年水平的2/3左右。電力行業(yè)連續(xù)第二年吸引了全球最多的能源投資，反映了全球經(jīng)濟持續(xù)電氣化的進程，其中電網(wǎng)和可再生能源獲得了強勁的投資。

　　成本下降繼續(xù)影響不同能源品類的投資趨勢、價格和燃料間的競爭。受益于組件價格降低以及轉(zhuǎn)向低成本地區(qū)發(fā)展，光伏項目（占全球能源投資總額的8%）的平均單位成本下降了近15%，光伏投資創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。技術(shù)進步和政府招標(biāo)計劃在一些地區(qū)促使新項目加快形成規(guī)模經(jīng)濟：除中國以外的新興經(jīng)濟體批準(zhǔn)的光伏項目，平均規(guī)模在2017年比五年前相比提高了4.5倍，陸上風(fēng)電項目規(guī)模提高了0.5倍。石油和天然氣項目的經(jīng)濟性比較復(fù)雜，但由于成本控制和油服產(chǎn)能過剩，常規(guī)石油和天然氣的開發(fā)成本并未隨著2016年中期以來油價的上漲而增長。但活躍的開發(fā)使得美國頁巖油氣成本在2017年增長了近10%，預(yù)計2018年將繼續(xù)保持這一趨勢。新的數(shù)字技術(shù)正在持續(xù)幫助各能源行業(yè)實現(xiàn)成本控制，其中也包括了石油和天然氣上游業(yè)務(wù)。

　　中國仍然是最大的能源投資市場，占全球能源投資總額的1/5以上。中國的低碳電力供應(yīng)、電網(wǎng)建設(shè)以及能效是能源投資增長的主要推動力。2017年，中國的新建煤電項目投資下降了55%。美國仍然是世界第二大能源投資目的國，這得益于石油和天然氣上游部門（主要是頁巖油氣）以及天然氣發(fā)電和電網(wǎng)投資的大幅回升。歐洲在全球能源投資中的占比約為15%，其快速的能效投資增長和溫和的可再生能源投資增長部分抵消了火電投資的下降。在印度，可再生能源發(fā)電的投資在2017年首次超過了化石能源發(fā)電投資。

　　從更宏觀的角度觀察能源投資

　　向清潔能源供應(yīng)投資的轉(zhuǎn)型趨勢出現(xiàn)了暫停。由于石油和天然氣上游支出略有增長，化石燃料投資在能源供應(yīng)投資中的占比小幅上升至59%。國際能源署的可持續(xù)發(fā)展情景（SDS）認(rèn)為，化石燃料在能源供應(yīng)投資中的占比將在2030年前下降至40%。發(fā)達(dá)經(jīng)濟體以及中國的化石燃料占能源供應(yīng)投資的比例為55%，轉(zhuǎn)變快于其他新興經(jīng)濟體，其他新興經(jīng)濟體的化石燃料供應(yīng)投資占比為65%。2017年，這些地區(qū)對化石燃料供應(yīng)的投資占比均出現(xiàn)了增長。發(fā)電行業(yè)中，清潔能源（可再生能源和核能）投資占比目前已超過70%，十年前還不到50%，部分也得益于燃煤發(fā)電投資的下降。電網(wǎng)和電池儲能方面的投資也顯著增加，有助于建立更靈活的電力系統(tǒng)，這對于消納更多的光伏和風(fēng)電至關(guān)重要。在可持續(xù)發(fā)展情景下，所有形式的清潔能源和電網(wǎng)投資都需要繼續(xù)大幅增加。

