三主線布局燃料電池

　　近期燃料電池產(chǎn)業(yè)規(guī)劃頻出，政策面扶持力度顯著加強(qiáng)，行業(yè)商業(yè)化推廣迎來提速，有望打開未來3年10倍的增長(zhǎng)空間。中信證券建議，優(yōu)選產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度較快、增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)的核心環(huán)節(jié)龍頭公司，重點(diǎn)關(guān)注三大方向：一是電堆涉及及系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)；二是燃料電池輔助系統(tǒng)環(huán)節(jié)；三是氫氣環(huán)節(jié)，如氫站建設(shè)，以及氫能技術(shù)平臺(tái)。

　　行業(yè)進(jìn)入爆發(fā)期

　　7月以來，燃料電池板塊始終保持溫和上行態(tài)勢(shì)，相對(duì)大市走出較為獨(dú)立行情。昨日，燃料電池指數(shù)加速上漲，全天漲幅達(dá)到2.39%，在全部概念指數(shù)中名列前茅。成分股中，雄韜股份放量漲停，猛獅科技漲幅也超過3%。

　　事實(shí)上，繼武漢、上海和西安明確補(bǔ)貼政策后，本月廣東、河南、海南和重慶燃料電池汽車補(bǔ)貼政策相繼出臺(tái)。這意味著，各地方燃料電池商用車終端用戶可根據(jù)當(dāng)?shù)匮a(bǔ)貼采購(gòu)符合補(bǔ)貼政策的燃料電池車型，燃料電池汽車下半年將開始起量。

　　從市場(chǎng)反應(yīng)看，目前已燃料電池為主要?jiǎng)恿Φ墓卉嚺c物流車已經(jīng)進(jìn)入商用階段。

　　7月25日，張家口兩條連接主要交通樞紐的公交線路上共計(jì)49輛燃料電池汽車上路運(yùn)營(yíng)。此外，張家口年內(nèi)還將有25輛12米燃料電池公交車投運(yùn)。結(jié)合張家口可再生能源示范區(qū)內(nèi)風(fēng)電制氫綜合利用示范項(xiàng)目以及不斷取得進(jìn)展的燃料電池技術(shù)創(chuàng)新機(jī)構(gòu)，燃料電池汽車-氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望依托張家口及北京-張家口冬奧會(huì)契機(jī)持續(xù)提速。

　　此外，京東物流也宣布在上海大規(guī)模引入超過150輛燃料電池物流車，結(jié)束前期測(cè)試工作，正式常態(tài)化運(yùn)營(yíng)，補(bǔ)充物流峰值運(yùn)力。

　　縱覽各地燃料電池補(bǔ)貼政策以及參考當(dāng)?shù)刎?cái)政，中信證券認(rèn)為，燃料電池產(chǎn)業(yè)將最新在廣東、上海和武漢地區(qū)爆發(fā)，后續(xù)長(zhǎng)三角地區(qū)也是燃料電池發(fā)展重地。

　　另外，國(guó)金證券則強(qiáng)調(diào)，京東經(jīng)歷近半年的試用，將燃料電池物流車運(yùn)營(yíng)數(shù)量擴(kuò)大至150輛，意味著燃料電池開始在物流產(chǎn)業(yè)規(guī)?；瘧?yīng)用，后續(xù)可拓展其他物流公司，我們認(rèn)為燃料電池短期最可能爆發(fā)的市場(chǎng)主要在物流領(lǐng)域。

　　技術(shù)突破加速應(yīng)用落地

　　據(jù)了解，燃料電池技術(shù)種類多樣，目前主流技術(shù)是質(zhì)子交換膜燃料電池和固體氧化物燃料電池，分別主要應(yīng)用于燃料電池汽車和分布式發(fā)電領(lǐng)域。由于燃料電池不僅安全高效，且反應(yīng)產(chǎn)物只有水，具備綠色清潔的特點(diǎn)，因此是內(nèi)燃機(jī)最具競(jìng)爭(zhēng)力的替代者之一，有望引領(lǐng)未來全球能源革命，從化石燃料時(shí)代邁向氫燃料時(shí)代。

　　盡管由于起步晚，行業(yè)落后于國(guó)外5-10年，但近年來我國(guó)燃料電池行業(yè)保持穩(wěn)定發(fā)展，國(guó)內(nèi)廠商通過與國(guó)外先進(jìn)燃料電池企業(yè)、機(jī)構(gòu)合作，推動(dòng)我國(guó)燃料電池產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。

　　例如，猛獅科技已與加州大學(xué)洛杉磯分校(UCLA)合作，在UCLA設(shè)立猛獅科技負(fù)極材料研究中心；與新加坡IMRE合作，共同開發(fā)鋰硫電池技術(shù)。近期，還與康奈爾大學(xué)能源材料研究中心共建康奈爾大學(xué)能源材料研究中心(中國(guó))旨在發(fā)力氫燃料電池技術(shù)路線研究，推動(dòng)氫燃料電池汽車盡快產(chǎn)業(yè)化。

　　為了縮小與國(guó)際先進(jìn)水平差距，為我國(guó)燃料電池汽車技術(shù)與產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境，近年來支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展與自主研發(fā)突破的相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)。

　　截至今年7月2日，國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃“新能源汽車”重點(diǎn)專項(xiàng)項(xiàng)目公示清單達(dá)到4批，其中對(duì)燃料電池汽車的研發(fā)支持資金累計(jì)已近8.27億元。其中，2018年燃料電池汽車相關(guān)研發(fā)支持資金近4.36億元，2017年與2016年相關(guān)研發(fā)支持資金分別為2.17億元，1.74億元。

　　中信證券認(rèn)為，燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈分為上游材料、中游制造和下游應(yīng)用三大環(huán)節(jié)，目前各環(huán)節(jié)企業(yè)布局不斷優(yōu)化。隨著燃料電池規(guī)模效應(yīng)提升、核心技術(shù)突破瓶頸和下游加氫環(huán)節(jié)趨于完善，未來燃料電池成本有望進(jìn)一步下降，性價(jià)比不斷凸顯。

　　根據(jù)美國(guó)能源局測(cè)算，當(dāng)80kW質(zhì)子交換膜燃料電池系統(tǒng)年產(chǎn)量達(dá)50萬輛時(shí)，燃料電池系統(tǒng)將降至55美元/kW，對(duì)應(yīng)的燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)空間約為22億美元。

　　綜合而言，隨著燃料電池汽車打開應(yīng)用市場(chǎng)，燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善，市場(chǎng)空間正不斷擴(kuò)大，正蓄勢(shì)待發(fā)。