　　2017年，運輸和供暖電氣化的投資繼續(xù)呈指數(shù)增長，但將可再生能源直接用于運輸和供暖領(lǐng)域的投資仍然薄弱。2017年，電動乘用車（插混和純電池車）的消費支出達(dá)到430億美元，提升了電動汽車的市場份額，電動乘用車在所有乘用車銷售中的占比超過1/100，并在乘用車銷售年度增量中占據(jù)半壁江山。然而，電動汽車對石油需求的影響仍然很小：2017年，與世界石油需求增長的160萬桶/日相比，電動汽車的影響只有3萬桶/日。2017年，生物燃料新建產(chǎn)能的投運所帶來的影響依然不大。在供暖、通風(fēng)和空調(diào)方面，全球的能效支出呈兩位數(shù)增長，尤其是熱泵的銷售量增加了30%。與電動汽車類似，熱泵比傳統(tǒng)的方法效率更高，可以幫助低碳電力獲得更高的能源消費占比，但熱泵僅占供熱設(shè)備總銷售額的2.5%左右，市場關(guān)注力仍集中在化石燃料燃燒技術(shù)上。太陽能光熱投資連續(xù)第四年下降，投資額為180億美元。這些趨勢對石油和天然氣供應(yīng)項目的投資并無明顯的影響。

　　用能終端及能效

　　相對于全球能源投資整體下降趨勢，與提高能效有關(guān)的投資未受影響。2017年，共有2360億美元的資金用于改善建筑、運輸和工業(yè)部門的能效。盡管近年來能效的投資增長強勁，但在能效政策落實和全球能源強度改善放緩的背景下，其增速下降至3%。得益于可廣泛應(yīng)用的項目標(biāo)準(zhǔn)化，2017年的增長驅(qū)動主要來自于對建筑供暖、制冷和照明效率投資的增加。特別是金融機構(gòu)對標(biāo)準(zhǔn)化照明節(jié)能改造項目越來越熟悉，他們愿意更低利率放貸。總體而言建筑行業(yè)投資有所增加，促使建筑能效支出增長了3%。據(jù)估計，2017年工業(yè)部門能效投資下降了8%，部分原因是中國基建步伐放緩，鋼鐵行業(yè)下降非常顯著，尤其是基于煤炭的鋼鐵產(chǎn)能投資驟降，新產(chǎn)能的平均能源強度已經(jīng)降低了10%。

　　2017年，主要用于能效的綠色債券發(fā)行量首次超過了主要用于可再生能源和其它能源應(yīng)用的債券。主要用于能效的綠色債券的價值增長了兩倍，達(dá)到470億美元。此外，政府設(shè)立支持可持續(xù)性項目的綠色銀行，增加了對能效項目的投資份額。雖然能效的資金來源仍然以資產(chǎn)負(fù)債表融資為主，但這些反映出資金來源多元化的趨勢。能源服務(wù)公司（全球市場規(guī)模約為270億美元）對開發(fā)成本較低且可復(fù)制的能效項目的商業(yè)模式發(fā)揮著特別重要的作用，包括采用節(jié)能保險。在一些國家，政策制定者鼓勵能源公司通過可交易的節(jié)能證書（白證）來尋求成本最低的能效項目。2017年，在法國和意大利，這些市場的價格創(chuàng)了紀(jì)錄?？傮w而言，能效投資與政府政策密切相關(guān)，仍有繼續(xù)提高標(biāo)準(zhǔn)和鼓勵支出的空間。

　　電力和可再生能源

　　隨著電力部門向資本密集型發(fā)展，電力需求和投資之間的關(guān)系持續(xù)變化。從平均水平來看，全球電力部門投資與需求增長之比在過去的十年中翻了一番，一方面是政策鼓勵可再生能源發(fā)展以及電網(wǎng)升級、擴張，另一方面能效的提高也抑制了電力需求的增長。在資本密集程度較低的火電領(lǐng)域，投資占比總體不斷下降。2017年，全球電力部門的投資接近7500億美元，下降了6%，主要是因為新建裝機的投運減少了10%。其中一半的降幅來自中國和印度的燃煤電廠。煤電裝機（主要是低效的亞臨界電廠）的退役抵消了近一半的增量。主要受美國和中東/北非推動，氣電投資增長了近40%。這兩種方式的發(fā)電裝機投資在未來幾年都有減少的跡象。2017年氣電的最終投資決策下降了23%，而煤電下降了18%，至2010年1/3的水平。

　　盡管2017年可再生能源發(fā)電投資下降了7%，至近3000億美元，但仍占發(fā)電總投資的2/3。光伏投資創(chuàng)下歷史最高，支持了可再生能源發(fā)電投資，其中近45%是在中國。海上風(fēng)電投資也達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄水平，投運的裝機容量近400萬千瓦，主要在歐洲。另一方面，陸上風(fēng)電投資下降了近15%，盡管1/3是由于成本的下降導(dǎo)致的，但主要也由于美國、中國、歐洲和巴西投資下降。由于中國、巴西和東南亞地區(qū)的經(jīng)濟放緩，水電投資降至十年來的最低點。即使在其他市場可再生能源投資前景仍然保持強勁勢頭，但最近中國的政策變化致力于推動更具成本效益的光伏項目，可再生能源投資放緩的風(fēng)險加大。

　　由于新建核電項目投資急劇下降至五年來的最低水平，可再生能源的穩(wěn)健投資對促進低碳發(fā)電而言變得更加重要。新核電項目少有開工建設(shè)，而一些地區(qū)現(xiàn)有核電廠的退役正在抵消可再生能源的增長。在歐洲，2010年以來核電發(fā)電量的下降抵消了光伏和風(fēng)電發(fā)電量增量的40%。然而，在2017年，全球?qū)ρ娱L現(xiàn)有核電廠服役時間的投資增加，這為支持低碳發(fā)電提供了經(jīng)濟的潛在過渡性措施。

　　2017年，全球電網(wǎng)的支出增速放緩，同比增長1%，電網(wǎng)總投資達(dá)到3000億美元。電網(wǎng)支出達(dá)到了新高，而且其在電力部門投資中的占比上升至40%，是十年來的最高水平。中國仍然是全球最大的電網(wǎng)投資市場，其次是美國。為消納波動性可再生能源并支持新型能源需求，對提高電力系統(tǒng)靈活性方面的技術(shù)投資不斷增長。電力公司正在對電網(wǎng)進行現(xiàn)代化改造，投資和收購與智能電網(wǎng)技術(shù)相關(guān)的業(yè)務(wù)，包括智能電表、先進的配電設(shè)備以及電動汽車充電業(yè)務(wù)，占電網(wǎng)支出的10%以上。盡管電池儲能投資下降了10%，低于20億美元，但比2012年高出了6倍。

　　化石燃料供應(yīng)

　　2017年，化石燃料供應(yīng)投資穩(wěn)定在約7900億美元，煤炭和液化天然氣投資減少，抵消了石油和天然氣上游投資的略微增長。2017年石油和天然氣上游投資增長了4%，達(dá)到4500億美元，預(yù)計2018年將增長5%，至4720億美元（名義價格），投資增長主要受美國頁巖油氣（預(yù)計將增長約20%）帶動。常規(guī)石油和天然氣投資仍然低迷，棕地項目是投資重點，預(yù)計2018年綠地項目在上游投資總額中的占比將降至1/3，為數(shù)年來最低水平。盡管自2016初以來動力煤價格翻了一番，但由于中國的支出減少，煤炭供應(yīng)投資在2017年下降了13%，到不足800億美元。應(yīng)對氣候變化、空氣污染以及加強可再生能源發(fā)展等方面的強硬政策持續(xù)抑制煤炭行業(yè)發(fā)展。天然氣液化工廠的投資額繼續(xù)大幅下降，預(yù)計2018年將跌至約150億美元，2016年中期以來僅有3個新的液化天然氣項目得到了批準(zhǔn)。

　　石油和天然氣工業(yè)正轉(zhuǎn)向投資周期較短和產(chǎn)量下降較快的資產(chǎn)，同時擴展下游和石化項目。上游投資的復(fù)蘇不是一概而論的，大多數(shù)公司繼續(xù)將成本控制、財務(wù)自律和股東回報放在首位。這些公司關(guān)注降低長期風(fēng)險，擴大參與能更快帶來回報的項目，例如頁巖油氣和棕地項目。2018年，全球?qū)搸r油氣的投資預(yù)計將占到上游支出總額的近1/4。與此同時，油氣公司正在加大投資上游以外的部門。2017年，全球煉油投資增長了10%，石油化工的投資增長了11%，至170億美元，預(yù)計2018年將達(dá)到近200億美元。美國成為石油化工投資最大的國家，這也是十幾年來的首次。

　　價格回升和運營改善使美國頁巖油氣行業(yè)在2018年首次獲得了正的自由現(xiàn)金流。該行業(yè)的財務(wù)風(fēng)險仍然存在，主要來自于通脹壓力和二疊紀(jì)盆地的管道瓶頸。2010年以來，該行業(yè)的支出一直超過收入，累計負(fù)現(xiàn)金流量約為2500億美元，這使它在很大程度上依賴外部融資。在非常動蕩的2015~2016年期間，該行業(yè)得益于巨大的技術(shù)和生產(chǎn)進步，同時也受益于價格上漲、更謹(jǐn)慎的投資方式。由于規(guī)模經(jīng)濟以及包括數(shù)字技術(shù)在內(nèi)的技術(shù)改進，國際大石油公司對該領(lǐng)域的投資在短短兩年時間內(nèi)增加了兩倍，2018年將達(dá)到其計劃投資總額的18%，將推動該行業(yè)繼續(xù)發(fā)展。盡管美國頁巖油氣公司的杠桿率在下降，但水平依然較高，債務(wù)的平均利息穩(wěn)定在6%的水平，這表示了資本市場對行業(yè)財務(wù)狀況改善的青睞。

　　近年來動蕩的石油價格并未從根本上改變石油和天然氣行業(yè)融資的方式。由于石油價格上漲、保持財務(wù)自律以及成本削減，石油和天然氣行業(yè)的財務(wù)狀況總體上更加穩(wěn)固。2018年第一季度，國際大石油公司的自由現(xiàn)金流達(dá)到2012年一季度以來的最高水平，而且杠桿率在經(jīng)歷了2014~2017年沖高后也開始降低。受穩(wěn)定的高分紅驅(qū)動，國際大石油公司中最大的20個機構(gòu)持股者繼續(xù)擴大其持股比例，從2014年的24%上升到2017年的27%。

　　投融資主要趨勢

　　雖然企業(yè)繼續(xù)為能源投資提供大部分初級資金，但有些領(lǐng)域已經(jīng)表現(xiàn)出多樣化的融資選擇。隨著石油價格的上漲和更好的成本控制，油氣公司的財務(wù)狀況有了明顯的改善，國際大石油公司能夠更好的自籌項目資金，美國的頁巖油氣公司能夠以更低的成本融資。在電力部門，可再生能源技術(shù)日益成熟，項目風(fēng)險管理日趨成熟，促進了亞洲、拉丁美洲和非洲的項目融資上升。該趨勢在某種程度上受到了公共金融機構(gòu)（如開發(fā)銀行）的支持，它們可以降低商業(yè)融資的風(fēng)險。在歐洲，更好的債務(wù)融資條件在過去五年里幫助新建海上風(fēng)電發(fā)電項目降低了近15%的成本。2017年，小規(guī)模項目在標(biāo)準(zhǔn)化、整合性以及信貸評估方面的改進使得綠色債券的發(fā)行量創(chuàng)下記錄，達(dá)到1600億美元。這幫助了能效和分布式光伏項目開發(fā)商從資本市場獲取資金，也幫助了電動汽車購買者從銀行獲得貸款。

　　在過去的5年中，私營企業(yè)主導(dǎo)的能源投資份額有所下降?？稍偕茉赐顿Y份額在不斷上升，其中四分之三來自私營部門，能效也由私營部門及私營主導(dǎo)的電網(wǎng)引領(lǐng)。但是這一時期國有公司的能源投資比重增加更多，化石燃料供應(yīng)和火電投資正日益受到國企主導(dǎo)。2017年，國有石油公司在石油和天然氣投資總額中的占比仍接近紀(jì)錄高點，而國企在火電投資中所占的比重則上升到55%。所有新建核電廠項目的投資都來自國有企業(yè)?？紤]到風(fēng)險情況，對于新興經(jīng)濟體中最大的火電廠，大多數(shù)投資決策都涉及公共金融機構(gòu)（出口信貸機構(gòu)或國家銀行）。國有企業(yè)貢獻(xiàn)了超過60%的電網(wǎng)投資，這一份額在過去五年一直保持穩(wěn)定。政府背景的企業(yè)在一些可再生能源項目中也發(fā)揮關(guān)鍵作用，如水電和公共建筑的能效項目。

　　一些領(lǐng)域的投資決策越來越多的受政府政策影響。在電力行業(yè)，超過95%的投資是由這樣的公司進行的，他們的收入要么受到全面監(jiān)管，要么在競爭性批發(fā)市場中受到價格波動風(fēng)險管理機制的影響。電網(wǎng)投資對市場監(jiān)管和過網(wǎng)費用非常敏感，這決定了電網(wǎng)能否收回成本。一些新興經(jīng)濟體規(guī)定的過網(wǎng)費用仍然過低，無法確保電力系統(tǒng)的經(jīng)濟性和再投資。處于成熟電力市場中的公用事業(yè)公司發(fā)現(xiàn)，在批發(fā)市場體系之中，它們的火力發(fā)電資產(chǎn)利潤越來越低，甚至無利可圖，它們正在可再生能源和電網(wǎng)等領(lǐng)域中尋求可盈利的機會。盡管大多數(shù)可再生能源項目依靠合同和監(jiān)管指令確定價格，但超過35%的公用事業(yè)級的投資基于拍賣等競爭機制來確定價格。在中國以外地區(qū)，這一份額達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的50%。大多數(shù)能效投資都是受能源消耗標(biāo)準(zhǔn)推動的，越來越多的開始涉及財務(wù)激勵。政府對電動汽車的購買激勵占2017年全球電動汽車銷售支出的24%，該行業(yè)綜合價值每年增長55%。

　　創(chuàng)新和新技術(shù)

　　2017年，政府能源研發(fā)支出增長了約8%，達(dá)到了270億美元的新高。政府對低碳技術(shù)研發(fā)支出在經(jīng)歷了幾年的停滯之后再次令人鼓舞地上漲了13%。低碳能源技術(shù)占公共能源研發(fā)支出的3/4。平均而言，政府將其公共支出的0.1%左右分配給能源研發(fā)，這一水平近年來一直保持穩(wěn)定。國際能源署的追蹤顯示，2017年公司能源研發(fā)投資同比增速為3%，至880億美元，低碳行業(yè)增長加快。受技術(shù)主導(dǎo)的電動汽車和新的出行方式的驅(qū)動，汽車行業(yè)成為主要的增長來源。繼2016年低碳交通的激增之后，

　　2017年風(fēng)險資本在低碳能源領(lǐng)域的投資跌至21億美元。然而長期趨勢仍然是積極的。近期的增長幾乎完全由清潔交通投資所推動，但數(shù)字化效率技術(shù)正在吸引更多的資金?？稍偕茉从布矫娴娘L(fēng)險投資仍低于2014年。

　　為了實現(xiàn)氣候變化目標(biāo)，世界需要新的方法來促進碳捕獲、利用和封存（CCUS）的投資。自2007年以來，大型CCUS項目的280億美元專項資金中，實際僅支出了大約15%，因為商業(yè)條件和已有政策未能吸引私人投資和公共基金。然而，隨著新修訂的美國碳稅的實施，對二氧化碳（CO2）儲存的投資興趣可能會加大。根據(jù)這種政策，本報告估計，對封存每噸二氧化碳只需提供每噸50美元的激勵即可能會觸發(fā)全球短期內(nèi)對4.5億噸以上二氧化碳的捕獲、利用和封存項目進行投資。這相當(dāng)于2017年全球二氧化碳排放量的增量，捕獲和封存的碳量是當(dāng)前水平的15倍。

　　電池越來越多地被使用在各能源部門，但它們的影響將在很大程度上取決于成本趨勢，而其成本將很大程度上受到能源部門以外的投資影響。2012年以來，鋰礦投資增長了10倍，而電池制造投資增長了超過5倍。只有在包括電動汽車工廠在內(nèi)的整個價值鏈中進行同步投資，才能避免瓶頸和供應(yīng)風(fēng)險。為了幫助實現(xiàn)這一點，政府可以制定明確的政策來引導(dǎo)市場。2017年，有很多電解項目獲得投資決策，它們?yōu)榍鍧嵞茉磻?yīng)用制造氫氣。盡管對氫項目的投資仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于固定式儲能和車用電池投資，但關(guān)注度正在增長。（文丨仝曉波）